Credit Suisse: Σε δίνη οι αγορές - Πώς τις επηρεάζουν οι τέσσερις τιμές του χρήματος, γιατί ανασταίνεται ο χρυσός

Τα τελευταία 100 χρόνια υπήρξε ισχυρή συσχέτιση μεταξύ των μεγάλων bear markets, των προσαρμογών σε μία από τις τέσσερις «τιμές του χρήματος» και των bull market στην αγορά χρυσού.
Αν αφήσουμε την ιστορία να είναι ο οδηγός μας, η τρέχουσα bear market σηματοδοτεί μια νέα «χρυσή» εποχή για το πολύτιμο μέταλλο, η οποία θα έχει ως βάση στήριξης την τιμή του χρήματος.
Σύμφωνα με έναν από τους πλέον ενδιαφέροντες οικονομικούς αναλυτές της εποχής μας, τον Zoltan Pozsar, διευθύνοντα σύμβουλο και παγκόσμιος επικεφαλής στρατηγικής Βραχυπρόθεσμων Επιτοκίων της Credit Suisse, το χρήμα μπορεί να έχει πολλαπλές τιμές.
Αξιοσημείωτο είναι πως μια αναζήτηση οι μεγάλες τε και ιστορικές αλλαγές στην τιμή του δολαρίου ΗΠΑ συνήθως διαδέχονταν bear markets και έστρωναν χαλί… για νέες «χρυσές» bull markets.
Επειδή τη δεδομένη στιγμή οι μετοχές βρίσκονται σε πτωτική αγορά, μπορούμε να περιμένουμε μια bull αγορά χρυσού τα επόμενα χρόνια, η οποία θα επιτρέψει την αλλαγή της τιμής του χρήματος από τη Federal Reserve.
Αρχικά, ας δούμε πώς οι αλλαγές στην τιμή του δολαρίου προκάλεσα ισχυρές ανοδικές αγορές τα τελευταία 100 χρόνια.

Οι τέσσερις τιμές του χρήματος

Το χρηματικό πλαίσιο του Pozsar, το οποίο «κληρονόμησε» από τον μέντορά του Perry Mehrling, αναφέρει ότι τα χρήματα έχουν τέσσερις τιμές:

1 Par, ήτοι η τιμή διαφορετικών τύπων του ίδιου χρήματος. Τα μετρητά, οι τραπεζικές καταθέσεις και οι μετοχές των αμοιβαίων κεφαλαίων θα πρέπει πάντα να τυγχάνουν διαπραγμάτευσης σε αναλογία ένα προς ένα.

2 Επιτόκια, που είναι η τιμή του χρήματος στο μέλλον.

3 Συναλλαγματικές ισοτιμίες, ήτοι η τιμή των ξένων νομισμάτων.
Για παράδειγμα, η ισοτιμία μεταξύ δολαρίου και ευρώ.

4 Επίπεδο τιμών, ήτοι η τιμή των εμπορευμάτων και, μέσω των εμπορευμάτων, η τιμή όλων των αγαθών και υπηρεσιών.
Αυτός ο δείκτης συνήθως αναφέρεται ως πληθωρισμός.

Στη δεκαετία του 1920, η πιστωτική επέκταση έφερε οικονομική άνθηση.
Όταν ακολούθησε το αναπόφευκτο, οι ΗΠΑ εισήλθαν σε περίοδο σοβαρής ύφεσης.
Τελικά, το 1933, η κυβέρνηση αποφάσισε να διακόψει εσωτερικά τον κανόνα του χρυσού.
Στο εξωτερικό, το δολάριο συνέχισε να παρουσιάζει σταθερή σχέση με το κίτρινο μέταλλο, με την «ισοτιμία» να μειώνεται από 0,048 ουγγιές ανά δολάριο στις 0,029 ουγγιές (per troy ounce).
Δεν επρόκειτο για bull market χρυσού, αλλά η τιμή του χρυσού αυξήθηκε από 20,67 $ σε 35 δολ. δολάρια ανά ουγγιά.
Το δολάριο υποτιμήθηκε έναντι του χρυσού για να εξισορροπηθεί η σχέση του έναντι ξένων νομισμάτων που δεν είχαν υποτιμηθεί ακόμη.
Η τιμή του χρυσού σε δολάρια ανέβηκε λόγω της τρίτης τιμής του χρήματος: των συναλλαγματικών ισοτιμιών.

Στη δεκαετία του 1960, οι ΗΠΑ άρχισαν να τυπώνουν πολλά δολάρια σε σχέση με την ποσότητα χρυσού που διέθεταν.
Η τιμή του χρυσού των 35 δολαρίων ήταν υπό πίεση και το Υπουργείο Οικονομικών των ΗΠΑ έπρεπε να πουλήσει χιλιάδες τόνους για να «υπερασπιστεί» το bonding.
Για να σταματήσει η αιμορραγία, το 1968 αποφασίστηκε να αφεθεί η τιμή του χρυσού ελεύθερη το - αν και στην αρχή μόνο οριακά, η τιμή του χρυσού σε δολάρια αυξήθηκε λόγω της πρώτης τιμής του χρήματος: par.
Οι ξένες κεντρικές τράπεζες μπορούσαν να μετατρέψουν δολάρια σε χρυσό στο Υπουργείο Οικονομικών των ΗΠΑ μετά το 1968 (στην νόμιμη τιμή, όχι στην τιμή της ελεύθερης αγοράς), εξαντλώντας τα αποθέματα.
Τελικά, ο Πρόεδρος Nixon ανέστειλε τη μετατρεψιμότητα του δολαρίου το 1971 και έτσι αφαίρεσε τον τελευταίο έλεγχο για την αχαλίνωτη νομισματική επέκταση.
Ως αποτέλεσμα στις δεκαετίες του 1960 και του 1970 υπήρξε υπεραφθονία δολαρίων, με αποτέλεσμα ο πληθωρισμός να φτάσει σε διψήφια νούμερα.
Το 1980, η τιμή του χρυσού εκτοξεύτηκε στα ύψη, στα 800 δολάρια.
Η αποτίμηση του κίτρινου μετάλλου σε δολάρια ανέβηκε τη δεκαετία του 1970 λόγω της τέταρτης τιμής του χρήματος: του επιπέδου των τιμών.
Το 1998, υπό την καθοδήγηση πολλών νομπελίστων οικονομολόγων, ένα αμερικανικό hedge fund… ανατινάχθηκε.
Η Federal Reserve αντέδρασε μειώνοντας τα επιτόκια, τροφοδοτώντας έκρηξη στις μετοχές.
Η φούσκα των dot-com έσκασε το 2000 και η Fed μείωσε τα επιτόκια από 6% σε 1%.
Η τιμή του χρυσού άρχισε να αυξάνεται ξανά και έφτασε τα 1.900 δολάρια ανά ουγγιά το 2011.
Καθώς ο πληθωρισμός ήταν μάλλον σταθερός από το 2000 έως το 2011, η τιμή του χρυσού αυξήθηκε κυρίως λόγω της δεύτερης τιμής του χρήματος: των επιτοκίων.

Οι φούσκες και το φθηνό χρήμα…

Οι αλλαγές στην τιμή του χρήματος συχνά συμβαίνουν μετά από μια ύφεση, την οποία μια κεντρική τράπεζα αντιμετωπίζει, για παράδειγμα, μειώνοντας τα επιτόκια.
Το «εύκολο», φθηνό χρήμα (ποσοτική χαλάρωση)προκαλεί μια νέα φούσκα μετοχών.
Μόλις αυτή σκάσει, τα χρήματα εξακολουθούν να δημιουργούν άλλες φούσκες, με τη μία να αντικαθιστά την άλλη.
Αυτό οδηγεί σε έναν φαύλο κύκλο φουσκών και ολοένα «ευκολότερου» χρήματος, του οποίου η αξία μειώνεται – κάτι που είναι αντιστρόφως ανάλογο με την πορεία που διαγράφει η τιμή του χρυσού.
Τώρα καταλαβαίνουμε γιατί, στο παρακάτω διάγραμμα, η χρηματιστηριακή αγορά συχνά «κορυφώνει» ακριβώς πριν αλλάξει η τιμή του χρήματος και, κατά συνέπεια, η τιμή του χρυσού αυξάνεται.
Αλλά, πώς θα αλλάξει η τιμή του χρήματος αυτή τη φορά;
Σύμφωνα με τον Pozsar, μέσω των επιτοκίων και του επιπέδου τιμών (έλεγχος καμπύλης απόδοσης),

Αφού οι ΗΠΑ όπλισαν το νόμισμά τους για να παγώσουν τα περιουσιακά στοιχεία της Ρωσίας, το ποσό του αμερικανικού δημόσιου χρέους που πρέπει να χρηματοδοτηθεί είναι μεγαλύτερο από αυτό που ο κόσμος είναι διατεθειμένος να απορροφήσει.
Η Federal Reserve θα διασώσει την κυβέρνηση αγοράζοντας ομόλογα όλων των λήξεων, περιορίζοντας ουσιαστικά τις αποδόσεις σε όλη την καμπύλη.
Ο πληθωρισμός θα παραμείνει υψηλός, πάνω από ολόκληρη την καμπύλη αποδόσεων, γεγονός που μειώνει την αξία του χρήματος.
Σε αυτό το περιβάλλον οι επενδυτές και οι ξένες κεντρικές τράπεζες θα καταφύγουν στον χρυσό.

www.bankingnews.gr