γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Η Eurobank έχει εξασφαλίσεις – commitments από επενδυτές ύψους 1,5 δισεκ. ευρώ σύμφωνα με έγκυρες πληροφορίες.
Μάλιστα ορισμένοι δεν αποκλείουν τελικώς ο στόχος των 2 δισεκ. ευρώ να επιτευχθεί ακόμη και χωρίς την συμμετοχή του ΤΧΣ.
Μάλιστα ορισμένοι δεν αποκλείουν τελικώς ο στόχος των 2 δισεκ. ευρώ να επιτευχθεί ακόμη και χωρίς την συμμετοχή του ΤΧΣ.
Είναι πάντως πολύ σημαντικό να τονιστεί ότι η Κυβέρνηση ποντάρει στην επιτυχία της αμκ της Eurobank ώστε να περάσει ένα μήνυμα ότι μια κρατική τράπεζα αποκρατικοποιείται και η Ελλάδα προσελκύει ξένους επενδυτές.
Για την κυβέρνηση η επιτυχία της Eurobank έχει αναχθεί σε μείζον θέμα και προτεραιότητα γιατί μπορεί να αλλάξει επί τα βελτίω το ευρύτερο οικονομικό κλίμα.
Να τονιστεί μάλιστα ότι η συμμετοχή των ιδιωτών από 5% θα φθάσει στο 45% και το ΤΧΣ από 95% θα υποχωρήσει στο 55%.
Η Eurobank μετά την αμκ θα βρεθεί με την μεγαλύτερη ιδιωτική συμμετοχή στο banking.
Αρχικά με βάση ένα σενάριο που είχε εξεταστεί οι ιδιώτες θα καλύψουν τα 1,2 με 1,5 δισεκ. ευρώ και περίπου 500 εκατ με 800 εκατ το ΤΧΣ.
Ωστόσο μετά τις συνεχείς επαφές της διοίκησης Μεγάλου της Eurobank ο πήχης έχει ανέβει σημαντικά καθώς διαπιστώνεται μεγάλο ενδιαφέρον.
Κατά ορισμένες πληροφορίες μόνο ένας επενδυτής η Fairfax έχει εκδηλώσει ενδιαφέρον για να συμμετάσχει με 500-700 εκατ ευρώ που συνεπάγεται ότι θα αποκτήσει το 10% με 15% της Eurobank άρα και θα διαδραματίσει ρόλο στρατηγικού επενδυτή.
Ωστόσο το άκρως ενδιαφέρον στοιχείο είναι ότι πλειάδα ξένων πάνω από 100 επενδυτές έχουν εκδηλώσει ενδιαφέρον για την αύξηση κεφαλαίου της Eurobank με στόχο να καλύψουν τουλάχιστον 1,5 δισεκ. ευρώ.
Αν βοηθήσει το οικονομικό κλίμα της Ελλάδος τον Ιανουάριο του 2014 οπότε και θα υλοποιηθεί η αμκ τότε η Barcalys, η Deutsche bank και η J P Morgan (οι σύμβουλοι της Eurobank) δεν θα δυσκολευτούν να φθάσουν τον στόχο ακόμη και των 2 δισεκ. ευρώ εξέλιξη που θα είναι μεγάλη επιτυχία για την τράπεζα, την οικονομία και την διοίκηση Μεγάλου που πρέπει πάσει θυσία να πετύχει.
Εκτιμήσεις για την τιμή της αμκ
Διφορούμενες εκτιμήσεις έχουν διατυπωθεί στο αν και κατά πόσο στην νέα αύξηση κεφαλαίου της Eurobank μπορούν να συμμετάσχουν οι παλαιοί μέτοχοι καθώς αυτό δεν διευκρινίζεται με σαφή τρόπο.
Στις ανακοινώσεις αναφέρεται ότι η προτεινόμενη αύξηση κεφαλαίου θα πραγματοποιηθεί μέσω διάθεσης μετοχών στην αγορά («marketed equity offering»), στο πλαίσιο της οποίας, το ΤΧΣ, το οποίο κατέχει σήμερα το 95,2% των μετοχών της Eurobank, ενδέχεται να αξιολογήσει τη δυνατότητα απόκτησης σημαντικού μεριδίου μετοχών της Eurobank από έναν ή μια ομάδα θεσμικών επενδυτών («anchor investors»).
Τι σημαίνει αυτό;
Πρωτίστως να αναφερθεί ότι το ύψος της αύξησης κεφαλαίου της Eurobank θα είναι έως 2 δισεκ. ή περίπου 2 δισεκ. ευρώ.
Επειδή πρόκειται για νέα κεφάλαια που θα επενδυθούν και όχι αγορά κοινών μετοχών από το ΤΧΣ καθώς η Eurobank χρειάζεται να αυξήσει τους δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας θα υλοποιηθεί αύξηση κεφαλαίου με έκδοση κοινών μετοχών.
Σε άλλη περίπτωση π.χ. που η τράπεζα ήταν επαρκής κεφαλαιακά δεν θα χρειαζόταν αύξηση κεφαλαίου αλλά placement από το ΤΧΣ.
Άρα έχουμε αύξηση κεφαλαίου με έκδοση κοινών μετοχών.
Αυτό σημαίνει ότι θα καθοριστεί τιμή άσκησης δικαιωμάτων προτίμησης και συμμετοχής στην αμκ και βεβαίως βασικό ερώτημα είναι ποιοι θα συμμετάσχουν στην αύξηση κεφαλαίου.
Ας ξεκινήσουμε από την τελευταία ερώτηση.
Στην αύξηση κεφαλαίου της Eurobank θα μπορούν να συμμετάσχουν όλοι οι μέτοχοι οι παλαιοί ιδιώτες μέτοχοι συμπεριλαμβανομένου και του ΤΧΣ.
Ο παλαιός ιδιώτης μέτοχος θα μπορεί να συμμετάσχει.
Βέβαια στόχος της διοίκησης είναι σχεδόν καθολικά η αύξηση κεφαλαίου να καλυφθεί από διεθνή επενδυτικά κεφάλαια είτε με την λογική στρατηγικού επενδυτή, είτε με την συμμετοχή πολλών επενδυτών.
Προφανώς και η εμπλοκή στρατηγικού επενδυτή αν π.χ. αποκτήσει ποσοστό πάνω από 10% ή 20% της Eurobank θα μπορεί να έχει και option για control management που σημαίνει ότι θα έχει ενεργό ρόλο στον καθορισμό της τιμής της αύξησης κεφαλαίου.
Όσον αφορά την τιμή της αύξησης, για να απαντηθεί αξιόπιστα το ερώτημα αυτό θα πρέπει να γνωρίζουμε
1)Που θα είναι η χρηματιστηριακή τιμή τον Ιανουάριο του 2014 της Eurobank
2)Αν θα ισχύσουν οι κανόνες αγοράς ή το παλαιό μοντέλο ο μέσος όρος των τελευταίων συνεδριάσεων μείον 50%
3)Αν θα υπάρξει στρατηγικός επενδυτής.
Απαντήσεις
Επειδή δεν μπορεί να προβλεφθεί η τιμή της Eurobank τον Ιανουάριο θα πάρουμε ως παραδοχή το σήμερα τα 0,58 ευρώ π.χ.
Θεωρούμε ότι θα ισχύσουν οι όροι αγοράς δηλαδή χρηματιστηριακή τιμή π.χ. του Ιανουαρίου του 2014 μείον ένα discount.
Προφανώς η έλευση στρατηγικού επενδυτή θα επιδράσει στρατηγικού επενδυτή.
Με βάση σημερινά δεδομένα – προσοχή με σημερινά δεδομένα – η τιμή της αμκ της Eurobank θα διαμορφωνόταν στα 0,40 ευρώ με discount 31%.
Ωστόσο π.χ. το 2007 οι τιμές των αμκ προσδιορίζονταν στην Ελλάδα με discount από 40% έως 43% κατά μέσο όρο.
Θεωρητικά ένα λογικό εύρος τιμής είναι 0,30 με 0,55 ευρώ στην αμκ της Eurobank.
Πρώτη ενημέρωση: 08:14, 20 Νοεμβρίου 2013
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Για την κυβέρνηση η επιτυχία της Eurobank έχει αναχθεί σε μείζον θέμα και προτεραιότητα γιατί μπορεί να αλλάξει επί τα βελτίω το ευρύτερο οικονομικό κλίμα.
Να τονιστεί μάλιστα ότι η συμμετοχή των ιδιωτών από 5% θα φθάσει στο 45% και το ΤΧΣ από 95% θα υποχωρήσει στο 55%.
Η Eurobank μετά την αμκ θα βρεθεί με την μεγαλύτερη ιδιωτική συμμετοχή στο banking.
Αρχικά με βάση ένα σενάριο που είχε εξεταστεί οι ιδιώτες θα καλύψουν τα 1,2 με 1,5 δισεκ. ευρώ και περίπου 500 εκατ με 800 εκατ το ΤΧΣ.
Ωστόσο μετά τις συνεχείς επαφές της διοίκησης Μεγάλου της Eurobank ο πήχης έχει ανέβει σημαντικά καθώς διαπιστώνεται μεγάλο ενδιαφέρον.
Κατά ορισμένες πληροφορίες μόνο ένας επενδυτής η Fairfax έχει εκδηλώσει ενδιαφέρον για να συμμετάσχει με 500-700 εκατ ευρώ που συνεπάγεται ότι θα αποκτήσει το 10% με 15% της Eurobank άρα και θα διαδραματίσει ρόλο στρατηγικού επενδυτή.
Ωστόσο το άκρως ενδιαφέρον στοιχείο είναι ότι πλειάδα ξένων πάνω από 100 επενδυτές έχουν εκδηλώσει ενδιαφέρον για την αύξηση κεφαλαίου της Eurobank με στόχο να καλύψουν τουλάχιστον 1,5 δισεκ. ευρώ.
Αν βοηθήσει το οικονομικό κλίμα της Ελλάδος τον Ιανουάριο του 2014 οπότε και θα υλοποιηθεί η αμκ τότε η Barcalys, η Deutsche bank και η J P Morgan (οι σύμβουλοι της Eurobank) δεν θα δυσκολευτούν να φθάσουν τον στόχο ακόμη και των 2 δισεκ. ευρώ εξέλιξη που θα είναι μεγάλη επιτυχία για την τράπεζα, την οικονομία και την διοίκηση Μεγάλου που πρέπει πάσει θυσία να πετύχει.
Εκτιμήσεις για την τιμή της αμκ
Διφορούμενες εκτιμήσεις έχουν διατυπωθεί στο αν και κατά πόσο στην νέα αύξηση κεφαλαίου της Eurobank μπορούν να συμμετάσχουν οι παλαιοί μέτοχοι καθώς αυτό δεν διευκρινίζεται με σαφή τρόπο.
Στις ανακοινώσεις αναφέρεται ότι η προτεινόμενη αύξηση κεφαλαίου θα πραγματοποιηθεί μέσω διάθεσης μετοχών στην αγορά («marketed equity offering»), στο πλαίσιο της οποίας, το ΤΧΣ, το οποίο κατέχει σήμερα το 95,2% των μετοχών της Eurobank, ενδέχεται να αξιολογήσει τη δυνατότητα απόκτησης σημαντικού μεριδίου μετοχών της Eurobank από έναν ή μια ομάδα θεσμικών επενδυτών («anchor investors»).
Τι σημαίνει αυτό;
Πρωτίστως να αναφερθεί ότι το ύψος της αύξησης κεφαλαίου της Eurobank θα είναι έως 2 δισεκ. ή περίπου 2 δισεκ. ευρώ.
Επειδή πρόκειται για νέα κεφάλαια που θα επενδυθούν και όχι αγορά κοινών μετοχών από το ΤΧΣ καθώς η Eurobank χρειάζεται να αυξήσει τους δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας θα υλοποιηθεί αύξηση κεφαλαίου με έκδοση κοινών μετοχών.
Σε άλλη περίπτωση π.χ. που η τράπεζα ήταν επαρκής κεφαλαιακά δεν θα χρειαζόταν αύξηση κεφαλαίου αλλά placement από το ΤΧΣ.
Άρα έχουμε αύξηση κεφαλαίου με έκδοση κοινών μετοχών.
Αυτό σημαίνει ότι θα καθοριστεί τιμή άσκησης δικαιωμάτων προτίμησης και συμμετοχής στην αμκ και βεβαίως βασικό ερώτημα είναι ποιοι θα συμμετάσχουν στην αύξηση κεφαλαίου.
Ας ξεκινήσουμε από την τελευταία ερώτηση.
Στην αύξηση κεφαλαίου της Eurobank θα μπορούν να συμμετάσχουν όλοι οι μέτοχοι οι παλαιοί ιδιώτες μέτοχοι συμπεριλαμβανομένου και του ΤΧΣ.
Ο παλαιός ιδιώτης μέτοχος θα μπορεί να συμμετάσχει.
Βέβαια στόχος της διοίκησης είναι σχεδόν καθολικά η αύξηση κεφαλαίου να καλυφθεί από διεθνή επενδυτικά κεφάλαια είτε με την λογική στρατηγικού επενδυτή, είτε με την συμμετοχή πολλών επενδυτών.
Προφανώς και η εμπλοκή στρατηγικού επενδυτή αν π.χ. αποκτήσει ποσοστό πάνω από 10% ή 20% της Eurobank θα μπορεί να έχει και option για control management που σημαίνει ότι θα έχει ενεργό ρόλο στον καθορισμό της τιμής της αύξησης κεφαλαίου.
Όσον αφορά την τιμή της αύξησης, για να απαντηθεί αξιόπιστα το ερώτημα αυτό θα πρέπει να γνωρίζουμε
1)Που θα είναι η χρηματιστηριακή τιμή τον Ιανουάριο του 2014 της Eurobank
2)Αν θα ισχύσουν οι κανόνες αγοράς ή το παλαιό μοντέλο ο μέσος όρος των τελευταίων συνεδριάσεων μείον 50%
3)Αν θα υπάρξει στρατηγικός επενδυτής.
Απαντήσεις
Επειδή δεν μπορεί να προβλεφθεί η τιμή της Eurobank τον Ιανουάριο θα πάρουμε ως παραδοχή το σήμερα τα 0,58 ευρώ π.χ.
Θεωρούμε ότι θα ισχύσουν οι όροι αγοράς δηλαδή χρηματιστηριακή τιμή π.χ. του Ιανουαρίου του 2014 μείον ένα discount.
Προφανώς η έλευση στρατηγικού επενδυτή θα επιδράσει στρατηγικού επενδυτή.
Με βάση σημερινά δεδομένα – προσοχή με σημερινά δεδομένα – η τιμή της αμκ της Eurobank θα διαμορφωνόταν στα 0,40 ευρώ με discount 31%.
Ωστόσο π.χ. το 2007 οι τιμές των αμκ προσδιορίζονταν στην Ελλάδα με discount από 40% έως 43% κατά μέσο όρο.
Θεωρητικά ένα λογικό εύρος τιμής είναι 0,30 με 0,55 ευρώ στην αμκ της Eurobank.
Πρώτη ενημέρωση: 08:14, 20 Νοεμβρίου 2013
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών