γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Εκ του μηδενός ανατιμολογείται χρηματιστηριακά και αναδομείται επιχειρηματικά το ελληνικό banking και αυτό θα αποτελέσει την βάση των ραγδαίων εξελίξεων που θα υπάρξουν προσεχώς.
Δυστυχώς δεν έχει καταστεί κατανοητό ή αντιληπτό τι θα συμβεί.
Δυστυχώς δεν έχει καταστεί κατανοητό ή αντιληπτό τι θα συμβεί.
Πολλοί καλλιεργούν προσδοκίες, υιοθετούν αισιόδοξα σενάρια και προβλέπουν υπεραξίες.
Όμως οι αλλαγές που επίκεινται στο ελληνικό banking είναι βαθύτερες και ουσιαστικότερες.
Οι ελληνικές τράπεζες θα χρειαστούν να επιστρέψουν σωρευτικά 33 δις ευρώ κεφάλαια και εκ των πραγμάτων όσες μείνουν ιδιωτικές θα είναι εν δυνάμει ιδιωτικές.
Η μεγάλη χρηματιστηριακή πτώση για τις μετοχές των τραπεζών έχει λογική αιτιολογία.
Η αγορά συνειδητοποίησε το μέγεθος των κεφαλαιακών αναγκών, το μέγεθος των αυξήσεων κεφαλαίου και το κυριότερο διαπίστωσε ότι τα κεφάλαια αυτά δεν μπορούν να καλυφθούν από ιδιώτες μετόχους.
Ακόμη και αν καλυφθεί το 10% της ελάχιστης συμμετοχής ουδείς μπορεί να προδικάσει αν το επόμενο 10% θα καλυφθεί.
Βασικός μέτοχος όλων των τραπεζών θα είναι το ΤΧΣ δηλαδή ξένα κεφάλαια θα στηρίζουν τις τράπεζες.
Αυτή η δραματική μετοχική αλλαγή δεν έχει ακόμη πλήρως αποτιμηθεί.
Πάνω σε αυτή την συλλογιστική θα ανατιμολογηθεί το ελληνικό banking και προφανώς ρόλο θα διαδραματίσει και το αν κάποιες τράπεζες θα παραμείνουν εν δυνάμει ιδιωτικές ή θα κρατικοποιηθούν.
Χωρίς ίχνος αρνητικής διάθεσης αλλά λογικής προσέγγισης μπορεί να ειπωθεί ότι η Εθνική θα κρατικοποιηθεί και μαζί θα κρατικοποιηθεί και η Eurobank.
Το μεγάλο deal στο ελληνικό banking θα οδηγήσει στην κρατικοποίηση.
Αυτό δεν έχει ακόμη αποτιμηθεί.
Οι μετοχές της Εθνικής και της Eurobank δεν έχουν αποτιμήσει το γεγονός ότι τα ιδιωτικά κεφάλαια θα είναι μια μικρή μειοψηφία θα αντιστοιχούν στο 10% της συνολικής αποτίμησης λόγω του dilution και επίσης η αγορά ακόμη δεν έχει αποτιμήσει το γεγονός ότι το σχήμα Εθνικής/Eurobank δεν θα έχουν άλλη ευκαιρία να δώσουν στους ιδιώτες μετόχους.
Αυτό πρακτικά τι σημαίνει ότι η μετοχή της Εθνικής και η μετοχή της Eurobank σταδιακά θα πρέπει να αποτιμήσει την περιουσία των ιδιωτών μετόχων.
Αυτό τι σημαίνει;
Ότι θα καταγραφούν ιστορικά χαμηλά που δεν θα έχουν προηγούμενο. Ορισμένοι κύκλοι – που δεν υιοθετούμαι – θεωρούν ότι θα δούμε την κεφαλαιοποίηση της Εθνικής στα 200-300 εκατ ευρώ.
Όμως αυτό δεν έχει ιδιαίτερη αξία.
Το χειρότερο δεν θα καταγραφεί σε αυτή την φάση.
Δηλαδή μια πτώση 80% από τις τρέχουσες αποτιμήσεις δεν θα είναι το χειρότερο σενάριο γιατί απλά μετά την ολοκλήρωση των αμκ η αποτίμηση της νέας Εθνικής θα συνεχίζει να είναι πολύ υψηλή θα συνεχίζει να θεωρείται υπερτιμημένη έναντι ευρωπαϊκών τραπεζών με βάση το P/BV.
Δεν είναι τυχαίο ότι η Finansbank αποτιμάται στα 4 δις ευρώ και ο όμιλος της Εθνικής αποτιμάται 1 δις ευρώ.
Πρακτικά αυτό σημαίνει ότι η Εθνική αποτιμάται -3 δις ευρώ.
Το ένα σκέλος είναι η ανατιμολόγηση των ελληνικών τραπεζών εκ του μηδενός δηλαδή να αποτιμηθεί η αξία των τραπεζών στο fair value.
Οι διοικήσεις των τραπεζών έχουν πρωτίστως ηθική υποχρέωση να ανακοινώσουν έγκαιρα στους μετόχους τους αν έχουν σχέδιο να διατηρήσουν τις τράπεζες τους ιδιωτικές ή όχι.
Οι μέτοχοι πρέπει να γνωρίζουν έγκαιρα, μην χαθεί πολύτιμος χρόνος.
To άλλο σκέλος και το χειρότερο είναι η επιχειρηματική αναδόμηση του ελληνικού banking.
Επί 10 χρόνια στην Ελλάδα «χτίζονταν» ιδιωτικές τράπεζες.
Κατασκευάζονταν έξυπνες ιδέες, το banking έκανε βήματα προόδου προς τα εμπρός, οι καινοτομίες ανθούσαν.
Στο banking του μέλλοντος το 50% των τραπεζών θα είναι κρατικό και το υπόλοιπο 50% εν δυνάμει ιδιωτικό με πολύ συντηρητικό προφίλ καμία καινοτομία καμία θετική συνεισφορά στην οικονομία.
Συν τοις άλλοις για να αναλογιστεί ο μέτοχος της νέας Εθνικής.
Υπάρχει στο εγγύς ή απώτερο μέλλον πολιτική ανατροπή, αλλαγή πολιτικού σκηνικού.
Η διοίκηση αλλάζει, οι εργαζόμενοι της ιδιωτικής Eurobank έχουν ενσωματωθεί στην κρατική Εθνική με διοίκηση Αριστερή.
Αυτό δεν θα αποτελεί αλλαγή σελίδας στο banking αλλά επιχειρηματικό έκτρωμα που κανείς δεν θα θέλει να αγγίξει.
Όμως οι αλλαγές που επίκεινται στο ελληνικό banking είναι βαθύτερες και ουσιαστικότερες.
Οι ελληνικές τράπεζες θα χρειαστούν να επιστρέψουν σωρευτικά 33 δις ευρώ κεφάλαια και εκ των πραγμάτων όσες μείνουν ιδιωτικές θα είναι εν δυνάμει ιδιωτικές.
Η μεγάλη χρηματιστηριακή πτώση για τις μετοχές των τραπεζών έχει λογική αιτιολογία.
Η αγορά συνειδητοποίησε το μέγεθος των κεφαλαιακών αναγκών, το μέγεθος των αυξήσεων κεφαλαίου και το κυριότερο διαπίστωσε ότι τα κεφάλαια αυτά δεν μπορούν να καλυφθούν από ιδιώτες μετόχους.
Ακόμη και αν καλυφθεί το 10% της ελάχιστης συμμετοχής ουδείς μπορεί να προδικάσει αν το επόμενο 10% θα καλυφθεί.
Βασικός μέτοχος όλων των τραπεζών θα είναι το ΤΧΣ δηλαδή ξένα κεφάλαια θα στηρίζουν τις τράπεζες.
Αυτή η δραματική μετοχική αλλαγή δεν έχει ακόμη πλήρως αποτιμηθεί.
Πάνω σε αυτή την συλλογιστική θα ανατιμολογηθεί το ελληνικό banking και προφανώς ρόλο θα διαδραματίσει και το αν κάποιες τράπεζες θα παραμείνουν εν δυνάμει ιδιωτικές ή θα κρατικοποιηθούν.
Χωρίς ίχνος αρνητικής διάθεσης αλλά λογικής προσέγγισης μπορεί να ειπωθεί ότι η Εθνική θα κρατικοποιηθεί και μαζί θα κρατικοποιηθεί και η Eurobank.
Το μεγάλο deal στο ελληνικό banking θα οδηγήσει στην κρατικοποίηση.
Αυτό δεν έχει ακόμη αποτιμηθεί.
Οι μετοχές της Εθνικής και της Eurobank δεν έχουν αποτιμήσει το γεγονός ότι τα ιδιωτικά κεφάλαια θα είναι μια μικρή μειοψηφία θα αντιστοιχούν στο 10% της συνολικής αποτίμησης λόγω του dilution και επίσης η αγορά ακόμη δεν έχει αποτιμήσει το γεγονός ότι το σχήμα Εθνικής/Eurobank δεν θα έχουν άλλη ευκαιρία να δώσουν στους ιδιώτες μετόχους.
Αυτό πρακτικά τι σημαίνει ότι η μετοχή της Εθνικής και η μετοχή της Eurobank σταδιακά θα πρέπει να αποτιμήσει την περιουσία των ιδιωτών μετόχων.
Αυτό τι σημαίνει;
Ότι θα καταγραφούν ιστορικά χαμηλά που δεν θα έχουν προηγούμενο. Ορισμένοι κύκλοι – που δεν υιοθετούμαι – θεωρούν ότι θα δούμε την κεφαλαιοποίηση της Εθνικής στα 200-300 εκατ ευρώ.
Όμως αυτό δεν έχει ιδιαίτερη αξία.
Το χειρότερο δεν θα καταγραφεί σε αυτή την φάση.
Δηλαδή μια πτώση 80% από τις τρέχουσες αποτιμήσεις δεν θα είναι το χειρότερο σενάριο γιατί απλά μετά την ολοκλήρωση των αμκ η αποτίμηση της νέας Εθνικής θα συνεχίζει να είναι πολύ υψηλή θα συνεχίζει να θεωρείται υπερτιμημένη έναντι ευρωπαϊκών τραπεζών με βάση το P/BV.
Δεν είναι τυχαίο ότι η Finansbank αποτιμάται στα 4 δις ευρώ και ο όμιλος της Εθνικής αποτιμάται 1 δις ευρώ.
Πρακτικά αυτό σημαίνει ότι η Εθνική αποτιμάται -3 δις ευρώ.
Το ένα σκέλος είναι η ανατιμολόγηση των ελληνικών τραπεζών εκ του μηδενός δηλαδή να αποτιμηθεί η αξία των τραπεζών στο fair value.
Οι διοικήσεις των τραπεζών έχουν πρωτίστως ηθική υποχρέωση να ανακοινώσουν έγκαιρα στους μετόχους τους αν έχουν σχέδιο να διατηρήσουν τις τράπεζες τους ιδιωτικές ή όχι.
Οι μέτοχοι πρέπει να γνωρίζουν έγκαιρα, μην χαθεί πολύτιμος χρόνος.
To άλλο σκέλος και το χειρότερο είναι η επιχειρηματική αναδόμηση του ελληνικού banking.
Επί 10 χρόνια στην Ελλάδα «χτίζονταν» ιδιωτικές τράπεζες.
Κατασκευάζονταν έξυπνες ιδέες, το banking έκανε βήματα προόδου προς τα εμπρός, οι καινοτομίες ανθούσαν.
Στο banking του μέλλοντος το 50% των τραπεζών θα είναι κρατικό και το υπόλοιπο 50% εν δυνάμει ιδιωτικό με πολύ συντηρητικό προφίλ καμία καινοτομία καμία θετική συνεισφορά στην οικονομία.
Συν τοις άλλοις για να αναλογιστεί ο μέτοχος της νέας Εθνικής.
Υπάρχει στο εγγύς ή απώτερο μέλλον πολιτική ανατροπή, αλλαγή πολιτικού σκηνικού.
Η διοίκηση αλλάζει, οι εργαζόμενοι της ιδιωτικής Eurobank έχουν ενσωματωθεί στην κρατική Εθνική με διοίκηση Αριστερή.
Αυτό δεν θα αποτελεί αλλαγή σελίδας στο banking αλλά επιχειρηματικό έκτρωμα που κανείς δεν θα θέλει να αγγίξει.
Οι αυξήσεις μετοχικού κεφαλαίου των τραπεζών και Cocos
Ποσά σε δισ ευρώ
|
Τράπεζες |
Συνολικά κεφάλαια |
Core tier 1 |
ΑΜΚ κοινές μετοχές |
Το 10% της ελάχιστης συμμετοχής |
Cocos |
|
Εθνική |
9,7 |
6,88 |
7,1 |
710 |
2,6 |
|
Eurobank |
5,8 |
4,35 |
3,8 |
380 |
2 |
|
Σύνολο ΕΤΕ/Euro-bank |
15,5 |
11,23 |
10,9 |
1090 |
4,6 |
|
Alpha |
4,57 |
5,5 |
2,57 |
257 |
2 |
|
Πειραιώς |
7,35/7,5 |
5,74 |
5,35 |
535 |
2 |
|
Σύνολο |
27,45 |
22,47 |
18,82 |
1,88 |
8,6 |
Επεξεργασία στοιχείων www.bankingnews.gr
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών