γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Η κυβέρνηση δεν είναι διατεθειμένη να αλλάξει τους όρους ανακεφαλαιοποίησης των τραπεζών, ουσιωδώς όπως ανέφερε ο έλληνας υπουργός οικονομικών Γιάννης Στουρνάρας.
Ωστόσο ποιες είναι οι προτάσεις των τραπεζών;
Ωστόσο ποιες είναι οι προτάσεις των τραπεζών;
Τι απορρίπτεται;
Τι εξετάζεται;
Το πλέον πιθανό σενάριο είναι από κοινού Τρόικα, ΤΧΣ, ΥΠΟΙΚ και ΤτΕ να συμφωνήσουν στην χρονική μετάθεση των αμκ ώστε να μην συμπέσουν όλες μαζί.
Τι έχουν ζητήσει οι τράπεζες;
1)Εθνική και Πειραιώς εμφανίζουν αρνητική καθαρή θέση και η Alpha θετική.
Ειδικά η Πειραιώς θα μπορούσε να πάρει το ρίσκο και το βάρος της αναλογούσας κάλυψης της αρνητικής καθαρής θέσης αρκεί το strike price των warrants να ήταν εξασφαλισμένο με όρους αγοράς.
Οι τραπεζίτες αναφέρουν ότι το 10% θα το καλύψουν ειδικά η Alpha και η Πειραιώς μετά βεβαιότητας.
Όμως το θέμα δεν είναι για τις τράπεζες αυτές το 10% αλλά το 90%.
Οι τράπεζες θέλουν η τιμή ενεργοποίησης των warrants να είναι με όρους αγοράς και όχι με παραμέτρους που δεν θα συνάδουν με την κυρίαρχη τάση στην τραπεζική αγορά στην Ευρώπη.
Δηλαδή δεν μπορεί η τιμή των warrants να είναι στο μέλλον με P/BV 1,5 στις τιμές των αμκ όταν οι μεγάλες τράπεζες στην Ευρώπη κινούνται στο 0,75.
Τα warrants θα πρέπει να έχουν τιμές εξάσκησης τέτοιες που να προσομοιάζουν με την δίκαιη αξία της αγοράς όταν ενεργοποιηθούν.
Η πρόταση αυτή θεωρείται πολύ δίκαιη, ωστόσο δεν είναι σαφές αν μπορεί να γίνει αποδεκτή. Σε αυτή την φάση μάλλον όχι αλλά στο μέλλον ίσως επανέλθει το θέμα.
2)Η αρνητική καθαρή θέση είναι προφανώς ένα κεφαλαιώδες ζήτημα ειδικά για το σχήμα Εθνικής – Eurobank.
Αρνητική καθαρή θέση σημαίνει ότι τα κεφάλαια που θα επενδυθούν θα αποτιμώνται με P/BV 1,8 στην Εθνική, 1,5 στην Πειραιώς και 1 στην Alpha.
Η πρόταση είναι το ΤΧΣ να καλύψει την αρνητική καθαρή θέση των τραπεζών.
Η πρόταση αυτή απορρίπτεται και κατά την άποψη πολλών ορθώς.
3)Οι τιμές των αμκ να είναι διαφορετικές μεταξύ ιδιωτών μετόχων και ΤΧΣ ή να υλοποιηθούν 2 διαφορετικές αυξήσεις κεφαλαίου ώστε να μην παγιδευτεί ο μέτοχος με τα δισεκατομμύρια των δικαιωμάτων που θα ασκηθούν ή δεν θα ασκηθούν κατά το ορθότερο.
Η άποψη αυτή απορρίπτεται από το Υπουργείο Οικονομικών.
4)Να δοθεί παράταση στις αυξήσεις κεφαλαίου με το αιτιολογικό ότι πρέπει να υπάρξει καλύτερη προετοιμασία.
Η πρόταση αυτή είναι όχι μόνο δίκαιη αλλά λογική και την εξετάζει και το ΥΠΟΙΚ.
Η τρόικα πρέπει να αποδεχθεί το αίτημα των τραπεζών για μετάθεση 3-5 μήνες των αυξήσεων κεφαλαίου.
5)Τα μετατρέψιμα ομόλογα να μην εκδοθούν τώρα αλλά μαζί με τις αμκ των τραπεζών.
Και το επιχείρημα αυτό είναι λογικό.
Μπορεί να καθυστερήσει λίγο η κατανομή κεφαλαίων που έχουν ήδη δοθεί στις τράπεζες αλλά θα είναι λογικό αύξηση και έκδοση ομολογιακών να πραγματοποιηθούν ταυτόχρονα.
6) Να μειωθεί από 7% στο 2-3% το επιτόκιο των μετατρέψιμων ομολόγων.
Η πρόταση αυτή έχει απορριφθεί.
7)Οι τράπεζες θα βιώσουν προσεχώς πρωτόγνωρες καταστάσεις.
Ακόμη και με reverse split θα εκδοθούν δισεκατομμύρια μετοχών.
Το ΤΧΣ δεν θα πουλάει, οι ιδιώτες μέτοχοι δεν θα πουλάνε γιατί θα πρέπει να έχουν μετοχές για να εξασκήσουν τα warrants άρα όσοι δεν συμμετάσχουν στις αμκ θα μπορούν να «ελέγχουν το χρηματιστηριακό παιχνίδι κατά το δοκούν. Να πουλάνε ή να αγοράζουν».
Η πρόταση είναι να υπάρξει ευελιξία ώστε να μην καταντήσουν οι μετοχές ζόμπι. Δεν έχει παρθεί ακόμη καμία απόφαση.
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Τι εξετάζεται;
Το πλέον πιθανό σενάριο είναι από κοινού Τρόικα, ΤΧΣ, ΥΠΟΙΚ και ΤτΕ να συμφωνήσουν στην χρονική μετάθεση των αμκ ώστε να μην συμπέσουν όλες μαζί.
Τι έχουν ζητήσει οι τράπεζες;
1)Εθνική και Πειραιώς εμφανίζουν αρνητική καθαρή θέση και η Alpha θετική.
Ειδικά η Πειραιώς θα μπορούσε να πάρει το ρίσκο και το βάρος της αναλογούσας κάλυψης της αρνητικής καθαρής θέσης αρκεί το strike price των warrants να ήταν εξασφαλισμένο με όρους αγοράς.
Οι τραπεζίτες αναφέρουν ότι το 10% θα το καλύψουν ειδικά η Alpha και η Πειραιώς μετά βεβαιότητας.
Όμως το θέμα δεν είναι για τις τράπεζες αυτές το 10% αλλά το 90%.
Οι τράπεζες θέλουν η τιμή ενεργοποίησης των warrants να είναι με όρους αγοράς και όχι με παραμέτρους που δεν θα συνάδουν με την κυρίαρχη τάση στην τραπεζική αγορά στην Ευρώπη.
Δηλαδή δεν μπορεί η τιμή των warrants να είναι στο μέλλον με P/BV 1,5 στις τιμές των αμκ όταν οι μεγάλες τράπεζες στην Ευρώπη κινούνται στο 0,75.
Τα warrants θα πρέπει να έχουν τιμές εξάσκησης τέτοιες που να προσομοιάζουν με την δίκαιη αξία της αγοράς όταν ενεργοποιηθούν.
Η πρόταση αυτή θεωρείται πολύ δίκαιη, ωστόσο δεν είναι σαφές αν μπορεί να γίνει αποδεκτή. Σε αυτή την φάση μάλλον όχι αλλά στο μέλλον ίσως επανέλθει το θέμα.
2)Η αρνητική καθαρή θέση είναι προφανώς ένα κεφαλαιώδες ζήτημα ειδικά για το σχήμα Εθνικής – Eurobank.
Αρνητική καθαρή θέση σημαίνει ότι τα κεφάλαια που θα επενδυθούν θα αποτιμώνται με P/BV 1,8 στην Εθνική, 1,5 στην Πειραιώς και 1 στην Alpha.
Η πρόταση είναι το ΤΧΣ να καλύψει την αρνητική καθαρή θέση των τραπεζών.
Η πρόταση αυτή απορρίπτεται και κατά την άποψη πολλών ορθώς.
3)Οι τιμές των αμκ να είναι διαφορετικές μεταξύ ιδιωτών μετόχων και ΤΧΣ ή να υλοποιηθούν 2 διαφορετικές αυξήσεις κεφαλαίου ώστε να μην παγιδευτεί ο μέτοχος με τα δισεκατομμύρια των δικαιωμάτων που θα ασκηθούν ή δεν θα ασκηθούν κατά το ορθότερο.
Η άποψη αυτή απορρίπτεται από το Υπουργείο Οικονομικών.
4)Να δοθεί παράταση στις αυξήσεις κεφαλαίου με το αιτιολογικό ότι πρέπει να υπάρξει καλύτερη προετοιμασία.
Η πρόταση αυτή είναι όχι μόνο δίκαιη αλλά λογική και την εξετάζει και το ΥΠΟΙΚ.
Η τρόικα πρέπει να αποδεχθεί το αίτημα των τραπεζών για μετάθεση 3-5 μήνες των αυξήσεων κεφαλαίου.
5)Τα μετατρέψιμα ομόλογα να μην εκδοθούν τώρα αλλά μαζί με τις αμκ των τραπεζών.
Και το επιχείρημα αυτό είναι λογικό.
Μπορεί να καθυστερήσει λίγο η κατανομή κεφαλαίων που έχουν ήδη δοθεί στις τράπεζες αλλά θα είναι λογικό αύξηση και έκδοση ομολογιακών να πραγματοποιηθούν ταυτόχρονα.
6) Να μειωθεί από 7% στο 2-3% το επιτόκιο των μετατρέψιμων ομολόγων.
Η πρόταση αυτή έχει απορριφθεί.
7)Οι τράπεζες θα βιώσουν προσεχώς πρωτόγνωρες καταστάσεις.
Ακόμη και με reverse split θα εκδοθούν δισεκατομμύρια μετοχών.
Το ΤΧΣ δεν θα πουλάει, οι ιδιώτες μέτοχοι δεν θα πουλάνε γιατί θα πρέπει να έχουν μετοχές για να εξασκήσουν τα warrants άρα όσοι δεν συμμετάσχουν στις αμκ θα μπορούν να «ελέγχουν το χρηματιστηριακό παιχνίδι κατά το δοκούν. Να πουλάνε ή να αγοράζουν».
Η πρόταση είναι να υπάρξει ευελιξία ώστε να μην καταντήσουν οι μετοχές ζόμπι. Δεν έχει παρθεί ακόμη καμία απόφαση.
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών