γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Μπορεί οι ανακοινώσεις αυξήσεων κεφαλαίου να αντιμετωπίζονται αρνητικά από τους επενδυτές, λόγω της πτώσης της μετοχής που επακολουθεί για να προσεγγίσει στην τιμή της αμκ αλλά σε αυτή την συγκυρία ακόμη και αν αυτό συνέβαινε η αγορά θα γνώριζε ότι υπάρχουν αποφασισμένοι βασικοί μέτοχοι να στηρίξουν τις τράπεζες τους.
Οι βασικοί μέτοχοι όμως απέχουν, δεν επενδύουν στις τράπεζες τους. Τι συμβαίνει;
Η βασική αιτία είναι ότι δεν μπορούν να υλοποιηθούν αυξήσεις κεφαλαίου χωρίς να προσδιορίζεται η ακριβής κεφαλαιακή ζημία που θα υποστούν οι τράπεζες.
Αν υλοποιηθεί αύξηση 2 δις και προκύψει ότι οι ζημίες είναι 4 δις προφανώς θα καταστούσε την στρατηγική έωλη αφετέρου θα εγκλώβιζε τους βασικούς μετόχους οι οποίοι θα είχαν επενδύσει σημαντικά κεφάλαια.
Υπάρχει και δεύτερη αιτία εξίσου σημαντική. Πολλοί βασικοί μέτοχοι δεν έχουν κεφάλαια δεν διαθέτουν την παλιά κεφαλαιακή δύναμη πυρός ούτε έχουν τα μέσα να βρουν κεφάλαια όπως στο παρελθόν.
Ως εκ τούτου αναζητούν κυρίως μέσω της πώλησης περιουσιακών στοιχείων λύσεις άντλησης κεφαλαίων πριν καταφύγουν στις ορθές λύσεις των μεγάλων αυξήσεων κεφαλαίου.
Οι τράπεζες θα χρειαστούν κεφάλαια αυτό είναι παγκοίνως γνωστό και κατανοητό από όλους. Με βάση όλες τις ενδείξεις οι τράπεζες θα χρειαστούν περί τα 11 δις ευρώ νέα κεφάλαια ωστόσο το μεγάλο ζητούμενο είναι για τους μετόχους σε ποιες τιμές θα πραγματοποιηθούν. Με βάση όλες τις ενδείξεις οι νέες τιμές των αυξήσεων κεφαλαίου θα είναι σοκαριστικές και θα καταδείξουν αυτό που εδώ και 2 χρόνια συστηματικά έχει αναφέρει και προβλέψει το www.bankingnews.gr ότι οι ονομαστικές αξίες θα καταρρεύσουν.
Οι τραπεζίτες στο διάστημα Νοεμβρίου – Δεκεμβρίου θα γνωρίζουν επακριβώς πόσα κεφάλαια θα χρειαστούν ώστε να καλύψουν όλα τα ανοίγματα τους αλλά και να εναρμονιστούν με την ΤτΕ που ζητάει core tier 1 πάνω από 10% το 2012.
Ως εκ τούτου τέλη του 2011 με αρχές του 2012 οι διοικήσεις και βασικοί μέτοχοι θα έχουν μια σαφή εικόνα για το πόσα κεφάλαια θα χρειαστούν.
Φαίνεται ότι οι τρόποι για να εξευρεθούν κεφάλαια είναι πολύ συγκεκριμένοι και μάλλον θα υπάρχει συνδυασμός, πώλησης περιουσιακών στοιχείων, αύξησης κεφαλαίου αλλά και Ταμείου Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας.
Το πλέον σημαντικό στοιχείο είναι ότι οι τράπεζες θα πραγματοποιήσουν αυξήσεις κεφαλαίου σε τιμές σοκ.
Με βάση τα τωρινά δεδομένα η Εθνική στα 2 ευρώ άρα πρέπει να μειώσει την ονομαστική αξία.
Καμία τράπεζα δεν μπορεί να υλοποιήσει αύξηση αν δεν μειώσει την ονομαστική αξία. Άρα βασική προϋπόθεση θα είναι οι ονομαστικές αξίες.
Η νέα τράπεζα AlphaEurobank με ονομαστική αξία 1,5 ευρώ θα υλοποιήσει αύξηση κεφαλαίου στο 1,5 ευρώ αλλά μπορεί να μειωθεί αν η κατάσταση δεν έχει βελτιωθεί στην οικονομία.
Θα υπάρξει μεγάλο dilution στις τραπεζικές μετοχές;
Η γενική αίσθηση είναι ότι αν οι τράπεζες προσφύγουν στο Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας θα πραγματοποιηθεί ένα ιστορικών διαστάσεων dilution δηλαδή μετοχική ανατροπή στον τραπεζικό κλάδο με μαζικό τρόπο και με ιστορικές διαστάσεις.
Τι σημαίνει dilution; Αντί οι παλαιοί μέτοχοι να καθορίζουν τις μετοχικές ισορροπίες ένας νέος μέτοχος αποκτά τον έλεγχο και περιθωριοποιεί τα μετοχικά ποσοστά των υπολοίπων μετόχων μεγαλομετόχων και μικρομετόχων.
Αν στο ΤΧΣ προσφύγουν οι τράπεζες τότε το Ταμείο θα προχωρήσει σε αυξήσεις κεφαλαίου με κοινές μετοχές και προφανώς θα σημειωθεί το ιστορικών διαστάσεων dilution.
Αυτό είναι αναμενόμενο, ο μέτοχος θα μπορούσε να υποστεί ένα dilution λόγω των δυσμενών συνθηκών στην οικονομία και την διάχυτη αβεβαιότητα για το τραπεζικό σύστημα.
Όμως δύο είναι τα βασικότερα ερωτήματα
1)Οι σημερινοί κάτοχοι των τραπεζικών μετοχών πρέπει να ανησυχούν για ακύρωση μετοχών;
2)Τι θα πράξουν οι βασικοί μέτοχοι; Οι τράπεζες θα στηριχθούν στους βασικούς μετόχους ή θα προσφύγουν στο ΤΧΣ;
Απάντηση πρώτου ερωτήματος
Το παράδειγμα της Proton bank ευελπιστούμε να είναι το πρώτο και ταυτόχρονα και τελευταίο.
Οι πληροφορίες που υπάρχουν από την ΤτΕ και από τα επιτελεία των τραπεζών όντως δεν διαφαίνεται άλλη τράπεζα να καταλήγει σε μεταβατική τράπεζα.
Ωστόσο αυτό δεν αποκλείει προσφυγή στο ΤΧΣ. Αν υπάρξει προσφυγή δεν θα ακυρωθούν οι μετοχές αυτό είναι 100% βέβαιο αλλά σίγουρα θα υπάρξει μεγάλη μετοχική απαξίωση.
Κάποτε είχαμε αναφέρει ότι στο παρελθόν το κράτος προσδιόρισε τις μετοχικές αξίες των τραπεζών με το να υλοποιήσει αμκ σε ονομαστικές αξίες.
Πάλι το κράτος μέσω του ΤΧΣ έρχεται να προσδιορίσει τις μετοχικές αξίες σε τιμές όπως αναφέρεται πολύ χαμηλότερα από τις τρέχουσες. Αυτή η παράμετρο αναφέρεται στον νόμο για το ΤΧΣ.
Απάντηση δεύτερου ερωτήματος
Πολλές οι ερωτήσεις για το τι θα κάνουν οι βασικοί μέτοχοι των τραπεζών.
Η απάντηση ίσως είναι εύκολη.
Οι βασικοί μέτοχοι δεν επενδύουν τώρα κεφάλαια στις τράπεζες τους γιατί; Για ένα απλό λόγο δεν γνωρίζουν πόσες θα είναι οι ζημίες που θα υποστούν οι τράπεζες άρα δεν γνωρίζουν πόσες θα είναι οι κεφαλαιακές ανάγκες που απαιτούνται.
Όμως επειδή το πιθανότερο είναι οι κεφαλαιακές ανάγκες να είναι πολύ υψηλές οι βασικοί μέτοχοι μάλλον δεν θα έχουν και την δυνατότητα να επενδύσουν τόσα κεφάλαια για να χρηματοδοτήσουν τις τράπεζες τους και ως εκ τούτου εξάγεται το συμπέρασμα ότι το ΤΧΣ αποτελεί μια καλή μεταβατική χρονικά λύση.
Δυνητικές τιμές αυξήσεων κεφαλαίου στις τράπεζες εφόσον αλλάξει το όριο των 0,30 ευρώ στην ονομαστική αξία
(Χωρίς reverse split)
Ποσά σε ευρώ
|
Τράπεζες |
Τιμή αμκ |
Χειρότερο σενάριο |
Ονομαστική αξία |
|
Εθνική |
1,20 |
0,50 |
5 (Θα μειωθεί) |
|
AlphaEurobank |
0,50 (;) |
0,10 |
1,5 (Θα μειωθεί) |
|
Alpha |
0,50 |
0,10 |
0,30 (Θα μειωθεί) |
|
Eurobank |
0,30 |
0,10 |
2,81 (Θα μειωθεί) |
|
Πειραιώς |
0,10 |
0,10 |
1,20 (Θα μειωθεί) |
|
Κύπρου |
0,60 |
0,30 |
1 (Θα μειωθεί) |
|
Marfin |
0,10 |
0,10 |
1,70 (Θα μειωθεί) |
|
ATE Bank |
0,10 |
0,10 |
0,60 (Θα μειωθεί) |
|
TT |
0,15 |
0,10 |
3,70 (Θα μειωθεί) |
Επεξεργασία στοιχείων www.bankingnews.gr
Προνομιούχες μετοχές και ονομαστικές αξίες των τραπεζών
Τράπεζα Προνομιούχες Ονομαστική αξία
Εκατ ευρώ Ευρώ
Εθνική 350 5
Alpha 950 4,7 -0,30 -1,5
Eurobank 965 2,75-2,81-1,5
Πειραιώς 370 4,77- 0,30-1,20
Κύπρου - 1
Marfin PB - 0,85 -1,70
ATE Bank 675 0,72/0,60
TT 225 3,70
Geniki bank - 1
Attica bank 100 0,35
Proton bank 80 4,49/0,30
--------------------------------------------------------------
Οι μεγαλομέτοχοι των τραπεζών
Εθνική
Ταμεία 17% ,
Εκκλησία 1,5%
Οι ξένοι 39%
4 ξένοι κατέχουν πάνω από 1% έκαστος
Bank of New York Mellon 5%
Μικρομέτοχοι 27%
Alpha bank
Γ Κωστόπουλος και Ιδρύματα 9%
Ολλανδικό fund ABP 5%
Morgan Stanley 4%
Paramount Qatar 4%
Fidelity 2,5%
Ξένοι 34%
Μικρομέτοχοι 46%
Eurobank
Οικογένεια Λάτση 44,6%
Οι ξένοι 19%
Μικρομέτοχοι 24,5%
Πειραιώς
PPF Group 5,72%
ICT Group 4,6%
Οικογένεια Βαρδινογιάννη 4,5%
First Gulf bank 3,01%
ΑΤΕ Βank 2%
Εταιρίες ομίλου 2%
Μ. Σάλλας 1,397%
Κ Αγγελόπουλος 1,3%
Δημόσιο - ΔΕΚΑ 1,3%
Γ Βαρδινογιάννης 0,3%
Ξένοι θεσμικοί 29,5%
Ιδιώτες 32,3%
Εταιρίες 28,4%
Κύπρου
Rybolovlev Odella Resources Madura Holdings 9,99%
Εκκλησία της Κύπρου 2,5% περίπου ή 22,5 εκατ μετοχές.
Θεόδωρος Αριστοδήμου 1,6%,
Elafonisi Ship Trading 1,5% της οικογένειας Τσάκου
Blackrock Global Funds 1%
USS 0,8%,
UBS με 0,5%,
Investering foreningen Danske Invest 0,6%
Ταμείο Προνοίας 0,4% %
Clearstream Banking με 0,3%.
Σύνολο μετόχων 79.150
Marfin Popular Bank
Dubai 18,69%
MIG 9,49%
Οι ιδιώτες επενδυτές 58%
Ξένοι 7%
Προσωπικό Λαϊκής 2,07%.
Λανίτης 4,61%
Θεοχαράκης 1,23%
Ανδρέας Βγενόπουλος 0,51%
Σύνολο μετόχων 94.000
MIG
Dubai investment Group 17,28%
IRF 17,91%
Marfin Popular Bank 2,7%
Ξένοι θεσμικοί 16,08%
Ιδιώτες 44,28%
Βγενόπουλος 7,8% (Ε)
ΑΤΕ Bank
Ελληνικό δημόσιο 89,7%
Τράπεζες 7,8%
Μικρομέτοχοι 1,6%
Ταχυδρομικό Ταμιευτήριο
Δημόσιο 34%
ΕΛΤΑ 10%
Εθνική 6%
Eurobank 6%
Marfin Popular 4%
Ξένοι 5%
Μικρομέτοχοι 32%
Geniki
Societe Generale 88%
MTΣ 0,4%
MIG 0,5%;
Μικρομέτοχοι 9,9%
Attica bank
ΤΣΜΕΔΕ 42%
Ταχυδρομικό Ταμιευτήριο 22,55%
Ταμείο Παρακαταθηκών και Δανείων 19%
Μικρομέτοχοι 17%
Proton bank
Λ Λαυρεντιάδης 15%
Μικρομέτοχοι 50%
Λοιποί θεσμικοί 20%
Αμερικανικό fund 4,90%
FBBank
Οικογένεια Ρέστη 59,52%
ΑΤΕ Bank 39,09%
Λοιποί Μέτοχοι 1,39%
Σταύρος Ψυχάρης <1%
-------------------------------
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών