γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Οι βάσεις για την εξάσκηση των warrants στις 3 εκ των 4 συστημικών τραπεζών ήδη τίθενται από τώρα με στόχο τέλη Δεκεμβρίου του 2013 οπότε και θα ενεργοποιηθεί η πρώτη φάση της διαδικασίας να πληρούνται οι ελάχιστες προϋποθέσεις ώστε να μπορέσουν οι μέτοχοι να ασκήσουν τα δικαιώματα τους.
Το www.bankingnews.gr παρουσιάζει ένα χρονοδιάγραμμα σχεδίων και γεγονότων που καταλήγουν στην πρώτη φάση εξάσκησης των warrants.
Οι τράπεζες θα πρέπει να περάσουν τα stress tests του Νοεμβρίου του 2013 και προφανώς οι νέες κεφαλαιακές ανάγκες που θα προκύψουν και κυρίως πως θα απορροφηθούν θα επηρεάσει κατά το δοκούν τους μετόχους των τραπεζών στο αν θα πρέπει να εξασκήσουν ή όχι τα warrants.
Μια καταλυτική παράμετρος που πρέπει να ληφθεί υπόψη είναι ότι ενώ τα stress tests με επίκεντρο τα προβληματικά δάνεια θα αφορούν την περίοδο 2013 με 2016 τα business plan της ίδιας περιόδου θα πρέπει να προβλέπουν τόσα προ προβλέψεων έσοδα όσες περίπου και οι κεφαλαιακές ανάγκες.
Αν οι κεφαλαιακές ανάγκες μπορούν να καλυφθούν από τα έσοδα της 3ετίας 2013 με 2016 έχει καλώς αν δεν μπορούν να καλυφθούν τότε υποχρεωτικά θα πωληθούν assets, θυγατρικές ή θα υλοποιηθούν αυξήσεις κεφαλαίου.
Και ενώ η παράμετρος αυτή είναι καταλυτική, οι τράπεζες σε αυτή την φάση ειδικά η Alpha και η Πειραιώς επιδίδονται σε αγώνα δρόμου ωραιοποιώντας τις μετοχές.
Ειδικά στην Πειραιώς μέσω της J P Morgan το the Baupost και το York Capital αλλά και το hedge funds Paulson έχουν επιδοθεί και υλοποιούν σχέδιο ανόδου της αξίας της μετοχής και των warrants έτσι ώστε το άθροισμα μετοχής και warrants να υπερβαίνει τα 1,71 ευρώ που ήταν η τιμή της αμκ.
Μπορεί να αναφερθεί ότι στόχος είναι το άθροισμα της μετοχής και των warrants στην Πειραιώς να φθάσει τα 2 με 2,2 ευρώ σε πρώτη φάση.
Στην Alpha τα 1,60 ευρώ και στην Εθνική λόγω αντικειμενικών δυσκολιών τα 3,5 με 3,7 ευρώ.
Πολύ δύσκολη η εξάσκηση των warrants της Εθνικής
Στην Εθνική τράπεζα με βάση τα τωρινά δεδομένα – τα οποία θα αλλάξουν μόνο αν πωληθεί στρατηγικό ποσοστό της Finansbank – δεν μπορούν να εξασκηθούν τα warrants.
Υπενθυμίζεται ότι η τιμή της αμκ που εκ των πραγμάτων είναι βάση εκκίνησης ήταν 4,29 ευρώ και ήδη μόνο από την μετοχή προκύπτει discount 41%.
Προσθέτοντας και την τρέχουσα αξία των warrants το discount περιορίζεται αλλά εκ των πραγμάτων είναι αδύνατη η εξάσκηση των warrants.
Για να εξασκηθούν τα warrants στην Εθνική θα πρέπει να υπάρξουν ορισμένες βασικές προϋποθέσεις.
Τα οριακά κεφάλαια και οι οριακοί δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας θα πρέπει να αυξηθούν.
Υπενθυμίζεται ότι το ΤΧΣ έχει επενδύσει 9,85 δισεκ. ευρώ και το ελληνικό δημόσιο 1,25 δισεκ. ευρώ μέσω προνομιούχων μετοχών δηλαδή 11 δισεκ. και αυτά έχουν αξία….5,5 δισεκ. ευρώ μετά από την εξαγορά της Probank.
Ταυτόχρονα η Εθνική εμφανίζει οριακούς δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας.
Στα νέα stress tests η κεφαλαιακή επάρκεια της Εθνικής θα βρεθεί υπό πίεση και εκ των πραγμάτων θα υποχρεωθεί σε πώληση περιουσιακών στοιχείων.
Με δεδομένο ότι δεν προκύπτουν ουσιαστικές συνέργειες για το μέλλον στην Εθνική άπαξ και δεν έχει υλοποιήσει κάποιο deal ο μόνος τρόπος για να ενισχύσει τα κεφάλαια της είναι η πώληση εντός και εκτός Ελλάδος και βεβαίως στρατηγικού ποσοστού της Finansbank.
Οι αποφάσεις αυτές χρονικά θα ληφθούν μετά τα stress tests.
Στην Alpha bank μπορούν να εξασκηθούν τα warrants
Στην Alpha με σχετικά καλύτερους όρους μπορούν να εξασκηθούν τα warrants.
Το θετικό της Alpha bank είναι ότι το άθροισμα της τιμής της μετοχής και του warrants ισούται περίπου στα 1,27 ευρώ δηλαδή 188% υψηλότερα της αύξησης κεφαλαίου στα 0,44 ευρώ.
Αν δηλαδή αποφασίσει σήμερα να πουλήσει ένας μέτοχος μετοχές και warrants θα αποκομίσει μια πολύ καλή απόδοση σε σχέση με τα χρήματα που επένδυσε στην αύξηση κεφαλαίου άπαξ και τα warrants έχουν αξία αλλά δεν έχουν πληρωθεί.
Αν θέλει να τα εξασκήσει η Alpha bank βρίσκεται σχεδόν κοντά στο ιδανικό σενάριο.
Θα πρέπει να σημειωθεί ότι η Citigroup και η Deutsche bank είναι οι δύο ξένοι επενδυτικοί οίκοι που πραγματοποιούν τις μεγαλύτερες συναλλαγές σε μετοχή και warrants προφανώς για λογαριασμό hedge funds για τους οποίους λειτουργούν και ως θεματοφύλακες.
Πέντε hedge funds και η J P Morgan πίσω από την άνοδο της Πειραιώς
Υπερκινητικότητα επικρατεί το τελευταίο διάστημα στα warrants της Πειραιώς μέσω της J P Morgan η οποία πραγματοποιεί σχεδόν καθημερινά συναλλαγές για λογαριασμό του Baupost αλλά και του York Capital.
Με βάση ορισμένους σχεδιασμούς στόχος είναι να βελτιωθεί η χρηματιστηριακή εικόνα της Πειραιώς ώστε το άθροισμα της μετοχής στο ΧΑ και των warrants να υπερβαίνει τα 1,71 ευρώ που ήταν η τιμή της αύξησης κεφαλαίου με στόχο τα 2 με 2,2 ευρώ.
Μετά το πρόσφατο ράλι ήδη το άθροισμα ισούται με 1,65 ευρώ.
Εν τω μεταξύ συνολικά 5 αμερικανικά hedge funds το Baupost Group, το York Capital Management, το Wellington Capital Management, το Stratford Capital και ένα hedge funds που διαχειρίζεται 24 δισεκ. δολάρια κατέχουν δικαιώματα ψήφου και warrants στην τράπεζα Πειραιώς.
Αν ασκήσουν πλήρως τα warrants αυτά τα 5 αμερικανικά hedge funds θα ελέγχουν το 25% της τράπεζας Πειραιώς.
Ήδη το Baupost ανακοίνωσε ότι αν ασκούσε πλήρως τα warrants θα μπορούσε να ελέγχει το 6,06% της τράπεζας Πειραιώς.
Το The Baupost Group, L.L.C από 23 Ιουλίου κατέχει (έμμεσα) 523.580 δικαιώματα ψήφου που αντιστοιχούν σε ισάριθμες κοινές, μετοχές (0,01% επί του συνόλου δικαιωμάτων ψήφου της Τράπεζας Πειραιώς) και τίτλους παραστατικών δικαιωμάτων κτήσης μετοχών (Warrants), οι οποίοι, εφόσον ασκηθούν πλήρως, αντιστοιχούν σε 306.985.407 δικαιώματα ψήφου (6,05% επί του συνόλου δικαιωμάτων ψήφου της Τραπέζης).
Συνεπώς, τα δικαιώματα ψήφου που αντιστοιχούν σε κοινές μετοχές και warrants, εφόσον αυτά ασκηθούν πλήρως, ανέρχονται συνολικά σε 307.508.987 ή σε ποσοστό 6,06% επί του συνόλου δικαιωμάτων ψήφου της Πειραιώς.
Το York Capital Management με 18,1 δισεκ. δολ υπό διαχείριση κεφάλαια αν ασκούσε πλήρως τα warrants της Πειραιώς που κατέχει θα ήλεγχε το 5,4% της τράπεζας Πειραιώς.
Το Wellington Capital Management με 38,4 δισεκ. δολάρια υπό διαχείριση κεφάλαια κατέχει αν ασκούσε πλήρως τα warrants περίπου 5% της τράπεζας Πειραιώς.
Το Stratford Capital με 5 δισεκ. δολάρια υπό διαχείριση αν ασκούσε πλήρως τα warrants θα ήλεγχε το 4% της τράπεζας Πειραιώς.
Επίσης πολύ γνωστό hedge funds ίσως από τα γνωστότερα στην Ελλάδα για την έντονη κερδοσκοπική του δραστηριότητα που διαχειρίζεται 24 δισεκ. δολάρια και πρωταγωνίστησε στην μεγάλη κερδοσκοπία των CDS κατέχει επίσης το 4,5% της Πειραιώς αν ασκούσε πλήρως τα warrants που κατέχει.
Συνολικά 5 αμερικανικά hedge funds κατέχουν περίπου το 25% του δυνητικού μετοχικού κεφαλαίου της τράπεζας Πειραιώς αν ασκούσαν όλα τα warrants.
Η εξέλιξη αυτή από την μια πλευρά δημιουργεί ή θα δημιουργήσει μια ιδιαίτερη δυναμική, όταν και αν πρωταγωνιστήσουν οι μετοχές των τραπεζών τα hedge funds θα μπορούσαν να αποκομίσουν τεράστιες υπεραξίες ενώ από την άλλη συνήθως είναι short term επενδυτές δηλαδή βραχυχρόνιοι επενδυτές που όταν επιτύχουν τους επενδυτικούς τους στόχους αποχωρούν από τα assets που έχουν επενδύσει.
Μονόδρομος για την Eurobank η αύξηση κεφαλαίου
Η λύση της αύξησης μετοχικού κεφαλαίου σε τιμή πολύ χαμηλότερη των 1,54 ευρώ – ίσως 0,5 ευρώ - και όχι σε placement θεωρείται η καταλληλότερη για την ιδιωτικοποίηση της Eurobank.
Στο νέο μνημόνιο αναφέρεται ότι η λύση της ιδιωτικοποίησης θα προέλθει μέσω placement για την Eurobank αλλά με βάση τις τελευταίες επικοινωνίες Τρόικας με το ΤΧΣ και την ΤτΕ έχει συμφωνηθεί να παραμείνει το ζήτημα ανοικτό.
Τέλη Αυγούστου θα προσληφθούν οι σύμβουλοι για την ιδιωτικοποίηση της Eurobank και τον Νοέμβριο θα υλοποιηθεί οικονομικός έλεγχος δηλαδή due diligence ώστε έως το τέλος του α΄ τριμήνου να έχει ολοκληρωθεί η πρώτη φάση και σημαντική της ιδιωτικοποίησης της Eurobank.
Οι εκπρόσωποι της ΕΚΤ και γενικώς της Τρόικα έχουν δεχθεί την ελληνική επιχειρηματολογία ότι δηλαδή το ιδανικό σενάριο θα ήταν αύξηση κεφαλαίου και όχι placement ως λύση για την Eurobank.
Παράλληλα μετά την ολοκλήρωση των stress tests που εκτιμώνται τέλη του 2013 προσδιορίζεται η πώληση σε στρατηγικό επενδυτή της Eurobank με πιθανό σενάριο στο α΄ τρίμηνο του 2014.
Ένα βασικό ζήτημα που πρέπει να εξεταστεί και να σχεδιαστεί από τώρα από την διοίκηση της Eurobank και το ΤΧΣ αλλά και την Τράπεζα της Ελλάδος είναι με ποιους τρόπους θα καλυφθούν τυχόν πρόσθετες κεφαλαιακές ανάγκες από τα stress tests.
Σύμφωνα με τραπεζικό στέλεχος «δεν αποκλείεται η επιβάρυνση στις τράπεζες από τα stress tests στο σκέλος του core tier 1 από τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια να κινηθεί από 1% έως 2,5%»
Η Eurobank που εμφανίζει core tier 1 μετά την εξαγορά του good TT και της Νέας Proton bank περίπου 9,6% με τα stress tests ο βασικός δείκτης των κύριων κεφαλαίων core tier 1 θα υποχωρήσει κάτω από 9%.
Έχουμε αναφέρει ότι νομοτελειακά θα υποχρεωθεί η Eurobank να πωλήσει περιουσιακά στοιχεία είτε στα Βαλκάνια και ειδικά μια από τις δύο θυγατρικές σε Ρουμανία ή Βουλγαρία είτε στο εσωτερικό την ασφαλιστική εταιρία που είναι κερδοφόρο και σίγουρα assets που θα προσέλκυε το ενδιαφέρον μεγάλων ασφαλιστικών εταιριών.
Όμως αν για κάποιους λόγους, υπάρξουν εμπόδια ή τα κεφάλαια που συγκεντρωθούν δεν είναι επαρκή θα πρέπει να υπάρχει plan B.
Αν προκύψουν από τα stress tests κεφαλαιακά ελλείμματα λογικά θα πρέπει να καλύψει ο τωρινός βασικός μέτοχος το ΤΧΣ και όχι ο μελλοντικός.
Οι λύσεις που προτείνονται για την φάση της ιδιωτικοποίησης της Eurobank είναι δύο μέσα στο α΄ τρίμηνο του 2014.
1)Να υλοποιηθεί το αρχικό σχέδιο δηλαδή placement 30% σε στρατηγικό επενδυτή ο οποίος με 800 εκατ ή 1 δισεκ. ευρώ να αποκτήσει και τον έλεγχο του management το οποίο θα παραχωρηθεί με νομοθετική ρύθμιση.
Το placement θα επιστρέψει στο ΤΧΣ κεφάλαια εξέλιξη ενθαρρυντική μεν αλλά δεν θα επιλύει τυχόν κεφαλαιακές αδυναμίες της τράπεζας.
Το βασικό μειονέκτημα είναι ότι ο στρατηγικός επενδυτής π.χ. αν εκδηλώσει ενδιαφέρον το Fairfax από τον Καναδά να μην επιθυμεί την λύση του placement αλλά της αύξησης κεφαλαίου.
2)Να υλοποιηθεί αύξηση κεφαλαίου με παραίτηση του παλαιού μετόχου δηλαδή του ΤΧΣ.
Θα έχει προηγηθεί η πλήρης ανακεφαλαιοποίηση της Eurobank είτε μέσω πώλησης περιουσιακών στοιχείων είτε με πρόσθετα κεφάλαια από το ΤΧΣ και εν συνεχεία θα υλοποιηθεί αύξηση κεφαλαίου με μετρητά που θα καταβάλλει ο στρατηγικός επενδυτής ή ομάδα επενδυτών.
Το ποσοστό του ΤΧΣ θα υποστεί dilution αλλά το θετικό είναι ότι το νέο ποσοστό του ΤΧΣ από 98% π.χ. 78% ή 75% θα έχει αποκτήσει μεγαλύτερη αξία καθώς η τράπεζα θα είναι πλήρως κεφαλαιοποιημένη.
Προφανώς η τιμή της νέας αμκ δεν θα μπορέσει να υλοποιηθεί στα 1,54 ευρώ αλλά σε χαμηλότερη τιμή, πολύ χαμηλότερη τιμή που ίσως να είναι και κάτω του 1 ευρώ.
Πρέπει να τονιστεί ότι το placement στην Eurobank έχει αντικειμενική λογική μόνο αν η τράπεζα είναι 100% ανακεφαλαιοποιημένη.
Αν η τράπεζα βρίσκεται σε οριακά επίπεδα ή είναι ελλιπώς κεφαλαιοποιημένη τότε επιβάλλεται νέα αύξηση κεφαλαίου από το ΤΧΣ που θα καλύψει τις ζημίες του stress tests και από τον νέο στρατηγικό επενδυτή.
Βέβαια πριν τις αμκ μετά βεβαιότητας θα έχει εξαντληθεί οριστικά το κεφάλαιο της πώλησης των περιουσιακών στοιχείων π.χ. θυγατρικών στα Βαλκάνια ή τις μη core banking δραστηριότητες.
Μεταξύ placement και αμκ η αύξηση κεφαλαίου είναι προτιμότερη για την Eurobank, δεν θα επιστρέψει κεφάλαια πίσω στο ΤΧΣ άμεσα αλλά θα αυξήσει την αξία των υφισταμένων κεφαλαίων της Eurobank και του ΤΧΣ.
Οι τράπεζες θα πρέπει να περάσουν τα stress tests του Νοεμβρίου του 2013 και προφανώς οι νέες κεφαλαιακές ανάγκες που θα προκύψουν και κυρίως πως θα απορροφηθούν θα επηρεάσει κατά το δοκούν τους μετόχους των τραπεζών στο αν θα πρέπει να εξασκήσουν ή όχι τα warrants.
Μια καταλυτική παράμετρος που πρέπει να ληφθεί υπόψη είναι ότι ενώ τα stress tests με επίκεντρο τα προβληματικά δάνεια θα αφορούν την περίοδο 2013 με 2016 τα business plan της ίδιας περιόδου θα πρέπει να προβλέπουν τόσα προ προβλέψεων έσοδα όσες περίπου και οι κεφαλαιακές ανάγκες.
Αν οι κεφαλαιακές ανάγκες μπορούν να καλυφθούν από τα έσοδα της 3ετίας 2013 με 2016 έχει καλώς αν δεν μπορούν να καλυφθούν τότε υποχρεωτικά θα πωληθούν assets, θυγατρικές ή θα υλοποιηθούν αυξήσεις κεφαλαίου.
Και ενώ η παράμετρος αυτή είναι καταλυτική, οι τράπεζες σε αυτή την φάση ειδικά η Alpha και η Πειραιώς επιδίδονται σε αγώνα δρόμου ωραιοποιώντας τις μετοχές.
Ειδικά στην Πειραιώς μέσω της J P Morgan το the Baupost και το York Capital αλλά και το hedge funds Paulson έχουν επιδοθεί και υλοποιούν σχέδιο ανόδου της αξίας της μετοχής και των warrants έτσι ώστε το άθροισμα μετοχής και warrants να υπερβαίνει τα 1,71 ευρώ που ήταν η τιμή της αμκ.
Μπορεί να αναφερθεί ότι στόχος είναι το άθροισμα της μετοχής και των warrants στην Πειραιώς να φθάσει τα 2 με 2,2 ευρώ σε πρώτη φάση.
Στην Alpha τα 1,60 ευρώ και στην Εθνική λόγω αντικειμενικών δυσκολιών τα 3,5 με 3,7 ευρώ.
Πολύ δύσκολη η εξάσκηση των warrants της Εθνικής
Στην Εθνική τράπεζα με βάση τα τωρινά δεδομένα – τα οποία θα αλλάξουν μόνο αν πωληθεί στρατηγικό ποσοστό της Finansbank – δεν μπορούν να εξασκηθούν τα warrants.
Υπενθυμίζεται ότι η τιμή της αμκ που εκ των πραγμάτων είναι βάση εκκίνησης ήταν 4,29 ευρώ και ήδη μόνο από την μετοχή προκύπτει discount 41%.
Προσθέτοντας και την τρέχουσα αξία των warrants το discount περιορίζεται αλλά εκ των πραγμάτων είναι αδύνατη η εξάσκηση των warrants.
Για να εξασκηθούν τα warrants στην Εθνική θα πρέπει να υπάρξουν ορισμένες βασικές προϋποθέσεις.
Τα οριακά κεφάλαια και οι οριακοί δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας θα πρέπει να αυξηθούν.
Υπενθυμίζεται ότι το ΤΧΣ έχει επενδύσει 9,85 δισεκ. ευρώ και το ελληνικό δημόσιο 1,25 δισεκ. ευρώ μέσω προνομιούχων μετοχών δηλαδή 11 δισεκ. και αυτά έχουν αξία….5,5 δισεκ. ευρώ μετά από την εξαγορά της Probank.
Ταυτόχρονα η Εθνική εμφανίζει οριακούς δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας.
Στα νέα stress tests η κεφαλαιακή επάρκεια της Εθνικής θα βρεθεί υπό πίεση και εκ των πραγμάτων θα υποχρεωθεί σε πώληση περιουσιακών στοιχείων.
Με δεδομένο ότι δεν προκύπτουν ουσιαστικές συνέργειες για το μέλλον στην Εθνική άπαξ και δεν έχει υλοποιήσει κάποιο deal ο μόνος τρόπος για να ενισχύσει τα κεφάλαια της είναι η πώληση εντός και εκτός Ελλάδος και βεβαίως στρατηγικού ποσοστού της Finansbank.
Οι αποφάσεις αυτές χρονικά θα ληφθούν μετά τα stress tests.
Στην Alpha bank μπορούν να εξασκηθούν τα warrants
Στην Alpha με σχετικά καλύτερους όρους μπορούν να εξασκηθούν τα warrants.
Το θετικό της Alpha bank είναι ότι το άθροισμα της τιμής της μετοχής και του warrants ισούται περίπου στα 1,27 ευρώ δηλαδή 188% υψηλότερα της αύξησης κεφαλαίου στα 0,44 ευρώ.
Αν δηλαδή αποφασίσει σήμερα να πουλήσει ένας μέτοχος μετοχές και warrants θα αποκομίσει μια πολύ καλή απόδοση σε σχέση με τα χρήματα που επένδυσε στην αύξηση κεφαλαίου άπαξ και τα warrants έχουν αξία αλλά δεν έχουν πληρωθεί.
Αν θέλει να τα εξασκήσει η Alpha bank βρίσκεται σχεδόν κοντά στο ιδανικό σενάριο.
Θα πρέπει να σημειωθεί ότι η Citigroup και η Deutsche bank είναι οι δύο ξένοι επενδυτικοί οίκοι που πραγματοποιούν τις μεγαλύτερες συναλλαγές σε μετοχή και warrants προφανώς για λογαριασμό hedge funds για τους οποίους λειτουργούν και ως θεματοφύλακες.
Πέντε hedge funds και η J P Morgan πίσω από την άνοδο της Πειραιώς
Υπερκινητικότητα επικρατεί το τελευταίο διάστημα στα warrants της Πειραιώς μέσω της J P Morgan η οποία πραγματοποιεί σχεδόν καθημερινά συναλλαγές για λογαριασμό του Baupost αλλά και του York Capital.
Με βάση ορισμένους σχεδιασμούς στόχος είναι να βελτιωθεί η χρηματιστηριακή εικόνα της Πειραιώς ώστε το άθροισμα της μετοχής στο ΧΑ και των warrants να υπερβαίνει τα 1,71 ευρώ που ήταν η τιμή της αύξησης κεφαλαίου με στόχο τα 2 με 2,2 ευρώ.
Μετά το πρόσφατο ράλι ήδη το άθροισμα ισούται με 1,65 ευρώ.
Εν τω μεταξύ συνολικά 5 αμερικανικά hedge funds το Baupost Group, το York Capital Management, το Wellington Capital Management, το Stratford Capital και ένα hedge funds που διαχειρίζεται 24 δισεκ. δολάρια κατέχουν δικαιώματα ψήφου και warrants στην τράπεζα Πειραιώς.
Αν ασκήσουν πλήρως τα warrants αυτά τα 5 αμερικανικά hedge funds θα ελέγχουν το 25% της τράπεζας Πειραιώς.
Ήδη το Baupost ανακοίνωσε ότι αν ασκούσε πλήρως τα warrants θα μπορούσε να ελέγχει το 6,06% της τράπεζας Πειραιώς.
Το The Baupost Group, L.L.C από 23 Ιουλίου κατέχει (έμμεσα) 523.580 δικαιώματα ψήφου που αντιστοιχούν σε ισάριθμες κοινές, μετοχές (0,01% επί του συνόλου δικαιωμάτων ψήφου της Τράπεζας Πειραιώς) και τίτλους παραστατικών δικαιωμάτων κτήσης μετοχών (Warrants), οι οποίοι, εφόσον ασκηθούν πλήρως, αντιστοιχούν σε 306.985.407 δικαιώματα ψήφου (6,05% επί του συνόλου δικαιωμάτων ψήφου της Τραπέζης).
Συνεπώς, τα δικαιώματα ψήφου που αντιστοιχούν σε κοινές μετοχές και warrants, εφόσον αυτά ασκηθούν πλήρως, ανέρχονται συνολικά σε 307.508.987 ή σε ποσοστό 6,06% επί του συνόλου δικαιωμάτων ψήφου της Πειραιώς.
Το York Capital Management με 18,1 δισεκ. δολ υπό διαχείριση κεφάλαια αν ασκούσε πλήρως τα warrants της Πειραιώς που κατέχει θα ήλεγχε το 5,4% της τράπεζας Πειραιώς.
Το Wellington Capital Management με 38,4 δισεκ. δολάρια υπό διαχείριση κεφάλαια κατέχει αν ασκούσε πλήρως τα warrants περίπου 5% της τράπεζας Πειραιώς.
Το Stratford Capital με 5 δισεκ. δολάρια υπό διαχείριση αν ασκούσε πλήρως τα warrants θα ήλεγχε το 4% της τράπεζας Πειραιώς.
Επίσης πολύ γνωστό hedge funds ίσως από τα γνωστότερα στην Ελλάδα για την έντονη κερδοσκοπική του δραστηριότητα που διαχειρίζεται 24 δισεκ. δολάρια και πρωταγωνίστησε στην μεγάλη κερδοσκοπία των CDS κατέχει επίσης το 4,5% της Πειραιώς αν ασκούσε πλήρως τα warrants που κατέχει.
Συνολικά 5 αμερικανικά hedge funds κατέχουν περίπου το 25% του δυνητικού μετοχικού κεφαλαίου της τράπεζας Πειραιώς αν ασκούσαν όλα τα warrants.
Η εξέλιξη αυτή από την μια πλευρά δημιουργεί ή θα δημιουργήσει μια ιδιαίτερη δυναμική, όταν και αν πρωταγωνιστήσουν οι μετοχές των τραπεζών τα hedge funds θα μπορούσαν να αποκομίσουν τεράστιες υπεραξίες ενώ από την άλλη συνήθως είναι short term επενδυτές δηλαδή βραχυχρόνιοι επενδυτές που όταν επιτύχουν τους επενδυτικούς τους στόχους αποχωρούν από τα assets που έχουν επενδύσει.
Μονόδρομος για την Eurobank η αύξηση κεφαλαίου
Η λύση της αύξησης μετοχικού κεφαλαίου σε τιμή πολύ χαμηλότερη των 1,54 ευρώ – ίσως 0,5 ευρώ - και όχι σε placement θεωρείται η καταλληλότερη για την ιδιωτικοποίηση της Eurobank.
Στο νέο μνημόνιο αναφέρεται ότι η λύση της ιδιωτικοποίησης θα προέλθει μέσω placement για την Eurobank αλλά με βάση τις τελευταίες επικοινωνίες Τρόικας με το ΤΧΣ και την ΤτΕ έχει συμφωνηθεί να παραμείνει το ζήτημα ανοικτό.
Τέλη Αυγούστου θα προσληφθούν οι σύμβουλοι για την ιδιωτικοποίηση της Eurobank και τον Νοέμβριο θα υλοποιηθεί οικονομικός έλεγχος δηλαδή due diligence ώστε έως το τέλος του α΄ τριμήνου να έχει ολοκληρωθεί η πρώτη φάση και σημαντική της ιδιωτικοποίησης της Eurobank.
Οι εκπρόσωποι της ΕΚΤ και γενικώς της Τρόικα έχουν δεχθεί την ελληνική επιχειρηματολογία ότι δηλαδή το ιδανικό σενάριο θα ήταν αύξηση κεφαλαίου και όχι placement ως λύση για την Eurobank.
Παράλληλα μετά την ολοκλήρωση των stress tests που εκτιμώνται τέλη του 2013 προσδιορίζεται η πώληση σε στρατηγικό επενδυτή της Eurobank με πιθανό σενάριο στο α΄ τρίμηνο του 2014.
Ένα βασικό ζήτημα που πρέπει να εξεταστεί και να σχεδιαστεί από τώρα από την διοίκηση της Eurobank και το ΤΧΣ αλλά και την Τράπεζα της Ελλάδος είναι με ποιους τρόπους θα καλυφθούν τυχόν πρόσθετες κεφαλαιακές ανάγκες από τα stress tests.
Σύμφωνα με τραπεζικό στέλεχος «δεν αποκλείεται η επιβάρυνση στις τράπεζες από τα stress tests στο σκέλος του core tier 1 από τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια να κινηθεί από 1% έως 2,5%»
Η Eurobank που εμφανίζει core tier 1 μετά την εξαγορά του good TT και της Νέας Proton bank περίπου 9,6% με τα stress tests ο βασικός δείκτης των κύριων κεφαλαίων core tier 1 θα υποχωρήσει κάτω από 9%.
Έχουμε αναφέρει ότι νομοτελειακά θα υποχρεωθεί η Eurobank να πωλήσει περιουσιακά στοιχεία είτε στα Βαλκάνια και ειδικά μια από τις δύο θυγατρικές σε Ρουμανία ή Βουλγαρία είτε στο εσωτερικό την ασφαλιστική εταιρία που είναι κερδοφόρο και σίγουρα assets που θα προσέλκυε το ενδιαφέρον μεγάλων ασφαλιστικών εταιριών.
Όμως αν για κάποιους λόγους, υπάρξουν εμπόδια ή τα κεφάλαια που συγκεντρωθούν δεν είναι επαρκή θα πρέπει να υπάρχει plan B.
Αν προκύψουν από τα stress tests κεφαλαιακά ελλείμματα λογικά θα πρέπει να καλύψει ο τωρινός βασικός μέτοχος το ΤΧΣ και όχι ο μελλοντικός.
Οι λύσεις που προτείνονται για την φάση της ιδιωτικοποίησης της Eurobank είναι δύο μέσα στο α΄ τρίμηνο του 2014.
1)Να υλοποιηθεί το αρχικό σχέδιο δηλαδή placement 30% σε στρατηγικό επενδυτή ο οποίος με 800 εκατ ή 1 δισεκ. ευρώ να αποκτήσει και τον έλεγχο του management το οποίο θα παραχωρηθεί με νομοθετική ρύθμιση.
Το placement θα επιστρέψει στο ΤΧΣ κεφάλαια εξέλιξη ενθαρρυντική μεν αλλά δεν θα επιλύει τυχόν κεφαλαιακές αδυναμίες της τράπεζας.
Το βασικό μειονέκτημα είναι ότι ο στρατηγικός επενδυτής π.χ. αν εκδηλώσει ενδιαφέρον το Fairfax από τον Καναδά να μην επιθυμεί την λύση του placement αλλά της αύξησης κεφαλαίου.
2)Να υλοποιηθεί αύξηση κεφαλαίου με παραίτηση του παλαιού μετόχου δηλαδή του ΤΧΣ.
Θα έχει προηγηθεί η πλήρης ανακεφαλαιοποίηση της Eurobank είτε μέσω πώλησης περιουσιακών στοιχείων είτε με πρόσθετα κεφάλαια από το ΤΧΣ και εν συνεχεία θα υλοποιηθεί αύξηση κεφαλαίου με μετρητά που θα καταβάλλει ο στρατηγικός επενδυτής ή ομάδα επενδυτών.
Το ποσοστό του ΤΧΣ θα υποστεί dilution αλλά το θετικό είναι ότι το νέο ποσοστό του ΤΧΣ από 98% π.χ. 78% ή 75% θα έχει αποκτήσει μεγαλύτερη αξία καθώς η τράπεζα θα είναι πλήρως κεφαλαιοποιημένη.
Προφανώς η τιμή της νέας αμκ δεν θα μπορέσει να υλοποιηθεί στα 1,54 ευρώ αλλά σε χαμηλότερη τιμή, πολύ χαμηλότερη τιμή που ίσως να είναι και κάτω του 1 ευρώ.
Πρέπει να τονιστεί ότι το placement στην Eurobank έχει αντικειμενική λογική μόνο αν η τράπεζα είναι 100% ανακεφαλαιοποιημένη.
Αν η τράπεζα βρίσκεται σε οριακά επίπεδα ή είναι ελλιπώς κεφαλαιοποιημένη τότε επιβάλλεται νέα αύξηση κεφαλαίου από το ΤΧΣ που θα καλύψει τις ζημίες του stress tests και από τον νέο στρατηγικό επενδυτή.
Βέβαια πριν τις αμκ μετά βεβαιότητας θα έχει εξαντληθεί οριστικά το κεφάλαιο της πώλησης των περιουσιακών στοιχείων π.χ. θυγατρικών στα Βαλκάνια ή τις μη core banking δραστηριότητες.
Μεταξύ placement και αμκ η αύξηση κεφαλαίου είναι προτιμότερη για την Eurobank, δεν θα επιστρέψει κεφάλαια πίσω στο ΤΧΣ άμεσα αλλά θα αυξήσει την αξία των υφισταμένων κεφαλαίων της Eurobank και του ΤΧΣ.
Ποσοστά συμμετοχής του ΤΧΣ στις ελληνικές τράπεζες
|
Τράπεζα |
Ποσοστό συμμετοχής |
Μετοχές ΤΧΣ ανά warrant |
|
Εθνική |
84,39% |
8,23 |
|
Πειραιώς |
81,01% |
4,47 |
|
Alpha |
83,66% |
7,40 |
|
Eurobank |
98,56% |
- |
Πέτρος Λεωτσάκος
petros@bankingnews.gr
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών