Σχετικά Άρθρα
Μελέτη Εθνικής: Στο 3% θα μειωθεί ο πληθωρισμός στην Ελλάδα, υπό προϋποθέσεις
Deutsche Bank: Το κακό παρελθόν των ελληνικών τραπεζών αιτία της επενδυτικής αδιαφορίας - Ήρθε η ώρα για αγορές
Αναβαθμίζει τις ελληνικές μετοχές σε overweight η Morgan Stanley, αλλά προειδοποιεί για 4 κινδύνους
Ισχυρή ανάκαμψη σημειώνουν η ελληνική οικονομία και ο εγχώριος τραπεζικός τομέας μετά τη μεγάλη χρηματοπιστωτική κρίση και την κρίση χρέους, που τους έπληξαν βάναυσα, με τις άμεσες ξένες επενδύσεις σε ιστορικά υψηλά επίπεδα και τον δείκτη μη εξυπηρετούμενων δανείων κοντά στον μέσο όρο της ΕΕ, σύμφωνα με όσα αναφέρει η γαλλική τράπεζα Societe Generale.
Μάλιστα, αυτή η θετική δυναμική αναμένεται ότι θα συνεχιστεί με τη βοήθεια κεφαλαίων NGEU, εφόσον υποβοηθηθεί από δημοσιονομική εξυγίανση.
Σε αυτό το πλαίσιο, οι οικονομολόγοι της Societe προβλέπουν τώρα ότι η Ελλάδα θα έχει το υψηλότερο δημοσιονομικό πλεόνασμα μεταξύ των μεγάλων χωρών της ζώνης του ευρώ έως το 2026 ενώ ο λόγος χρέους προς ΑΕΠ θα συγκλίνει με εκείνον της Ιταλίας έως το 2027.
Όσον αφορά το χρέος, οι πληρωμές τόκων εκ μέρους της Ελλάδας δεν θα τύχουν σημαντικής αύξησης παρά τα αυξανόμενα επιτόκια, καθώς το γραφείο διαχείρισης χρέους αντιστάθμισε μέρος του επιτοκιακού κινδύνου μέσω παραγώγων προτού αυξηθούν οι αποδόσεις των ομολόγων στα τέλη του 2021.
Επιπλέον, περίπου το 75% του συνολικού χρέους είναι με τη μορφή δανείων τα οποία τείνουν να έχουν χαμηλότερο κόστος από τα ομόλογα.
Όπως υπενθυμίζει η γαλλική τράπεζα, καθώς τα θεμελιώδη στοιχεία βελτιώνονται, οι οίκοι αξιολόγησης από το 2016 αναβαθμίζουν συνεχώς την Ελλάδα.
Η τρέχουσα αξιολόγηση BB+, με τις προοπτικές σταθερές, εκ μέρους της S&P απέχει μόνο ένα βήμα από την επενδυτική βαθμίδα.
Μάλιστα, με βάση τα όσα συνέβησαν μετά την αναβάθμιση της Πορτογαλίας σε επενδυτική βαθμίδα το 2017, ο αντίκτυπος στην αγορά μιας τέτοιας αναβάθμισης είναι πιθανό να είναι ο μεγαλύτερος όταν εκχωρηθεί η πρώτη αξιολόγηση «IG», ακόμη και αν η συμπερίληψη του δείκτη αναφοράς πραγματοποιηθεί μόνο μετά από μια δεύτερη αξιολόγηση επενδυτικού βαθμού.
Σύμφωνα με τον επενδυτικό οίκο, μια αναβάθμιση θα μπορούσε να υπάρξει στην πρώτη αξιολόγηση αξιολόγησης της S&P το α’ εξάμηνο του 2023 έτους, το νωρίτερο.
Από την άλλη, ο περιορισμός των εταιρικών πιστωτικών περιθωρίων και το χαμηλότερο επασφάλιστρο ρευστότητας σε ομόλογα το επόμενο έτος αναμένεται να στηρίξουν την αγορά των ελληνικών ομολόγων.
Το QT της ΕΚΤ το 2023 είναι πιθανό να ξεκινήσει μόνο με απόσβεση PSPP, γεγονός που δεν θα επηρεάσει τα ελληνικά ομόλογα, παρά μόνο τα γερμανικά και τα ιταλικά.
Long στα ελληνικά ομόλογα έναντι των ιταλικών, στόχος μηδενικού spread
Σύμφωνα με τη Societe Generale, το spread μεταξύ των ιταλικών και των ελληνικών ομολόγων διέπεται από μεγάλη μεταβλητότητα.
Αυξήθηκε σε περίπου 80 μονάδες βάσης τον Μάρτιο του 2022 από περίπου 10 μονάδες βάσης τον Σεπτέμβριο του 2021.
Η παραίτηση του Draghi τον Ιούλιο του 2022 ώθησε ανοδικά την απόδοση των ιταλικών 10ετών, ενώ η απόδοση των ελληνικών 10ετών επηρεάστηκε ελάχιστα.
Αυτό οδήγησε το spread GGB-Bund σε -10 μ.β., προτού καταλήξει σε ένα εύρος 40-60 μ.β. τους τελευταίους τρεις μήνες.
Παρότι το spread είναι επί του παρόντος γύρω στις 45 μονάδες βάσης, τα ισχυρά θεμελιώδη μεγέθη της Ελλάδας και η βελτιωμένη ρευστότητα στην αγορά θα πρέπει να συνεχίσουν να υποστηρίζουν τα ελληνικά 10ετή.
Οι προσδοκίες για ανάκτηση της πιστοληπτικής ικανότητας εκ μέρους της Ελλάδας σε επενδυτική βαθμίδα και η έντονη ανησυχία για υποβάθμιση της πιστοληπτικής ικανότητας της Ιταλίας σε υποεπενδυτική βαθμίδα θα μπορούσαν να περιορίσουν το spread των 10ετών GGB-BTP στα επίπεδα του Ιουλίου 2022.
Αίσθημα κινδύνου
Ένα γεγονός που πυροδοτεί το συναίσθημα του κινδύνου θα έβλαπτε τις μικρότερες αγορές EGB, όπως τα GGB, περισσότερο από τα BTP.
Οποιαδήποτε επιδείνωση του δημοσιονομικού προφίλ της Ελλάδας ή υψηλότερη διάθεση κινδύνου για BTP (π.χ. με τον ιταλικό πολιτικό κίνδυνο να θεωρείται χαμηλός) θα μπορούσε να οδηγήσει το spread για τα δεκαετή GGB-Bund υψηλότερα.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών