Μειώνονται οι κίνδυνοι για τις ελληνικές τράπεζες, τα μερίσματα αυξάνονται και η αξία αναδεικνύεται , σύμφωνα με την Eurobank Equities
Τα ισχυρά αποτελέσματα του τρίτου τριμήνου ενισχύουν την αισιοδοξία για την ανάπτυξη δανείων και την ανθεκτικότητα των επιτοκιακών εσόδων (ΝΙΙ).
Αυτό αναφέρει η Eurobank Equities στη σημερινή της ανάλυση μετά την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων τρίτου τριμήνου 2024 από τις ελληνικές τράπεζες, οι οποίες ξεπέρασαν τις εκτιμήσεις λόγω υψηλότερων από το αναμενόμενο NII και των σημαντικά χαμηλότερων απομειώσεων.
Παρά τους «αντίθετους ανέμους» για τα NII, το επιτοκιακό περιθώριο (NIM) διατηρήθηκε σταθερό στο 2,74%, λόγω των χαμηλών beta καταθέσεων (17% της συνολικής βάσης καταθέσεων), των ανθεκτικών περιθωρίων δανεισμού (-12 μ.β. ετησίως), των αυξημένων αποδόσεων από επανεπενδυμένα χαρτοφυλάκια ομολόγων και της ισχυρής πιστωτικής αύξησης 2,8 δισ. ευρώ τριμηνιαία και 6 δισ. ετησίως, διατηρώντας ισχυρά τα NII.
Οι βελτιώσεις στην ποιότητα των περιουσιακών στοιχείων και η ισχυρή δημιουργία προμηθειών—οδηγούμενες από τη δανειοδοτική δραστηριότητα και την αύξηση κατά 18% στα υπό διαχείριση κεφάλαια (AuM)—στήριξαν περαιτέρω τη λειτουργική δυναμική, αναφέρει η Eurobank Equities.
Η αξιοσημείωτη αποδοτικότητα του κλάδου, που αντικατοπτρίζεται στον δείκτη C/I 33%, οδήγησε τα καθαρά κέρδη σε 1,3 δισ. ευρώ (+7,5% τριμηνιαίως) και τα RoTE στο εντυπωσιακό 17%, προκαλώντας αναβαθμίσεις μέχρι το 2024.
Η Eurobank ηγήθηκε των επιδόσεων στα RoTEs με 20%, ακολουθούμενη από την Εθνική και την Τράπεζα Πειραιώς με 18% και την Alpha Bank με 13%— επίπεδα υψηλότερα από τις αντίστοιχες ευρωπαϊκές τράπεζες (δηλαδή 16%).
Παρόλο που οι ελληνικές τράπεζες παραμένουν πιο ευαίσθητες στις περικοπές επιτοκίων, η προβλεπόμενη μείωση κατά 4 ποσοστιαίες μονάδες στο προσαρμοσμένο RoTE έως το 2026 εξακολουθεί να τις έχει άνετα ευθυγραμμισμένες με τους μέσους όρους των περιφερειακών τραπεζών (12%, από 16% το 2023).
Ουσιαστικά, αυτά τα RoTE ευθυγραμμίζονται στενά με ένα «κανονικό» Κόστος Κεφαλαίου (CoE), ενισχύοντας την ισχυρή τους αξία, αναφέρει η Eurobank Equities.
Η ταχύτερη εξάλειψη του DTC ενισχύει την ορατότητα φια υψηλότερες πληρωμές
Η διαρκής κερδοφορία των ελληνικών τραπεζών έχει τροφοδοτήσει ισχυρή ανάπτυξη κεφαλαίου, προσθέτοντας 40 μονάδες βάσης το τρίμηνο, με την Alpha Bank, την Τράπεζα Πειραιώς και τη Eurobank να επωφελούνται επίσης από την ελάφρυνση των RWA που σχετίζονται με τις αξιολογήσεις.
Οι δείκτες FL CET1 είναι τώρα κατά μέσο όρο 16,4%, ευθυγραμμιζόμενοι με τους ευρωπαϊκούς ομοτίμους (CET1: 15,8%, CAD: 19,9% από το δεύτερο τρίμηνο του 2024) και είναι έτοιμοι να ενισχυθούν περαιτέρω έως το 2026, με τις πλεονάζουσες διανομές κεφαλαίων μετά το μέρισμα να υπολογίζονται στο 35%.
Παρά το γεγονός ότι οι λόγοι DTC/CET1 κυμαίνονται στο 50%, ο κίνδυνος ανώτατων ορίων μερισμάτων έχει μειωθεί σημαντικά, κατά την άποψη της Eurobank Equities, χάρη στην εκούσια επιτάχυνση της απόσβεσης του DTC πριν από το χρονοδιάγραμμα.
Οι ελληνικές τράπεζες στοχεύουν να μειώσουν τους δείκτες DTC/CET1 στο 20%-30% έως το 2027 και να επιτύχουν πλήρη απόσβεση έως το 2032-34 (έναντι 2041).
Ακόμη και αν ληφθούν υπόψη οι επιπτώσεις της Βασιλείας IV (20-60 μ.β.) και η επιταχυνόμενη απόσβεση DTC (29% των πληρωμών), οι λόγοι CET1 προβλέπεται να αυξηθούν κατά 50 μ.β. ετησίως.
Οι δείκτες πληρωμών αναμένεται να φτάσουν περίπου το 50% έως το 2025 για όλες τις συστημικές τράπεζες, με την Εθνική και τη Eurobank να καθοδηγούν ήδη το 50% από τα κέρδη του 2024.
Οι προσφερόμενες μερισματικές αποδόσεις κυμαίνονται από 7% έως 10% για το 2024, αυξάνοντας στο 9%-11% έως το 2025-26, ξεπερνώντας συχνά αυτές των περιφερειακών ευρωπαϊκών ομολόγων (8%).
Αποτίμηση
Η Eurobank Equities αυξάνει τις τιμές στόχους των ελληνικών τραπεζών, με την Πειραιώς παραμένει στην κορυφαία επιλογή.
Μετά τα τριμηνιαία κέρδη, ενημέρωσε και τα μοντέλα της αυξάνοντας τις εκτιμήσεις καθαρών κερδών για το οικονομικό έτος 2024 κατά μέσο όρο 5%, ενώ έκανε και ασήμαντες αλλαγές κατά την περίοδο 2025–2026.
Αυτές οι αναθεωρήσεις οδηγούν σε αυξήσεις κατά 2% στους στόχους τιμών της.
Οι νέες τιμές στόχοι που δίνει η Eurobank Equities είναι στα 2,58 ευρώ για την Alpha Bank, στα 11,18 ευρώ για την Εθνική και στα 6,31 ευρώ για την Πειραιώς.
Παρά τη σταθερή υπέρβαση των εκτιμήσεων για τα κέρδη τα τελευταία τρίμηνα, οι ελληνικές τράπεζες έχουν υποαποδώσει σε σχέση με τις περιφερειακές τράπεζες και τον δείκτη SX7E κατά 29% και 12% σε ετήσια βάση, αντίστοιχα.
Ως εκ τούτου, διατηρεί τη σύσταση για «Αγορά» σε όλες τις τράπεζες, με την Πειραιώς να παραμένει η κορυφαία επιλογή της δεδομένης της σταθερής εκτέλεσης του πλάνου της και του ελκυστικού προφίλ κινδύνου/απόδοσης, υποστηρίζοντας ότι η τρέχουσα αποτίμηση δεν αποτυπώνει την ιστορία ανάκαμψης και το διψήφιο βιώσιμο RoTE (14,0 %/12,8% για το 2025/26).
www.bankingnews.gr
Αυτό αναφέρει η Eurobank Equities στη σημερινή της ανάλυση μετά την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων τρίτου τριμήνου 2024 από τις ελληνικές τράπεζες, οι οποίες ξεπέρασαν τις εκτιμήσεις λόγω υψηλότερων από το αναμενόμενο NII και των σημαντικά χαμηλότερων απομειώσεων.
Παρά τους «αντίθετους ανέμους» για τα NII, το επιτοκιακό περιθώριο (NIM) διατηρήθηκε σταθερό στο 2,74%, λόγω των χαμηλών beta καταθέσεων (17% της συνολικής βάσης καταθέσεων), των ανθεκτικών περιθωρίων δανεισμού (-12 μ.β. ετησίως), των αυξημένων αποδόσεων από επανεπενδυμένα χαρτοφυλάκια ομολόγων και της ισχυρής πιστωτικής αύξησης 2,8 δισ. ευρώ τριμηνιαία και 6 δισ. ετησίως, διατηρώντας ισχυρά τα NII.
Οι βελτιώσεις στην ποιότητα των περιουσιακών στοιχείων και η ισχυρή δημιουργία προμηθειών—οδηγούμενες από τη δανειοδοτική δραστηριότητα και την αύξηση κατά 18% στα υπό διαχείριση κεφάλαια (AuM)—στήριξαν περαιτέρω τη λειτουργική δυναμική, αναφέρει η Eurobank Equities.
Η αξιοσημείωτη αποδοτικότητα του κλάδου, που αντικατοπτρίζεται στον δείκτη C/I 33%, οδήγησε τα καθαρά κέρδη σε 1,3 δισ. ευρώ (+7,5% τριμηνιαίως) και τα RoTE στο εντυπωσιακό 17%, προκαλώντας αναβαθμίσεις μέχρι το 2024.
Η Eurobank ηγήθηκε των επιδόσεων στα RoTEs με 20%, ακολουθούμενη από την Εθνική και την Τράπεζα Πειραιώς με 18% και την Alpha Bank με 13%— επίπεδα υψηλότερα από τις αντίστοιχες ευρωπαϊκές τράπεζες (δηλαδή 16%).
Παρόλο που οι ελληνικές τράπεζες παραμένουν πιο ευαίσθητες στις περικοπές επιτοκίων, η προβλεπόμενη μείωση κατά 4 ποσοστιαίες μονάδες στο προσαρμοσμένο RoTE έως το 2026 εξακολουθεί να τις έχει άνετα ευθυγραμμισμένες με τους μέσους όρους των περιφερειακών τραπεζών (12%, από 16% το 2023).
Ουσιαστικά, αυτά τα RoTE ευθυγραμμίζονται στενά με ένα «κανονικό» Κόστος Κεφαλαίου (CoE), ενισχύοντας την ισχυρή τους αξία, αναφέρει η Eurobank Equities.
Η ταχύτερη εξάλειψη του DTC ενισχύει την ορατότητα φια υψηλότερες πληρωμές
Η διαρκής κερδοφορία των ελληνικών τραπεζών έχει τροφοδοτήσει ισχυρή ανάπτυξη κεφαλαίου, προσθέτοντας 40 μονάδες βάσης το τρίμηνο, με την Alpha Bank, την Τράπεζα Πειραιώς και τη Eurobank να επωφελούνται επίσης από την ελάφρυνση των RWA που σχετίζονται με τις αξιολογήσεις.
Οι δείκτες FL CET1 είναι τώρα κατά μέσο όρο 16,4%, ευθυγραμμιζόμενοι με τους ευρωπαϊκούς ομοτίμους (CET1: 15,8%, CAD: 19,9% από το δεύτερο τρίμηνο του 2024) και είναι έτοιμοι να ενισχυθούν περαιτέρω έως το 2026, με τις πλεονάζουσες διανομές κεφαλαίων μετά το μέρισμα να υπολογίζονται στο 35%.
Παρά το γεγονός ότι οι λόγοι DTC/CET1 κυμαίνονται στο 50%, ο κίνδυνος ανώτατων ορίων μερισμάτων έχει μειωθεί σημαντικά, κατά την άποψη της Eurobank Equities, χάρη στην εκούσια επιτάχυνση της απόσβεσης του DTC πριν από το χρονοδιάγραμμα.
Οι ελληνικές τράπεζες στοχεύουν να μειώσουν τους δείκτες DTC/CET1 στο 20%-30% έως το 2027 και να επιτύχουν πλήρη απόσβεση έως το 2032-34 (έναντι 2041).
Ακόμη και αν ληφθούν υπόψη οι επιπτώσεις της Βασιλείας IV (20-60 μ.β.) και η επιταχυνόμενη απόσβεση DTC (29% των πληρωμών), οι λόγοι CET1 προβλέπεται να αυξηθούν κατά 50 μ.β. ετησίως.
Οι δείκτες πληρωμών αναμένεται να φτάσουν περίπου το 50% έως το 2025 για όλες τις συστημικές τράπεζες, με την Εθνική και τη Eurobank να καθοδηγούν ήδη το 50% από τα κέρδη του 2024.
Οι προσφερόμενες μερισματικές αποδόσεις κυμαίνονται από 7% έως 10% για το 2024, αυξάνοντας στο 9%-11% έως το 2025-26, ξεπερνώντας συχνά αυτές των περιφερειακών ευρωπαϊκών ομολόγων (8%).
Αποτίμηση
Η Eurobank Equities αυξάνει τις τιμές στόχους των ελληνικών τραπεζών, με την Πειραιώς παραμένει στην κορυφαία επιλογή.
Μετά τα τριμηνιαία κέρδη, ενημέρωσε και τα μοντέλα της αυξάνοντας τις εκτιμήσεις καθαρών κερδών για το οικονομικό έτος 2024 κατά μέσο όρο 5%, ενώ έκανε και ασήμαντες αλλαγές κατά την περίοδο 2025–2026.
Αυτές οι αναθεωρήσεις οδηγούν σε αυξήσεις κατά 2% στους στόχους τιμών της.
Οι νέες τιμές στόχοι που δίνει η Eurobank Equities είναι στα 2,58 ευρώ για την Alpha Bank, στα 11,18 ευρώ για την Εθνική και στα 6,31 ευρώ για την Πειραιώς.
Παρά τη σταθερή υπέρβαση των εκτιμήσεων για τα κέρδη τα τελευταία τρίμηνα, οι ελληνικές τράπεζες έχουν υποαποδώσει σε σχέση με τις περιφερειακές τράπεζες και τον δείκτη SX7E κατά 29% και 12% σε ετήσια βάση, αντίστοιχα.
Ως εκ τούτου, διατηρεί τη σύσταση για «Αγορά» σε όλες τις τράπεζες, με την Πειραιώς να παραμένει η κορυφαία επιλογή της δεδομένης της σταθερής εκτέλεσης του πλάνου της και του ελκυστικού προφίλ κινδύνου/απόδοσης, υποστηρίζοντας ότι η τρέχουσα αποτίμηση δεν αποτυπώνει την ιστορία ανάκαμψης και το διψήφιο βιώσιμο RoTE (14,0 %/12,8% για το 2025/26).
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών