γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Αν το haircut είναι πάνω από 50% στο ελληνικό χρέος, εξετάζεται το 58% με 60% έως 80% τα CDS τα Credit Default Swaps το ασφάλιστρο έναντι ρίσκου χώρας το δημιούργημα της J P Morgan από τις αρχές του 1990 που «κατασκευάστηκαν» ως επενδυτικό εργαλείο προστασίας των δανειστών από αθέτηση υποχρεώσεων των δανειζομένων…. θα πληρωθούν….
Με βάση ορισμένες πηγές που πρόσκειται σε μέλη της ISDA αν επιλεγεί haircut στο ελληνικό χρέος πάνω από 50% τότε η διαδικασία παύει να θεωρείται νομικά εθελοντική και καθίσταται υποχρεωτική σε αυτή την περίπτωση θα έχουμε εκδήλωση πιστωτικού γεγονότος άρα και πληρωμή των CDS….
Έχει πολλές φορές αναφερθεί ο κρίσιμος ρόλος των CDS στην αποκατάσταση των ισορροπιών στις αγορές. Τα CDS αποτελούν ένα μηχανισμό αντιστάθμισης κινδύνων και λανθασμένα έχουν δαιμονοποιηθεί έως κατηγορηθεί για τα δεινά των χωρών που μαστίζονται από την κρίση χρέους.
Η πρωτογενής παρενέργεια της Ελλάδος είναι το χρέος τα πολλά δάνεια που έλαβε και όχι οι μηχανισμοί αντιστάθμισης κινδύνων που αποτελεί ένα δευτερογενές εργαλείο. Αν δεν υπάρχουν δάνεια τα CDS είναι απλά άχρηστα.
Η συνολική έκθεση στα ελληνικά CDS διαμορφώνεται στα 4,8 με 5 δις δολάρια έχει μειωθεί σε σχέση με τα 6,2 δις δολάρια 1 χρόνο πριν. Αν πληρωθούν όλα τα CDS το κέρδος που θα προκύψει θα είναι περίπου 24-26 δις δολάρια και προφανώς το κόστος αυτό δεν επωμίζεται η Ελλάδα.
Πολλές φορές έχουμε επιχειρηματολογήσει γιατί πρέπει να πληρωθούν τα CDS και βεβαίως λόγω της δαιμονοποίησης που έχει υπάρξει ορισμένοι θεωρούν ότι εξυπηρετούμε αλλότρια συμφέροντα ή ιδιοτελή.
Πολλά desk μεγάλων τραπεζών άπαξ και διαπίστωσαν ότι τα CDS δεν δουλεύουν κοινώς δεν προστατεύουν έχουν αποφασίσει για το 2012 να θέσουν όρια πλαφόν στην ανάληψη του επενδυτικού ρίσκου σε κρατικά και εταιρικά ομόλογα.
Τα CDS έχουν πραγματικά διπλό ρόλο από την μια προστατεύουν τον δανειστή δηλαδή τον κάτοχο των ομολόγων αφού εστιαζόμαστε στο ελληνικό δημόσιο αλλά από την άλλη λόγω των CDS αυτής της ιδιαίτερης αγοράς παραγώγων διατηρούνται σε ρεαλιστικά επίπεδα οι αποδόσεις των ομολόγων πλην βεβαίως αυτών που έχουν τυπικά χρεοκοπήσει όπως η Ελλάδα.
Από την μια πλευρά λοιπόν και ορθά βεβαίως όλοι εστιάζονται στον κλασσικό μηχανισμό των CDS που λειτουργούν ως μηχανισμός αντιστάθμισης κινδύνων αλλά λησμονούν όλοι το δεύτερο και ίσως εξίσου σημαντικό ρόλο των CDS που είναι η διατήρηση τιμών και αποδόσεων ομολόγων σε ρεαλιστικά επίπεδα.
Αν υποθέσουμε ότι θα καταργηθούν όλα τα CDS παγκοσμίως σε ένα μήνα ποια πιστεύετε ότι θα είναι η πρώτη παρενέργεια παγκοσμίως;
Η πρώτη παρενέργεια είναι ότι οι τιμές των ομολόγων θα υποχωρήσουν και οι αποδόσεις θα αυξηθούν κατακόρυφα τόσο στα κρατικά όσο και στα εταιρικά χρεόγραφα καθώς θα έχει χαθεί ο μηχανισμός αντιστάθμισης κινδύνου.
Τα CDS έχουν στιγματιστεί λόγω της κερδοσκοπίας που υπήρξε στην Ελλάδα ως ένα κακό σατανικό εργαλείο που ως στόχο έχει την δυστυχία των κοινωνιών.
Αυτό είναι πέρα για πέρα λάθος.
Τα CDS είναι ένας μηχανισμός που προστατεύει εσένα κάτοχε των ομολόγων του ελληνικού κράτους στην περίπτωση που κακή ώρα όπως τώρα το ελληνικό δημόσιο κινδυνεύει να αθετήσει τις υποχρεώσεις του προς εσένα.
Τα CDS δεν είναι μόνο ένα κλασσικό παράγωγο που έχει ως στόχο την κερδοσκοπία.
Το CDS είναι η προστασία του δίκαιου κεφαλαίου απέναντι στην κρατική αυθαιρεσία ή την κατάρρευση του κράτους όπως κακή ώρα της Ελλάδος.
Τα CDS αν πληρωθούν θα εκτονώσουν την σωρευμένη πίεση, θα αφήσουν αποκαΐδια αλλά θα εκτονώσουν και την σωρευμένη πίεση.
Τα CDS είναι ένας μηχανισμός αγοράς που δημιουργήθηκε από την αγορά για να βοηθήσει την αγορά.
Όλα τα υπόλοιπα είναι επικίνδυνες στρεβλώσεις.
Δυστυχώς η δαιμονοποίηση των CDS δεν επιτρέπει σε πολλούς να δουν την χρησιμότητα αυτού του εργαλείου.
Από την άλλη ρόλο σε αυτή την άκρως αρνητική εικόνα έχει διαδραματίσει και η ISDA η διεθνής ένωση swaps και παραγώγων που πιστοποιεί πότε υφίσταται πιστωτικό γεγονός καθώς αν υπάρξει πιστωτικό γεγονός πληρώνονται τα CDS.
Η μη πληρωμή των CDS από την ISDA έως τώρα δεν γίνεται με το σκεπτικό ότι θέλει να προστατέψει την Ελλάδα αντιθέτως θέλει να προστατέψει τα μέλη της τα οποία έχουν εκδώσει CDS και θα υποχρεωθούν να πληρώσουν δισεκατομμύρια δολάρια καθώς τα CDS αποτιμώνται σε δολάρια.
Ποια είναι τα μέλη της ISDA Ευρώπης που θα αξιολογήσουν αν υπάρχει πιστωτικό γεγονός στην Ελλάδα
Voting Dealers
Bank of America / Merrill Lynch
Barclays
BNP Paribas
Credit Suisse
Deutsche Bank
Goldman Sachs
JPMorgan Chase Bank,
Morgan Stanley
Société Générale
UBS
Consultative Dealers
Citibank
The Royal Bank of Scotland
Voting Non-dealers
BlackRock (Third Term Non-dealer)
BlueMountain Capital (Second Term Non-dealer)
Citadel Investment Group, LLC (First Term Non-dealer)
DE Shaw Group (First Term Non-dealer)
Rabobank International (Second Term Non-dealer)
Determinations Committee Decision
www.bankingnews.gr
Έχει πολλές φορές αναφερθεί ο κρίσιμος ρόλος των CDS στην αποκατάσταση των ισορροπιών στις αγορές. Τα CDS αποτελούν ένα μηχανισμό αντιστάθμισης κινδύνων και λανθασμένα έχουν δαιμονοποιηθεί έως κατηγορηθεί για τα δεινά των χωρών που μαστίζονται από την κρίση χρέους.
Η πρωτογενής παρενέργεια της Ελλάδος είναι το χρέος τα πολλά δάνεια που έλαβε και όχι οι μηχανισμοί αντιστάθμισης κινδύνων που αποτελεί ένα δευτερογενές εργαλείο. Αν δεν υπάρχουν δάνεια τα CDS είναι απλά άχρηστα.
Η συνολική έκθεση στα ελληνικά CDS διαμορφώνεται στα 4,8 με 5 δις δολάρια έχει μειωθεί σε σχέση με τα 6,2 δις δολάρια 1 χρόνο πριν. Αν πληρωθούν όλα τα CDS το κέρδος που θα προκύψει θα είναι περίπου 24-26 δις δολάρια και προφανώς το κόστος αυτό δεν επωμίζεται η Ελλάδα.
Πολλές φορές έχουμε επιχειρηματολογήσει γιατί πρέπει να πληρωθούν τα CDS και βεβαίως λόγω της δαιμονοποίησης που έχει υπάρξει ορισμένοι θεωρούν ότι εξυπηρετούμε αλλότρια συμφέροντα ή ιδιοτελή.
Πολλά desk μεγάλων τραπεζών άπαξ και διαπίστωσαν ότι τα CDS δεν δουλεύουν κοινώς δεν προστατεύουν έχουν αποφασίσει για το 2012 να θέσουν όρια πλαφόν στην ανάληψη του επενδυτικού ρίσκου σε κρατικά και εταιρικά ομόλογα.
Τα CDS έχουν πραγματικά διπλό ρόλο από την μια προστατεύουν τον δανειστή δηλαδή τον κάτοχο των ομολόγων αφού εστιαζόμαστε στο ελληνικό δημόσιο αλλά από την άλλη λόγω των CDS αυτής της ιδιαίτερης αγοράς παραγώγων διατηρούνται σε ρεαλιστικά επίπεδα οι αποδόσεις των ομολόγων πλην βεβαίως αυτών που έχουν τυπικά χρεοκοπήσει όπως η Ελλάδα.
Από την μια πλευρά λοιπόν και ορθά βεβαίως όλοι εστιάζονται στον κλασσικό μηχανισμό των CDS που λειτουργούν ως μηχανισμός αντιστάθμισης κινδύνων αλλά λησμονούν όλοι το δεύτερο και ίσως εξίσου σημαντικό ρόλο των CDS που είναι η διατήρηση τιμών και αποδόσεων ομολόγων σε ρεαλιστικά επίπεδα.
Αν υποθέσουμε ότι θα καταργηθούν όλα τα CDS παγκοσμίως σε ένα μήνα ποια πιστεύετε ότι θα είναι η πρώτη παρενέργεια παγκοσμίως;
Η πρώτη παρενέργεια είναι ότι οι τιμές των ομολόγων θα υποχωρήσουν και οι αποδόσεις θα αυξηθούν κατακόρυφα τόσο στα κρατικά όσο και στα εταιρικά χρεόγραφα καθώς θα έχει χαθεί ο μηχανισμός αντιστάθμισης κινδύνου.
Τα CDS έχουν στιγματιστεί λόγω της κερδοσκοπίας που υπήρξε στην Ελλάδα ως ένα κακό σατανικό εργαλείο που ως στόχο έχει την δυστυχία των κοινωνιών.
Αυτό είναι πέρα για πέρα λάθος.
Τα CDS είναι ένας μηχανισμός που προστατεύει εσένα κάτοχε των ομολόγων του ελληνικού κράτους στην περίπτωση που κακή ώρα όπως τώρα το ελληνικό δημόσιο κινδυνεύει να αθετήσει τις υποχρεώσεις του προς εσένα.
Τα CDS δεν είναι μόνο ένα κλασσικό παράγωγο που έχει ως στόχο την κερδοσκοπία.
Το CDS είναι η προστασία του δίκαιου κεφαλαίου απέναντι στην κρατική αυθαιρεσία ή την κατάρρευση του κράτους όπως κακή ώρα της Ελλάδος.
Τα CDS αν πληρωθούν θα εκτονώσουν την σωρευμένη πίεση, θα αφήσουν αποκαΐδια αλλά θα εκτονώσουν και την σωρευμένη πίεση.
Τα CDS είναι ένας μηχανισμός αγοράς που δημιουργήθηκε από την αγορά για να βοηθήσει την αγορά.
Όλα τα υπόλοιπα είναι επικίνδυνες στρεβλώσεις.
Δυστυχώς η δαιμονοποίηση των CDS δεν επιτρέπει σε πολλούς να δουν την χρησιμότητα αυτού του εργαλείου.
Από την άλλη ρόλο σε αυτή την άκρως αρνητική εικόνα έχει διαδραματίσει και η ISDA η διεθνής ένωση swaps και παραγώγων που πιστοποιεί πότε υφίσταται πιστωτικό γεγονός καθώς αν υπάρξει πιστωτικό γεγονός πληρώνονται τα CDS.
Η μη πληρωμή των CDS από την ISDA έως τώρα δεν γίνεται με το σκεπτικό ότι θέλει να προστατέψει την Ελλάδα αντιθέτως θέλει να προστατέψει τα μέλη της τα οποία έχουν εκδώσει CDS και θα υποχρεωθούν να πληρώσουν δισεκατομμύρια δολάρια καθώς τα CDS αποτιμώνται σε δολάρια.
Ποια είναι τα μέλη της ISDA Ευρώπης που θα αξιολογήσουν αν υπάρχει πιστωτικό γεγονός στην Ελλάδα
Voting Dealers
Bank of America / Merrill Lynch
Barclays
BNP Paribas
Credit Suisse
Deutsche Bank
Goldman Sachs
JPMorgan Chase Bank,
Morgan Stanley
Société Générale
UBS
Consultative Dealers
Citibank
The Royal Bank of Scotland
Voting Non-dealers
BlackRock (Third Term Non-dealer)
BlueMountain Capital (Second Term Non-dealer)
Citadel Investment Group, LLC (First Term Non-dealer)
DE Shaw Group (First Term Non-dealer)
Rabobank International (Second Term Non-dealer)
Determinations Committee Decision
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών