Το buyback είναι ένα επικίνδυνο τέχνασμα – Το ελληνικό κράτος επιχειρεί με 33 ευρώ να αγοράσει 100 ευρώ ενώ ταυτόχρονα ρίχνουν το φόβητρο του haircut – Θα συγκεντρωθούν 20 δισ. ευρώ;

Το ελληνικό κράτος ξεκάθαρα γιατί με βάση τους όρους που ανακοινώθηκαν με 33,02 μονάδες βάσης μέση τιμή προσφοράς στα 20 ομόλογα κερδίζει 3 φορές την αξία κτήσης.
Δηλαδή το ελληνικό κράτος προσπαθεί με 33 ευρώ να αγοράσει 100 ευρώ.
Τι σημαίνει ότι η επαναγορά θα πραγματοποιηθεί με την μέθοδο της ολλανδικής δημοπρασίας (Dutch auction);
Το ζήτημα είναι τεχνικό και κατά την άποψη μας δευτερευούσης σημασίας.
Ο ΟΔΔΗΧ θα έχει την δυνατότητα να αξιολογήσει τη ζήτηση πριν ορίσει την τελική τιμή για την συναλλαγή.
Εάν ο κάτοχος των ομολόγων  προσπαθήσει να πετύχει τιμή κοντά στο ανώτατο όριο, κινδυνεύει να μείνει εκτός δημοπρασίας εάν το ποσό της επαναγοράς συμπληρωθεί σε χαμηλότερες τιμές.
Οι μέσες τιμές 32,02 με 34,02 μονάδες βάσης είναι ρεαλιστικές;
Το ελληνικό δημόσιο έδωσε τις προαναφερόμενες τιμές με μέγιστο εύρος 38,10 με 40,10 μονάδες βάσης στο ομόλογο λήξης 2023 και χαμηλότερο εύρος 30,20 με 32,20 μονάδες βάσης στο ομόλογο λήξης 2042.
Οι μέσες τιμές δεν είναι ρεαλιστικές. Το πρόγραμμα επαναγοράς με όρους που δεν σχετίζονται με το αν συμφέρουν ή όχι τις τράπεζες είναι πολύ χαμηλές έως απαράδεκτες.
Αναφέρεται ότι το κράτος θα μπορούσε να συγκεντρώσει 20 δις ευρώ; Τι σημαίνει αυτό;
Με βάση εκτιμήσεις αν το ελληνικό κράτος συγκεντρώσει 20 δις ευρώ σημαίνει με μέση τιμή 33,02 μονάδες βάσης ότι θα χρειαστεί να καταβάλλει μετρητά στους ομολογιούχους 6,8 δις ευρώ.
Το δυνητικό δάνειο του ελληνικού κράτους θα είναι 10 δις ευρώ.
Ποιοι θα συμμετάσχουν στην επαναγορά;
Πιέζονται οι ελληνικές τράπεζες και τα ασφαλιστικά ταμεία.
Τα hedge funds και όσοι αγόρασαν δευτερογενώς θα συμμετάσχουν καθώς έχουν συμφέρον καθώς πουλάνε σε πραγματικά υψηλότερες τιμές από τις τιμές κτήσης.
Αν δεν συμμετάσχουν οι ξένοι επενδυτές του PSI+ η διαδικασία θα είναι φιάσκο.
Αναφέρεται ως κίνητρο ότι όσοι συμμετάσχουν στην επαναγορά αποκτούν βραχυπρόθεσμα ρευστότητα;
Η λέξη κλειδί είναι βραχυπρόθεσμα.
Θα δώσουμε ένα παράδειγμα πρακτικό.
Ο κάτοχος των ομολόγων του PSI+ δέχτηκε haircut και υποχρεώθηκε να ανταλλάξει ομόλογα EFSF εγγυημένα και 20 νέα ελληνικά ομόλογα αγγλικού δικαίου.
Το παράδειγμα που θα δώσουμε είναι ρεαλιστικό.
Ο κάτοχος των νέων ομολόγων πήρε νέα ομόλογα ονομαστικής αξίας 100 ευρώ.
Οι τιμές κατέρρευσαν στις 20 ή 15 μονάδες βάσης και τα 100 ευρώ έπαψαν να αξίζουν 100 ευρώ αλλά 15 ή 20 ευρώ.
Έρχεται το ελληνικό κράτος και λέει στον κάτοχο αυτών των ομολόγων.
Σου δίνω 33 ευρώ για να πουλήσεις τα ομόλογα.
Τα 33 ευρώ είναι περισσότερα από τα 20 ή 15 ευρώ αλλά προφανώς είναι πολύ λιγότερα από τα 100 ευρώ που άξιζαν τα ομόλογα.
Ο επενδυτής επιλέγει.
Θα πάρει 100 ευρώ στο μέλλον; Αποκλείεται.
Θα πάει 33 ευρώ και αυξάνει βραχυπρόθεσμα την ρευστότητα του;
Είναι μια λύση αλλά χάνει τα δυνητικά κέρδη.
Να σημειωθεί δε ότι όσοι πιστεύουν ότι η ελληνική οικονομία θα τα καταφέρει πρέπει να κρατήσουν το ελληνικό χρέος αλλά υπάρχουν πολλοί που πιστεύουν ότι θα τα καταφέρει το ελληνικό κράτος.
Ούτε αυτοί που κυβερνούν δεν το πιστεύουν και τρανή απόδειξη το buyback.

www.bankingnews.gr