Σχετικά Άρθρα
Σταϊκούρας: Οξύτερες από τις αρχικές εκτιμήσεις αλλά παροδικές οι πληθωριστικές τάσεις - Νέα κίνητρα για αποδείξεις
ΚΕΠΕ: Η ελληνική οικονομία ανακάμπτει με ταχύ ρυθμό - Οι πρωταγωνιστές
ΙΟΒΕ: Σε ανοδική τροχιά εκ νέου ο δείκτης οικονομικού κλίματος στην Ελλάδα
Υπό ισχυρή πιέση παραμένουν τα ελληνικά ομόλογα το τελευταίο διάστημα, με την καμπύλη απόδοσής τους να αντιστρέφεται και να εκτινάσσεται.
Η απόδοση του ελληνικού 10ετούς ομολόγου κυμάνθηκε στο 1,34%, το οποίο αποτελεί το υψηλότερο επίπεδο από τον Ιούνιο του 2020.
Η απόδοση του 5ετούς ομολόγου παρέμεινε στο 0,55% και του 15ετούς αυξήθηκε οριακά στο 1,35% από 1,34% την Παρασκευή.
Στο Ηλεκτρονικό Σύστημα Συναλλαγών της Τραπέζης της Ελλάδος (ΗΔΑΤ) καταγράφηκαν συναλλαγές 211 εκατ. ευρώ, εκ των οποίων μόνο τα 92 εκατ. ευρώ αφορούσαν σε εντολές αγοράς.
Η απόδοση του 10ετούς ομολόγου αναφοράς διαμορφώθηκε στο 1,33% από 1,34% έναντι -0,09 του αντίστοιχου γερμανικού, με αποτέλεσμα το περιθώριο να διαμορφωθεί στο 1,42% από 1,43% που έκλεισε στο τέλος της προηγούμενης εβδομάδας.
Η άνοδος των ελληνικών ομολόγων, αν μη τι άλλο, τροφοδοτήθηκε από ερωτήματα σχετικά με την ισχύ υποστήριξης της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας σε χρέος που ενέχει μεγάλο κίνδυνο αθέτησης.
Υπενθυμίζεται ότι η επικεφαλής της ΕΚΤ Lagarde υπογράμμισε την προηγούμενη εβδομάδα ότι οι συνθήκες δεν δικαιολογούν αύξηση των επιτοκίων στο εγγύς μέλλον.
Οι προθεσμιακές αγορές ωστόσο «στην πράξη» προεξοφλούν μία αύξηση -τουλάχιστον κατά 0,10%- τον Ιούλιο του 2022.
Σε αυτό το πλαίσιο, η πρόσθετη απόδοση ή spread που ζητούν οι επενδυτές για να αγοράσουν ελληνικό 10ετές χρέος, αντί για το εξαιρετικά ασφαλές γερμανικό ισοδύναμό του, που εδώ και καιρό θεωρείται βαρόμετρο κινδύνων στην ευρωζώνη, διευρύνθηκε στο υψηλότερο επίπεδο από τον Οκτώβριο του 2020, σε 1,43,6 ποσοστιαίες μονάδες, από περίπου 1 ποσοστιαία μονάδα στα τέλη Σεπτεμβρίου.
Η άνοδος των spread είναι επιζήμια για την οικονομία γιατί αναγκάζεται να πληρώνει κάθε χρόνο παραπάνω χρήματα σε τόκους.
Ωστόσο, πιο ανησυχητικό είναι το γεγονός ότι η άνοδος των spread δεν βασίζεται μόνο στην κατάσταση της οικονομίας αλλά στην δυσπιστία για το μέλλον της – κάτι που φυσιολογικά επηρεάζει και τη χρηματιστηριακή αγορά.
Εκτινάχθηκε το spread…
Σύμφωνα με τους αναλυτές, οι δηλώσεις της Lagarde την περασμένη εβδομάδα, ότι το πρόγραμμα αγοράς ομολόγων της ΕΚΤ, ύψους 1,85 τρισεκατομμυρίων ευρώ -γνωστό ως PEPP- θα τελείωνε τον Μάρτιο, αποτέλεσε πλήγμα για το ελληνικό χρέος και γενικότερα για το χρέος των χωρών του ευρωπαϊκού Νότου.
«Με την αγορά πλέον να είναι αντιμέτωπη με τη λήξη του PEPP, άρα και με τη σταδιακή άρση της νομισματικής χαλάρωσης, είναι φυσικό να διερωτάται κανείς πόση στήριξη ακόμη θα συνεχίσει να παρέχει η ΕΚΤ» ανέφερε σε δηλώσεις του στέλεχος της HSBC, που πρόσθεσε πως το spread αναμένεται να διευρυνθεί και άλλο.
Με συχνά ασταθή πολιτική και δανεισμό άνω του 200% του ΑΕΠ, η Ελλάδα στο παρελθόν αποτέλεσε οξύ πεδίο προβληματισμού για τους επενδυτές, σε ό,τι αφορά τη βιωσιμότητα της οικονομίας της εντός της ζώνης του ευρώ.
Από την άλλη, ορισμένοι επενδυτές λένε ότι η κεντρική τράπεζα πιθανότατα θα παρέμβει εάν επιταχυνθούν οι τρέχουσες πωλήσεις.
«Για την ΕΚΤ, τα ελληνικά και ιταλικά spreads είναι πιθανώς ο βασικός δείκτης των συνθηκών χρηματοδότησης» δήλωσε ο Mohammed Kazmi, διαχειριστής χαρτοφυλακίου στην Union Bancaire Privée.
«Αν είχαμε μια περαιτέρω επιθετική διεύρυνση σε σχέση με το γερμανικό δεκαετές, θα φανταζόμασταν ότι η ΕΚΤ θα έμπαινε και θα αγόραζε» κατέληξε.
Γιατί η Ελλάδα ξανά με τη χειρότερη συμπεριφορά στα ομόλογα;
Προφανώς οι λόγοι για την εικόνα που εμφανίζει η Ελλάδα στα ομόλογα με την μεγαλύτερη επιδείνωση στην ευρωζώνη είναι πολλοί.
1)Η Ελλάδα τέλη Μαρτίου 2022 ενώ λήγει το πρόγραμμα πανδημίας και ενώ η ΕΚΤ θα δώσει κάποιο waiver κάποια επέκταση ώστε να διατηρήσει την επιλεξιμότητα των ελληνικών ομολόγων για πράξεις νομισματικής πολιτικής, αναδεικνύεται ο αδύναμος κρίκος.
2)Το ελληνικό χρέος μαζί με τα repos φθάνει στα 400 δισεκ. ενώ χωρίς τα repos στα 355 με 358 δισεκ. καθιστώντας την Ελλάδα την πιο επιβαρυμένη χώρα ως προς το δημόσιο χρέος της.
Η Ελλάδα είναι υπότροπη στο ζήτημα του χρέους και οποιαδήποτε σοκ επιτοκίων θα εγκλωβίσει το δημόσιο χρέος σε καθοδικό σπιράλ.
3)Τα δημοσιονομικά ελλείμματα συνεχίζουν να αποτελούν σοβαρό πρόβλημα στην διαχείριση των δημοσίων οικονομικών ενώ η εντύπωση που δίδεται εν μέσω πληθωρισμού ότι η ανάπτυξη θα είναι διαρκής… είναι νεφελώδες επιχείρημα.
Οποιαδήποτε σοκ θα έχει στην Ελλάδα αρνητική επίδραση πολλαπλάσια από ότι τις άλλες χώρες.
Αυτό δείχνει και η εκτίναξη των αποδόσεων των ομολόγων και η αντίστοιχη πτώση των τιμών των κρατικών ομολόγων.
4)Η Ελλάδα από το 2023 θα υποχρεωθεί να επανέλθει στους δημοσιονομικούς κανόνες κοινώς θα υποχρεωθεί να παρουσιάζει πρωτογενές πλεόνασμα, ώστε να εξυπηρετεί το δημόσιο χρέος.
Η Ελλάδα έχει υποχρέωση για 40 χρόνια να δεσμεύει το 2,2% του ΑΕΠ ως πλεόνασμα για το χρέος.
Αυτή η εξέλιξη θα πρέπει να θεωρείται δυσμενής καθώς οποιαδήποτε απόκλιση στο ΑΕΠ και στην οικονομική ανάπτυξη… θα δεσμεύει την κυβέρνηση η οποία δεν θα έχει δημοσιονομική ευελιξία.
5)Λόγω της πανδημίας δέχθηκαν οι δανειστές η Ελλάδα να εξοκείλει σε χρέος και ελλείμματα αλλά αυτό δεν αποτελεί κανονικότητα αλλά παθογένεια και τοξικότητα.
Η Ελλάδα μπορεί να ωραιοποιεί τα δημόσια οικονομικά της αλλά στην πράξη δεν έχει επιτύχει βελτίωση σε βασικούς οικονομικούς τομείς.
Συνεχίζει να είναι σε χειρότερη θέση από ότι το 2019.
6)Ένας από τους βασικούς λόγους που οι οίκοι αξιολόγησης όπως η Standard and Poor’s δεν αναβάθμισε την Ελλάδα είναι ότι αντιλαμβάνεται ότι η χώρα είναι επιρρεπής στα συστημικά σοκ.
Στις 19 Νοεμβρίου 2021 θα αξιολογήσει την Ελλάδα η Moody’s που βαθμολογεί την χώρα με Ba3 και σταθερές προοπτικές.
Αναμενόταν αναβάθμιση αλλά αυτό δεν είναι και πολύ πιθανό σενάριο.
Να σημειωθεί ότι όσο πλησιάζει στην επενδυτική βαθμίδα, τόσο πιο δύσκολη θα γίνεται η αναβάθμιση της ελληνικής οικονομίας από τους οίκους αξιολόγησης.
Με ρεαλιστικά κριτήρια η Ελλάδα δεν άξιζε ποτέ να έχει αποδόσεις στο 10ετές ομόλογο αναφοράς 0,55% αλλά 3% αυτή είναι η δίκαιη απόδοση σε σχέση με το ρίσκο χώρας.
Το CDS το παράγωγο των ομολόγων βελτιώθηκε επειδή η ΕΚΤ έχει αγοράσει 31 με 32 δισεκ. ελληνικών ομολόγων αλλά αυτό δεν είναι υγιής κατάσταση αλλά παραδοξολογία.
7)Η επιδείνωση στα κρατικά ομόλογα θα επιδράσει αρνητικά και στα τραπεζικά και εταιρικά ομόλογα.
Μέχρι τώρα η επίδραση είναι οριακή στα τραπεζικά ομόλογα αλλά οποιαδήποτε αρνητική εξέλιξη στο κρατικό χρέος θα επηρεάσει δυσμενώς και τα τραπεζικά ομόλογα.
Σίγουρα επηρέασε τις μετοχές στο χρηματιστήριο τραπεζών και μη τραπεζικών μετοχών επειδή υπάρχει ανησυχία ότι η εκτίναξη των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων θα επιδεινώσει και τα εταιρικά ομόλογα.
8)Ο πληθωρισμός θα αποτελέσει σοβαρό πρόβλημα για την ελληνική οικονομία και ο συνδυασμός, επιδεινούμενος πληθωρισμός, αύξηση χρέους και δυσμενής εικόνα στα ελλείμματα θα διαμορφώσουν ξανά μια αρνητική εικόνα για την Ελλάδα.
Ήδη το χρηματιστήριο είναι στάσιμο 7 μήνες προεξοφλεί την στασιμότητα.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών