Σε bear market η Wall - Πόσο θα βυθιστεί η αγορά - Γιατί αυτή τη φορά η Fed δεν θα σώσει τους επενδυτές

Οι αμερικανικοί χρηματιστηριακοί δείκτες εισήλθαν σε bear market αλλά αυτό που πρέπει να ανησυχεί τους επενδυτές είναι η αποφασιστικότητα της Fed για επιθετικές αυξήσεις επιτοκίων προκειμένου να φέρει τον πληθωρισμό κοντά στο 2%, γράφει ο James Rickards, οικονομολόγος, διαχειριστής κεφαλαίων, συγγραφέας και αρθρογράφος των FT και του Bloomberg.
Με τα επιτόκια στο 4,75%, η αμερικανική οικονομία αναμένεται να περάσει σε ύφεση και η πτώση των δεικτών να επιταχυνθεί, αλλά αυτή τη φορά η Fed δεν θα σώσει την αγορά, καταλήγει και εξηγεί γιατί.

Αναλυτικότερα ο James Rickards γράφει:

Η Wall βρέθηκε ξανά σε πτώση χθες, 27/9/22 αλλά είναι η ευρύτερη τάση που είναι πραγματικά ανησυχητική.
Οι επενδυτές δεν χρειάζεται να ενημερώνονται για την κατάρρευση της χρηματιστηριακής αγοράς τους τελευταίους μήνες.
Ο δείκτης Dow Jones Industrial Average έχει υποχωρήσει πάνω από 20% από τα ιστορικά υψηλά του περασμένου Ιανουαρίου.
Ο S&P 500 έχει υποχωρήσει κατά 23% από τα υψηλά Ιανουαρίου.
Και ο Nasdaq Composite υποχωρεί κατά 32% από το υψηλά όλων των εποχών του περασμένου Νοεμβρίου.
Βεβαίως η πτώση των τριών βασικών χρηματιστηριακών δεικτών της Wall δεν είναι τόσο μεγάλη όσο το κραχ που σημειώθηκε τον Μάρτιο του 2020 κατά τη διάρκεια της πανδημίας ή το κραχ που σημειώθηκε στα τέλη του 2008 κατά τη διάρκεια της παγκόσμιας οικονομικής κρίσης, αλλά τα συγκεκριμένα κραχ υπήρξαν από τα χειρότερα στην ιστορία.
Το πραγματικό πρόβλημα για τους επενδυτές δεν είναι πάντως ότι η πτώση είναι μεγάλη μέχρι στιγμής, αλλά ότι ενδέχεται να έχει μόλις ξεκινήσει και κανείς δεν ξέρει αν υπάρχει περίπτωση να οδηγήσει σε μια κατάρρευση πάνω από 80% του Dow Jones, όπως έγινε στο κραχ του 1929-1932 ή σε μια κατάρρευση κατά 80% του Nasdaq, όπως έγινε το 2000-2001, στον απόηχο της φούσκας των dot-com.

Διαφορετικές αιτίες, ίδιο αποτέλεσμα

Ο ένοχος αυτή τη φορά δεν θα είναι τα στεγαστικά δάνεια μειωμένης εξασφάλισης και η φούσκα στην αγορά ακινήτων, ένας ιός από την Κίνα ή κανείς δεν ξέρει τι άλλο.
Ο κίνδυνος έχει να κάνει με την αύξηση των επιτοκίων που απαιτείται για την τιθάσευση του παγκόσμιου πληθωρισμού.
Η Fed και η BoE έχουν αρχίσει να ανεβάζουν τα επιτόκια από την περασμένη άνοιξη, αλλά ο πληθωρισμός παραμένει σε πολύ υψηλά επίπεδα.
Το ερώτημα για τους αναλυτές και τους επενδυτές είναι πόσο υψηλά θα πρέπει να φτάσουν τα επιτόκια για να πέσει ο πληθωρισμός σε επίπεδα που κρίνονται αποδεκτά από τους κεντρικούς τραπεζίτες.
Οι περισσότεροι παρατηρητές συνδέουν τις αυξήσεις των επιτοκίων με την καταπολέμηση του πληθωρισμού, αλλά λίγοι έχουν συνειδητοποιήσει τι ακριβώς πάει να γίνει.
Η Fed θα επιδιώξει να καταπολεμήσει τον πληθωρισμό αυξάνοντας την ανεργία.
Ο πρόεδρος της Fed Jay Powell το είπε ανοιχτά στη συνέντευξη Τύπου μετά την τελευταία απόφαση των σχεδιαστών πολιτικής της κεντρικής τράπεζας για άλλη μια αύξηση επιτοκίων, κατά 75 μονάδες βάσης, την τρίτη συνεχόμενη.

Η ανάσχεση του πληθωρισμού πρώτη προτεραιότητα της Fed

Ο Powell ξεκίνησε τονίζοντας ότι η ανάσχεση του πληθωρισμού είναι ήταν η πρώτη προτεραιότητα της Fed.
«Xωρίς σταθερότητα τιμών η οικονομία δεν λειτουργεί για κανέναν», είπε.
Σημείωσε ότι «η ανάπτυξη των καταναλωτικών δαπανών έχει επιβραδυνθεί».
Η βασική του φράση όμως ήταν «Η αγορά εργασίας έχει παραμείνει εξαιρετικά σφιχτή… Οι θέσεις εργασίας είναι απίστευτα υψηλές… Πρέπει να μειωθούν».
Αυτός ήταν ο τρόπος του Powell να πει ότι η αύξηση της ανεργίας είναι το κλειδί για τη μείωση του πληθωρισμού.
Ο Powell πρόσθεσε ότι ο στόχος είναι  «να μειωθεί ο πληθωρισμός στο 2%» και συνέχισε λέγοντας:
«Πρέπει να αφήσουμε πίσω μας τον πληθωρισμό. Μακάρι να υπήρχε ένας ανώδυνος τρόπος για να γίνει αυτό, αλλά δεν υπάρχει».
Καταλαβαίνουμε τι σημαίνουν αυτά.
Τα επιτόκια θα πρέπει να ανέλθουν στο 4,75% (από το τρέχον επίπεδο του 3,0%) με την ελπίδα ότι ο δομικός πληθωρισμός (όπως μετράται με βάση το δομικό PCE από έτος σε έτος) να μειωθεί από το 4,6% στο 3,5%.
Σε εκείνο το σημείο, τα πραγματικά επιτόκια θα είναι πάνω από 1,0% και η Fed θα περιμένει ένα χρόνο για να πέσει ο πληθωρισμός από 3,5% στον στόχο 2,0%.
Ποιο θα είναι όμως το κόστος της παραμονής των επιτοκίων για ένα χρόνο σε αυτά τα επίπεδα;
Θα είναι μια σοβαρή ύφεση, με αύξηση της ανεργίας στο 5% ή και ψηλότερα, με εκατομμύρια απώλειες θέσεων εργασίας, τεράστιες επιχειρηματικές αποτυχίες, δισεκατομμύρια δολάρια σε επισφαλή χρέη και συνεχή κατάρρευση των τιμών των μετοχών.

Θα κάνει πίσω ο Powell;

Αυτό είναι το κρίσιμο ερώτημα για τις αγορές.
Θα έχει πραγματικά ο Powell τα κότσια να αυξήσει τα επιτόκια έως και το 4,75% και να τα κρατήσει εκεί για όσο καιρό χρειαστεί μέχρι να πέσει ο πληθωρισμός κοντά στο 2%;
Με βάση όσα λέει ναι. Αλλά θα το δούμε στο δρόμο.
Η Fed αύξησε τα επιτόκια και μείωσε τον ισολογισμό της όταν στις 24 Δεκεμβρίου 2018 η χρηματιστηριακή αγορά κατέρρευσε καταγράφοντας πτώση 20% σε 2,5 μήνες.
Τότε ο Powell είχε πανικοβληθεί και επέστρεψε ξανά στη νομισματική χαλάρωση.
Πολλοί αναλυτές πιστεύουν ότι θα το ξανακάνει.
Αλλά υπάρχει μια σημαντική διαφορά μεταξύ του τότε και του τώρα.
Το 2018 δεν υπήρχε πληθωρισμός. Επομένως, η Fed μπορούσε να χαλαρώσει τη νομισματική της πολιτική, χωρίς κανένα πρόβλημα.
Αυτό προφανώς δεν συμβαίνει στα τέλη του 2022.
Ο πληθωρισμός είναι η μεγαλύτερη ανησυχία της Fed αυτή τη στιγμή και ο Powell ξεκαθαρίζει ότι είναι αποφασισμένος να τον θέσει υπό έλεγχο, «ακόμα κι αν αυτό έχει μεγάλο οικονομικό πόνο».

Μεγάλος ο πόνος, κανένα το όφελος

Το μεγάλο πρόβλημα ωστόσο είναι ότι η Fed έχει διαγνώσει εσφαλμένα τη φύση του σημερινού πληθωρισμού.
Προσπαθεί να συντρίψει τον πληθωρισμό μειώνοντας τη ζήτηση στην οικονομία.
Αλλά ο πληθωρισμός που βλέπουμε ονομάζεται πληθωρισμός «ώθησης κόστους» και προέρχεται από την πλευρά της προσφοράς, όχι της ζήτησης.
Προέρχεται από τις διαταραχές στις παγκόσμιες εφοδιαστικές αλυσίδες και τον πόλεμο στην Ουκρανία.
Εφόσον η Fed κάνει λάθος διάγνωση της ασθένειας, εφαρμόζει λάθος φάρμακο.
Η σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής δεν είναι δυνατό να δώσει λύση σε ένα σοκ προσφοράς.
Η αύξηση των τιμών θα συνεχιστεί.
Ωστόσο, ο περιορισμός της προσφοράς χρήματος στην οικονομία θα πλήξει τους καταναλωτές, θα αυξήσει τις αποταμιεύσεις και θα αυξήσει τα επιτόκια των στεγαστικών δανείων, γεγονός που θα πλήξει, μεταξύ των άλλων, και την αγορά ακινήτων.
Το ερώτημα λοιπόν είναι πόση ζημιά θα κάνει η πολιτική του Powell στην οικονομία και τις αγορές;
Αυτό είναι το κρίσιμο ερώτημα για τους επενδυτές και η απάντηση είναι θα κάνει πολύ μεγαλύτερη ζημιά από ό,τι η Fed περιμένει.
Η ιστορία δείχνει ότι η Fed θα κάνει ζημιά στην οικονομία.
Αυτή η ζημιά μπορεί να βοηθήσει τον Powell να φτάσει στον στόχο του για τον πληθωρισμό.
Αλλά μέχρι να γίνει αυτό θα φέρει αύξηση της ανεργίας και θα βουλιάξει τα χρηματιστήρια.
Αυτλα αν όλα πάνε σύμφωνα με το σχέδιο.
Το πραγματικό σενάριο θα μπορούσε να είναι χειρότερο. Και οι επενδυτές δεν είναι έτοιμοι για αυτό. Θα έπρεπε.

www.bankingnews.gr