Ο Warren Buffett προετοιμάζεται για μια ύφεση ή απλώς βελτιώνει το χαρτοφυλάκιό του;
Καθημερινά διαβάζουμε άρθρα που λένε ότι οι αγορές είναι υπερτιμημένη και, επομένως, βρισκόμαστε στα πρόθυρα μιας μεγάλης διόρθωσης.
Ας ξεκαθαρίσουμε κάτι – οι αγορές δεν πέφτουν απλώς επειδή είναι σε υψηλά επίπεδα.
Μπορούν να παραμείνουν υψηλές και να συνεχίσουν ανοδικά για μεγάλο χρονικό διάστημα.
Είναι επίσης λάθος να πιστεύουμε ότι απαιτείται πάντα ένας καταλύτης για να προκληθεί πτώση.
Οι επενδυτές, μέχρι και σήμερα, συζητούν ποια ήταν η αιτία της πτώσης του 1987.
Άρα, οι αγορές δεν πέφτουν απλώς επειδή είναι διογκωμένες, μπορούν δε να υποχωρήσουν χωρίς εμφανή λόγο.
Το μυστικό δεν είναι να προσπαθήσεις να το εξηγήσεις, αλλά να παραμείνεις πιστός στο πλαίσιο που έχεις αναπτύξει για τις επενδύσεις, π.χ.:
1) εστίαση στην ποιότητα, την ποιότητα και πάλι την ποιότητα (η τελευταία να είναι οργανική και όχι αποτέλεσμα εξαγορών) και 2) να γίνεσαι επιθετικός όταν η αξία σε "χτυπάει στο πρόσωπο" (σημείωση: η αξία μπορεί να έχει πολλές μορφές).
Αυτή τη στιγμή, η αγορά παρουσιάζει μια πολύ καλή ανοδική πορεία.
Ο S&P 500 έχει αυξηθεί κατά 36% τους τελευταίους 12 μήνες, ο S&P SmallCap 600 κατά 37,5% την ίδια περίοδο, και ο δείκτης All Ordinaries κατά 19%.
Βέβαια, οι αναλυτές την περίμεναν:
Ο λόγος για την αισιοδοξία ήταν διπλός: 1) οι μεγάλες δυτικές οικονομίες θα είχαν θετική οικονομική ανάπτυξη, και 2) θα υπήρχε αποπληθωρισμός. Γιατί έχουν σημασία αυτά τα δύο;
Από το 1970 περίπου, κάθε φορά που αυτά τα δύο συνυπήρχαν, οι μετοχές τα πήγαιναν καλά, ειδικά οι μετοχές τεχνολογικών επιχειρήσεων με τιμολογιακή δύναμη, των οποίων η ανάπτυξη μπορούσε να είναι ταχύτερη από ό,τι προβλέπει η αγορά ή να διατηρηθεί περισσότερο από όσο αναμένεται.
Όταν η ανάπτυξη είναι ταχύτερη ή διατηρείται περισσότερο από το αναμενόμενο, η αγορά τείνει να αναβαθμίζει την εταιρεία, και οι επενδυτές επωφελούνται τόσο από την αύξηση του λόγου τιμής προς κέρδη (P/E) όσο και από την καλύτερη του αναμενομένου αύξηση των κερδών.
Και οι εταιρείες υψηλής ποιότητας είναι πράγματι αυτές που τα πήγαν καλά το 2024.
Αλλά μετά από μια περίοδο έντονων κερδών, κάποιοι επενδυτές αρχίζουν να ανησυχούν.
Το Σχήμα 2 απεικονίζει τον Δείκτη Shiller CAPE (Cyclically Adjusted P/E) και αποκαλύπτει ότι ο δείκτης βρίσκεται σε επίπεδο που έχει επισκεφθεί μόλις τέσσερις φορές από το 1871.
Σχήμα 2: Δείκτης CAPE Shiller, 1987-2024
Πριν σπεύσετε να πουλήσετε όλες τις μετοχές σας, θυμηθείτε ότι ο δείκτης CAPE βρισκόταν τελευταία φορά σε αυτό το επίπεδο τον Νοέμβριο του 2021.
Ίσως τότε να είχατε αποφασίσει να πουλήσετε.
Αν το κάνατε, θα είχατε αποφύγει μια σύντομη πτώση της τάξης του 24%, αλλά από τότε η αγορά ανέκαμψε σχεδόν 68%, φτάνοντας τώρα να είναι 30% υψηλότερα από ό,τι ήταν όταν ο δείκτης CAPE ήταν τελευταία φορά σε αυτό το επίπεδο.
Ο δείκτης CAPE δεν είναι ιδανικός για την πρόβλεψη πτώσεων.
Έχει, ωστόσο, μια μέτρια επιτυχία στην πρόβλεψη μελλοντικών αποδόσεων.
Όσο υψηλότερη είναι η τιμή που πληρώνετε, τόσο χαμηλότερες είναι οι αποδόσεις σας.
Ο κυκλικά προσαρμοσμένος δείκτης P/E (CAPE) του Robert Shiller υποδεικνύει αυτή τη στιγμή ότι οι πιθανές αποδόσεις θα είναι περιορισμένες, πιθανώς γύρω στο 0,5% ετησίως μετά τον πληθωρισμό για τα επόμενα δέκα χρόνια.
Ταυτόχρονα, οι Goldman Sachs και Vanguard έχουν προβλέψει χαμηλές αποδόσεις για τις μετοχές εταιρειών μεγάλων κεφαλαιοποιήσεων στις Η.Π.Α. την επόμενη δεκαετία, με εκτιμήσεις που κυμαίνονται γύρω στο 3-5% ετησίως.
Δεν ξέρω για εσάς, αλλά έχουμε δει τη Vanguard και την Goldman Sachs να κάνουν λάθος στις προβλέψεις τους στο παρελθόν – πολλές φορές.
Ίσως πιο αξιόλογες για προβληματισμό να είναι οι κινήσεις του Warren Buffett, του Todd Combs και του Ted Weschler στην Berkshire Hathaway (NYSE:BRK.B).
Οι προσεκτικές τους ενέργειες – με αποθεματικό μετρητών ύψους 325 δισεκατομμυρίων δολαρίων και τη μείωση θέσεων σε βασικές μετοχές όπως η Apple (NASDAQ:AAPL) και η Bank of America (NYSE:BAC) – μπορεί να κάνουν ακόμη και τον πιο αισιόδοξο επενδυτή να διστάσει.
Πρέπει να ακολουθήσουμε το παράδειγμά τους;
Η τεράστια θέση μετρητών του Buffett δεν είναι κάτι χωρίς προηγούμενο.
Κατά τη διάρκεια της καριέρας του, φρόντισε να συσσωρεύσει μετρητά πριν από δύο από τις πιο σημαντικές πτώσεις της αγοράς: το 1969, όταν έκλεισε την πρώτη επενδυτική του συνεργασία επικαλούμενος «υπερθερμασμένες» αγορές, και πριν από την οικονομική κρίση του 2008, όταν περίμενε στρατηγικά να αξιοποιήσει το κεφάλαιό του σε πιο ευνοϊκές αποτιμήσεις.
Λαμβάνοντας υπόψη το ιστορικό του, ορισμένοι επενδυτές βλέπουν τη σημερινή στρατηγική μετρητών του Buffett ως πιθανό σημάδι ότι η αγορά είναι ακριβή και έτοιμη για υποχώρηση ή διόρθωση.
Επομένως, μερικές φορές είναι σωστό να συμπεράνουμε ότι η θέση της Berkshire Hathaway αντικατοπτρίζει την ανησυχία του Buffett για τα υψηλά επίπεδα της αγοράς, αλλά, χάρη στη φύση παραγωγής μετρητών των επιχειρήσεων που ανήκουν στη Berkshire Hathaway, καθώς και στις περιορισμένες ευκαιρίες για σημαντικές εξαγορές με τέτοια μεγάλα ποσά μετρητών, το υπόλοιπο των μετρητών συχνά φτάνει σε νέο “ρεκόρ”.
Στην πραγματικότητα, το υπόλοιπο μετρητών της Berkshire μπορεί να φτάνει σε νέα επίπεδα ρεκόρ κάθε τρίμηνο. Προφανώς, ο Buffett δεν προβλέπει πτώση της αγοράς κάθε τρίμηνο.
Ωστόσο, ενώ τα μετρητά της Berkshire Hathaway αυξάνονται σταθερά εδώ και δεκαετίες, πρόσφατα η αύξηση αυτή επιταχύνθηκε.
Συνεπώς εύλογα πολλοί αναλυτές καταλήγουν στο συμπέρασμα ότι ο Buffett και η ομάδα διαχείρισής του προβλέπουν μια μεγάλη διόρθωση.
Ένας άλλος δείκτης στον οποίο βασίζονται πολλοί από αυτούς τους σχολιαστές είναι ο Δείκτης Buffett, τον οποίο ο ίδιος ο Buffett έχει περιγράψει ως «πιθανώς το καλύτερο μέτρο για την εκτίμηση των αποτιμήσεων ανά πάσα στιγμή».
Ο Δείκτης Buffett είναι ο λόγος όλων των εισηγμένων μετοχών προς το μέγεθος της οικονομίας των Η.Π.Α.
Αυτή τη στιγμή, με τη χρηματιστηριακή αξία της αγοράς μετοχών των Η.Π.Α. στα 61 τρισεκατομμύρια δολάρια και το ετησιοποιημένο ΑΕΠ των Η.Π.Α. στα 29 τρισεκατομμύρια δολάρια, ο λόγος βρίσκεται στο 210%.
Το Σχήμα 3 τοποθετεί αυτό το περίπου 210% σε προοπτική.
Το Κίεβο ξεκίνησε μια φήμη για τον θάνατο ενός στρατηγού και 500 στρατιωτών της ΛΔΚ κοντά στο Κουρσκ. Στη Ρωσία το χαρακτήρισαν ανοησία και επεσήμαναν μια ασυνέπειαΓια άλλη μια φορά, είναι εύκολο να νιώσει κανείς ανησυχία κοιτάζοντας αυτά τα διαγράμματα, αλλά ο Δείκτης Buffett ξεπέρασε το ιστορικό υψηλό του 2000 το 2018, παρέμεινε υψηλός από τότε και, παρ' όλα αυτά, ο S&P 500 έχει αυξηθεί κατά σχεδόν 142% από τότε.
Φυσικά, μπορεί να υπάρξουν αναταράξεις στην πορεία, αλλά εφόσον παραμένετε προσηλωμένοι σε ποιοτικές εταιρείες που αναπτύσσονται μέσω της καινοτομίας, θα τα πάτε πολύ καλά.
Και σε κάθε περίπτωση, η προσοχή μπορεί να πάρει πολλές μορφές.
Να θυμάστε ότι η Berkshire Hathaway δεν μπορεί να αγοράσει μετοχές μικρής κεφαλαιοποίησης και να επηρεάσει ουσιαστικά τις αποδόσεις της.
Είναι απλώς πολύ μεγάλη. Οι μικρότεροι επενδυτές, ωστόσο, μπορούν να κερδίσουν εκεί που ο Buffett δεν μπορεί.
Να επισημανθεί ότι, ενώ η Vanguard πιστεύει ότι ο S&P 500 μπορεί να έχει πολύ χαμηλές μονοψήφιες αποδόσεις την επόμενη δεκαετία, είναι πιο αισιόδοξη για τις μετοχές μικρής κεφαλαιοποίησης, προβλέποντας ότι οι μετοχές μικρής κεφαλαιοποίησης των ΗΠΑ θα μπορούσαν να αποφέρουν 5-7% ετησίως.
Υπομονή, πειθαρχία και προοπτική
Κάποια στιγμή, η χρηματιστηριακή αγορά θα καταρρεύσει ξανά. Μπορείτε να το θεωρήσετε δεδομένο.
Προσπαθώντας, ωστόσο, να προσδιορίσετε το πότε, μελετώντας γραφήματα CAPE και Buffett Indicator, χάνετε χρόνο από την κύρια αποστολή: την αναγνώριση εταιρειών υψηλής ποιότητας ανάπτυξης ή διαχειριστών κεφαλαίων που επενδύουν σε αυτές.
Επιμείνετε σε αυτό, κρατήστε λίγα μετρητά στην άκρη ως επιλογή για χαμηλότερες τιμές και μακροπρόθεσμα θα τα πάτε πολύ καλά.
www.bankingnews.gr
Ας ξεκαθαρίσουμε κάτι – οι αγορές δεν πέφτουν απλώς επειδή είναι σε υψηλά επίπεδα.
Μπορούν να παραμείνουν υψηλές και να συνεχίσουν ανοδικά για μεγάλο χρονικό διάστημα.
Είναι επίσης λάθος να πιστεύουμε ότι απαιτείται πάντα ένας καταλύτης για να προκληθεί πτώση.
Οι επενδυτές, μέχρι και σήμερα, συζητούν ποια ήταν η αιτία της πτώσης του 1987.
Άρα, οι αγορές δεν πέφτουν απλώς επειδή είναι διογκωμένες, μπορούν δε να υποχωρήσουν χωρίς εμφανή λόγο.
Το μυστικό δεν είναι να προσπαθήσεις να το εξηγήσεις, αλλά να παραμείνεις πιστός στο πλαίσιο που έχεις αναπτύξει για τις επενδύσεις, π.χ.:
1) εστίαση στην ποιότητα, την ποιότητα και πάλι την ποιότητα (η τελευταία να είναι οργανική και όχι αποτέλεσμα εξαγορών) και 2) να γίνεσαι επιθετικός όταν η αξία σε "χτυπάει στο πρόσωπο" (σημείωση: η αξία μπορεί να έχει πολλές μορφές).
Αυτή τη στιγμή, η αγορά παρουσιάζει μια πολύ καλή ανοδική πορεία.
Ο S&P 500 έχει αυξηθεί κατά 36% τους τελευταίους 12 μήνες, ο S&P SmallCap 600 κατά 37,5% την ίδια περίοδο, και ο δείκτης All Ordinaries κατά 19%.
Βέβαια, οι αναλυτές την περίμεναν:
Ο λόγος για την αισιοδοξία ήταν διπλός: 1) οι μεγάλες δυτικές οικονομίες θα είχαν θετική οικονομική ανάπτυξη, και 2) θα υπήρχε αποπληθωρισμός. Γιατί έχουν σημασία αυτά τα δύο;
Από το 1970 περίπου, κάθε φορά που αυτά τα δύο συνυπήρχαν, οι μετοχές τα πήγαιναν καλά, ειδικά οι μετοχές τεχνολογικών επιχειρήσεων με τιμολογιακή δύναμη, των οποίων η ανάπτυξη μπορούσε να είναι ταχύτερη από ό,τι προβλέπει η αγορά ή να διατηρηθεί περισσότερο από όσο αναμένεται.
Όταν η ανάπτυξη είναι ταχύτερη ή διατηρείται περισσότερο από το αναμενόμενο, η αγορά τείνει να αναβαθμίζει την εταιρεία, και οι επενδυτές επωφελούνται τόσο από την αύξηση του λόγου τιμής προς κέρδη (P/E) όσο και από την καλύτερη του αναμενομένου αύξηση των κερδών.
Και οι εταιρείες υψηλής ποιότητας είναι πράγματι αυτές που τα πήγαν καλά το 2024.
Αλλά μετά από μια περίοδο έντονων κερδών, κάποιοι επενδυτές αρχίζουν να ανησυχούν.
Το Σχήμα 2 απεικονίζει τον Δείκτη Shiller CAPE (Cyclically Adjusted P/E) και αποκαλύπτει ότι ο δείκτης βρίσκεται σε επίπεδο που έχει επισκεφθεί μόλις τέσσερις φορές από το 1871.
Σχήμα 2: Δείκτης CAPE Shiller, 1987-2024
Πριν σπεύσετε να πουλήσετε όλες τις μετοχές σας, θυμηθείτε ότι ο δείκτης CAPE βρισκόταν τελευταία φορά σε αυτό το επίπεδο τον Νοέμβριο του 2021.
Ίσως τότε να είχατε αποφασίσει να πουλήσετε.
Αν το κάνατε, θα είχατε αποφύγει μια σύντομη πτώση της τάξης του 24%, αλλά από τότε η αγορά ανέκαμψε σχεδόν 68%, φτάνοντας τώρα να είναι 30% υψηλότερα από ό,τι ήταν όταν ο δείκτης CAPE ήταν τελευταία φορά σε αυτό το επίπεδο.
Ο δείκτης CAPE δεν είναι ιδανικός για την πρόβλεψη πτώσεων.
Έχει, ωστόσο, μια μέτρια επιτυχία στην πρόβλεψη μελλοντικών αποδόσεων.
Όσο υψηλότερη είναι η τιμή που πληρώνετε, τόσο χαμηλότερες είναι οι αποδόσεις σας.
Ο κυκλικά προσαρμοσμένος δείκτης P/E (CAPE) του Robert Shiller υποδεικνύει αυτή τη στιγμή ότι οι πιθανές αποδόσεις θα είναι περιορισμένες, πιθανώς γύρω στο 0,5% ετησίως μετά τον πληθωρισμό για τα επόμενα δέκα χρόνια.
Ταυτόχρονα, οι Goldman Sachs και Vanguard έχουν προβλέψει χαμηλές αποδόσεις για τις μετοχές εταιρειών μεγάλων κεφαλαιοποιήσεων στις Η.Π.Α. την επόμενη δεκαετία, με εκτιμήσεις που κυμαίνονται γύρω στο 3-5% ετησίως.
Δεν ξέρω για εσάς, αλλά έχουμε δει τη Vanguard και την Goldman Sachs να κάνουν λάθος στις προβλέψεις τους στο παρελθόν – πολλές φορές.
Ίσως πιο αξιόλογες για προβληματισμό να είναι οι κινήσεις του Warren Buffett, του Todd Combs και του Ted Weschler στην Berkshire Hathaway (NYSE:BRK.B).
Οι προσεκτικές τους ενέργειες – με αποθεματικό μετρητών ύψους 325 δισεκατομμυρίων δολαρίων και τη μείωση θέσεων σε βασικές μετοχές όπως η Apple (NASDAQ:AAPL) και η Bank of America (NYSE:BAC) – μπορεί να κάνουν ακόμη και τον πιο αισιόδοξο επενδυτή να διστάσει.
Πρέπει να ακολουθήσουμε το παράδειγμά τους;
Η τεράστια θέση μετρητών του Buffett δεν είναι κάτι χωρίς προηγούμενο.
Κατά τη διάρκεια της καριέρας του, φρόντισε να συσσωρεύσει μετρητά πριν από δύο από τις πιο σημαντικές πτώσεις της αγοράς: το 1969, όταν έκλεισε την πρώτη επενδυτική του συνεργασία επικαλούμενος «υπερθερμασμένες» αγορές, και πριν από την οικονομική κρίση του 2008, όταν περίμενε στρατηγικά να αξιοποιήσει το κεφάλαιό του σε πιο ευνοϊκές αποτιμήσεις.
Λαμβάνοντας υπόψη το ιστορικό του, ορισμένοι επενδυτές βλέπουν τη σημερινή στρατηγική μετρητών του Buffett ως πιθανό σημάδι ότι η αγορά είναι ακριβή και έτοιμη για υποχώρηση ή διόρθωση.
Επομένως, μερικές φορές είναι σωστό να συμπεράνουμε ότι η θέση της Berkshire Hathaway αντικατοπτρίζει την ανησυχία του Buffett για τα υψηλά επίπεδα της αγοράς, αλλά, χάρη στη φύση παραγωγής μετρητών των επιχειρήσεων που ανήκουν στη Berkshire Hathaway, καθώς και στις περιορισμένες ευκαιρίες για σημαντικές εξαγορές με τέτοια μεγάλα ποσά μετρητών, το υπόλοιπο των μετρητών συχνά φτάνει σε νέο “ρεκόρ”.
Στην πραγματικότητα, το υπόλοιπο μετρητών της Berkshire μπορεί να φτάνει σε νέα επίπεδα ρεκόρ κάθε τρίμηνο. Προφανώς, ο Buffett δεν προβλέπει πτώση της αγοράς κάθε τρίμηνο.
Ωστόσο, ενώ τα μετρητά της Berkshire Hathaway αυξάνονται σταθερά εδώ και δεκαετίες, πρόσφατα η αύξηση αυτή επιταχύνθηκε.
Συνεπώς εύλογα πολλοί αναλυτές καταλήγουν στο συμπέρασμα ότι ο Buffett και η ομάδα διαχείρισής του προβλέπουν μια μεγάλη διόρθωση.
Ένας άλλος δείκτης στον οποίο βασίζονται πολλοί από αυτούς τους σχολιαστές είναι ο Δείκτης Buffett, τον οποίο ο ίδιος ο Buffett έχει περιγράψει ως «πιθανώς το καλύτερο μέτρο για την εκτίμηση των αποτιμήσεων ανά πάσα στιγμή».
Ο Δείκτης Buffett είναι ο λόγος όλων των εισηγμένων μετοχών προς το μέγεθος της οικονομίας των Η.Π.Α.
Αυτή τη στιγμή, με τη χρηματιστηριακή αξία της αγοράς μετοχών των Η.Π.Α. στα 61 τρισεκατομμύρια δολάρια και το ετησιοποιημένο ΑΕΠ των Η.Π.Α. στα 29 τρισεκατομμύρια δολάρια, ο λόγος βρίσκεται στο 210%.
Το Σχήμα 3 τοποθετεί αυτό το περίπου 210% σε προοπτική.
Το Κίεβο ξεκίνησε μια φήμη για τον θάνατο ενός στρατηγού και 500 στρατιωτών της ΛΔΚ κοντά στο Κουρσκ. Στη Ρωσία το χαρακτήρισαν ανοησία και επεσήμαναν μια ασυνέπειαΓια άλλη μια φορά, είναι εύκολο να νιώσει κανείς ανησυχία κοιτάζοντας αυτά τα διαγράμματα, αλλά ο Δείκτης Buffett ξεπέρασε το ιστορικό υψηλό του 2000 το 2018, παρέμεινε υψηλός από τότε και, παρ' όλα αυτά, ο S&P 500 έχει αυξηθεί κατά σχεδόν 142% από τότε.
Φυσικά, μπορεί να υπάρξουν αναταράξεις στην πορεία, αλλά εφόσον παραμένετε προσηλωμένοι σε ποιοτικές εταιρείες που αναπτύσσονται μέσω της καινοτομίας, θα τα πάτε πολύ καλά.
Και σε κάθε περίπτωση, η προσοχή μπορεί να πάρει πολλές μορφές.
Να θυμάστε ότι η Berkshire Hathaway δεν μπορεί να αγοράσει μετοχές μικρής κεφαλαιοποίησης και να επηρεάσει ουσιαστικά τις αποδόσεις της.
Είναι απλώς πολύ μεγάλη. Οι μικρότεροι επενδυτές, ωστόσο, μπορούν να κερδίσουν εκεί που ο Buffett δεν μπορεί.
Να επισημανθεί ότι, ενώ η Vanguard πιστεύει ότι ο S&P 500 μπορεί να έχει πολύ χαμηλές μονοψήφιες αποδόσεις την επόμενη δεκαετία, είναι πιο αισιόδοξη για τις μετοχές μικρής κεφαλαιοποίησης, προβλέποντας ότι οι μετοχές μικρής κεφαλαιοποίησης των ΗΠΑ θα μπορούσαν να αποφέρουν 5-7% ετησίως.
Υπομονή, πειθαρχία και προοπτική
Κάποια στιγμή, η χρηματιστηριακή αγορά θα καταρρεύσει ξανά. Μπορείτε να το θεωρήσετε δεδομένο.
Προσπαθώντας, ωστόσο, να προσδιορίσετε το πότε, μελετώντας γραφήματα CAPE και Buffett Indicator, χάνετε χρόνο από την κύρια αποστολή: την αναγνώριση εταιρειών υψηλής ποιότητας ανάπτυξης ή διαχειριστών κεφαλαίων που επενδύουν σε αυτές.
Επιμείνετε σε αυτό, κρατήστε λίγα μετρητά στην άκρη ως επιλογή για χαμηλότερες τιμές και μακροπρόθεσμα θα τα πάτε πολύ καλά.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών