Σχετικά Άρθρα
Προειδοποίηση-σοκ από Μοοdy’s, Krugman: Φούσκες έτοιμες να σπάσουν στην αγορά ακινήτων – Kίνδυνος για νέα Lehman
Το παγκόσμιο χρέος είναι ήδη τεράστιο, το αποτύπωμα της πανδημίας και η ενεργειακή κρίση το έκαναν χειρότερο
Γιατί άλλαξε τη σύσταση για τη Wall Street ο Wilson της Morgan Stanley – Προέβλεψε την πτώση, αλλά οι επενδυτές δεν τον εμπιστεύονται
Σε επίπεδα Απριλίου 2020, όταν ξέσπασε η πανδημική κρίση, «βλέπει» τον δείκτη βαρόμετρο του αμερικανικού χρηματιστηρίου S&P 500 το «κεφάλι» της Rosenberg Research & Associates, David Rosenberg, εκτιμώντας πτώση -30% από τα τρέχοντα επίπεδα το 2023, στις 2.700 μονάδες.
Υπενθυμίζεται πως την τελευταία φορά που ο David Rosenberg μοιράστηκε τις προβλέψεις του για το χρηματιστήριο των ΗΠΑ και την οικονομία, στα τέλη Μαΐου, προκάλεσε κατάθλιψη.
«Νιώθω σαν να ξαναζώ το καλοκαίρι του 2008», έγραψε τότε.
Εκτίμησε δε ότι ο S&P 500 –που τότε διαπραγματευόταν πάνω από 3.900 μονάδες– θα φλέρταρε, τελικά, με τις 3.300 μονάδες.
Υπενθυμίζεται πως ο Rosenberg είναι ο πρόεδρος, επικεφαλής οικονομολόγος και αναλυτής στρατηγικής της Rosenberg Research & Associates Inc, με έδρα το Τορόντο.
Η εκτίμησή του τον περασμένο Μάιο ήταν διαμορφωμένη από τον Μάρτιο του 2022, όταν είπε πως η πρόθεση της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ να αυξήσει τα επιτόκια «δεν είναι καλή ιδέα » και προέβλεψε ότι η καταπολέμηση του πληθωρισμού θα πυροδοτούσε μια οδυνηρή οικονομική ύφεση.
Πέντε αυξήσεις επιτοκίων αργότερα, ο Rosenberg είναι ακόμη πιο απαισιόδοξος για τις οικονομίες και τις αγορές το 2023 - και αν έλεγε ότι είναι απογοητευμένος με την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ και τον Πρόεδρο Jerome Powell θα ήταν πολύ επιεικής…
Τώρα, οι προβλέψεις τους γέρνουν ακόμα περισσότερο…
Τι θα μπορούσαν κατά τον ίδιο να περιμένουν οι επενδυτές;…
Ο S&P 500 θα υποχωρήσει έως τις 2.700 μονάδες, στο χαμηλότερο από τον Απρίλιο του 2020, οι τιμές των κατοικιών στις ΗΠΑ θα μειωθούν κατά 30% και το ποσοστό ανεργίας θα αυξηθεί.
Η οικονομία των ΗΠΑ βυθίζεται σε ύφεση, για την οποία ευθύνεται σε μεγάλο βαθμό η Fed - ειδικά ο Powell.
Πότε θα έρθουν οι «ταύροι»
Η πραγματικότητα, ομολογουμένως, δεν είναι κάτι που οι χρηματοπιστωτικές αγορές έχουν επηρεάσει τα τελευταία χρόνια, αφού ουσιαστικά μέχρι τώρα λειτουργούσαν με δωρεάν χρήματα και με τη Fed «χαλαρή», να ενισχύει το επενδυτικό κλίμα.
«Τώρα αυτή η ταινία τρέχει αντίστροφα» λέει ο Rosenberg, και η πραγματικότητα είναι ότι οι επόμενες σκηνές θα είναι δύσκολες.
Όμως, δεδομένου ότι οι αγορές είναι κυκλικές, θα υπάρξει νέα bull market για μετοχές, ομόλογα και άλλα περιουσιακά στοιχεία κινδύνου, λέει ο Rosenberg, που βλέπει αυτό το νέο ξεκίνημα το 2024, δηλαδή σε λιγότερο από 15 μήνες.
Η Fed αγνοεί τα σήματα
Πάντως, σύμφωνα με τον θρυλικό επενδυτή, «Η Fed αγνοεί τα σήματα της αγοράς και κυνηγά δείκτες με χρονική υστέρηση όπως ο ετησιοποιημένος Δείκτης Τιμών Καταναλωτή και το ποσοστό ανεργίας.
Δεν έχω δει ποτέ τη Fed σε κανένα σημείο να απορρίπτει εντελώς αυτό που συμβαίνει στην πλευρά της προσφοράς και να αγνοεί εντελώς τα σήματα της αγοράς.
Δεν έχω δει ποτέ τη Fed να συσφίγγει τόσο επιθετικά τη νομισματική πολιτική και το δολάριο να είναι σε μια τόσο μανιασμένη bull market.
Δεν έχω δει ποτέ τη Fed να συσφίγγει τόσο επιθετικά ενώ το χρηματιστήριο υποχωρεί.
Δεν έχω δει ποτέ τη Fed να συσφίγγει τόσο επιθετικά, εν μέσω μιας ανεστραμμένης καμπύλης αποδόσεων ή bear market στα εμπορεύματα.
Τα πράγματα πάνω στα οποία η Fed έχει στην πραγματικότητα τον έλεγχο είναι είτε σε διαδικασία αποπληθωρισμού είτε σε αποπληθωρισμό.
Οι περιοχές που είναι πιο στενά συνδεδεμένες με τον οικονομικό κύκλο αρχίζουν να βλέπουν μια επιβράδυνση της ορμής των τιμών.
Αυτοί είναι τομείς που συνδέονται πολύ στενά με τις μεταβολές στις δαπάνες.
Ο S&P 500 υποχωρεί έξι μήνες στη σειρά.
Όταν είστε έξι συνεχείς μήνες κάτω από τους επίσημους κορυφαίους οικονομικούς δείκτες, ιστορικά, οι πιθανότητες ύφεσης δεν είναι 80% ή 90%, αλλά 100%.
Αλλά οι κορυφαίοι οικονομικοί δείκτες δεν είναι αυτό στο οποίο εστιάζει η Fed.
Αν έπαιρνα αποφάσεις για τη νομισματική πολιτική, θα επέλεγα να οδηγώ κοιτώντας από το μπροστινό παράθυρο σε αντίθεση με τον καθρέφτη.
Όμως, η Fed εστιάζει συνεχώς πίσω.
Ο αντίκτυπος των αποφάσεών της δεν έχει γίνει ακόμη αισθητός στην οικονομία.
Αυτό θα γίνει την επόμενη χρονιά».
Σίγουρη η ύφεση…
Όπως λέει ο Rosenberg, «σας λένε στις προβλέψεις τους ότι είναι πρόθυμοι να ωθήσουν την οικονομία σε ύφεση για να σκοτώσουν τον δράκο του πληθωρισμού.
Άρα η ύφεση είναι σίγουρη.
Αυτό που ξέρω για τις υφέσεις είναι ότι καταστρέφουν τον πληθωρισμό και πυροδοτούν bear markets σε μετοχές και ακίνητα.
Και μετά έρχεται ο αποπληθωρισμός.
Δεν είναι περίπλοκο.
Ο Jay Powell συγκρίνει τον εαυτό του με τον Paul Volcker, και όχι με οποιονδήποτε άλλο κεντρικό τραπεζίτη.
Ο Volcker χρειάστηκε να αντιμετωπίσει τον πληθωρισμό από την πλευρά της προσφοράς και το έκανε συνθλίβοντας τη ζήτηση, δημιουργώντας συνθήκες για συνεχόμενες υφέσεις και μια τριετή bear market.
Τι άλλο χρειάζεται να ξέρει κανείς;
Ο Powell μας είπε τον Μάρτιο ότι η Fed επρόκειτο να λειτουργήσει ανεξάρτητα από το τι συμβαίνει στην πλευρά της προσφοράς της οικονομίας.
Στην πραγματικότητα επικεντρώνεται μόνο στην πλευρά της ζήτησης.
Όμως, από ό,τι φαίνεται, το παρακάνουν.
Ο Ben Bernanke πίστευε ότι τα προβλήματα με τα subprime θα παραμείνουν υπό έλεγχο.
Ο Alan Greenspan σκέφτηκε στις αρχές του 2001 ότι βρισκόμασταν σε ύφεση αποθεμάτων.
Δείτε τι έγινε.
Το ιερό δισκοπότηρο του 2% για τον πληθωρισμό πρέπει να ξεχαστεί… θα χρειαστούν θυσίες.
Κραχ…
«Όταν έρχεται ύφεση, ιστορικά το 83,5% των bull market σημειώνει αντιστροφή, εξελίσσεται σε bear market.
Η συρρίκνωση δεν είναι πολλαπλή, ωστόσο μπορεί να γίνει αν υπάρξει κατάρρευση στα κέρδη.
Λαμβάνετε πολλαπλή συρρίκνωση όταν κέρδη καταρρέουν.
Συν τοις άλλοις, πρέπει να βάλουμε ένα επίπεδο ύφεσης πολλαπλάσιο του 12.
Δεν είμαστε στο 12.
Αν το επίπεδο είναι πάνω από αυτό, η ύφεση χτυπά τα κέρδη, τα οποία συνήθως μειώνονται κατά 20%.
Οι αναλυτές δεν έχουν καν αρχίσει να αγγίζουν τους αριθμούς τους για το επόμενο έτος.
Και έτσι φτάνεις στις 2.700 μονάδες.
Αλλά ας μην εστιάσουμε τόσο πολύ στο επίπεδο του S&P 500.
Ας μιλήσουμε για το πότε θα πάει η αγορά κάτω…
Ποιες είναι οι συνθήκες όταν η αγορά πέφτει;
Η αγορά ιστορικά πιάνει πάτο στο 70% της πορείας της προς την ύφεση και στο 70% στον κύκλο χαλάρωσης της Fed.
Η Fed δεν χαλαρώνει.
Η Fed συσφίγγει τη νομισματική πολιτική, παρότι η καμπύλη απόδοσης των ομολόγων έχει αντιστραφεί.
Η καμπύλη απόδοσης αυτήν τη στιγμή είναι μη φυσιολογική.
Γιατί να σκεφτεί κανείς ότι θα έχουμε ένα κανονικό χρηματιστήριο με μια ασυνήθιστη καμπύλη αποδόσεων;
Το ερώτημα είναι, ποια είναι η χρονική στιγμή κατά την οποία θα υπάρξει η ανταμοιβή για την ανάληψη κινδύνου.
Είμαι bullish για το 2024…
Νομίζω ότι η Fed θα σταματήσει τη σύσφιξη το α’ τρίμηνο του 2023 και οι αγορές θα αντεπεξέλθουν σε αυτό, αλλά θα είναι ένα ράλι σπασμωδικό…
Υπάρχει λόγος για τον οποίο ο Powell συγκρίνει τον εαυτό του με τον Volker - βραχυπρόθεσμος πόνος για μακροπρόθεσμο κέρδος.
Ο βραχυπρόθεσμος πόνος υπό τον Volker διήρκεσε τρία χρόνια και νομίζω ότι εκεί βρισκόμαστε.
Προχωρούν στη συντριβή του πληθωρισμού και κλείνουν τα μάτια στην πλευρά της προσφοράς, εστιάζοντας στη ζήτηση.
Θα διασφαλίσουν ότι ο πληθωρισμός θα συντριβεί.
Αυτό πρόκειται να συμβεί.
Τότε θα περάσουμε από έναν νέο κύκλο χαλάρωσης το 2024, οπότε θα δούμε μια νέα bull market» καταλήγει ο Rosenberg.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών