γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
(upd3)Υπάρχει αντικειμενικά λειτουργική και βιώσιμη λύση για την ανακεφαλαιοποίηση των ελληνικών τραπεζών;
Δύο κορυφαίοι τραπεζίτες – που για λόγους ισορροπιών δεν θέλησαν να μιλήσουν επώνυμα – προτείνουν μια λύση που θεωρείται και ρεαλιστική και υλοποιήσιμη.
Ποια είναι αυτή η λύση;
Δύο κορυφαίοι τραπεζίτες – που για λόγους ισορροπιών δεν θέλησαν να μιλήσουν επώνυμα – προτείνουν μια λύση που θεωρείται και ρεαλιστική και υλοποιήσιμη.
Ποια είναι αυτή η λύση;
Πρωτίστως θα πρέπει να αναφερθεί ότι το ύψος των κεφαλαιακών ενισχύσεων των ελληνικών τραπεζών δυνητικά θα κινηθούν πέριξ των 15 δις ευρώ. Οι απόψεις είναι πολλές αλλά σε μέσους όρους η ανακεφαλαιοποίηση θα είναι της τάξης των 15 δις ευρώ.
Γνωρίζουμε περίπου το ποσό των κεφαλαιακών ενισχύσεων των τραπεζών τα 15 δις ευρώ.
Το επόμενο βήμα είναι ποιοι θα καλύψουν αυτά τα 15 δις ευρώ που χρειάζονται οι τράπεζες;
Οι βασικοί μέτοχοι με βάση την υφιστάμενη κατάσταση είναι έντονα προβληματισμένοι και δικαιολογημένα.
Θα ανακοινωθούν αυξήσεις κεφαλαίου που θα καλυφθούν μερικώς και εν συνεχεία υποχρεωτικά οι τράπεζες θα συρθούν στο ΤΧΣ το οποίο θα υλοποιήσει αυξήσεις κεφαλαίου με κοινές μετοχές και σε τιμές πολύ χαμηλότερες από τις τρέχουσες
Δηλαδή η τιμή της αύξησης κεφαλαίου των παλαιών μετόχων θα είναι διαφορετική από την τιμή της αύξησης κεφαλαίου του ΤΧΣ.
Με βάση αυτή την προσέγγιση κανείς βασικός ή μικρομέτοχος δεν θα επενδύσει κεφάλαια. Θα επικρατήσει η κοινή λογική που λέει ας καταλήξει η τράπεζα στο ΤΧΣ.
Μια άλλη παράμετρος πριν παρουσιαστεί η λύση των 2 κορυφαίων τραπεζιτών είναι αν η προσφυγή στο ΤΧΣ θα συνοδευτεί με κοινές ή προνομιούχες μετοχές.
Αυτό που πρέπει να τονιστεί κατά τρόπο ξεκάθαρο και απόλυτο είναι το εξής…
Ακόμη και αν ισχύσει η εκδοχή των προνομιούχων ελάχιστες τράπεζες θα μπορέσουν να την χρησιμοποιήσουν.
Ο νόμος που διέπει το ΤΧΣ αναφέρει ότι αν μια τράπεζα έχει tier 1 κάτω από 8% τότε αυτομάτως δεν δικαιούται χρήση προνομιούχων αλλά κοινών.
Λόγω του haircut το tier 1 των τραπεζών θα υποχωρήσει πολύ κάτω από 8% αν όχι σε όλες σίγουρα στις περισσότερες.
Συν τοις άλλοις υπάρχει και ένα άλλο πρόβλημα που στηρίζεται στον νόμο 2190 που είναι πανευρωπαϊκός.
Ο νόμος 2190 αναφέρει ότι το μετοχικό κεφάλαιο δεν μπορεί σε μια εταιρία να είναι πάνω από 50% προνομιούχες μετοχές…
Ποια είναι η λύση
Η λύση που προτείνουν δύο κορυφαίοι τραπεζίτες είναι να ανακοινωθούν μεγάλες αυξήσεις κεφαλαίου σε προσυνενόηση με το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας.
Οι αυξήσεις κεφαλαίου θα είναι εγγυημένες από το ΤΧΣ και θα ισχύσει η εξής διαδικασία.
Ένα παράδειγμα θα είναι διαφωτιστικό.
Οι παλαιοί μέτοχοι συμμετέχουν στην αύξηση κεφαλαίου των 2 δις ευρώ και καταφέρνουν να καλύψουν 1 δις ευρώ στην τιμή του 1 ευρώ. Το υπόλοιπο 1 δις δηλαδή τα αδιάθετα της αύξησης κεφαλαίου θα καλυφθούν από το ΤΧΣ με κοινές μετοχές και σε τιμή 1 ευρώ. Δηλαδή το ΤΧΣ θα λειτουργήσει παράλληλα με τους μετόχους και όχι διαδοχικά.
Ταυτόχρονα θα είναι δίκαιο να ισχύσει η παράμετρος των προνομιούχων μόνο για όσες τράπεζες μετά το haircut θα έχουν tier 1 πάνω από 8%.
Η λύση αυτή εξασφαλίζει
1)την συμμετοχή των μετόχων στις αυξήσεις κεφαλαίου
2)Εξασφαλίζει την κάλυψη της αύξησης κεφαλαίου
3)Αν ισχύσουν οι προνομιούχες μετοχές θα επιβραβευτεί και η υγιής τράπεζα που διατηρεί καλούς δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας.
Το ζήτημα που πρέπει να εξετασθεί είναι ποιες τράπεζες θα προσφύγουν στο ΤΧΣ;
Το ζήτημα είναι ότι τράπεζες είναι έτοιμες να προσφύγουν στο Ταμείο ακόμη και μεγάλες ιδιωτικές αλλά περιμένουν να συγκαταθέσει στην όλη διαδικασία η Εθνική η οποία ίσως είναι η μόνη που έχει εναλλακτικό σενάριο για να αποφύγει το ΤΧΣ.
Ωστόσο το θέμα είναι η Εθνική έχει την δυνατότητα να πουλήσει ένα μεγάλο ποσοστό της Finansbank, στρατηγικά όμως θα ήταν ορθή λύση η πώληση του καλύτερου περιουσιακού στοιχείου της Εθνικής τράπεζας;
Γνωρίζουμε περίπου το ποσό των κεφαλαιακών ενισχύσεων των τραπεζών τα 15 δις ευρώ.
Το επόμενο βήμα είναι ποιοι θα καλύψουν αυτά τα 15 δις ευρώ που χρειάζονται οι τράπεζες;
Οι βασικοί μέτοχοι με βάση την υφιστάμενη κατάσταση είναι έντονα προβληματισμένοι και δικαιολογημένα.
Θα ανακοινωθούν αυξήσεις κεφαλαίου που θα καλυφθούν μερικώς και εν συνεχεία υποχρεωτικά οι τράπεζες θα συρθούν στο ΤΧΣ το οποίο θα υλοποιήσει αυξήσεις κεφαλαίου με κοινές μετοχές και σε τιμές πολύ χαμηλότερες από τις τρέχουσες
Δηλαδή η τιμή της αύξησης κεφαλαίου των παλαιών μετόχων θα είναι διαφορετική από την τιμή της αύξησης κεφαλαίου του ΤΧΣ.
Με βάση αυτή την προσέγγιση κανείς βασικός ή μικρομέτοχος δεν θα επενδύσει κεφάλαια. Θα επικρατήσει η κοινή λογική που λέει ας καταλήξει η τράπεζα στο ΤΧΣ.
Μια άλλη παράμετρος πριν παρουσιαστεί η λύση των 2 κορυφαίων τραπεζιτών είναι αν η προσφυγή στο ΤΧΣ θα συνοδευτεί με κοινές ή προνομιούχες μετοχές.
Αυτό που πρέπει να τονιστεί κατά τρόπο ξεκάθαρο και απόλυτο είναι το εξής…
Ακόμη και αν ισχύσει η εκδοχή των προνομιούχων ελάχιστες τράπεζες θα μπορέσουν να την χρησιμοποιήσουν.
Ο νόμος που διέπει το ΤΧΣ αναφέρει ότι αν μια τράπεζα έχει tier 1 κάτω από 8% τότε αυτομάτως δεν δικαιούται χρήση προνομιούχων αλλά κοινών.
Λόγω του haircut το tier 1 των τραπεζών θα υποχωρήσει πολύ κάτω από 8% αν όχι σε όλες σίγουρα στις περισσότερες.
Συν τοις άλλοις υπάρχει και ένα άλλο πρόβλημα που στηρίζεται στον νόμο 2190 που είναι πανευρωπαϊκός.
Ο νόμος 2190 αναφέρει ότι το μετοχικό κεφάλαιο δεν μπορεί σε μια εταιρία να είναι πάνω από 50% προνομιούχες μετοχές…
Ποια είναι η λύση
Η λύση που προτείνουν δύο κορυφαίοι τραπεζίτες είναι να ανακοινωθούν μεγάλες αυξήσεις κεφαλαίου σε προσυνενόηση με το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας.
Οι αυξήσεις κεφαλαίου θα είναι εγγυημένες από το ΤΧΣ και θα ισχύσει η εξής διαδικασία.
Ένα παράδειγμα θα είναι διαφωτιστικό.
Οι παλαιοί μέτοχοι συμμετέχουν στην αύξηση κεφαλαίου των 2 δις ευρώ και καταφέρνουν να καλύψουν 1 δις ευρώ στην τιμή του 1 ευρώ. Το υπόλοιπο 1 δις δηλαδή τα αδιάθετα της αύξησης κεφαλαίου θα καλυφθούν από το ΤΧΣ με κοινές μετοχές και σε τιμή 1 ευρώ. Δηλαδή το ΤΧΣ θα λειτουργήσει παράλληλα με τους μετόχους και όχι διαδοχικά.
Ταυτόχρονα θα είναι δίκαιο να ισχύσει η παράμετρος των προνομιούχων μόνο για όσες τράπεζες μετά το haircut θα έχουν tier 1 πάνω από 8%.
Η λύση αυτή εξασφαλίζει
1)την συμμετοχή των μετόχων στις αυξήσεις κεφαλαίου
2)Εξασφαλίζει την κάλυψη της αύξησης κεφαλαίου
3)Αν ισχύσουν οι προνομιούχες μετοχές θα επιβραβευτεί και η υγιής τράπεζα που διατηρεί καλούς δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας.
Το ζήτημα που πρέπει να εξετασθεί είναι ποιες τράπεζες θα προσφύγουν στο ΤΧΣ;
Το ζήτημα είναι ότι τράπεζες είναι έτοιμες να προσφύγουν στο Ταμείο ακόμη και μεγάλες ιδιωτικές αλλά περιμένουν να συγκαταθέσει στην όλη διαδικασία η Εθνική η οποία ίσως είναι η μόνη που έχει εναλλακτικό σενάριο για να αποφύγει το ΤΧΣ.
Ωστόσο το θέμα είναι η Εθνική έχει την δυνατότητα να πουλήσει ένα μεγάλο ποσοστό της Finansbank, στρατηγικά όμως θα ήταν ορθή λύση η πώληση του καλύτερου περιουσιακού στοιχείου της Εθνικής τράπεζας;
Τράπεζες: Ζημίες με haircut 50% για ομόλογα λήξης έως το 2035
Ποσά σε εκατ ευρώ
|
Τράπεζες |
Haircut * 50% |
Κεφάλαια |
Νέα κεφάλαια με haircut 50% |
|
Εθνική |
-5.000 με -5.600 |
8.800 |
3.500 -4.500 |
|
Alpha |
-1.400 με -1.600 |
4.700 |
1.000 -1.500 |
|
Eurobank |
-2.400 με -2.700 |
4.400 |
1.700 -2.200 |
|
Πειραιώς |
-2.500 με -2.800 |
3.500 |
1.900 -2.300 |
|
Κύπρου |
-700 με -800 |
3.500 |
500 (1.477 ΕBA) |
|
Μarfin |
-700 με -800 |
3.940 |
600 (2.116 EBA) |
|
ATE |
-2.400 με -2.700 |
439 |
1.800 -2200 |
|
TT |
-1.600 με -1.800 |
621 |
1.500 -1.800 |
|
Emporiki |
-200 με -230 |
775 |
750** |
|
Geniki |
-230 με -240 |
221 |
575** |
|
Attica |
-160 με -180 |
490 |
140 -250 |
|
Proton |
-310 με -330 |
250 |
30 -30 |
|
Σύνολο |
-17.600 με -19.800 |
31.616 |
13.000 -19.700 |
*Στο haircut πρέπει να αφαιρεθεί το 21% του προηγούμενου psi;
Π.χ. στην ΕΤΕ 5 δις -1,6 δις =3,4 δις νέες ζημίες περίπου
**Έχουν ανακοινώσει αυξήσεις κεφαλαίου
Πηγή: Εκτιμήσεις αγοράς
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών