γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Οι ανακοινώσεις για τις τιμές των αμκ των μεγάλων τραπεζών πλησιάζουν είναι θέμα ελάχιστων εργάσιμων ημερών.
Η παρελθούσα εμπειρία μας έχει διδάξει όλους ότι οι αυξήσεις κεφαλαίου υλοποιούνται σε τιμές που φέρουν discount 50% εν προκειμένω και οι τιμές στο χρηματιστήριο τείνουν να συγκλίνουν με τις τιμές των αυξήσεων κεφαλαίου.
Η παρελθούσα εμπειρία μας έχει διδάξει όλους ότι οι αυξήσεις κεφαλαίου υλοποιούνται σε τιμές που φέρουν discount 50% εν προκειμένω και οι τιμές στο χρηματιστήριο τείνουν να συγκλίνουν με τις τιμές των αυξήσεων κεφαλαίου.
Άρα μια πτώση έως 40% +/- θα μπορούσε να θεωρηθεί φυσιολογική.
Με βάση τον νόμο
Η τιμή διάθεσης των κοινών μετοχών που καλύπτει το Ταμείο, ορίζεται από το πιστωτικό ίδρυμα και:
Όσον αφορά τα πιστωτικά ιδρύματα, οι μετοχές των οποίων είναι εισηγμένες προς διαπραγμάτευση σε οργανωμένη αγορά, είναι ίση με ή κατώτερη από την μικρότερη εκ των ακόλουθων δύο τιμών:
1) ποσοστό 50% επί της μέσης χρηματιστηριακής τιμής της μετοχής κατά την διάρκεια των πενήντα (50) ημερών διαπραγμάτευσης που προηγούνται της ημερομηνίας καθορισμού της τιμής διάθεσης των μετοχών, και
2) την τιμή κλεισίματος της μετοχής στην οργανωμένη αγορά κατά την ημέρα διαπραγμάτευσης που προηγείται της ημερομηνίας καθορισμού της τιμής διάθεσης των μετοχών.
Ας αναφέρουμε ένα παράδειγμα.
Ο μέσος όρος των τελευταίων 50 συνεδριάσεων στην Πειραιώς είναι 0,22 ευρώ που αυτό σημαίνει τιμή 0,11 ευρώ.
Επειδή όμως αμκ κάτω των 0,30 ευρώ δεν μπορούν να υλοποιηθούν, θα προηγηθούν reverse split π.χ. 10 παλαιών προς 1 νέα που μεταφράζεται σε τιμή αμκ 1,10 ευρώ.
Θεωρητικά με βάση τον νόμο η Πειραιώς θα μπορούσε να επιλέξει την τιμή κλεισίματος πριν την ανακοίνωση της τιμής της αμκ ας υποθέσουμε ότι είναι η χθεσινή μέρα τα 0,23 ευρώ.
Η πρώτη λύση το discount 50% δίνει κίνητρο στον μέτοχο να συμμετάσχει ενώ οι τελευταία τιμή είναι κλασσικό αντικίνητρο.
Ωστόσο προσοχή ο νόμος λέει την κατώτερη τιμή όπερ σημαίνει ότι η δεύτερη πρόταση δεν ισχύει.
Εκτιμούμε ότι θα είναι μάλλον αυτοκτονία για όποια τράπεζα ακολουθήσει την δεύτερη λύση.
Η ορθή λύση είναι το discount 50% επί των τελευταίων 50 συνεδριάσεων.
Σε αυτή την περίπτωση στην Εθνική ο μέσος όρος των τελευταίων 50 συνεδριάσεων είναι 0,75 ευρώ ή τιμή αμκ 0,375 ευρώ.
Στην Alpha ο μέσος όρος των τελευταίων 50 συνεδριάσεων είναι 0,87 ευρώ ή τιμή αμκ 0,437 ευρώ.
Στην Πειραιώς ο μέσος όρος των τελευταίων 50 συνεδριάσεων είναι 0,22 ευρώ ή τιμή αμκ 0,11 ευρώ προ reverse split.
Αν δεχθούμε ότι είναι φυσιολογική μια διόρθωση στις μετοχές των τραπεζών καθώς θα τείνουν να συγκλίνουν με τις τιμές των αμκ ειδικά στην Εθνική πρέπει να προστεθεί και ένας πρόσθετος λόγος.
Εμφανίζει P/BV πολλαπλάσιο της Alpha bank π.χ. όπερ σημαίνει ότι η Εθνική έχει 2 λόγους να πιεστεί χρηματιστηριακά τιμή της αμκ και P/BV το οποίο είναι υπερβολικό.
Στην Πειραιώς το P/BV δεν είναι τόσο ακραίο κινείται πάνω από τον μέσο όρο της Ευρώπης.
Στην Πειραιώς είναι στο 0,9 ενώ μόνο η Alpha είναι σωστά αποτιμημένη με όρους P/BV.
Μια παράμετρος που ωστόσο δεν έχει αποτιμηθεί είναι ότι τα κεφάλαια με τα οποία θα ανακεφαλαιοποιηθούν οι τράπεζες δεν είναι τελικά αλλά δανεικά καθώς θα πρέπει να επιστραφούν στο ΤΧΣ και οι προνομιούχες στο κράτος.
Η παράμετρος αυτή δεν έχει ακόμη αποτιμηθεί.
Επιμένουμε ότι στις τωρινές αμκ τα warrants είναι τα μόνα που έχουν αξία και εκεί θα εστιαστεί το απόλυτο κερδοσκοπικό παιχνίδι.
www.bankingnews.gr
Με βάση τον νόμο
Η τιμή διάθεσης των κοινών μετοχών που καλύπτει το Ταμείο, ορίζεται από το πιστωτικό ίδρυμα και:
Όσον αφορά τα πιστωτικά ιδρύματα, οι μετοχές των οποίων είναι εισηγμένες προς διαπραγμάτευση σε οργανωμένη αγορά, είναι ίση με ή κατώτερη από την μικρότερη εκ των ακόλουθων δύο τιμών:
1) ποσοστό 50% επί της μέσης χρηματιστηριακής τιμής της μετοχής κατά την διάρκεια των πενήντα (50) ημερών διαπραγμάτευσης που προηγούνται της ημερομηνίας καθορισμού της τιμής διάθεσης των μετοχών, και
2) την τιμή κλεισίματος της μετοχής στην οργανωμένη αγορά κατά την ημέρα διαπραγμάτευσης που προηγείται της ημερομηνίας καθορισμού της τιμής διάθεσης των μετοχών.
Ας αναφέρουμε ένα παράδειγμα.
Ο μέσος όρος των τελευταίων 50 συνεδριάσεων στην Πειραιώς είναι 0,22 ευρώ που αυτό σημαίνει τιμή 0,11 ευρώ.
Επειδή όμως αμκ κάτω των 0,30 ευρώ δεν μπορούν να υλοποιηθούν, θα προηγηθούν reverse split π.χ. 10 παλαιών προς 1 νέα που μεταφράζεται σε τιμή αμκ 1,10 ευρώ.
Θεωρητικά με βάση τον νόμο η Πειραιώς θα μπορούσε να επιλέξει την τιμή κλεισίματος πριν την ανακοίνωση της τιμής της αμκ ας υποθέσουμε ότι είναι η χθεσινή μέρα τα 0,23 ευρώ.
Η πρώτη λύση το discount 50% δίνει κίνητρο στον μέτοχο να συμμετάσχει ενώ οι τελευταία τιμή είναι κλασσικό αντικίνητρο.
Ωστόσο προσοχή ο νόμος λέει την κατώτερη τιμή όπερ σημαίνει ότι η δεύτερη πρόταση δεν ισχύει.
Εκτιμούμε ότι θα είναι μάλλον αυτοκτονία για όποια τράπεζα ακολουθήσει την δεύτερη λύση.
Η ορθή λύση είναι το discount 50% επί των τελευταίων 50 συνεδριάσεων.
Σε αυτή την περίπτωση στην Εθνική ο μέσος όρος των τελευταίων 50 συνεδριάσεων είναι 0,75 ευρώ ή τιμή αμκ 0,375 ευρώ.
Στην Alpha ο μέσος όρος των τελευταίων 50 συνεδριάσεων είναι 0,87 ευρώ ή τιμή αμκ 0,437 ευρώ.
Στην Πειραιώς ο μέσος όρος των τελευταίων 50 συνεδριάσεων είναι 0,22 ευρώ ή τιμή αμκ 0,11 ευρώ προ reverse split.
Αν δεχθούμε ότι είναι φυσιολογική μια διόρθωση στις μετοχές των τραπεζών καθώς θα τείνουν να συγκλίνουν με τις τιμές των αμκ ειδικά στην Εθνική πρέπει να προστεθεί και ένας πρόσθετος λόγος.
Εμφανίζει P/BV πολλαπλάσιο της Alpha bank π.χ. όπερ σημαίνει ότι η Εθνική έχει 2 λόγους να πιεστεί χρηματιστηριακά τιμή της αμκ και P/BV το οποίο είναι υπερβολικό.
Στην Πειραιώς το P/BV δεν είναι τόσο ακραίο κινείται πάνω από τον μέσο όρο της Ευρώπης.
Στην Πειραιώς είναι στο 0,9 ενώ μόνο η Alpha είναι σωστά αποτιμημένη με όρους P/BV.
Μια παράμετρος που ωστόσο δεν έχει αποτιμηθεί είναι ότι τα κεφάλαια με τα οποία θα ανακεφαλαιοποιηθούν οι τράπεζες δεν είναι τελικά αλλά δανεικά καθώς θα πρέπει να επιστραφούν στο ΤΧΣ και οι προνομιούχες στο κράτος.
Η παράμετρος αυτή δεν έχει ακόμη αποτιμηθεί.
Επιμένουμε ότι στις τωρινές αμκ τα warrants είναι τα μόνα που έχουν αξία και εκεί θα εστιαστεί το απόλυτο κερδοσκοπικό παιχνίδι.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών