Regling: Αυτές είναι οι μεγάλες προκλήσεις για την Ευρώπη – Ο νέος ρόλος του ESM

Τις προκλήσεις τις οποίες αντιμετωπίζει η Ευρώπη στο σύνολό της αλλά και η Ευρωζώνη ανέπτυξε σε ομιλία του σε συνέδριο που πραγματοποιήθηκε σήμερα 28/11 στο Λουξεμβούργο ο επικεφαλής του ESM, Klaus Regling.
Μιλώντας σε συνέδριο που πραγματοποιούν από κοινού η Ευρωπαϊκή Τράπεζα Επενδύσεων (EIB) και η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) και με θέμα «Το μέλλον της Ευρωζώνης και ο ρόλος του ESM» («The future of EMU and the role o ESM»), ο κ. Regling υποστήριξε ότι η Ευρώπη βρίσκεται αντιμέτωπη με αρκετές προκλήσεις, μεταξύ των οποίων ως κυριότερες υποστήριξε ότι είναι «η εξομάλυνση της νομισματικής πολιτικής, ο αυξανόμενος λαϊκισμός και ο προστατευτισμός και οι βαθιές τεχνολογικές αλλαγές».
Εκτίμησε ότι από την έναρξη της χρηματοπιστωτικής κρίσης έως και σήμερα η Ευρωζώνη έχει φροντίσει να ενισχύσει τη θέση της τόσο οικονομικά όσο και νομισματικά, ενώ «η οικονομική κατάσταση είναι ευνοϊκή - ιδιαίτερα στις χώρες που έλαβαν στήριξη του ESM».
Όμως ο επικεφαλής του ESM προσέθεσε ότι η Ευρώπη χρειάζεται να προχωρήσει και σε νέα βήματα προκειμένου να καταστεί πιο ισχυρή έναντι των κρίσεων και των έξωθεν προβλημάτων και μάλιστα σε μία περίοδο όπου «ο πρόεδρος Trump φαίνεται ότι χρησιμοποιεί το δολάριο ως όπλο για την εξωτερική του πολιτική».

Η τραπεζική ένωση

Όπως ήταν φυσικό ο Regling επικέντρωσε σημαντικό μέρος της ομιλίας του στην ανάγκη να υπάρξει ολοκλήρωση της τραπεζικής ένωσης στην Ευρωζώνη.
Εκτίμησε ότι για να γίνει αυτό θα πρέπει να υπάρξουν δύο βασικά βήματα: «Πρώτον, το Ταμείο Ενιαίας Διευκόλυνσης χρειάζεται χρηματοπιστωτικό αντιστάθμισμα, ώστε να έχει αρκετά χρήματα σε περίπτωση μεγάλης κρίσης.
Ο ESM θα παράσχει αυτή την εγγύηση, η οποία θα τεθεί σε λειτουργία το αργότερο το 2024.
Δεύτερον, η Ευρώπη πρέπει να αντιμετωπίσει το ζήτημα της κοινής ασφάλισης καταθέσεων.
Αυτό θα μειώσει τον κίνδυνο των εθνικών τρεχουσών τραπεζών κατά τη διάρκεια μιας κρίσης.
Φυσικά, οι τράπεζες πρέπει πρώτα να μειώσουν τα προβλήματα που κληρονόμησαν από την κρίση.
Έχουν σημειώσει πρόοδο σε αυτόν τον τομέα και πρέπει να συνεχίσουν να το κάνουν.
Οι τράπεζες πρέπει επίσης να προσπαθήσουν να μειώσουν την κατοχή εγχώριων κρατικών ομολόγων».

Ο νέος ρόλος του ESM

Πέραν της στήριξης του στο ταμείο ενιαίας διευκόλυνσης ο ESM θα αναλάβει στο μέλλον και νέους ρόλους, εξήγησε ο επικεφαλής του.
Μεταξύ αυτών είναι το γεγονός ότι θα  «διαδραματίσει ισχυρότερο ρόλο στα μελλοντικά εθνικά προγράμματα, από κοινού με την Ευρωπαϊκή Επιτροπή.
Φυσικά, οι αρμοδιότητες της Επιτροπής όπως ορίζονται στη Συνθήκη ΕΕ θα τηρηθούν.
Αξιολογείται η δέσμη εργαλείων δανεισμού του ESM.
Συγκεκριμένα, εξετάζουμε προληπτικά μέσα.
Επίσης υπάρχουν σχέδια βελτίωσης των διαπραγματεύσεων με τους ιδιώτες πιστωτές κατά τη διάρκεια της αναδιάρθρωσης χρέους.
Όταν μια χώρα υποβάλλει αίτηση για δάνειο, ο ESM θα παρουσιάσει μια ανάλυση βιωσιμότητας του χρέους και θα διευκολύνει τις συνομιλίες μεταξύ της χώρας και των πιστωτών της.
Αυτό θα πρέπει να καταστήσει τη διαδικασία πιο διαφανή και προβλέψιμη».

Αναλυτικά η ομιλία του κ. Regling

Δεν υπάρχει ποτέ μια βαρετή στιγμή στην Ευρώπη.
Η εξομάλυνση της νομισματικής πολιτικής, ο αυξανόμενος λαϊκισμός και ο προστατευτισμός και οι βαθιές τεχνολογικές αλλαγές δημιουργούν νέες προκλήσεις, όπως ακριβώς θυμόμαστε την έναρξη της παγκόσμιας χρηματοπιστωτικής κρίσης πριν από μια δεκαετία.
Στο σημερινό συνέδριο, συζητήσατε μερικά από αυτά τα ζητήματα.
Από την κρίση, η Ευρώπη έχει δαπανήσει πολλή ενέργεια για την ενίσχυση της Οικονομικής και Νομισματικής Ένωσης - οικονομικά και θεσμικά.
Οι κυβερνήσεις, οι κεντρικές τράπεζες, οι τράπεζες, οι εποπτικές αρχές και οι συμμετέχοντες στην αγορά όλοι συμμετείχαν.
Ως αποτέλεσμα, η κρίση είναι τώρα πολύ πίσω μας και η νομισματική ένωση ισχυρότερη από 10 χρόνια πριν.
Η οικονομική κατάσταση είναι ευνοϊκή - ιδιαίτερα στις χώρες που έλαβαν στήριξη του ESM.
Αλλά η Ευρώπη έκανε πραγματικά αρκετά για να προετοιμαστεί για την επόμενη κρίση;
Το ενιαίο νόμισμα εκπληρώνει την υπόσχεσή του να βελτιώσει το βιοτικό επίπεδο;
Πώς πρέπει να αντιδράσουμε όταν οι ΗΠΑ αμφισβητούν την πολυμέρεια;
Ποια είναι η αντίδραση της Ευρώπης όταν βλέπουμε τη διοίκηση του Trump να χρησιμοποιεί το δολάριο ως όπλο στην εξωτερική πολιτική; Δεν πρέπει η Ευρώπη να γίνει πιο ανεξάρτητη;
Ο ESM δημιουργήθηκε για την καταπολέμηση των κρίσεων στην Ευρώπη.
Πιστεύω ότι έχουμε κάνει αυτή την δουλειά μάλλον καλά.
Και θέλουμε να συνεχίσουμε να το κάνουμε καλά.
Αυτός είναι ο λόγος που σκεφτόμαστε τις ερωτήσεις που ανέφερα.
Στις παρατηρήσεις μου, θα ήθελα να θίξω δύο ερωτήσεις.
Πρώτον, πώς να καταστήσουμε την ευρωζώνη πιο ανθεκτική σε μια επόμενη κρίση;
Και δεύτερον, πώς να ενισχύσουμε τον ρόλο του ευρώ στην παγκόσμια σκηνή;
Η Ευρώπη εργάζεται για μια σειρά πολιτικών πρωτοβουλιών για την εμβάθυνση της νομισματικής ένωσης.
Τα θέματα της ημερήσιας διάταξης είναι η ολοκλήρωση της Τραπεζικής Ένωσης, η ανάπτυξη του ESM και οι δημοσιονομικοί μηχανισμοί.
Ο στόχος είναι να καταστεί η νομισματική ένωση πιο ισχυρή - ιδίως με την αύξηση του επιμερισμού των κινδύνων - αλλά χωρίς τη θέσπιση λανθασμένων κινήτρων και χωρίς να δημιουργηθούν πρόσθετες μεταφορές.
Η ολοκλήρωση της τραπεζικής ένωσης αποτελείται από δύο βήματα. Πρώτον, το Ταμείο Ενιαίας Διευκόλυνσης χρειάζεται χρηματοπιστωτικό αντιστάθμισμα, ώστε να έχει αρκετά χρήματα σε περίπτωση μεγάλης κρίσης.
Ο ESM θα παράσχει αυτή την εγγύηση, η οποία θα τεθεί σε λειτουργία το αργότερο το 2024.
Δεύτερον, η Ευρώπη πρέπει να αντιμετωπίσει το ζήτημα της κοινής ασφάλισης καταθέσεων.
Αυτό θα μειώσει τον κίνδυνο των εθνικών τρεχουσών τραπεζών κατά τη διάρκεια μιας κρίσης.
Φυσικά, οι τράπεζες πρέπει πρώτα να μειώσουν τα προβλήματα κληρονομιάς.
Έχουν σημειώσει πρόοδο σε αυτόν τον τομέα και πρέπει να συνεχίσουν να το κάνουν.
Οι τράπεζες πρέπει επίσης να προσπαθήσουν να μειώσουν την κατοχή εγχώριων κρατικών ομολόγων.
Η ολοκλήρωση της Τραπεζικής Ένωσης και η δημιουργία μιας Ένωσης Κεφαλαιαγοράς θα συμβάλει στον περιορισμό του κατακερματισμού και στη δημιουργία μιας πραγματικής ενιαίας χρηματοπιστωτικής αγοράς.
Η ολοκλήρωση των χρηματοπιστωτικών αγορών είναι πολύ χαμηλότερη από τα επίπεδα πριν από 10 χρόνια.
Αυτό περιορίζει την κατανομή του κινδύνου μέσω αγορών - σε αντίθεση με τις ΗΠΑ, όπου λειτουργεί πολύ καλά, και παρέχει έτσι σχεδόν αυτεπάγγελτη μακροοικονομική σταθεροποίηση.
Η ανάπτυξη του ESM αποτελεί ένα άλλο θέμα της ημερήσιας διάταξης για την εμβάθυνση της ΟΝΕ.
Τέσσερις νέες εργασίες βρίσκονται υπό συζήτηση.
Κατ 'αρχάς, όπως είπα, ο ESM θα παράσχει τη στήριξη για το SRF. Δεύτερον, ο ESM θα διαδραματίσει ισχυρότερο ρόλο στα μελλοντικά εθνικά προγράμματα, από κοινού με την Ευρωπαϊκή Επιτροπή.
Φυσικά, οι αρμοδιότητες της Επιτροπής όπως ορίζονται στη Συνθήκη ΕΕ θα τηρηθούν.
Τρίτον, αξιολογείται η δέσμη εργαλείων δανεισμού του ESM. Συγκεκριμένα, εξετάζουμε προληπτικά μέσα.
Τέταρτον, υπάρχουν σχέδια βελτίωσης των διαπραγματεύσεων με τους ιδιώτες πιστωτές κατά τη διάρκεια της αναδιάρθρωσης του χρέους.
Όταν μια χώρα υποβάλλει αίτηση για δάνειο, ο ESM θα παρουσιάσει μια ανάλυση βιωσιμότητας του χρέους και θα διευκολύνει τις συνομιλίες μεταξύ της χώρας και των πιστωτών της.
Αυτό θα πρέπει να καταστήσει τη διαδικασία πιο διαφανή και προβλέψιμη.
Επιπλέον, υπάρχουν πολλές προτάσεις για δημοσιονομικά μέσα: είτε για μακροοικονομική σταθεροποίηση είτε για οικονομική σύγκλιση.
Ωστόσο, δεν υπάρχει συναίνεση για αυτό το αμφιλεγόμενο ζήτημα.
Κατά τη γνώμη μου, υπάρχει μόνο μια περιορισμένη ανάγκη για πρόσθετες μεταφορές ώστε να βελτιωθεί η σύγκλιση μεταξύ των χωρών. Οι μεγάλες μεταβιβάσεις πραγματοποιούνται ήδη μέσω του προϋπολογισμού της ΕΕ.
Αυτές οι μεταφορές βοηθούν τις χώρες να συγκλίνουν εντός της ΕΕ, αλλά και εντός της νομισματικής ένωσης.
Η Γαλλία και η Γερμανία πρότειναν πρόσφατα να δημιουργήσουν έναν προϋπολογισμό της ζώνης του ευρώ - ως μέρος του προϋπολογισμού της ΕΕ - για την προώθηση της ανταγωνιστικότητας, της σύγκλισης και της σταθεροποίησης.
Αυτό είναι ένα σημαντικό μήνυμα, διότι δείχνει ότι η συζήτηση για τους δημοσιονομικούς μηχανισμούς προχωρεί.
Ωστόσο, κατά την άποψή μου, αυτό που χρειάζεται περισσότερο είναι τα νέα μέσα μακροοικονομικής σταθεροποίησης.
Το λέω αυτό για τρεις λόγους.
Πρώτον, οι χώρες σε μια νομισματική ένωση δεν μπορούν πλέον να χρησιμοποιούν τη νομισματική πολιτική και την πολιτική συναλλάγματος ως εργαλεία μακροοικονομικής σταθεροποίησης.
Για το σκοπό αυτό παραμένει μόνο η δημοσιονομική πολιτική.
Δεύτερον, η νομισματική πολιτική σε μεγάλες οικονομικές περιοχές τείνει να είναι προκυκλική.
Τα πραγματικά επιτόκια τείνουν να είναι πολύ χαμηλά σε περιοχές με υψηλή ανάπτυξη και πολύ υψηλές σε περιοχές με χαμηλή ανάπτυξη. Φορολογική πολιτική μπορεί μερικές φορές να χρειαστεί για να το αντιμετωπίσει αυτό.
Τρίτον, όπως ήδη ανέφερα, ο καταμερισμός του οικονομικού κινδύνου στη ζώνη του ευρώ είναι πολύ λιγότερο ανεπτυγμένος από ό, τι στις ΗΠΑ.
Η ζώνη του ευρώ δεν έχει κοινά συστήματα φορολογίας και κοινωνικής ασφάλισης, τα οποία σε άλλες μεγάλες οικονομίες συμβάλλουν στη σταθεροποίηση των οικονομικών κύκλων μεταξύ χωρών ή περιοχών.
Περιττό να πούμε ότι οι χώρες πρέπει να δημιουργήσουν πλήρως εθνικά αποθέματα πριν μπορέσουν να χρησιμοποιήσουν ένα κεντρικό εργαλείο σταθεροποίησης.
Υπάρχουν διάφορες προτάσεις για τέτοια εργαλεία: στήριξη των επενδύσεων, αντασφάλιση των εθνικών συστημάτων ανεργίας, κεφάλαια βροχερών ημερών και βραχυπρόθεσμα δάνεια ESM.
Ωστόσο, η βασική αρχή είναι πάντα η ίδια: να ενισχυθεί ο επιμερισμός των κινδύνων μεταξύ των χωρών της ζώνης του ευρώ.
Θα μπορούσε να αποτρέψει μικρά προβλήματα να μετατραπούν σε μεγάλα προβλήματα για τα οποία μπορεί να χρειαστεί ένα πρόγραμμα ESM.
Όλες οι υπό συζήτηση προτάσεις μπορούν να κατασκευαστούν χωρίς να προκαλέσουν μόνιμες μεταφορές.
Εάν κατορθώσουμε να εμβαθύνουμε περαιτέρω τη νομισματική ένωση, αυτό ασφαλώς θα συμβάλει επίσης στην ενίσχυση του παγκόσμιου ρόλου του ευρώ.
Γνωρίζω συχνά επενδυτές που διαμαρτύρονται για τον κατακερματισμό των ευρωπαϊκών κεφαλαιαγορών και την έλλειψη δημοσιονομικής ικανότητας.
Επί του παρόντος, βλέπουμε ξανά πώς το δολάριο θα μπορούσε να δημιουργήσει προβλήματα στην παγκόσμια οικονομία, επειδή είναι το κυρίαρχο νόμισμα του διεθνούς νομισματικού συστήματος.
Όταν η Fed αυξάνει τα επιτόκια - ακόμη και αν αυτό συμβαίνει για καλούς λόγους - και το δολάριο εκτιμά ταυτόχρονα, αυτό μπορεί να γίνει πρόβλημα για τις εταιρείες και τις χώρες που κατέχουν χρέος σε δολάρια. Επιπλέον, δυστυχώς, η διοίκηση Trump χρησιμοποιεί όλο και περισσότερο το δολάριο ως εργαλείο για την επίτευξη στόχων εξωτερικής πολιτικής.
Πιστεύω ότι είναι σωστός ο καιρός να ενισχυθεί ο διεθνής ρόλος του ευρώ.
 Όχι μόνο για τη βελτίωση της λειτουργίας του διεθνούς νομισματικού συστήματος, αλλά και για την προστασία των συμφερόντων της Ευρώπης.
Το ευρώ είναι σαφώς το δεύτερο σημαντικότερο νόμισμα στον κόσμο. Σχεδόν το ένα τέταρτο των αποθεμάτων σε συνάλλαγμα διατηρείται σε ευρώ, ενώ το μερίδιό του στις παγκόσμιες πληρωμές έφτασε το 36% περίπου το 2017.
Ο στόχος δεν πρέπει να είναι η αντικατάσταση του δολαρίου στο μέλλον. Θα πρέπει να επιδιώξουμε ένα πολυπολικό σύστημα, στο οποίο διάφορα νομίσματα θα έχουν ένα συγκρίσιμο ρόλο, συμπεριλαμβανομένου του δολαρίου, του ευρώ και του γιουάν.
Φυσικά, η ατζέντα για την εμβάθυνση της νομισματικής ένωσης είναι μια κρίσιμη προϋπόθεση για την επίτευξη αυτού του στόχου.
Αλλά αυτό που είναι επίσης σημαντικό είναι να προωθηθεί η ενοποίηση των χρηματοπιστωτικών αγορών.
Οι χρηματοπιστωτικές αγορές της Ευρώπης είναι πολύ λιγότερο υγρές από ό, τι στις ΗΠΑ και πρέπει να αντιμετωπίσουμε τον κατακερματισμό σε αρκετούς τομείς.
Χωρίς σωστά λειτουργικές και υγρές χρηματοπιστωτικές αγορές, το ευρώ δεν θα αναλάβει ποτέ διεθνή ρόλο ανάλογο με αυτόν του δολαρίου.
Αυτό σημαίνει ότι οι τράπεζες πρέπει να επανεξετάσουν τα επιχειρηματικά τους μοντέλα.
Ορισμένες χώρες θα πρέπει να μειώσουν την υπερφόρτωση και την υπερεκμετάλλευση.
Αυτό θα ενισχύσει την κερδοφορία των τραπεζών, η οποία υστερεί έναντι των ΗΠΑ
Στο πλαίσιο της Ένωσης Κεφαλαιαγοράς, εναρμονίζονται εν μέρει οι διαδικασίες πτώχευσης, φορολογίας και εταιρικού δικαίου.
Αυτό θα διευκολύνει τις διασυνοριακές μετοχικές επενδύσεις και θα ανοίξει νέους τρόπους χρηματοδότησης των επιχειρήσεων.
Αυτό θα καθιστούσε πάλι το ευρώ πιο ελκυστικό για τους παγκόσμιους επενδυτές.
Επιπλέον, η υποδομή των ευρωπαϊκών χρηματοπιστωτικών αγορών πρέπει να αναπτυχθεί περαιτέρω.
Με το TARGET2, η Ευρώπη διαθέτει ένα πολύ αποτελεσματικό σύστημα για τον διακανονισμό των πληρωμών.
Ωστόσο, ο διακανονισμός των αξιών εξακολουθεί να είναι μια πολύ κατακερματισμένη επιχείρηση, με ένα πλήθος κεντρικών αποθετηρίων τίτλων (CSDs).
Αυτό δεν κάνει τη ζωή ευκολότερη, ιδιαίτερα για τους επενδυτές εκτός Ευρώπης.
Μια αναβάθμιση της τεχνολογίας είναι επίσης καθυστερημένη στην πρωτογενή αγορά κρατικών ομολόγων.
Μια ενιαία πλατφόρμα διανομής θα προσφέρει περισσότερη διαφάνεια και ευκολότερη πρόσβαση για τους επενδυτές, ιδιαίτερα για τους ξένους. Είναι επίσης σημαντικό οι δημόσιοι εκδότες να μειώσουν την εξάρτησή τους από τον ιδιωτικό τομέα και τους μη ευρωπαϊκούς παρόχους.
Μια ισχυρή υποδομή για την έκδοση του δημόσιου τομέα θα μείωνε τις ευπάθειες και θα παρείχε στους δημόσιους εκδότες πρόσβαση σε επενδυτές στο εξωτερικό, ανεξάρτητα από το τι αποφασίζουν οι τρίτες χώρες.
Ο ESM έχει αρχίσει να συζητά αυτή την ιδέα με άλλους δημόσιους εκδότες, τράπεζες και επενδυτές.
Μαζί με τις στενότερες συνδέσεις μεταξύ των ΚΑΑ, μια πιο σύγχρονη υποδομή πρωτογενούς αγοράς θα συμβάλει στην εναρμόνιση των ευρωπαϊκών κεφαλαιαγορών.
Ένα τέτοιο σύστημα θα μπορούσε επίσης να ενισχύσει τον διεθνή ρόλο του ευρώ.
Επιπλέον, η Ευρώπη πρέπει να εργαστεί για να μειώσει την εξάρτησή της από έναν μικρό αριθμό παρόχων υποδομών πληροφορικής των ΗΠΑ.
Το γεγονός ότι μόνο μια χούφτα παίκτες από τις Η.Π.Α. κυριαρχούν στην αγορά του cloud computing συνεπάγεται συστημικούς κινδύνους και κινδύνους προστασίας δεδομένων.
Ένας αληθινός ευρωπαίος πάροχος δεν βλέπει πουθενά.
Αν μια διακοπή χτυπήσει μόνο μία εταιρεία, αυτό θα μπορούσε να επηρεάσει ολόκληρο το σύστημα και να προκαλέσει οικονομικό κλονισμό.
Επιπλέον, φαίνεται να είναι επικίνδυνο να εξαρτάται από έναν μικρό αριθμό παρόχων εκτός ΕΕ σε μια περίοδο αυξανόμενου προστατευτισμού.
Οι ισχυροί νόμοι περί προστασίας δεδομένων της Ευρώπης πρέπει να θεωρηθούν ως ανταγωνιστικό πλεονέκτημα, διασφαλίζοντας καλύτερη προστασία των καταναλωτών και, τελικά, μεγαλύτερη σταθερότητα.
Όταν το ευρώ παίζει ολοένα και μεγαλύτερο ρόλο παγκοσμίως, η ΕΚΤ θα πρέπει επίσης να αναλάβει σημαντικότερο ρόλο έναντι τρίτων χωρών. Οι γραμμές ανταλλαγής δολαρίων της Fed με την ΕΚΤ και τις κεντρικές τράπεζες σε πολλές άλλες χώρες ήταν ένα σημαντικό εργαλείο κατά τη διάρκεια της κρίσης.
Ωστόσο, φαίνεται απίθανο ότι το σημερινό Κογκρέσο των ΗΠΑ θα τους υποστηρίξει και πάλι.
Επομένως, η ΕΚΤ θα πρέπει να αναλάβει κάποια από αυτή την ευθύνη μόλις αναλάβει το ευρώ πιο σημαντικό ρόλο.
Μέχρι στιγμής έχει κάνει μόνο ένα περιορισμένο αριθμό γραμμών ανταλλαγής με άλλες μεγάλες κεντρικές τράπεζες και με τις κεντρικές τράπεζες της ΕΕ που δεν ανήκουν στη ζώνη του ευρώ.
Ένα ασφαλές περιουσιακό στοιχείο είναι ένα τελευταίο σημείο για την προώθηση του ρόλου του ευρώ στο παγκόσμιο σύστημα.
Θα ήταν ένα κρίσιμο βήμα για την ολοκλήρωση των αγορών και για να καταστεί το ευρώ πιο ελκυστικό για τους διεθνείς επενδυτές.
Ένα ασφαλές περιουσιακό στοιχείο θα επέτρεπε επίσης στις τράπεζες της Ευρώπης να μειώσουν την κατοχή του εθνικού τους χρέους και να προσελκύσουν διεθνή κεφάλαια στην Ευρώπη.
Αλλά δεν υπάρχει μαγικό φίλτρο για να δημιουργηθεί μια ουσιαστική αγορά για ένα ασφαλές περιουσιακό στοιχείο στη ζώνη του ευρώ. Υπάρχουν κάποιες δημιουργικές ακαδημαϊκές προτάσεις, οι οποίες μιμούνται ένα ασφαλές περιουσιακό στοιχείο χρησιμοποιώντας τεχνικές χρηματοοικονομικής μηχανικής.
Είναι θετικό το γεγονός ότι οι άνθρωποι το σκέφτονται με δημιουργικό τρόπο, επειδή η κατοχή ασφαλούς περιουσιακού στοιχείου θα ήταν τόσο σημαντική για την ολοκλήρωση της χρηματοπιστωτικής αγοράς.
Μέχρι τώρα, οι προσπάθειές τους δεν ήταν επιτυχείς. Στην πραγματικότητα, ο μόνος τρόπος προς αυτή την κατεύθυνση είναι να ενισχυθεί η εμπιστοσύνη στις εθνικές πολιτικές προϋπολογισμού των χωρών της ζώνης του ευρώ.
Μόλις συμβεί αυτό, ένα μέρος των εθνικών χρεών θα μπορούσε ίσως να αλληλοενισχυθεί σε μια δεκαετία ή δύο.
Αυτό θα ήταν ένα στέρεο επίτευγμα της νομισματικής ένωσης.
 Η ολοκλήρωση της χρηματοπιστωτικής αγοράς θα είναι πλήρης και ο διεθνής ρόλος του ευρώ σίγουρα θα ωφεληθεί από αυτό.
Αυτό μπορεί να ακούγεται αισιόδοξο, δεδομένου ότι αυτό που συμβαίνει στην Ιταλία αυτή τη στιγμή.
Αλλά όταν σκεφτόμαστε το μέλλον, πρέπει μερικές φορές να αφηγούμε από αυτό που συμβαίνει εδώ και τώρα.
Επιτρέψτε μου να ολοκληρώσω εδώ. Η νομισματική ένωση είναι τώρα ισχυρότερη από ό, τι πριν από την κρίση, αλλά υπάρχουν νέοι κίνδυνοι και προκλήσεις.
 Επομένως, είναι σημαντικό να σκεφτούμε περαιτέρω την εμβάθυνση της ΟΝΕ.
Με μια πιο ισχυρή νομισματική ένωση, το ευρώ θα μπορούσε επίσης να αναλάβει μεγαλύτερο ρόλο στην παγκόσμια σκηνή.
Αυτό θα ήταν ένα σημαντικό επίτευγμα.
Όχι μόνο για την Ευρώπη.
Αλλά και για το διεθνές νομισματικό σύστημα.

www.bankingnews.gr