«Η Ευρώπη χτυπιέται από όλες τις πλευρές», δήλωσε ο Luca Paolini, επικεφαλής στρατηγικής στην Pictet Asset Management
Αγορές σε στασιμότητα, ευρωζώνη σε κίνδυνο, πολιτικό σύστημα που πλήττεται από κρίσεις, στάσιμη οικονομία — το ίδιο ήταν το τοπίο στην Ευρώπη ακόμη και πριν ο Donald Trump κερδίσει τις εκλογές στις ΗΠΑ.
Τώρα, όμως η ήπειρος αντιμετωπίζει το φάσμα νέων εμπορικών δασμών κατά των μεγαλύτερων εταιρειών της και εκροές επενδύσεων, καθώς τα σχέδια του Trump να μειώσει τους φόρους και τη ρύθμιση καθιστούν τις αμερικανικές μετοχές πιο ελκυστικές.
Προσθέστε σε αυτό την αυξανόμενη αγωνία γύρω από τις επερχόμενες πρόωρες εκλογές στη Γερμανία και ακόμη και οι πιο αισιόδοξοι επενδυτές αγωνίζονται να παραμείνουν αισιόδοξοι, σύμφωνα με το Bloomberg.
«Η Ευρώπη χτυπιέται από όλες τις πλευρές», δήλωσε ο Luca Paolini, επικεφαλής στρατηγικής στην Pictet Asset Management, διαχειριστή περιουσιακών στοιχείων με έδρα την Ελβετία. «Είναι δύσκολο να δεις τι μπορεί να τη σώσει».
Πιέσεις στις αγορές
Τις ημέρες μετά τις εκλογές στις ΗΠΑ, οι ευρωπαϊκές μετοχές έχουν υποχωρήσει, οι εκροές έχουν ανέβει και το ευρώ ολισθαίνει προς την απόλυτη ισοτιμία με το δολάριο, ενισχύοντας ένα άνισο status quo που επικρατούσε πριν από χρόνια: η Ευρώπη δημιουργεί ασθενέστερη οικονομική ανάπτυξη από τις ΗΠΑ και πολύ λιγότερος πλούτος επενδύει στις χρηματοπιστωτικές αγορές της.
Η αγορά μετοχών των ΗΠΑ ήταν πάντα μεγαλύτερη από την Ευρώπη, αλλά το χάσμα έχει διευρυνθεί σημαντικά τα τελευταία 10 χρόνια, σε μεγάλο βαθμό λόγω της εμφάνισης εταιρειών πολλών τρισεκατομμυρίων δολαρίων όπως η Apple και η Nvidia.
Η κεφαλαιοποίηση των αμερικανικών μετοχών είναι πλέον τέσσερις φορές μεγαλύτερη από ό,τι όλα τα χρηματιστήρια της Ευρώπης μαζί.
Πριν από δέκα χρόνια δεν ήταν καν το διπλάσιο του μεγέθους.
Ένας άλλος έντονος δείκτης είναι το μέγεθος των μεγαλύτερων εταιρειών κάθε αγοράς.
Η Ευρώπη δεν έχει ούτε μία δημόσια επιχείρηση αξίας άνω των 500 δισεκατομμυρίων δολαρίων.
Οι ΗΠΑ έχουν οκτώ αξίας άνω του 1 τρισεκατομμυρίου δολαρίων.
«Υπήρχε πάντα ένα κενό ρευστότητας, αλλά το βασικό είναι πόσο μεγάλο έχει γίνει αυτό το κενό», δήλωσε η Helen Jewell, επικεφαλής επενδύσεων στην BlackRock Fundamental Equities EMEA.
Εκτιμά ότι η ρευστότητα, όπως μετράται με την κεφαλαιοποίηση της αγοράς, είναι πέντε φορές υψηλότερη στις ΗΠΑ από ό,τι στην Ευρώπη.
Σε δεύτερη μοίρα η Ευρώπη
Η απόκλιση έχει δημιουργήσει έναν βρόχο ανατροφοδότησης από τον οποίο η Ευρώπη δυσκολεύεται ολοένα και περισσότερο να ξεφύγει: Πάνω από το 71% των παθητικών επενδύσεων σε σημεία αναφοράς που παρακολουθούν το δημοφιλές MSCI World Index κατανέμονται αυτόματα στις ΗΠΑ.
Αυτό, σε συνδυασμό με την υποτονική οικονομική ανάπτυξη, τους θύλακες πολιτικής αστάθειας και την αυστηρότερη δημοσιονομική πολιτική, οδήγησε τις ευρωπαϊκές μετοχές σε χαμηλότερες επιδόσεις στις ΗΠΑ τα οκτώ από τα τελευταία 10 χρόνια.
Τώρα, η τάση υπερτροφοδοτείται από τον προτεινόμενο συνδυασμό πολιτικών δασμών, απορρύθμισης, χαλαρής δημοσιονομικής πολιτικής και φορολογικών περικοπών που προτείνει ο Trump.
Ο ευρωπαϊκός χρηματιστηριακός δείκτης, ο Stoxx 600, διαπραγματεύεται με discount 40% σε σχέση με τον S&P 500 και η φετινή υποαπόδοση βρίσκεται σε καλό δρόμο για να είναι από τις χειρότερες που έχουν καταγραφεί.
Το ευρώ έχει υποχωρήσει στο πιο αδύναμο επίπεδό του εδώ και ένα χρόνο, με πολλούς αναλυτές στρατηγικής να προβλέπουν διολίσθηση στην ισοτιμία με το δολάριο τους επόμενους μήνες.
«Η εξαίρεση των ΗΠΑ παραμένει το play book για το 2025», έγραψαν οι αναλυτές της Barclays.
«Είναι δύσκολο να επιχειρηματολογήσεις για την αλλαγή της τύχης» στην Ευρώπη, είπαν.
Οι αλλαγές
Φυσικά, υπάρχουν πολλά που μπορούν να αλλάξουν τα επόμενα τέσσερα χρόνια και πολλοί στοιχηματίζουν ότι η διαφημιστική εκστρατεία γύρω από τις λεγόμενες συναλλαγές Trump θα εξασθενίσει καθώς η πραγματικότητα του πιθανού αντίκτυπου που θα έχουν οι πολιτικές του στον πληθωρισμό θα έρθει.
Άλλωστε, η εκτίμηση είναι ότι τα δασμολογικά σχέδια του Trump θα ωθήσουν την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα να μειώσει επιθετικά τα επιτόκια.
Ο Jon Levy, αναλυτής στο Loomis Sayles, υποστηρίζει ότι η ατζέντα του Trump America First μπορεί να είναι απλώς το τράνταγμα που χρειάζεται η Ευρώπη για να την αναγκάσει να αναλάβει δράση για τη βελτίωση της ελκυστικότητας των περιουσιακών της στοιχείων.
Η πιθανή αλλαγή κυβέρνησης στη Γερμανία μπορεί επίσης να προκαλέσει μια στροφή προς μια χαλαρότερη δημοσιονομική πολιτική, η οποία θα μπορούσε να τονώσει την ανάπτυξη, είπε.
«Δεν είναι μια παγίδα χαμηλής ανάπτυξης, χαμηλών επιτοκίων για πάντα», είπε ο Levy.
«Για όλες τις ενέργειες του Trump υπάρχουν αντενέργειες και αυτές έχουν εξίσου μεγάλη σημασία».
Η Jewell της Blackrock υποστηρίζει ότι οι παγκόσμιοι επενδυτές θα εξακολουθούν επίσης να θέλουν να διατηρήσουν ένα μέρος των χαρτοφυλακίων τους σε ευρωπαϊκά περιουσιακά στοιχεία κατά τη διάρκεια της προεδρίας Trump για να αποφύγουν την υπερβολική συγκέντρωση στα περιουσιακά στοιχεία των ΗΠΑ.
Αλλά το ίδιο το γεγονός ότι οι μετοχές της ηπείρου αναγγέλλονται ως «διαφοροποιητές» μιλά για το πόσο περιθωριακός έχει γίνει ο ρόλος τους στην παγκόσμια σκηνή.
Η αγορά ομολόγων στέλνει ένα ισχυρό μήνυμα ότι το σχέδιο δαπανών του Trump θα επιδεινώσει την οικονομική ανισότητα μεταξύ ΗΠΑ και Ευρώπης ανοίγοντας το μεγαλύτερο χάσμα μεταξύ των βραχυπρόθεσμων αποδόσεων της Γερμανίας και των ΗΠΑ εδώ και σχεδόν δύο χρόνια.
Οι επενδυτές στοιχηματίζουν ότι υπάρχει πιθανότητα 20% η ΕΚΤ να μειώσει τα επιτόκια κατά μισή μονάδα στη συνεδρίασή της τον Δεκέμβριο.
Η JPMorgan, η Goldman Sachs και η Citigroup έχουν ξεχωρίσει το ευρώ ως ένα από τα πιο ευάλωτα νομίσματα στην ατζέντα των δασμών του Trump.
Δεδομένης της εξάρτησης της Ευρώπης από τις μεταποιητικές εξαγωγές και την έκθεση στην Κίνα, προβλέπουν μια διολίσθηση κοντά ή ακόμη και κάτω από την ισοτιμία τους επόμενους μήνες.
«Η άποψη του ευρώ-δολαρίου προς την απόλυτη ισοτιμία μόνο κερδίζει, δεν χάνει, δυναμική», δήλωσε ο Brad Bechtel, παγκόσμιος επικεφαλής του FX της Jefferies.
www.bankingnews.gr
Τώρα, όμως η ήπειρος αντιμετωπίζει το φάσμα νέων εμπορικών δασμών κατά των μεγαλύτερων εταιρειών της και εκροές επενδύσεων, καθώς τα σχέδια του Trump να μειώσει τους φόρους και τη ρύθμιση καθιστούν τις αμερικανικές μετοχές πιο ελκυστικές.
Προσθέστε σε αυτό την αυξανόμενη αγωνία γύρω από τις επερχόμενες πρόωρες εκλογές στη Γερμανία και ακόμη και οι πιο αισιόδοξοι επενδυτές αγωνίζονται να παραμείνουν αισιόδοξοι, σύμφωνα με το Bloomberg.
«Η Ευρώπη χτυπιέται από όλες τις πλευρές», δήλωσε ο Luca Paolini, επικεφαλής στρατηγικής στην Pictet Asset Management, διαχειριστή περιουσιακών στοιχείων με έδρα την Ελβετία. «Είναι δύσκολο να δεις τι μπορεί να τη σώσει».
Πιέσεις στις αγορές
Τις ημέρες μετά τις εκλογές στις ΗΠΑ, οι ευρωπαϊκές μετοχές έχουν υποχωρήσει, οι εκροές έχουν ανέβει και το ευρώ ολισθαίνει προς την απόλυτη ισοτιμία με το δολάριο, ενισχύοντας ένα άνισο status quo που επικρατούσε πριν από χρόνια: η Ευρώπη δημιουργεί ασθενέστερη οικονομική ανάπτυξη από τις ΗΠΑ και πολύ λιγότερος πλούτος επενδύει στις χρηματοπιστωτικές αγορές της.
Η αγορά μετοχών των ΗΠΑ ήταν πάντα μεγαλύτερη από την Ευρώπη, αλλά το χάσμα έχει διευρυνθεί σημαντικά τα τελευταία 10 χρόνια, σε μεγάλο βαθμό λόγω της εμφάνισης εταιρειών πολλών τρισεκατομμυρίων δολαρίων όπως η Apple και η Nvidia.
Η κεφαλαιοποίηση των αμερικανικών μετοχών είναι πλέον τέσσερις φορές μεγαλύτερη από ό,τι όλα τα χρηματιστήρια της Ευρώπης μαζί.
Πριν από δέκα χρόνια δεν ήταν καν το διπλάσιο του μεγέθους.
Ένας άλλος έντονος δείκτης είναι το μέγεθος των μεγαλύτερων εταιρειών κάθε αγοράς.
Η Ευρώπη δεν έχει ούτε μία δημόσια επιχείρηση αξίας άνω των 500 δισεκατομμυρίων δολαρίων.
Οι ΗΠΑ έχουν οκτώ αξίας άνω του 1 τρισεκατομμυρίου δολαρίων.
«Υπήρχε πάντα ένα κενό ρευστότητας, αλλά το βασικό είναι πόσο μεγάλο έχει γίνει αυτό το κενό», δήλωσε η Helen Jewell, επικεφαλής επενδύσεων στην BlackRock Fundamental Equities EMEA.
Εκτιμά ότι η ρευστότητα, όπως μετράται με την κεφαλαιοποίηση της αγοράς, είναι πέντε φορές υψηλότερη στις ΗΠΑ από ό,τι στην Ευρώπη.
Σε δεύτερη μοίρα η Ευρώπη
Η απόκλιση έχει δημιουργήσει έναν βρόχο ανατροφοδότησης από τον οποίο η Ευρώπη δυσκολεύεται ολοένα και περισσότερο να ξεφύγει: Πάνω από το 71% των παθητικών επενδύσεων σε σημεία αναφοράς που παρακολουθούν το δημοφιλές MSCI World Index κατανέμονται αυτόματα στις ΗΠΑ.
Αυτό, σε συνδυασμό με την υποτονική οικονομική ανάπτυξη, τους θύλακες πολιτικής αστάθειας και την αυστηρότερη δημοσιονομική πολιτική, οδήγησε τις ευρωπαϊκές μετοχές σε χαμηλότερες επιδόσεις στις ΗΠΑ τα οκτώ από τα τελευταία 10 χρόνια.
Τώρα, η τάση υπερτροφοδοτείται από τον προτεινόμενο συνδυασμό πολιτικών δασμών, απορρύθμισης, χαλαρής δημοσιονομικής πολιτικής και φορολογικών περικοπών που προτείνει ο Trump.
Ο ευρωπαϊκός χρηματιστηριακός δείκτης, ο Stoxx 600, διαπραγματεύεται με discount 40% σε σχέση με τον S&P 500 και η φετινή υποαπόδοση βρίσκεται σε καλό δρόμο για να είναι από τις χειρότερες που έχουν καταγραφεί.
Το ευρώ έχει υποχωρήσει στο πιο αδύναμο επίπεδό του εδώ και ένα χρόνο, με πολλούς αναλυτές στρατηγικής να προβλέπουν διολίσθηση στην ισοτιμία με το δολάριο τους επόμενους μήνες.
«Η εξαίρεση των ΗΠΑ παραμένει το play book για το 2025», έγραψαν οι αναλυτές της Barclays.
«Είναι δύσκολο να επιχειρηματολογήσεις για την αλλαγή της τύχης» στην Ευρώπη, είπαν.
Οι αλλαγές
Φυσικά, υπάρχουν πολλά που μπορούν να αλλάξουν τα επόμενα τέσσερα χρόνια και πολλοί στοιχηματίζουν ότι η διαφημιστική εκστρατεία γύρω από τις λεγόμενες συναλλαγές Trump θα εξασθενίσει καθώς η πραγματικότητα του πιθανού αντίκτυπου που θα έχουν οι πολιτικές του στον πληθωρισμό θα έρθει.
Άλλωστε, η εκτίμηση είναι ότι τα δασμολογικά σχέδια του Trump θα ωθήσουν την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα να μειώσει επιθετικά τα επιτόκια.
Ο Jon Levy, αναλυτής στο Loomis Sayles, υποστηρίζει ότι η ατζέντα του Trump America First μπορεί να είναι απλώς το τράνταγμα που χρειάζεται η Ευρώπη για να την αναγκάσει να αναλάβει δράση για τη βελτίωση της ελκυστικότητας των περιουσιακών της στοιχείων.
Η πιθανή αλλαγή κυβέρνησης στη Γερμανία μπορεί επίσης να προκαλέσει μια στροφή προς μια χαλαρότερη δημοσιονομική πολιτική, η οποία θα μπορούσε να τονώσει την ανάπτυξη, είπε.
«Δεν είναι μια παγίδα χαμηλής ανάπτυξης, χαμηλών επιτοκίων για πάντα», είπε ο Levy.
«Για όλες τις ενέργειες του Trump υπάρχουν αντενέργειες και αυτές έχουν εξίσου μεγάλη σημασία».
Η Jewell της Blackrock υποστηρίζει ότι οι παγκόσμιοι επενδυτές θα εξακολουθούν επίσης να θέλουν να διατηρήσουν ένα μέρος των χαρτοφυλακίων τους σε ευρωπαϊκά περιουσιακά στοιχεία κατά τη διάρκεια της προεδρίας Trump για να αποφύγουν την υπερβολική συγκέντρωση στα περιουσιακά στοιχεία των ΗΠΑ.
Αλλά το ίδιο το γεγονός ότι οι μετοχές της ηπείρου αναγγέλλονται ως «διαφοροποιητές» μιλά για το πόσο περιθωριακός έχει γίνει ο ρόλος τους στην παγκόσμια σκηνή.
Η αγορά ομολόγων στέλνει ένα ισχυρό μήνυμα ότι το σχέδιο δαπανών του Trump θα επιδεινώσει την οικονομική ανισότητα μεταξύ ΗΠΑ και Ευρώπης ανοίγοντας το μεγαλύτερο χάσμα μεταξύ των βραχυπρόθεσμων αποδόσεων της Γερμανίας και των ΗΠΑ εδώ και σχεδόν δύο χρόνια.
Οι επενδυτές στοιχηματίζουν ότι υπάρχει πιθανότητα 20% η ΕΚΤ να μειώσει τα επιτόκια κατά μισή μονάδα στη συνεδρίασή της τον Δεκέμβριο.
Η JPMorgan, η Goldman Sachs και η Citigroup έχουν ξεχωρίσει το ευρώ ως ένα από τα πιο ευάλωτα νομίσματα στην ατζέντα των δασμών του Trump.
Δεδομένης της εξάρτησης της Ευρώπης από τις μεταποιητικές εξαγωγές και την έκθεση στην Κίνα, προβλέπουν μια διολίσθηση κοντά ή ακόμη και κάτω από την ισοτιμία τους επόμενους μήνες.
«Η άποψη του ευρώ-δολαρίου προς την απόλυτη ισοτιμία μόνο κερδίζει, δεν χάνει, δυναμική», δήλωσε ο Brad Bechtel, παγκόσμιος επικεφαλής του FX της Jefferies.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών