Ο αναλυτής της γαλλικής τράπεζας Albert Edwards θέλει οι επενδυτές να θυμούνται ότι οι μετοχές, που είναι σε ιστορικά ακριβές τιμές, δεν χρειάζονται μια οικονομική ύφεση για να υποστούν μια διόρθωση
Φούσκα σοκ που θα σκάσει με πάταγο το 2025 βλέπει στις αγορές ο οικονομολόγος της γαλλικής τράπεζας Societe Generale, Albert Edwards.
Σύμφωνα με τον γνωστό αναλυτή, η χρηματιστηριακή αγορά αναβοσβήνει προειδοποιητικά σημάδια: η «μανιοφρενίτιδα» που έχει καταλάβει τους επενδυτές σε σχέση με τις τεχνολογικές μετοχές, και ειδικά με αυτές οι οποίες σχετίζονται με την τεχνητή νοημοσύνη, φαίνεται να λαμβάνει σιγά σιγά τέλος… καθώς η ρευστότητα στερεύεις.
Αν μη τι άλλο, οι ανησυχίες για ύφεση έχουν σχεδόν εξαφανιστεί, γεγονός που ενισχύει την εμπιστοσύνη των επενδυτών, προκαλώντας στην αγορά μετοχών έκρηξη.
Ωστόσο, ο Albert Edwards θέλει οι επενδυτές να θυμούνται ότι οι μετοχές, που είναι σε ιστορικά ακριβές τιμές, δεν χρειάζονται μια οικονομική ύφεση για να υποστούν μια διόρθωση.
Ο συνήθως απαισιόδοξος στρατηγικός αναλυτής της Societe Generale, που είχε προβλέψει τη φούσκα dot-com, δήλωσε σε σημείωμα προς τους πελάτες του ότι το αδιάκοπο ράλι ενδέχεται να ετοιμάζεται για αναστροφή - χωρίς… ύφεση.
Το επιχείρημά του ξεκινά από το γεγονός ότι οι αποτιμήσεις είναι υψηλές.
Υπάρχουν πολλοί τρόποι να μετρηθεί πόσο ακριβή είναι μια αγορά, και ο Edwards παρουσίασε μερικά παραδείγματα.
Για παράδειγμα, το βάρος των αμερικανικών μετοχών αντιστοιχεί στο 70% του παγκόσμιου δείκτη MSCI.
Επίσης, ένας άλλος δείκτης είναι ο λόγος PE του δείκτη S&P 500 για τους επόμενους 12 μήνες είναι - ουσιαστικά ένας δείκτης αισιοδοξίας. Εμφανίζεται παρακάτω αριστερά.
Το διάγραμμα στα δεξιά παραπάνω δείχνει τον δείκτη Shiller CAPE - δείχνει ότι η αγορά είναι τόσο ακριβή όσο ήταν κοντά στην κορυφή προηγούμενων φουσκών.
Αλλά είναι επίσης πολύ ακριβή σε σχέση με τις ευρωπαϊκές μετοχές, οι οποίες ιστορικά διαπραγματεύονταν σε παρόμοια επίπεδα αποτίμησης με τις αμερικανικές μετοχές.
Το δεύτερο μέρος των επιχειρημάτων του Edwards είναι ότι η ρευστότητα εξαντλείται, καθώς η Fed μειώνει τον ισολογισμό της, κάτι που μπορεί να είναι κακό νέο όταν οι αποτιμήσεις είναι υψηλές.
Εν προκειμένω αξίζει να γίνει αναφορά στον Δείκτη Παγκόσμιας Ρευστότητας της CrossBorder Capital, που εμφανίζεται με μαύρο χρώμα, και ο οποίος έχει μειωθεί σε βάση έξι εβδομάδων.
Υποδηλώνει ότι το Bitcoin, ένα κερδοσκοπικό περιουσιακό στοιχείο, αναμένεται να υποστεί πτώση στην τιμή του σε σχέση με πριν έξι εβδομάδες.
Η αύξηση στις αποδόσεις των 10ετών κρατικών ομολόγων θα μπορούσε επίσης να προκαλέσει έλλειψη ρευστότητας, καθώς οι επενδυτές που κατέχουν το περιουσιακό αυτό στοιχείο θα υποστούν ζημία πουλώντας το.
Οι υψηλότερες αποδόσεις επίσης προσελκύουν κεφάλαιο απομακρύνοντάς του από τις μετοχές, καθώς τα κρατικά ομόλογα είναι χωρίς κίνδυνο.
Ο Edwards δήλωσε ότι οι αυξανόμενες αποδόσεις θα καταστείλουν τελικά την αγορά μετοχών, ειδικά καθώς οι αποτιμήσεις συνεχίζουν να ανεβαίνουν.
«Για να είμαστε δίκαιοι, οι αγορές μετοχών σε πτώση (-20% ή περισσότερο) συμβαδίζουν συνήθως μόνο με τις ύφεσης, όταν τόσο τα κέρδη όσο και οι αποτιμήσεις καταρρέουν.
Εναλλακτικά, η απότομη αύξηση των αποδόσεων των ομολόγων μπορεί να προκαλέσει προβλήματα στις μετοχές σε ένα περιβάλλον υψηλών PEs – όπως συμβαίνει τώρα», δήλωσε ο Edwards.
«Αυτό είναι μια περίπτωση ελαστικoύ λουριού, που τεντώνεται μέχρι να σπάσει – η κατάρρευση των μετοχών του 1987 θα ήταν ένα καλό παράδειγμα».
Ο Edwards παραθέτει μερικά ακόμη παραδείγματα: «Απλά δείτε την ευφορία στις μετοχές το 2018, που αρχικά αδιαφορούσε για την αύξηση των αποδόσεων των ομολόγων – μέχρι που δεν το έκανε πια.
Το ίδιο συνέβη και το 2022. Κάποια στιγμή η αύξηση στις αποδόσεις των ομολόγων σίγουρα θα αρχίσει να βλάπτει τις μετοχές».
Να ειπωθεί πως τα τελευταία χρόνια ο Edwards δεν τα έχει πάει πολύ καλά στις εκτιμήσεις του, καθώς είχε απαισιόδοξη άποψη για τις μετοχές και την οικονομία, ενώ η αγορά απογειώθηκε και η οικονομία κράτησε.
Ο ίδιος παραδέχεται αυτό στο σημείωμα της 21ης Νοεμβρίου. Ωστόσο, είχε προβλέψει την bear market του 2000-2002 και παρέχει, τουλάχιστον, λογικά επιχειρήματα που αξίζουν σκέψη, καθώς οι ράλι και οι επεκτάσεις δεν διαρκούν για πάντα.
Όπως είπε ο αρθρογράφος της Bloomberg Opinion και πρώην στρατηγικός αναλυτής Marcus Ashworth πέρυσι: «Οι απαισιόδοξες γραφές του στρατηγικού αναλυτή της SocGen είναι υποχρεωτικές για τους διαχειριστές κεφαλαίων — ακόμα κι αν είναι συχνά λανθασμένες».
www.bankingnews.gr
Σύμφωνα με τον γνωστό αναλυτή, η χρηματιστηριακή αγορά αναβοσβήνει προειδοποιητικά σημάδια: η «μανιοφρενίτιδα» που έχει καταλάβει τους επενδυτές σε σχέση με τις τεχνολογικές μετοχές, και ειδικά με αυτές οι οποίες σχετίζονται με την τεχνητή νοημοσύνη, φαίνεται να λαμβάνει σιγά σιγά τέλος… καθώς η ρευστότητα στερεύεις.
Αν μη τι άλλο, οι ανησυχίες για ύφεση έχουν σχεδόν εξαφανιστεί, γεγονός που ενισχύει την εμπιστοσύνη των επενδυτών, προκαλώντας στην αγορά μετοχών έκρηξη.
Ωστόσο, ο Albert Edwards θέλει οι επενδυτές να θυμούνται ότι οι μετοχές, που είναι σε ιστορικά ακριβές τιμές, δεν χρειάζονται μια οικονομική ύφεση για να υποστούν μια διόρθωση.
Ο συνήθως απαισιόδοξος στρατηγικός αναλυτής της Societe Generale, που είχε προβλέψει τη φούσκα dot-com, δήλωσε σε σημείωμα προς τους πελάτες του ότι το αδιάκοπο ράλι ενδέχεται να ετοιμάζεται για αναστροφή - χωρίς… ύφεση.
Το επιχείρημά του ξεκινά από το γεγονός ότι οι αποτιμήσεις είναι υψηλές.
Υπάρχουν πολλοί τρόποι να μετρηθεί πόσο ακριβή είναι μια αγορά, και ο Edwards παρουσίασε μερικά παραδείγματα.
Για παράδειγμα, το βάρος των αμερικανικών μετοχών αντιστοιχεί στο 70% του παγκόσμιου δείκτη MSCI.
Επίσης, ένας άλλος δείκτης είναι ο λόγος PE του δείκτη S&P 500 για τους επόμενους 12 μήνες είναι - ουσιαστικά ένας δείκτης αισιοδοξίας. Εμφανίζεται παρακάτω αριστερά.
Το διάγραμμα στα δεξιά παραπάνω δείχνει τον δείκτη Shiller CAPE - δείχνει ότι η αγορά είναι τόσο ακριβή όσο ήταν κοντά στην κορυφή προηγούμενων φουσκών.
Αλλά είναι επίσης πολύ ακριβή σε σχέση με τις ευρωπαϊκές μετοχές, οι οποίες ιστορικά διαπραγματεύονταν σε παρόμοια επίπεδα αποτίμησης με τις αμερικανικές μετοχές.
Το δεύτερο μέρος των επιχειρημάτων του Edwards είναι ότι η ρευστότητα εξαντλείται, καθώς η Fed μειώνει τον ισολογισμό της, κάτι που μπορεί να είναι κακό νέο όταν οι αποτιμήσεις είναι υψηλές.
Εν προκειμένω αξίζει να γίνει αναφορά στον Δείκτη Παγκόσμιας Ρευστότητας της CrossBorder Capital, που εμφανίζεται με μαύρο χρώμα, και ο οποίος έχει μειωθεί σε βάση έξι εβδομάδων.
Υποδηλώνει ότι το Bitcoin, ένα κερδοσκοπικό περιουσιακό στοιχείο, αναμένεται να υποστεί πτώση στην τιμή του σε σχέση με πριν έξι εβδομάδες.
Η αύξηση στις αποδόσεις των 10ετών κρατικών ομολόγων θα μπορούσε επίσης να προκαλέσει έλλειψη ρευστότητας, καθώς οι επενδυτές που κατέχουν το περιουσιακό αυτό στοιχείο θα υποστούν ζημία πουλώντας το.
Οι υψηλότερες αποδόσεις επίσης προσελκύουν κεφάλαιο απομακρύνοντάς του από τις μετοχές, καθώς τα κρατικά ομόλογα είναι χωρίς κίνδυνο.
Ο Edwards δήλωσε ότι οι αυξανόμενες αποδόσεις θα καταστείλουν τελικά την αγορά μετοχών, ειδικά καθώς οι αποτιμήσεις συνεχίζουν να ανεβαίνουν.
«Για να είμαστε δίκαιοι, οι αγορές μετοχών σε πτώση (-20% ή περισσότερο) συμβαδίζουν συνήθως μόνο με τις ύφεσης, όταν τόσο τα κέρδη όσο και οι αποτιμήσεις καταρρέουν.
Εναλλακτικά, η απότομη αύξηση των αποδόσεων των ομολόγων μπορεί να προκαλέσει προβλήματα στις μετοχές σε ένα περιβάλλον υψηλών PEs – όπως συμβαίνει τώρα», δήλωσε ο Edwards.
«Αυτό είναι μια περίπτωση ελαστικoύ λουριού, που τεντώνεται μέχρι να σπάσει – η κατάρρευση των μετοχών του 1987 θα ήταν ένα καλό παράδειγμα».
Ο Edwards παραθέτει μερικά ακόμη παραδείγματα: «Απλά δείτε την ευφορία στις μετοχές το 2018, που αρχικά αδιαφορούσε για την αύξηση των αποδόσεων των ομολόγων – μέχρι που δεν το έκανε πια.
Το ίδιο συνέβη και το 2022. Κάποια στιγμή η αύξηση στις αποδόσεις των ομολόγων σίγουρα θα αρχίσει να βλάπτει τις μετοχές».
Να ειπωθεί πως τα τελευταία χρόνια ο Edwards δεν τα έχει πάει πολύ καλά στις εκτιμήσεις του, καθώς είχε απαισιόδοξη άποψη για τις μετοχές και την οικονομία, ενώ η αγορά απογειώθηκε και η οικονομία κράτησε.
Ο ίδιος παραδέχεται αυτό στο σημείωμα της 21ης Νοεμβρίου. Ωστόσο, είχε προβλέψει την bear market του 2000-2002 και παρέχει, τουλάχιστον, λογικά επιχειρήματα που αξίζουν σκέψη, καθώς οι ράλι και οι επεκτάσεις δεν διαρκούν για πάντα.
Όπως είπε ο αρθρογράφος της Bloomberg Opinion και πρώην στρατηγικός αναλυτής Marcus Ashworth πέρυσι: «Οι απαισιόδοξες γραφές του στρατηγικού αναλυτή της SocGen είναι υποχρεωτικές για τους διαχειριστές κεφαλαίων — ακόμα κι αν είναι συχνά λανθασμένες».
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών