γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Η Alpha bank και η τράπεζα Πειραιώς ενδέχεται να μην κάνουν χρήση των ομολογιακών μετατρέψιμων σε μετοχές ή να ελαχιστοποιήσουν την συμμετοχή τους στο πλαίσιο ανακεφαλαιοποίησης τους σύμφωνα με διασταυρωμένες πληροφορίες.
Ως γνωστό οι τράπεζες, έως και το 6% σε σύνολο 9% core tier 1 πρέπει να το καλύψουν με αύξηση κεφαλαίου με κοινές μετοχές και από 6,01% έως +9% μπορούν να το καλύψουν με τα Cocos τα μετατρέψιμα σε μετοχές ομολογιακά.
Να σημειωθεί ότι οι προνομιούχες μετοχές ύψους 4,1 δισ ευρώ για τις συστημικές τράπεζες, Εθνική, Alpha, Eurobank και Πειραιώς συμπεριλαμβάνονται στο core tier 1 μεταξύ 6,01% και +9%.
(Η αναφορά +9% σχετίζεται με το γεγονός ότι το core tier 1 όλων των τραπεζών θα είναι πάνω από το 9%).
Οι διοικήσεις των Alpha και Πειραιώς των 2 τραπεζών που θα παραμείνουν εν δυνάμει ιδιωτικές εξετάζουν πολύ σοβαρά να μην κάνουν χρήση των cocos ή να ελαχιστοποιήσουν την συμμετοχή τους στην συνολική τους ανακεφαλαιοποίηση.
Η Alpha bank χρειάζεται 4,57 δισ ευρώ νέα κεφάλαια εκ των οποίων τα 2,57 δισ ευρώ θα είναι αμκ με κοινές μετοχές και τα 2 δισ ευρώ ομολογιακά μετατρέψιμα σε μετοχές.
Η Πειραιώς χρειάζεται 7,33 δισ ευρώ συνολική ανακεφαλαιοποίηση εκ των οποίων τα 5,33 δισ ευρώ θα είναι αμκ με κοινές μετοχές και τα 2 δισ ευρώ ομολογιακά μετατρέψιμα σε μετοχές.
Τόσο η Alpha όσο και η Πειραιώς έχουν αποφασίσει στο καλύτερο σενάριο να μην κάνουν χρήση των cocos ή να ελαχιστοποιήσουν την συμμετοχή τους.
Π.χ. αντί η Alpha bank να υλοποιήσει αμκ 2,57 δισ ευρώ να υλοποιήσει αμκ 4,57 δισ ευρώ άρα για το 10% της ελάχιστης συμμετοχής να χρειαστεί 457 εκατ ευρώ.
Η Πειραιώς αντίστοιχα αντί να υλοποιήσει αμκ 5,33 δισ ευρώ σε σύνολο 7,33 δισ ευρώ να υλοποιήσει αμκ 6 ή 6,5 δισ ευρώ και σε αυτή την περίπτωση τα cocos να μειωθούν από 2 δισ ευρώ αρχικό σχεδιασμό σε 1,33 δισ ευρώ με 833 εκατ ευρώ.
Ποιοι είναι οι λόγοι αυτής της νέας στρατηγικής;
Οι λόγοι πίσω από αυτή την νέα στρατηγική, που σχεδιάζουν οι διοικήσεις Κωστόπουλου στην Alpha και Σάλλα στην Πειραιώς είναι τρείς
1)Τα Cocos τα μετατρέψιμα ομόλογα αν μια τράπεζα έστω και οριακά χάσει το core tier 1 στο 9% μετατρέπονται αυτομάτως σε μετοχές με άκρως δυσμενείς όρους.
Η τιμή μετατροπής σε μετοχές των ομολογιακών πραγματοποιείται με βάση την τιμή υλοποίησης της αύξησης κεφαλαίου μείον 50% discount.
Θυμίζουμε ότι η τιμή μιας αμκ καθορίζεται ως εξής οι τελευταίες 50 συνεδριάσεις στο ΧΑ μείον έκπτωση 50% επί του μέσου όρου.
Ας υποθέσουμε ότι η τιμή καθορίζεται στα 0,30 ευρώ.
Αν τα Cocos υποχρεωτικά μετατραπούν σε μετοχές η τιμή μετατροπής θα είναι 0,15 ευρώ.
Το σοκ για τον ιδιώτη μέτοχο λόγω του νέου dilution θα είναι πολύ μεγάλο.
Επίσης όπως ορίζεται από τις διαδικασίες αν το core tier 1 έως 6% που έχει διαμορφωθεί αποκλειστικά από κεφάλαιο που προήρθε από αμκ με έκδοση κοινών μετοχών πέσει κάτω από 5,125% τότε και πάλι αυτομάτως μετατρέπονται οι ομολογίες σε κοινές μετοχές με τους δυσμενείς όρους που προαναφέρθηκαν.
2)Το υψηλό επιτόκιο των cocos σίγουρα λειτουργεί αποτρεπτικά.
Το επιτόκιο των cocos των μετατρέψιμων σε κοινές μετοχές ομολογιακών φέρουν αρχικό ετησιοποιημένο επιτόκιο 7% προσαυξανόμενο με 0,50% ετησίως έως 5 χρόνια. Το επιτόκιο δηλαδή μπορεί να φθάσει έως 9% σε προ φόρων βάση.
Να σημειωθεί ότι σε ετήσια βάση οι τόκοι θα φθάσουν π.χ. στον δεύτερο χρόνο και για ποσό 2 δισ ευρώ τα 150 εκατ ευρώ.
3)Οι τράπεζες εφόσον καταφέρουν να υλοποιήσουν τον στόχο τους δηλαδή να καλύψουν όλες τις ανάγκες ανακεφαλαιοποίησης τους με μετοχές και όχι με cocos περνούν ένα μήνυμα στην αγορά ότι στηρίζονται από τους μετόχους τους και βεβαίως επιδεικνύουν «και δύναμη» τηρουμένων των αναλογιών.
www.bankingnews.gr
Να σημειωθεί ότι οι προνομιούχες μετοχές ύψους 4,1 δισ ευρώ για τις συστημικές τράπεζες, Εθνική, Alpha, Eurobank και Πειραιώς συμπεριλαμβάνονται στο core tier 1 μεταξύ 6,01% και +9%.
(Η αναφορά +9% σχετίζεται με το γεγονός ότι το core tier 1 όλων των τραπεζών θα είναι πάνω από το 9%).
Οι διοικήσεις των Alpha και Πειραιώς των 2 τραπεζών που θα παραμείνουν εν δυνάμει ιδιωτικές εξετάζουν πολύ σοβαρά να μην κάνουν χρήση των cocos ή να ελαχιστοποιήσουν την συμμετοχή τους στην συνολική τους ανακεφαλαιοποίηση.
Η Alpha bank χρειάζεται 4,57 δισ ευρώ νέα κεφάλαια εκ των οποίων τα 2,57 δισ ευρώ θα είναι αμκ με κοινές μετοχές και τα 2 δισ ευρώ ομολογιακά μετατρέψιμα σε μετοχές.
Η Πειραιώς χρειάζεται 7,33 δισ ευρώ συνολική ανακεφαλαιοποίηση εκ των οποίων τα 5,33 δισ ευρώ θα είναι αμκ με κοινές μετοχές και τα 2 δισ ευρώ ομολογιακά μετατρέψιμα σε μετοχές.
Τόσο η Alpha όσο και η Πειραιώς έχουν αποφασίσει στο καλύτερο σενάριο να μην κάνουν χρήση των cocos ή να ελαχιστοποιήσουν την συμμετοχή τους.
Π.χ. αντί η Alpha bank να υλοποιήσει αμκ 2,57 δισ ευρώ να υλοποιήσει αμκ 4,57 δισ ευρώ άρα για το 10% της ελάχιστης συμμετοχής να χρειαστεί 457 εκατ ευρώ.
Η Πειραιώς αντίστοιχα αντί να υλοποιήσει αμκ 5,33 δισ ευρώ σε σύνολο 7,33 δισ ευρώ να υλοποιήσει αμκ 6 ή 6,5 δισ ευρώ και σε αυτή την περίπτωση τα cocos να μειωθούν από 2 δισ ευρώ αρχικό σχεδιασμό σε 1,33 δισ ευρώ με 833 εκατ ευρώ.
Ποιοι είναι οι λόγοι αυτής της νέας στρατηγικής;
Οι λόγοι πίσω από αυτή την νέα στρατηγική, που σχεδιάζουν οι διοικήσεις Κωστόπουλου στην Alpha και Σάλλα στην Πειραιώς είναι τρείς
1)Τα Cocos τα μετατρέψιμα ομόλογα αν μια τράπεζα έστω και οριακά χάσει το core tier 1 στο 9% μετατρέπονται αυτομάτως σε μετοχές με άκρως δυσμενείς όρους.
Η τιμή μετατροπής σε μετοχές των ομολογιακών πραγματοποιείται με βάση την τιμή υλοποίησης της αύξησης κεφαλαίου μείον 50% discount.
Θυμίζουμε ότι η τιμή μιας αμκ καθορίζεται ως εξής οι τελευταίες 50 συνεδριάσεις στο ΧΑ μείον έκπτωση 50% επί του μέσου όρου.
Ας υποθέσουμε ότι η τιμή καθορίζεται στα 0,30 ευρώ.
Αν τα Cocos υποχρεωτικά μετατραπούν σε μετοχές η τιμή μετατροπής θα είναι 0,15 ευρώ.
Το σοκ για τον ιδιώτη μέτοχο λόγω του νέου dilution θα είναι πολύ μεγάλο.
Επίσης όπως ορίζεται από τις διαδικασίες αν το core tier 1 έως 6% που έχει διαμορφωθεί αποκλειστικά από κεφάλαιο που προήρθε από αμκ με έκδοση κοινών μετοχών πέσει κάτω από 5,125% τότε και πάλι αυτομάτως μετατρέπονται οι ομολογίες σε κοινές μετοχές με τους δυσμενείς όρους που προαναφέρθηκαν.
2)Το υψηλό επιτόκιο των cocos σίγουρα λειτουργεί αποτρεπτικά.
Το επιτόκιο των cocos των μετατρέψιμων σε κοινές μετοχές ομολογιακών φέρουν αρχικό ετησιοποιημένο επιτόκιο 7% προσαυξανόμενο με 0,50% ετησίως έως 5 χρόνια. Το επιτόκιο δηλαδή μπορεί να φθάσει έως 9% σε προ φόρων βάση.
Να σημειωθεί ότι σε ετήσια βάση οι τόκοι θα φθάσουν π.χ. στον δεύτερο χρόνο και για ποσό 2 δισ ευρώ τα 150 εκατ ευρώ.
3)Οι τράπεζες εφόσον καταφέρουν να υλοποιήσουν τον στόχο τους δηλαδή να καλύψουν όλες τις ανάγκες ανακεφαλαιοποίησης τους με μετοχές και όχι με cocos περνούν ένα μήνυμα στην αγορά ότι στηρίζονται από τους μετόχους τους και βεβαίως επιδεικνύουν «και δύναμη» τηρουμένων των αναλογιών.
Οι αυξήσεις μετοχικού κεφαλαίου των τραπεζών και Cocos
Ποσά σε δισ ευρώ
|
Τράπεζες |
Συνολικά κεφάλαια |
Core tier 1 |
ΑΜΚ κοινές μετοχές |
Το 10% της ελάχιστης συμμετοχής |
Cocos |
|
Εθνική |
9,75 |
6,88 |
7,1 |
710 |
2,6 |
|
Eurobank |
5,83 |
4,35 |
3,8 |
380 |
2 |
|
Σύνολο ΕΤΕ/Euro-bank |
15,58 |
11,23 |
10,9 |
1,090 |
4,6 |
|
Alpha |
4,57 |
5,5 |
2,57 |
257 |
2 |
|
Πειραιώς |
7,48 |
5,74 |
5,35 |
535 |
2 |
|
Σύνολο |
27,63 |
22,47 |
18,82 |
1,88 |
8,6 |
Στην Εθνική απαιτούνται 1,55 με 1,7 δις ευρώ επιπρόσθετα
Επεξεργασία στοιχείων www.bankingnews.gr
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών