γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Με επαναγορά χρέους, οι τράπεζες θα χρειαστούν περισσότερα κεφάλαια;
Επειδή πρέπει να αποτιμηθεί και αυτή η παράμετρος θα αναφέρουμε ορισμένα παραδείγματα.
Επειδή πρέπει να αποτιμηθεί και αυτή η παράμετρος θα αναφέρουμε ορισμένα παραδείγματα.
Ας υποθέσουμε ότι μια τράπεζα διαθέτει 1 δις ονομαστικής αξίας νέα ελληνικά ομόλογα που συνεπάγεται και θεωρικά κεφάλαιο 1 δις ευρώ.
Τα νέα ομόλογα αποτιμώνται στις 25 μονάδες βάσης σε μέσους όρους από 19 μ.β. που ήταν τον Μάρτιο του 2012 στο α΄ τρίμηνο.
Η 10ετία έφθασε έως τις 36 μ.β. και πλέον βρίσκεται στις 32 μ.β.
Αν υπάρξει επαναγορά οι τιμές των ομολόγων θα ανέβουν και η 10ετία που είναι το πιο κοντινό ομόλογο από 32 μπορεί να εκτιναχθεί στις 70 μονάδες βάσης και ο μέσος όρος από 25 στις 50 μ.β.
Οι τράπεζες θα ενισχύσουν τα κεφάλαια τους.
Στο παράδειγμα μας η τράπεζα θα τα ενισχύσει από 250 εκατ στα 500 εκατ ευρώ.
Άρα τις απομένουν άλλα 500 εκατ να καλύψει από τις αρχικές τιμές κτήσης.
Άρα θα χρειαστούν πρόσθετα κεφάλαια κατ΄ εκτίμηση 3-3,5 δις ευρώ.
Η επαναγορά χρέους τι είναι;
Επαναγορά χρέους σημαίνει ότι η Ελλάδα που έχει εκδώσει 62 δις ευρώ σε νέα ελληνικά ομόλογα που κατέχουν τράπεζες και ασφαλιστικά ταμεία και άλλοι επενδυτές ενώ κατέχουν και 56,6 δις παλαιού χρέους η ΕΚΤ και άλλες Κεντρικές Τράπεζες σε τιμές χαμηλότερες επαναγοράζει τα ομόλογα και κερδίζει από την διαφορά κτήσης και ονομαστικής αξίας.
Π.χ. το νέο ελληνικό ομόλογο 10ετούς διάρκειας έχει τιμή 32 μονάδες βάσης.
Δηλαδή τα 100 ευρώ το ελληνικό κράτος μπορεί να αγοράσει με 32 ευρώ άρα κερδίζει 68 ευρώ ανά 100 ευρώ.
Όμως αν ήταν τόσο εύκολα τα πράγματα ήδη η Ελλάδα θα επαναγόραζε το χρέος της.
Για να επαναγοράσει η Ελλάδα το χρέος της θα πρέπει να διαθέτει 1)κεφάλαια και 2)να μπορεί να ελέγξει τις τιμές των ομολόγων.
Χωρίς κεφάλαια όχι χρέος δεν αγοράζει η Ελλάδα αλλά ούτε έντοκα γραμμάτια.
Άρα χρειάζεται κεφάλαια.
Αν δανεισθεί για να επαναγοράσει ομόλογα θα πρέπει να εξακριβωθεί σε ποια τιμή θα προβεί σε επαναγορές.
Ας υποθέσουμε ότι το ESM ο μόνιμος μηχανισμός στήριξης δάνειζε την Ελλάδα για να επαναγοράσει το χρέος της.
Το ερώτημα είναι πόσα κεφάλαια θα δανεισθεί η Ελλάδα και σε ποιες τιμές θα αγοράσει.
Δεν υπάρχει καμία αμφιβολία ότι αν ανακοινωθεί επίσημα ότι σχεδιάζεται επαναγορά χρέους οι τιμές των ομολόγων θα εκτοξευθούν για τον εξής απλό λόγο.
Οι κάτοχοι του χρέους θα αυξήσουν τεχνικά τις τιμές ώστε να πωλήσουν τα ομόλογα που κατέχουν στο ελληνικό κράτος.
Σε μια τέτοια περίπτωση οι τιμές των ομολόγων από 32 μ.β. στην 10ετία θα εκτοξεύονταν στις 60 ή 70 μονάδες βάσης.
Δηλαδή η Ελλάδα θα αγοράσει τα 100 ευρώ με 70 ευρώ θα έχει κέρδος 30 ευρώ.
Όμως για να αγοράσει στα 70 ευρώ τα 100 ευρώ θα πρέπει να δανεισθεί 70 ευρώ.
Με τα 70 ευρώ αγοράζει 100 ευρώ κερδίζει 30 ευρώ και πρέπει να αποπληρώσει τα 70 ευρώ που δανείσθηκε.
Το κέρδος λοιπόν είναι τα 30 ευρώ και το γεγονός ότι δεν καλείται να αποπληρώσει 100 ευρώ αλλά 70 ευρώ του νέου δανείου.
Η τεχνική άνοδος των τιμών των ομολόγων ωστόσο θα προκαλέσει ακραία κερδοσκοπία που χρήζει τεράστιας προσοχής.
Η επαναγορά χρέους λοιπόν ενώ θεωρητικά είναι μια εναλλακτική πρόταση είναι ευάλωτη καθώς το όφελος της μπορεί να μετριαστεί σημαντικά.
Όμως με επαναγορά χρέους διασώζονται οι τράπεζες.
Γιατί;
Θα ανέβουν σημαντικά οι τιμές και από την άνοδο που θα συντελεστεί θα μειώσουν δραστικά τις αποτιμητικές ζημίες από τα ομόλογα και θα ενισχύσουν τα κεφάλαια τους.
Έτσι θα εμφανίσουν θετική καθαρή θέση άρα θα αποτιμηθούν με θετικά κεφάλαια εξέλιξη….θετική.
Οι επαναγορές ομολόγων θα αφορούν νέο χρέος και παλαιό χρέος σε μικρότερη κλίμακα καθώς π.χ. η ΕΚΤ που κατέχει 37 δις ελληνικών παλαιών ομολόγων τα έχει αγοράσει στην τιμή των 70 μονάδων βάσης.
www.bankingnews.gr
Τα νέα ομόλογα αποτιμώνται στις 25 μονάδες βάσης σε μέσους όρους από 19 μ.β. που ήταν τον Μάρτιο του 2012 στο α΄ τρίμηνο.
Η 10ετία έφθασε έως τις 36 μ.β. και πλέον βρίσκεται στις 32 μ.β.
Αν υπάρξει επαναγορά οι τιμές των ομολόγων θα ανέβουν και η 10ετία που είναι το πιο κοντινό ομόλογο από 32 μπορεί να εκτιναχθεί στις 70 μονάδες βάσης και ο μέσος όρος από 25 στις 50 μ.β.
Οι τράπεζες θα ενισχύσουν τα κεφάλαια τους.
Στο παράδειγμα μας η τράπεζα θα τα ενισχύσει από 250 εκατ στα 500 εκατ ευρώ.
Άρα τις απομένουν άλλα 500 εκατ να καλύψει από τις αρχικές τιμές κτήσης.
Άρα θα χρειαστούν πρόσθετα κεφάλαια κατ΄ εκτίμηση 3-3,5 δις ευρώ.
Η επαναγορά χρέους τι είναι;
Επαναγορά χρέους σημαίνει ότι η Ελλάδα που έχει εκδώσει 62 δις ευρώ σε νέα ελληνικά ομόλογα που κατέχουν τράπεζες και ασφαλιστικά ταμεία και άλλοι επενδυτές ενώ κατέχουν και 56,6 δις παλαιού χρέους η ΕΚΤ και άλλες Κεντρικές Τράπεζες σε τιμές χαμηλότερες επαναγοράζει τα ομόλογα και κερδίζει από την διαφορά κτήσης και ονομαστικής αξίας.
Π.χ. το νέο ελληνικό ομόλογο 10ετούς διάρκειας έχει τιμή 32 μονάδες βάσης.
Δηλαδή τα 100 ευρώ το ελληνικό κράτος μπορεί να αγοράσει με 32 ευρώ άρα κερδίζει 68 ευρώ ανά 100 ευρώ.
Όμως αν ήταν τόσο εύκολα τα πράγματα ήδη η Ελλάδα θα επαναγόραζε το χρέος της.
Για να επαναγοράσει η Ελλάδα το χρέος της θα πρέπει να διαθέτει 1)κεφάλαια και 2)να μπορεί να ελέγξει τις τιμές των ομολόγων.
Χωρίς κεφάλαια όχι χρέος δεν αγοράζει η Ελλάδα αλλά ούτε έντοκα γραμμάτια.
Άρα χρειάζεται κεφάλαια.
Αν δανεισθεί για να επαναγοράσει ομόλογα θα πρέπει να εξακριβωθεί σε ποια τιμή θα προβεί σε επαναγορές.
Ας υποθέσουμε ότι το ESM ο μόνιμος μηχανισμός στήριξης δάνειζε την Ελλάδα για να επαναγοράσει το χρέος της.
Το ερώτημα είναι πόσα κεφάλαια θα δανεισθεί η Ελλάδα και σε ποιες τιμές θα αγοράσει.
Δεν υπάρχει καμία αμφιβολία ότι αν ανακοινωθεί επίσημα ότι σχεδιάζεται επαναγορά χρέους οι τιμές των ομολόγων θα εκτοξευθούν για τον εξής απλό λόγο.
Οι κάτοχοι του χρέους θα αυξήσουν τεχνικά τις τιμές ώστε να πωλήσουν τα ομόλογα που κατέχουν στο ελληνικό κράτος.
Σε μια τέτοια περίπτωση οι τιμές των ομολόγων από 32 μ.β. στην 10ετία θα εκτοξεύονταν στις 60 ή 70 μονάδες βάσης.
Δηλαδή η Ελλάδα θα αγοράσει τα 100 ευρώ με 70 ευρώ θα έχει κέρδος 30 ευρώ.
Όμως για να αγοράσει στα 70 ευρώ τα 100 ευρώ θα πρέπει να δανεισθεί 70 ευρώ.
Με τα 70 ευρώ αγοράζει 100 ευρώ κερδίζει 30 ευρώ και πρέπει να αποπληρώσει τα 70 ευρώ που δανείσθηκε.
Το κέρδος λοιπόν είναι τα 30 ευρώ και το γεγονός ότι δεν καλείται να αποπληρώσει 100 ευρώ αλλά 70 ευρώ του νέου δανείου.
Η τεχνική άνοδος των τιμών των ομολόγων ωστόσο θα προκαλέσει ακραία κερδοσκοπία που χρήζει τεράστιας προσοχής.
Η επαναγορά χρέους λοιπόν ενώ θεωρητικά είναι μια εναλλακτική πρόταση είναι ευάλωτη καθώς το όφελος της μπορεί να μετριαστεί σημαντικά.
Όμως με επαναγορά χρέους διασώζονται οι τράπεζες.
Γιατί;
Θα ανέβουν σημαντικά οι τιμές και από την άνοδο που θα συντελεστεί θα μειώσουν δραστικά τις αποτιμητικές ζημίες από τα ομόλογα και θα ενισχύσουν τα κεφάλαια τους.
Έτσι θα εμφανίσουν θετική καθαρή θέση άρα θα αποτιμηθούν με θετικά κεφάλαια εξέλιξη….θετική.
Οι επαναγορές ομολόγων θα αφορούν νέο χρέος και παλαιό χρέος σε μικρότερη κλίμακα καθώς π.χ. η ΕΚΤ που κατέχει 37 δις ελληνικών παλαιών ομολόγων τα έχει αγοράσει στην τιμή των 70 μονάδων βάσης.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών