Έμπειρο στέλεχος των διεθνών χρηματαγορών ενθαρρύνει την απόφαση της κυβέρνησης να βγει στις αγορές, προειδοποιεί όμως και για τους κινδύνους που πρέπει ληφθούν σοβαρά υπόψιν πριν από μια δοκιμαστική έξοδο
«Έξυπνη κίνηση» χαρακτηρίζει ο διευθύνων σύμβουλος της Phoenix Capital, Peter Pham, τις σκέψεις της ελληνικής κυβέρνησης να δοκιμάσει μία έξοδο στις αγορές ομολόγων.
Ο ίδιος θέτει πέντε ερωτήματα αναφορικά με το καυτό ζήτημα των ημερών και δίνει τις απαντήσεις του, ενθαρρύνοντας την Ελλάδα να προχωρήσει στην έκδοση πενταετούς ομολόγου, επισημαίνει ωστόσο, τους κινδύνους μίας τέτοιας απόφασης.
Όπως χαρακτηριστικά αναφέρει ο κ. Pham, «οι αγορές ανταποκρίνονται θετικά σε αυτές τις ειδήσεις», καθώς «είναι μια σημαντική ένδειξη ότι η ελληνική οικονομία αρχίζει να ανακτά την εμπιστοσύνη των επενδυτών».
Επισημαίνει, ωστόσο, πως ναι μεν η Ελλάδα «θα καλύψει τις ανάγκες της βραχυπρόθεσμα», όμως «μακροπρόθεσμα, θα πρέπει να δημιουργήσει μεγαλύτερα κρατικά έσοδα για να μπορέσει να πληρώσει ένα πολύ πιο ακριβό επιτόκιο στις αγορές ομολόγων σε σύγκριση με το πακέτο διάσωσης, κάτι που απέτυχε να κάνει στο παρελθόν».
Διαβάστε αναλυτικά τα πέντε ερωτήματα που θέτει ο Peter Pham και τις απαντήσεις που δίνει στο bankingnews.gr:
Γιατί η Ελλάδα επιστρέφει στις αγορές ομολόγων;
Το σημερινό πρόγραμμα διάσωσης της Ελλάδας λήγει τον Ιούλιο του 2018.
Μετά από αυτό, θα πρέπει να είναι σε θέση να χρηματοδοτηθεί από τις αγορές ή θα χρειαστεί ένα ακόμα πακέτο διάσωσης για να παραμείνει φερέγγυα.
Το δεύτερο είναι απίθανο, καθώς η Ε.Ε., συμπεριλαμβανομένης της Γερμανίας, θα ήθελε να δώσει ένα τέλος στα πακέτα διάσωσης που προκάλεσαν μεγάλες πολιτικές τριβές στην ευρωζώνη.
Πώς αντιδρά η αγορά;
Οι αγορές φαίνεται να ανταποκρίνονται θετικά σε αυτές τις ειδήσεις.
Είναι μια σημαντική ένδειξη ότι η ελληνική οικονομία αρχίζει να ανακτά την εμπιστοσύνη των επενδυτών.
Η πιθανή έκδοση έρχεται μόλις λίγες εβδομάδες αφότου η Αργεντινή κατάφερε να εκδώσει 100ετές ομόλογο, ύψους 2,75 δισ. δολαρίων, με απόδοση κοντά στο 8%, ενώ οι διεθνείς επενδυτές προσδοκούσαν τον αντίκτυπο μιας ρεφορμιστικής κυβέρνησης και όχι ένα βήμα προς τα πίσω, δηλαδή δεδομένου του ιστορικού πτωχεύσεων της χώρας.
Αυτό βοηθά επίσης στην ενίσχυση της εμπιστοσύνης.
Γιατί συμβαίνει αυτό;
Όταν τα επιτόκια παγκοσμίως είναι τόσο χαμηλά όσο τώρα, είναι κατανοητό γιατί οι επενδυτές «διψούν» για αποδόσεις.
Επίσης, με την πενταετή διάρκεια, η χρηματοδότηση του ιδιωτικού τομέα που μπορεί να βρει η Ελλάδα αυτή τη χρονική στιγμή θα ωριμάσει πολύ πριν από τα ευρωπαϊκά δάνεια, γεγονός που δίνει στους επενδυτές κάποια διαβεβαίωση ότι θα πάρουν τα χρήματά τους πίσω.
Επωφελούνται επίσης (σ.σ. από την έξοδο στις αγορές) και οι Έλληνες τραπεζίτες, ιδίως αυτοί του investment banking οι οποίοι και στηρίζουν τη χώρα εδώ και αρκετό καιρό.
Τέλος, η πεποίθηση της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας να κρατήσει πάση θυσία την Ελλάδα εντός της ευρωζώνης, βοηθά να ενισχυθεί η εμπιστοσύνη.
Ποιοι είναι οι κίνδυνοι;
Παρόλο που υπήρχαν κάποια καλά σημάδια, όπως οι αποδόσεις των αποδόσεις των ελληνικών ομολόγων που σημείωσαν το χαμηλότερο επίπεδο από το 2009, ή τις προβλέψεις ότι η Ελλάδα θα σημειώσει ανάπτυξη ύψους 2,1% του ΑΕΠ το 2017, πάνω από το μέσο όρο της ευρωζώνης.
Αν κινηθεί γρήγορα για την έξοδο στις αγορές μπορεί να αποδειχθεί δαπανηρό.
Η Ελλάδα θα πρέπει να πληρώσει ένα ασφάλιστρο κινδύνου αρκετών εκατοντάδων μονάδων βάσης για μεσοπρόθεσμη χρηματοδότηση (η Ελλάδα να αναμένεται να εκδώσει 5ετές ομόλογο με κουπόνι γύρω στο 4,5%, ενώ αρκετές από τις χώρες της ευρωζώνης πληρώνουν λιγότερο από 2% για να δανειστούν πάνω από 10 χρόνια).
Θυμηθείτε ότι την τελευταία φορά που η Ελλάδα βγήκε στις αγορές ομολόγων το 2014, η κυβέρνηση ισχυρίστηκε ότι η πώληση σηματοδότησε την αρχή του τέλους των σκληρών μέτρων λιτότητας μετά το πρώτο πρόγραμμα διάσωσης το 2010.
Λίγους μήνες μετά, η Ελλάδα ζήτησε ένα ακόμα πακέτο διάσωσης.
Επιπλέον, οι πιστωτές της Ελλάδας δεν έχουν ακόμα συμφωνήσει σε ελάφρυνση (σ.σ. του χρέους) και οι μεταρρυθμίσεις δεν έχουν υλοποιηθεί, ενώ δεν είναι σίγουροι για το πως η Ελλάδα μπορεί να διαχειριστεί τα νέα χρέη.
Οι Γερμανοί δεν έχουν πραγματικά δώσει απαλλαγή από το χρέος, οπότε η ΕΚΤ είναι απίθανο να να συμπεριλάβει τα ελληνικά ομόλογα, έτσι το QE μπορεί να παραμείνει σε αναμονή για την Ελλάδα προς το παρόν, κάτι που σημαίνει ότι η χώρα δεν μπορεί να έχει πρόσβαση σε χαμηλού επιτοκίου χρηματοδότηση.
Ποιο είναι το συμπέρασμα;
Είναι μια έξυπνη κίνηση εκ μέρους της Ελλάδας για να καλύψει τις ανάγκες της βραχυπρόθεσμα.
Ωστόσο, μακροπρόθεσμα, η Ελλάδα θα πρέπει να δημιουργήσει μεγαλύτερα κρατικά έσοδα για να μπορέσει να πληρώσει ένα πολύ πιο ακριβό επιτόκιο στις αγορές ομολόγων σε σύγκριση με το πακέτο διάσωσης που χρηματοδοτείται από την τρόικα (το ΔΝΤ, την Ευρωπαϊκή Επιτροπή και την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα), κάτι που απέτυχε να κάνει στο παρελθόν.
Αθηνά Δημητρακοπούλου
Η ΑΝΑΛΥΣΗ ΤΟΥ PETER PHAM ΣΤΑ ΑΓΓΛΙΚΑ
Why does Greece return to bond markets?
Greece's current bailout program ends in July 2018. After that, the country needs to be able to fund itself from the capital markets, or it would require another bailout to remain solvent. The second is unlikely as the EU, including Germany, would like to bring to an end the bailouts that have cause great political friction for the currency bloc.
How does the market react?
The markets seem to respond positively with the news. And It is an important sign that the Greek economy is starting to regain the confidence of investors.
The likely sale comes just weeks after Argentina was able to issue $2.75bn of century bonds - with a 100-year maturity - at a yield of about 8 per cent, as international investors looked forward to the impact of a reformist government rather than backwards at the country’s history of defaults. This also helps boost confidence.
Why is that?
when interest rates over the world are as low as right now, it’s understandable that investors are hungry for yield. Also, with 5-year tenure, all the private funding that Greece might find now will mature well before the European loans, which gives investors some reassurance that they’ll actually get their money back.
It also benefits investment bankers in the country, hence a lot of support from the industry being heard so far.
Finally, the belief of the European Central Bank to keep Greece within the euro zone together no matter what further helps with the confidence.
What are the risks?
Although there were some good signs, such as Greek yields hit lowest level since 2009, or Greece is forecasted to grow 2.1 percent this year, above the euro zone average. An early move back to the bond could be costly. Greece will have to pay a risk premium of several hundreds of basis points for medium term funding (Greece is expecting a 5-year bond with a coupon around 4.5 percent much of the euro area pays less than 2 percent to borrow over 10 years).
Remember the last time Greece raised money in the bond market in 2014, the government claimed that the sale marked the beginning of the end of tough austerity measures following a first bailout program in 2010. However, a few months down the line Greece asked for another bailout.
In addition, Greece’s creditors are yet to agree on a relief and the reforms are not in place, not sure how Greece can handle the new debts. The Germans haven’t actually given debt relief yet so the ECB is unlikely to declare under their metrics that Greek bonds are sustainable so QE might be on hold for Greece for now, meaning that the country can’t access to low rate funding.
Conclusion
It’s a smart move from Greece perspective to fund their needs in the short run. But for the longer run, Greece needs to generate a better government revenue to pay for a much more expensive rate on the public bond markets compared to the bailout financed by the troika (the IMF, the European Commission and the European Central Bank), which it failed in the past.
www.bankingnews.gr
Ο ίδιος θέτει πέντε ερωτήματα αναφορικά με το καυτό ζήτημα των ημερών και δίνει τις απαντήσεις του, ενθαρρύνοντας την Ελλάδα να προχωρήσει στην έκδοση πενταετούς ομολόγου, επισημαίνει ωστόσο, τους κινδύνους μίας τέτοιας απόφασης.
Όπως χαρακτηριστικά αναφέρει ο κ. Pham, «οι αγορές ανταποκρίνονται θετικά σε αυτές τις ειδήσεις», καθώς «είναι μια σημαντική ένδειξη ότι η ελληνική οικονομία αρχίζει να ανακτά την εμπιστοσύνη των επενδυτών».
Επισημαίνει, ωστόσο, πως ναι μεν η Ελλάδα «θα καλύψει τις ανάγκες της βραχυπρόθεσμα», όμως «μακροπρόθεσμα, θα πρέπει να δημιουργήσει μεγαλύτερα κρατικά έσοδα για να μπορέσει να πληρώσει ένα πολύ πιο ακριβό επιτόκιο στις αγορές ομολόγων σε σύγκριση με το πακέτο διάσωσης, κάτι που απέτυχε να κάνει στο παρελθόν».
Διαβάστε αναλυτικά τα πέντε ερωτήματα που θέτει ο Peter Pham και τις απαντήσεις που δίνει στο bankingnews.gr:
Γιατί η Ελλάδα επιστρέφει στις αγορές ομολόγων;
Το σημερινό πρόγραμμα διάσωσης της Ελλάδας λήγει τον Ιούλιο του 2018.
Μετά από αυτό, θα πρέπει να είναι σε θέση να χρηματοδοτηθεί από τις αγορές ή θα χρειαστεί ένα ακόμα πακέτο διάσωσης για να παραμείνει φερέγγυα.
Το δεύτερο είναι απίθανο, καθώς η Ε.Ε., συμπεριλαμβανομένης της Γερμανίας, θα ήθελε να δώσει ένα τέλος στα πακέτα διάσωσης που προκάλεσαν μεγάλες πολιτικές τριβές στην ευρωζώνη.
Πώς αντιδρά η αγορά;
Οι αγορές φαίνεται να ανταποκρίνονται θετικά σε αυτές τις ειδήσεις.
Είναι μια σημαντική ένδειξη ότι η ελληνική οικονομία αρχίζει να ανακτά την εμπιστοσύνη των επενδυτών.
Η πιθανή έκδοση έρχεται μόλις λίγες εβδομάδες αφότου η Αργεντινή κατάφερε να εκδώσει 100ετές ομόλογο, ύψους 2,75 δισ. δολαρίων, με απόδοση κοντά στο 8%, ενώ οι διεθνείς επενδυτές προσδοκούσαν τον αντίκτυπο μιας ρεφορμιστικής κυβέρνησης και όχι ένα βήμα προς τα πίσω, δηλαδή δεδομένου του ιστορικού πτωχεύσεων της χώρας.
Αυτό βοηθά επίσης στην ενίσχυση της εμπιστοσύνης.
Γιατί συμβαίνει αυτό;
Όταν τα επιτόκια παγκοσμίως είναι τόσο χαμηλά όσο τώρα, είναι κατανοητό γιατί οι επενδυτές «διψούν» για αποδόσεις.
Επίσης, με την πενταετή διάρκεια, η χρηματοδότηση του ιδιωτικού τομέα που μπορεί να βρει η Ελλάδα αυτή τη χρονική στιγμή θα ωριμάσει πολύ πριν από τα ευρωπαϊκά δάνεια, γεγονός που δίνει στους επενδυτές κάποια διαβεβαίωση ότι θα πάρουν τα χρήματά τους πίσω.
Επωφελούνται επίσης (σ.σ. από την έξοδο στις αγορές) και οι Έλληνες τραπεζίτες, ιδίως αυτοί του investment banking οι οποίοι και στηρίζουν τη χώρα εδώ και αρκετό καιρό.
Τέλος, η πεποίθηση της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας να κρατήσει πάση θυσία την Ελλάδα εντός της ευρωζώνης, βοηθά να ενισχυθεί η εμπιστοσύνη.
Ποιοι είναι οι κίνδυνοι;
Παρόλο που υπήρχαν κάποια καλά σημάδια, όπως οι αποδόσεις των αποδόσεις των ελληνικών ομολόγων που σημείωσαν το χαμηλότερο επίπεδο από το 2009, ή τις προβλέψεις ότι η Ελλάδα θα σημειώσει ανάπτυξη ύψους 2,1% του ΑΕΠ το 2017, πάνω από το μέσο όρο της ευρωζώνης.
Αν κινηθεί γρήγορα για την έξοδο στις αγορές μπορεί να αποδειχθεί δαπανηρό.
Η Ελλάδα θα πρέπει να πληρώσει ένα ασφάλιστρο κινδύνου αρκετών εκατοντάδων μονάδων βάσης για μεσοπρόθεσμη χρηματοδότηση (η Ελλάδα να αναμένεται να εκδώσει 5ετές ομόλογο με κουπόνι γύρω στο 4,5%, ενώ αρκετές από τις χώρες της ευρωζώνης πληρώνουν λιγότερο από 2% για να δανειστούν πάνω από 10 χρόνια).
Θυμηθείτε ότι την τελευταία φορά που η Ελλάδα βγήκε στις αγορές ομολόγων το 2014, η κυβέρνηση ισχυρίστηκε ότι η πώληση σηματοδότησε την αρχή του τέλους των σκληρών μέτρων λιτότητας μετά το πρώτο πρόγραμμα διάσωσης το 2010.
Λίγους μήνες μετά, η Ελλάδα ζήτησε ένα ακόμα πακέτο διάσωσης.
Επιπλέον, οι πιστωτές της Ελλάδας δεν έχουν ακόμα συμφωνήσει σε ελάφρυνση (σ.σ. του χρέους) και οι μεταρρυθμίσεις δεν έχουν υλοποιηθεί, ενώ δεν είναι σίγουροι για το πως η Ελλάδα μπορεί να διαχειριστεί τα νέα χρέη.
Οι Γερμανοί δεν έχουν πραγματικά δώσει απαλλαγή από το χρέος, οπότε η ΕΚΤ είναι απίθανο να να συμπεριλάβει τα ελληνικά ομόλογα, έτσι το QE μπορεί να παραμείνει σε αναμονή για την Ελλάδα προς το παρόν, κάτι που σημαίνει ότι η χώρα δεν μπορεί να έχει πρόσβαση σε χαμηλού επιτοκίου χρηματοδότηση.
Ποιο είναι το συμπέρασμα;
Είναι μια έξυπνη κίνηση εκ μέρους της Ελλάδας για να καλύψει τις ανάγκες της βραχυπρόθεσμα.
Ωστόσο, μακροπρόθεσμα, η Ελλάδα θα πρέπει να δημιουργήσει μεγαλύτερα κρατικά έσοδα για να μπορέσει να πληρώσει ένα πολύ πιο ακριβό επιτόκιο στις αγορές ομολόγων σε σύγκριση με το πακέτο διάσωσης που χρηματοδοτείται από την τρόικα (το ΔΝΤ, την Ευρωπαϊκή Επιτροπή και την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα), κάτι που απέτυχε να κάνει στο παρελθόν.
Αθηνά Δημητρακοπούλου
Η ΑΝΑΛΥΣΗ ΤΟΥ PETER PHAM ΣΤΑ ΑΓΓΛΙΚΑ
Why does Greece return to bond markets?
Greece's current bailout program ends in July 2018. After that, the country needs to be able to fund itself from the capital markets, or it would require another bailout to remain solvent. The second is unlikely as the EU, including Germany, would like to bring to an end the bailouts that have cause great political friction for the currency bloc.
How does the market react?
The markets seem to respond positively with the news. And It is an important sign that the Greek economy is starting to regain the confidence of investors.
The likely sale comes just weeks after Argentina was able to issue $2.75bn of century bonds - with a 100-year maturity - at a yield of about 8 per cent, as international investors looked forward to the impact of a reformist government rather than backwards at the country’s history of defaults. This also helps boost confidence.
Why is that?
when interest rates over the world are as low as right now, it’s understandable that investors are hungry for yield. Also, with 5-year tenure, all the private funding that Greece might find now will mature well before the European loans, which gives investors some reassurance that they’ll actually get their money back.
It also benefits investment bankers in the country, hence a lot of support from the industry being heard so far.
Finally, the belief of the European Central Bank to keep Greece within the euro zone together no matter what further helps with the confidence.
What are the risks?
Although there were some good signs, such as Greek yields hit lowest level since 2009, or Greece is forecasted to grow 2.1 percent this year, above the euro zone average. An early move back to the bond could be costly. Greece will have to pay a risk premium of several hundreds of basis points for medium term funding (Greece is expecting a 5-year bond with a coupon around 4.5 percent much of the euro area pays less than 2 percent to borrow over 10 years).
Remember the last time Greece raised money in the bond market in 2014, the government claimed that the sale marked the beginning of the end of tough austerity measures following a first bailout program in 2010. However, a few months down the line Greece asked for another bailout.
In addition, Greece’s creditors are yet to agree on a relief and the reforms are not in place, not sure how Greece can handle the new debts. The Germans haven’t actually given debt relief yet so the ECB is unlikely to declare under their metrics that Greek bonds are sustainable so QE might be on hold for Greece for now, meaning that the country can’t access to low rate funding.
Conclusion
It’s a smart move from Greece perspective to fund their needs in the short run. But for the longer run, Greece needs to generate a better government revenue to pay for a much more expensive rate on the public bond markets compared to the bailout financed by the troika (the IMF, the European Commission and the European Central Bank), which it failed in the past.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών