γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Τα hedge funds θα διαμορφώσουν συνθήκες εξόδου άρα στρατηγικά η άνοδος στο ΧΑ δεν έχει τελειώσει
Γιατί μέχρι τώρα οι ελληνικές τράπεζες έχουν προσελκύσει μόνο τα κερδοσκοπικά hedge funds που δεν χτίζουν πάνω σε μακροπρόθεσμες στρατηγικές αλλά εστιάζονται σε βραχυχρόνιες επενδυτικές κινήσεις;
Το βασικό επιχείρημα που προβάλλεται είναι ότι μετά από μακροχρόνιες περιόδους ύφεσης μιας οικονομίας, οι πρώτοι επενδυτές που εμφανίζονται είναι τα hedge funds τα οποία έχουν συγκεκριμένα στρατηγικά επενδυτικά πλάνα και διασφαλισμένες εκ των προτέρων αποδόσεις.
Δυστυχώς η ευτυχώς αυτό είναι μια αλήθεια που ως σενάριο έχει επαναληφθεί πλειστάκις φορές άρα αποτελεί κανόνα στο investment.
Με βάση την διεθνή εμπειρία και ακολουθώντας τους διεθνείς κανόνες η Ελλάδα προσέλκυσε αρχικά τα hedge funds και ακολούθως θα πρέπει να έρθουν και τα long term χαρτοφυλάκια, οι ποιο μακροπρόθεσμοι επενδυτές merging markets.
Από τα road shows της Citigroup, UBS, J P Morgan αυτό διαπιστώθηκε.
Τα emerging markets funds είναι διατεθειμένα να επενδύσουν στις ελληνικές τράπεζες.
Το ζητούμενο όμως δεν είναι τα hedge funds αλλά οι μακροπρόθεσμοι επενδυτές.
Οι μακροπρόθεσμοι επενδυτές είναι χρήσιμοι γιατί, κυρίως διασφαλίζουν σταθερότητα, αποδεικνύουν έμπρακτα εμπιστοσύνη και οι τοποθετήσεις τους έχουν και στρατηγικά χαρακτηριστικά καθώς επενδύουν σημαντικά κεφάλαια.
Οι μακροπρόθεσμοι επενδυτές είναι επίσης και ψήφος εμπιστοσύνης στην αγορά καθώς pension funds επενδύουν σε μια αγορά που διακρίνεται από σταθερότητα.
Τα hedge funds ήρθαν στην Ελλάδα και ειδικά στις τράπεζες αλλά ακόμη όχι οι πιο μακροπρόθεσμοι επενδυτές.
Ειδικά οι τράπεζες στην Ελλάδα αποτελούν το σημείο αναφοράς.
Πολλοί έχουν διαγνώσει ορισμένα στοιχεία τα οποία υπό άλλες συνθήκες θα έπρεπε να αντιμετωπιστούν θετικά.
1)Τα stress tests των τραπεζών θα αποδειχθούν εύκολη υπόθεση.
Τα 4,5 δισεκ. ευρώ κεφαλαιακή ζημία κε των οποίων τα 2 δισεκ. θα καλυφθούν από την αμκ της Eurobank θα είναι διαχειρίσιμο ζήτημα.
Οι δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας, δεν θα επηρεαστούν ουσιωδώς ειδικά στην Πειραιώς.
2)Τα NPLs όπως οι τραπεζίτες αναφέρουν και η ΤτΕ επιβεβαιώνει αποτελούν δομικό πρόβλημα αλλά μπαίνει σε τροχιά διαχείρισης.
Το πρόβλημα των μη εξυπηρετούμενων δανείων έφθασε τα 70 δισεκ. και ίσως φθάσει τα 80 δισεκ. αλλά δεν θα οδηγήσει σε κατάρρευση τις τράπεζες.
3)Το ΤΧΣ έχει 10,6 δισεκ. capital buffer.
Οι καταθέσεις όσο το κεφαλαιακό απόθεμα είναι ισχυρό θα παραμείνουν ανέπαφες.
Εκτιμούμε ότι το κεφαλαιακό απόθεμα του ΤΧΣ δεν θα μειωθεί ουσιωδώς τουλάχιστον το 2014.
Η Ελλάδα είναι ίσως από τις ελάχιστες χώρες που διαθέτει ειδικό ταμείο προστασίας των τραπεζών.
Τα κεφάλαια του ΤΧΣ έχουν δοθεί αποκλειστικά για τις τράπεζες.
Άρα δεν θα υπάρξει χρεοκοπία και δεν θα χρειαστεί bail in δηλαδή haircut στις καταθέσεις.
Άρα τα stress tests, δεν θα εμπεριέχουν αρνητικές εκπλήξεις.
Τα NPLs αυξάνονται μεν αλλά τίθενται σε καθεστώς διαχείρισης.
Η οικονομία όπως εκτιμά η κυβέρνηση το 2014 θα εμφανίσει θετικό ΑΕΠ μετά από 6 χρόνια ύφεσης.
Το ΤΧΣ διαθέτει ισχυρό κεφαλαιακό απόθεμα δηλαδή υπάρχει δίχτυ προστασίας για τις τράπεζες και τους καταθέτες.
Εφόσον υπάρχουν όλα αυτά γιατί οι μακροπρόθεσμοι ξένοι δεν επενδύουν;
Η απάντηση δυστυχώς σχετίζεται με το αυξανόμενο πολιτικό ρίσκο.
(O φόρος υπεραξίας είναι αρνητική εξέλιξη αλλά υπάρχει σχεδόν σε όλες τις χώρες του εξωτερικού, υπό διαφορετικούς συντελεστές)
Εκτιμούμε ότι όσο πλησιάζουμε προς τις ευρωεκλογές τόσο θα αυξάνεται το πολιτικό ρίσκο.
Όσο αυξάνεται το πολιτικό ρίσκο τόσο θα αναβάλλουν οι επενδυτές τα σχέδια για επενδύσεις στην Ελλάδα.
Οι ευρωεκλογές θα είναι δημοψήφισμα για την κυβέρνηση και αν έως τότε δεν έχει τεθεί θέμα αναδιάρθρωσης του ελληνικού χρέους θα υποστεί η ΝΔ ήττα.
To πολιτικό ρίσκο θα αυξηθεί σημαντικά στην Ελλάδα και καλό είναι όσοι το υποτιμήσουν να επαναξιολογήσουν την στρατηγική τους.
Το πολιτικό ρίσκο θα αυξηθεί δραματικά.
Προειδοποίηση 1
Τα hedge funds γνωρίζουν ότι ο χρόνος κυλάει αντίστροφα για τις επενδύσεις τους.
Θα επιχειρήσουν κάποια στιγμή να ανεβάσουν την αγορά για να αποχωρήσουν.
Θα υπάρξει ένα ράλι στην αγορά σε κάποιες εβδομάδες από σήμερα στο προσεχές μέλλον.
Όμως το ράλι αυτό δεν θα είναι ράλι βελτίωσης αλλαγής και όλα τα θετικά που πολλοί μπορεί να εκτιμήσουν αλλά ράλι εξόδου των hedge funds από το ελληνικό χρηματιστήριο.
Προειδοποίηση 2
Το έχουμε επισημάνει πολλές φορές αλλά ενώ η αμκ της Eurobank θα επιτύχει παρά τις σκόπιμες διαρροές ορισμένων και θα δώσει έναυσμα για άνοδο όπως και οι δημόσιες προτάσεις του ΤΧΣ προς τους κατόχους των warrants, ωστόσο μην ξεχνάμε ορισμένες τράπεζες π.χ. Εθνική είναι πολύ ακριβές ενώ Πειραιώς και Alpha βρίσκονται κοντά στο fair value.
www.bankingnews.gr
Το βασικό επιχείρημα που προβάλλεται είναι ότι μετά από μακροχρόνιες περιόδους ύφεσης μιας οικονομίας, οι πρώτοι επενδυτές που εμφανίζονται είναι τα hedge funds τα οποία έχουν συγκεκριμένα στρατηγικά επενδυτικά πλάνα και διασφαλισμένες εκ των προτέρων αποδόσεις.
Δυστυχώς η ευτυχώς αυτό είναι μια αλήθεια που ως σενάριο έχει επαναληφθεί πλειστάκις φορές άρα αποτελεί κανόνα στο investment.
Με βάση την διεθνή εμπειρία και ακολουθώντας τους διεθνείς κανόνες η Ελλάδα προσέλκυσε αρχικά τα hedge funds και ακολούθως θα πρέπει να έρθουν και τα long term χαρτοφυλάκια, οι ποιο μακροπρόθεσμοι επενδυτές merging markets.
Από τα road shows της Citigroup, UBS, J P Morgan αυτό διαπιστώθηκε.
Τα emerging markets funds είναι διατεθειμένα να επενδύσουν στις ελληνικές τράπεζες.
Το ζητούμενο όμως δεν είναι τα hedge funds αλλά οι μακροπρόθεσμοι επενδυτές.
Οι μακροπρόθεσμοι επενδυτές είναι χρήσιμοι γιατί, κυρίως διασφαλίζουν σταθερότητα, αποδεικνύουν έμπρακτα εμπιστοσύνη και οι τοποθετήσεις τους έχουν και στρατηγικά χαρακτηριστικά καθώς επενδύουν σημαντικά κεφάλαια.
Οι μακροπρόθεσμοι επενδυτές είναι επίσης και ψήφος εμπιστοσύνης στην αγορά καθώς pension funds επενδύουν σε μια αγορά που διακρίνεται από σταθερότητα.
Τα hedge funds ήρθαν στην Ελλάδα και ειδικά στις τράπεζες αλλά ακόμη όχι οι πιο μακροπρόθεσμοι επενδυτές.
Ειδικά οι τράπεζες στην Ελλάδα αποτελούν το σημείο αναφοράς.
Πολλοί έχουν διαγνώσει ορισμένα στοιχεία τα οποία υπό άλλες συνθήκες θα έπρεπε να αντιμετωπιστούν θετικά.
1)Τα stress tests των τραπεζών θα αποδειχθούν εύκολη υπόθεση.
Τα 4,5 δισεκ. ευρώ κεφαλαιακή ζημία κε των οποίων τα 2 δισεκ. θα καλυφθούν από την αμκ της Eurobank θα είναι διαχειρίσιμο ζήτημα.
Οι δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας, δεν θα επηρεαστούν ουσιωδώς ειδικά στην Πειραιώς.
2)Τα NPLs όπως οι τραπεζίτες αναφέρουν και η ΤτΕ επιβεβαιώνει αποτελούν δομικό πρόβλημα αλλά μπαίνει σε τροχιά διαχείρισης.
Το πρόβλημα των μη εξυπηρετούμενων δανείων έφθασε τα 70 δισεκ. και ίσως φθάσει τα 80 δισεκ. αλλά δεν θα οδηγήσει σε κατάρρευση τις τράπεζες.
3)Το ΤΧΣ έχει 10,6 δισεκ. capital buffer.
Οι καταθέσεις όσο το κεφαλαιακό απόθεμα είναι ισχυρό θα παραμείνουν ανέπαφες.
Εκτιμούμε ότι το κεφαλαιακό απόθεμα του ΤΧΣ δεν θα μειωθεί ουσιωδώς τουλάχιστον το 2014.
Η Ελλάδα είναι ίσως από τις ελάχιστες χώρες που διαθέτει ειδικό ταμείο προστασίας των τραπεζών.
Τα κεφάλαια του ΤΧΣ έχουν δοθεί αποκλειστικά για τις τράπεζες.
Άρα δεν θα υπάρξει χρεοκοπία και δεν θα χρειαστεί bail in δηλαδή haircut στις καταθέσεις.
Άρα τα stress tests, δεν θα εμπεριέχουν αρνητικές εκπλήξεις.
Τα NPLs αυξάνονται μεν αλλά τίθενται σε καθεστώς διαχείρισης.
Η οικονομία όπως εκτιμά η κυβέρνηση το 2014 θα εμφανίσει θετικό ΑΕΠ μετά από 6 χρόνια ύφεσης.
Το ΤΧΣ διαθέτει ισχυρό κεφαλαιακό απόθεμα δηλαδή υπάρχει δίχτυ προστασίας για τις τράπεζες και τους καταθέτες.
Εφόσον υπάρχουν όλα αυτά γιατί οι μακροπρόθεσμοι ξένοι δεν επενδύουν;
Η απάντηση δυστυχώς σχετίζεται με το αυξανόμενο πολιτικό ρίσκο.
(O φόρος υπεραξίας είναι αρνητική εξέλιξη αλλά υπάρχει σχεδόν σε όλες τις χώρες του εξωτερικού, υπό διαφορετικούς συντελεστές)
Εκτιμούμε ότι όσο πλησιάζουμε προς τις ευρωεκλογές τόσο θα αυξάνεται το πολιτικό ρίσκο.
Όσο αυξάνεται το πολιτικό ρίσκο τόσο θα αναβάλλουν οι επενδυτές τα σχέδια για επενδύσεις στην Ελλάδα.
Οι ευρωεκλογές θα είναι δημοψήφισμα για την κυβέρνηση και αν έως τότε δεν έχει τεθεί θέμα αναδιάρθρωσης του ελληνικού χρέους θα υποστεί η ΝΔ ήττα.
To πολιτικό ρίσκο θα αυξηθεί σημαντικά στην Ελλάδα και καλό είναι όσοι το υποτιμήσουν να επαναξιολογήσουν την στρατηγική τους.
Το πολιτικό ρίσκο θα αυξηθεί δραματικά.
Προειδοποίηση 1
Τα hedge funds γνωρίζουν ότι ο χρόνος κυλάει αντίστροφα για τις επενδύσεις τους.
Θα επιχειρήσουν κάποια στιγμή να ανεβάσουν την αγορά για να αποχωρήσουν.
Θα υπάρξει ένα ράλι στην αγορά σε κάποιες εβδομάδες από σήμερα στο προσεχές μέλλον.
Όμως το ράλι αυτό δεν θα είναι ράλι βελτίωσης αλλαγής και όλα τα θετικά που πολλοί μπορεί να εκτιμήσουν αλλά ράλι εξόδου των hedge funds από το ελληνικό χρηματιστήριο.
Προειδοποίηση 2
Το έχουμε επισημάνει πολλές φορές αλλά ενώ η αμκ της Eurobank θα επιτύχει παρά τις σκόπιμες διαρροές ορισμένων και θα δώσει έναυσμα για άνοδο όπως και οι δημόσιες προτάσεις του ΤΧΣ προς τους κατόχους των warrants, ωστόσο μην ξεχνάμε ορισμένες τράπεζες π.χ. Εθνική είναι πολύ ακριβές ενώ Πειραιώς και Alpha βρίσκονται κοντά στο fair value.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών