Αν η νέα δανειακή σύμβαση προχωρήσει όπως και το PSI+….το default της Ελλάδος θα έρθει – 50% προς 50% οι πιθανότητες η χρεοκοπία να είναι πραγματική ή βαθμολογικού τύπου….

Προκαλεί απορία που ενώ το εθελοντικό PSI+ προχωράει, το IIF έχει επισημάνει ότι υπήρξε  συμφωνία, αλλά αναμένεται και η συμφωνία των πολιτικών αρχηγών, ταυτόχρονα ασκούνται πιέσεις και στην ΕΚΤ να συμμετάσχει άρα θετικές εξελίξεις για την Ελλάδα άπαξ και θα συμμετάσχει ο ιδιωτικός τομέας.
Εφόσον προχωρήσει το PSI+ θα δοθεί και το πράσινο φως για τον νέο δανεισμό της Ελλάδα ύψους 130 εκατ ευρώ – μπορεί να φθάσει και τα 145 δις ευρώ – άρα ακόμη μια θετική είδηση για την Ελλάδα μια περίοδο γενικευμένης αβεβαιότητας.
Ωστόσο όλα αυτά υπό μια βασική προϋπόθεση η ελληνική κοινωνία να συρθεί  υπό το βάρος των δυσβάστακτων αντιλαϊκών μέτρων που δεν είναι σίγουρο ότι καμία πολιτική δύναμη στην χώρα μπορεί να ψηφίσει.
Όμως ακόμη και αν λάβει η Ελλάδα το νέο δάνειο των 130 ή 145 δις και προχωρήσει το PSI+ το plan Β θα υλοποιηθεί.
Το plan B περιλαμβάνει την χρεοκοπία της Ελλάδος εντός ευρώ θα είναι μια συντεταγμένη χρεοκοπία όχι μια άναρχη διαδικασία θα είναι ένα μεγάλο βήμα για την οικονομική ιστορία της Ελλάδος.

To plan B

Η διαδικασία του PSI+ θα ξεκινήσει ως εθελοντική με το haircut να φθάνει στο 50% ή σωρευτικά 72-73% απομειώσεις με βάση την καθαρή παρούσα αξία.
Όμως το βασικό πρόβλημα θα αποδειχθεί ότι είναι η συμμετοχή των ιδιωτών σε αυτή την εθελοντική διαδικασία.
Όλες οι ενδείξεις καταδεικνύουν ότι η συμμετοχή των ιδιωτών στο PSI+,  δεν θα ξεπεράσει το 55% με 60%.
Σε αυτή την περίπτωση τρεις  θα είναι οι εναλλακτικές λύσεις.
Ή η Τρόικα και η Γερμανία ειδικότερα αποδέχονται τα αποτελέσματα και συμψηφίζουν την διαφορά άπαξ και το χρέος δεν θα απομειωθεί 100 δις αλλά μόνο 60-70 δις ευρώ με νέα δάνεια προς την Ελλάδα ή εντάσσουν και την ΕΚΤ άρα και τις εθνικές κεντρικές τράπεζες στο haircut των ομολόγων.
Όμως αυτές οι δύο λύσεις πάσχουν στο γεγονός ότι η μεν χορήγηση νέων δανείων δεν θα αντιμετωπίσει το δομικό πρόβλημα της Ελλάδος που είναι το χρέος ή δε εμπλοκή της ΕΚΤ θα σηματοδοτήσει μείζονος σημασίας ζήτημα κεφαλαιακής επάρκειας της Κεντρικής Τράπεζας και ίσως αυτό να δώσει πολύ λανθασμένα μηνύματα στις αγορές.
Βέβαια εσχάτως εξετάζεται η λύση η ΕΚΤ να μεταβιβάσει τα ελληνικά ομόλογα στο EFSF και στην κατοχή του EFSF να υποστούν haircut.
Αν και οι δύο λύσεις δεν τελεσφορήσουν τότε θα ξεδιπλωθεί η κακή εκδοχή της επίλυσης του ελληνικού προβλήματος.
Με βάση αυτό το σενάριο η διευθέτηση του ελληνικού ζητήματος θα εξελιχθεί ως εξής.
Η εθελοντική διαδικασία του PSI+ παύει να υφίσταται και η απομείωση το haircut θα αγγίξει το 70% με 80%.
Όλοι οι κάτοχοι των ομολόγων θα υποστούν υποχρεωτικά haircut 70% με 80% μέσω της ενεργοποίησης των CACs των ρητρών συλλογικής δράσης.
H υποχρεωτική συμμετοχή αυτόματα θα υποχρεώσει την ISDA να πιστοποιήσει credit event και οι οίκοι αξιολόγησης Moody’s Standard and Poor’s και Fitch θα υποβαθμίσουν την  Ελλάδα όχι σε επιλεκτική χρεοκοπία αλλά σε επίσημη χρεοκοπία.
Τα CDS θα πληρωθούν στους κατόχους τους.

Δεν είναι λάθος η συντεταγμένη χρεοκοπία της Ελλάδος

Η συντεταγμένη χρεοκοπία εντός του ευρώ δεν είναι λάθος.
Κατά την Fitch το PSI+ θα οδηγήσει την Ελλάδα σε temporary default δηλαδή σε προσωρινή χρεοκοπία.
Κατά την Standard and Poor’s η Ελλάδα θα οδηγηθεί σε selective default δηλαδή σε επιλεκτική χρεοκοπία.
Ορισμένοι αναλυτές κυρίως αμερικανικών τραπεζών δεν αποκλείουν το outright default  δηλαδή ολοκληρωτική χρεοκοπία.
Το κοινό όλων αυτών είναι η χρεοκοπία.
Χρονικά προσδιορίζεται τον Μάρτιο η χρεοκοπία προσωρινή ή επιλεκτική της Ελλάδος.
Μέχρι τώρα η ISDA η διεθνής ένωση swaps και παραγώγων έχει αποφύγει να πάρει ουσιαστική θέση στα ελληνικά δρώμενα.
Παρ΄ ότι το PSI+ δεν είναι εθελοντικό είναι ξεκάθαρο ότι οι τράπεζες και οι ομολογιούχοι εκβιάζονται για να συμμετάσχουν δεν έχει πιστοποιηθεί credit event δηλαδή πιστωτικό γεγονός κυρίως λόγω των πιέσεων που δέχεται από αμερικανούς και ευρωπαίους να μην πληρωθούν τα ελληνικά CDS στα ομόλογα καθώς θα υποστούν μεγάλες ζημίες  γνωστοί και άγνωστοι εκδότες παραγώγων CDS και ειδικά οι αμερικανικές επενδυτικές τράπεζες.
Με την υλοποίηση του PSI+ το οποίο αποτελεί ένα τεράστιο ρίσκο στα θεμέλια της Ευρώπης εκ των πραγμάτων η Ελλάδα θα οδηγηθεί σε χρεοκοπία, συντεταγμένη εντός του ευρώ.
Η χρεοκοπία δεν πρέπει να είναι ταμπού.
Όσο γρηγορότερα χρεοκοπήσει η Ελλάδα τόσο γρηγορότερα θα ανακάμψει.
Η Ελλάδα έχει ανάγκη μια χρεοκοπία η οποία όμως πρέπει να διασφαλίζει 4 παραμέτρους.
1)Να μην κλονίσει συθέμελα την ευρωζώνη. Πρέπει λοιπόν η ελληνική χρεοκοπία να περιχαρακωθεί στην Ελλάδα και να μην επεκταθεί στην Πορτογαλία ή σε άλλες χώρες.
2)Θα πρέπει να υπάρξει ειδική μέριμνα για τις ελληνικές τράπεζες.
Από την μια η ανακεφαλαιοποίηση από την άλλη η ρευστότητα.
Σε καθεστώς χρεοκοπίας τα ελληνικά ομόλογα θα καταρρεύσουν και η ΕΚΤ δεν θα τα δέχεται ως εγγύηση.
Το ELA της ΤτΕ έχει παίξει σημαντικό ρόλο στην σταθερότητα των τραπεζών.
Ωστόσο θα χρειαστεί ένας μηχανισμός που θα κρατήσει ακέραιη την ρευστότητα των ελληνικών τραπεζών.
Τα νέα ομόλογα που θα εκδοθούν θα φέρουν υψηλή πιστοληπτική διαβάθμιση ίσως και 8 βαθμίδες υψηλότερα από την τρέχουσα.
Μετά την χρεοκοπία θα υπάρξει ένα μεταβατικό στάδιο το οποίο όταν ολοκληρωθεί χρονικά θα οδηγήσει σε αναβάθμιση την Ελλάδα.
Τα νέα ομόλογα που θα αντικαταστήσουν τα παλαιά μέσω του PSI+ θα φέρουν βαθμολογία Β δηλαδή θα υπάρξει αναβάθμιση.
3)Η χρεοκοπία θα πρέπει να πραγματοποιηθεί με τέτοιο τρόπο που να διασφαλίζονται οι ταμειακές ροές στην χώρα.
Η χρεοκοπία θα είναι ένα σοκ όταν συμβεί αλλά αν υπάρχει καλή προετοιμασία η χρεοκοπία θα είναι περισσότερο βαθμολογική παρά ουσιαστική.
4) Η χρεοκοπία δεν θα πρέπει να αποκλείει σε βάθος χρόνου η Ελλάδα να μπορεί να αποκτήσει αξιόχρεο δηλαδή φερεγγυότητα ώστε να ξαναβγεί στις αγορές.
Προφανώς αυτό θα πάρει χρόνο.
Η Αργεντινή χρεοκόπησε και μετά από 5,5 χρόνια βγήκε στις αγορές πραγματοποιώντας μια μερικώς επιτυχημένη έκδοση ομολόγων.
Ταυτόχρονα το χρηματιστήριο του Μπουένος Άιρες μετά την χρεοκοπία κατέγραψε ένα ιστορικών διαστάσεων ράλι.
Το μεγάλο ράλι στο ελληνικό χρηματιστήριο θα έρθει μετά την χρεοκοπία.

www.bankingnews.gr