Τι μας έδειξε το α΄ 6μηνο 2023 της Alpha – Ανακάμπτει οριζόντια, έφθασε την Πειραιώς αλλά υπολείπεται Εθνικής και Eurobank

Στο α΄ 6μηνο 2023 η Alpha bank κατέφερε να επιτύχει, παραπλήσιες επιδόσεις με την Πειραιώς από την οποία υπολείπεται σε χρηματιστηριακή αξία 700 εκατ – που πλέον δεν δικαιολογείται – αλλά υπολείπεται των δύο κορυφαίων Εθνικής και Eurobank.
Όπως όλες οι τράπεζες ευνοήθηκε από την αύξηση των εσόδων από τόκους και βελτίωσε τα κεφάλαια της στα 6,1 δισεκ. από 5,9 δισεκ. της Πειραιώς αλλά 7 δισεκ. των δύο κορυφαίων Εθνικής και Eurobank.
Τα κεφάλαια δεν μετρώνται σε απόλυτα μεγέθη αλλά αξιολογούνται με βάση το μέσο σταθμισμένο ενεργητικό RWA… ωστόσο εκεί που ακόμη χρειάζεται δουλειά η Alpha bank είναι τα NPEs αφού η Πειραιώς πέτυχε καλύτερες επιδόσεις…

Τα βασικά συμπεράσματα

1)Η Alpha bank στο α΄ 6μηνο 2023 εμφάνισε κέρδη 303 εκατ ή 357 εκατ εάν εξαιρεθούν και προστεθούν κάποιες έκτακτες παραδοχές.
Τα κέρδη α΄ 6μήνου θα επιβεβαιώσουν με άνεση τον στόχο 590 με 600 εκατ για το 2023 συνολικά.
Στο β΄ τρίμηνο 2023 τα κέρδη ανήλθαν σε 191 εκατ ευρώ.
Να σημειωθεί ότι για το 2025 η Alpha bank προβλέπει κέρδη 700 εκατ ευρώ.
Πολύ ενδιαφέρον στοιχείο τα 60 εκατ κέρδη από το εξωτερικό, μια αξιοπρεπής επίδοση που υπολείπεται ωστόσο από την Eurobank που είναι leader.

2)Τα έσοδα εκ τόκων ανήλθαν σε 864 εκατ, έφθασαν τα 440 εκατ στο β΄ τρίμηνο αλλά υστερούν έναντι των άλλων τραπεζών που ήταν πέριξ του 1 δισεκ. ευρώ.
Προφανώς αυτό σχετίζεται με το ύψος του χαρτοφυλακίου δανείων.

3)Τα έσοδα από προμήθειες ανήλθαν σε 185 εκατ ενώ το καθαρά προ προβλέψεων έσοδα διαμορφώθηκαν σε 598 εκατ εκ των οποίων 288 εκατ στο β ΄ τρίμηνο.
Σε σχέση με την Eurobank π.χ. η Alpha bank υπολείπεται 200 εκατ σε όρους core PPI αλλά η Eurobank έχει το πλεονέκτημα του… εξωτερικού.

4)Από την δομή της κερδοφορίας τα κέρδη από επιχειρηματικά δάνεια είναι ο στυλοβάτης της κερδοφορίας, έχει ανακάμψει η λιανική τραπεζική αλλά οι ζημιές από μη εξυπηρετούμενα assets -67 εκατ επέδρασαν μερικώς στο τελικό αποτέλεσμα.

5)Η Alpha bank συνεχίζει να έχει τον υψηλότερο δείκτη NPEs στο 7,6% ή 3 δισεκ. αλλά πρέπει να αναγνωριστεί ότι έχει σημειώσει μεγάλη πρόοδο στην εξυγίανση της.
Ο δείκτης κάλυψης των NPEs με προβλέψεις συνεχίζει να βρίσκεται στο 40% και είναι ο πιο αδύναμος στον κλάδο π.χ. σε σχέση με την Εθνική που βρίσκεται στο 82%.

6)Τα κεφάλαια της Alpha bank αυξήθηκαν στα 6,1 δισεκ. αναφερόμαστε πάντα στα ενσώματα ίδια κεφάλαια ή tangible book.
Η Πειραιώς είχε στο α΄ 6μηνο 2023 περί τα 5,9 δισεκ κεφάλαια και από 7 δισεκ. Eurobank και Εθνική τράπεζα.
Ο στόχος της Alpha bank είναι να έχει CET1 με πλήρη εφαρμογή της Βασιλείας ΙΙΙ περί το 16% το 2025 από 13,6% την τρέχουσα περίοδο.
Το CET1 σήμερα ανέρχεται στα 4,3 δισεκ. ευρώ και δεν περιλαμβάνει ομόλογα μειωμένης εξασφάλισης Tier 2.

Βασικά συμπεράσματα

Ο στόχος κερδοφορίας για 600 εκατ το 2023 είναι επιτεύξιμος.
Θεωρούμε ότι οι επιδόσεις α΄ 6μήνου 2023 σε σχέση με την Πειραιώς δεν δικαιολογούν τόσο μεγάλη διαφορά στην χρηματιστηριακή αξία.
Η Alpha bank έχει χρηματιστηριακή αξία 3,7 δισεκ. και η Πειραιώς στα 4,43 δισεκ. εκτιμούμε ότι η Alpha bank πρέπει να έχει αξία στο χρηματιστήριο οριακά πάνω από 4 δισεκ. ευρώ.
Με 3,7 δισεκ. χρηματιστηριακή αξία και 6,1 δισεκ. κεφάλαια η Alpha bank έχει αποτίμηση P/BV 0,60 που την θεωρούμε φθηνή παρ΄ ότι υπολείπεται στα NPEs…

www.bankingnews.gr