γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Η ιδιωτικοποίηση είναι το κλειδί που θα αλλάξει το ρου της τραπεζικής ιστορίας στην Ελλάδα εκ νέου….
Από την κατάρρευση του τραπεζικού συστήματος στην Ελλάδα αποκλειστικά λόγω των αποτυχημένων χειρισμών του ελληνικού κράτους έως σήμερα δηλαδή διάστημα περίπου 2,5 με 3 χρόνια, ο κλάδος ακόμη παραμένει σε καθεστώς αμηχανίας και ομηρίας.
Δεν παράγει κέρδη, δεν συνεισφέρει στην οικονομία άρα οι τράπεζες δεν προσφέρουν στην κοινωνία.
Γιατί έχει συμβεί αυτό;
Αποκλειστικά γιατί το κράτος…κρατικοποίησε τις τράπεζες και για να μπορέσουν οι τράπεζες να δώσουν υπεραξίες στους μετόχους τους, στην οικονομία και την κοινωνία θα πρέπει να ιδιωτικοποιηθούν.
Το ελληνικό δημόσιο μέσω του ΤΧΣ διατηρεί επενδεδυμένα 24-25 δισεκ. σε κεφάλαια χωρίς να προσμετράται το funding gap.
Οι ελληνικές τράπεζες είναι επίσης δανεισμένες από την ΕΚΤ ρευστότητα 44 δισεκ. ευρώ.
Όσο επικρέμεται το πρόβλημα αυτό κανείς τραπεζίτης δεν θα πάρει κανένα ρίσκο.
Το ζήτημα είναι απλά, κανείς δεν θα πειραματιστεί και δεν θα ρισκάρει με δανεικά κεφάλαια και με δανεική ρευστότητα.
Οι ελληνικές τράπεζες ξέρουν ότι πρέπει να επιστρέψουν τα 25 δισεκ. στο ΤΧΣ και τα 44 δισεκ. στην ΕΚΤ.
Με τα NPLs στα 84 δισεκ. επίπεδα ρεκόρ στην Ευρώπη ως προς το ενεργητικό και με δανεικά κεφάλαια και ρευστότητα καμία τράπεζα δεν θα ρισκάρει.
Το ερώτημα είναι τι πρέπει και τι μπορεί να γίνει;
Τα stress tests που έρχονται από την ΕΚΤ και θα ανακοινωθούν 31 Οκτωβρίου του 2014 αποτελούν την τεράστια ευκαιρία υπέρβασης.
Όλοι γνωρίζουν ότι στα stress tests θα προκύψουν κεφαλαιακές ανάγκες 5 με 6 ή στο καλό σενάριο 3,8 με 4 δισεκ. αλλά σίγουρα θα προκύψουν ανάγκες νέων κεφαλαίων.
Για να διαμορφωθεί το τελικός ύψος των κεφαλαιακών αναγκών περιλαμβάνονται όλες οι παράμετροι, πέναλτι λόγω υψηλών NPLs, DTA αναβαλλόμενη φορολογία χωρίς εποπτικό φίλτρο δηλαδή 100% συμμετοχή των 4,45 δισεκ. προνομιούχες μετοχές, προβλέψεις για επισφαλή δάνεια, μέρος των capitals plans, haircut στα ακίνητα από 40% στο 47% και τα πλάνα αναδιάρθρωσης χωρίς την εσωτερική δημιουργία κεφαλαίου πέραν του 2014.
Δεν έχει συμπεριληφθεί αλλαγή το coverage ratio δηλαδή στο δείκτη κάλυψης των δανείων (και των προβληματικών) με προβλέψεις για επισφαλείς απαιτήσεις.
Π.χ. η Santander η Ισπανική τράπεζα παίρνει bonus έναντι των ελληνικών τραπεζών λόγω υψηλού coverage ratio.
Οι ελληνικές τράπεζες επίσης επιβαρύνονται και από το γεγονός ότι διατηρούν αυξημένη εξάρτηση σε ρευστότητα από την ΕΚΤ.
Γιατί οι ΑΜΚ είναι η μεγάλη ευκαιρία;
Οι νέες αυξήσεις κεφαλαίου θα είναι λύτρωση για τις τράπεζες θα αποτελέσουν βάση για να αποκατασταθούν οι στρεβλώσεις στο σύστημα, να θωρακιστούν οι τράπεζες και να δημιουργήσουν εν συνεχεία νέες σημαντικές προσδοκίες στην χρηματιστηριακή αγορά.
Οι αυξήσεις κεφαλαίου είναι επιβεβλημένες καθώς ακόμη και στο ακραίο σενάριο μηδενικών πιθανοτήτων που καμία τράπεζα δεν χρειαστεί κεφάλαια, οι δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας θα έχουν υποχωρήσει τόσο πολύ που αν αποτιμηθούν και με όρους Βασιλείας ΙΙΙ τότε καμία τράπεζα δεν θα πληρεί ούτε τα ελάχιστα κριτήρια.
Οι αυξήσεις κεφαλαίου είναι απαραίτητες για το ελληνικό banking, δεν πρέπει οι νέες αυξήσεις να λειτουργούν ως φοβικό σύνδρομο αλλά ως ευκαιρία οριστικής ανακεφαλαιοποίησης των ελληνικών τραπεζών.
Μετά την ολοκλήρωση των νέων αυξήσεων κεφαλαίου και εφόσον αποτραπούν οι δυσμενείς πολιτικές εξελίξεις, τότε είναι βέβαιο ότι οι αποτιμήσεις των τραπεζών θα εκτοξευθούν.
Με βάση ένα λογικό σενάριο, οι νέες ΑΜΚ θα υλοποιηθούν με P/BV 0,7 με 0,8 σε επίπεδο κλάδο.
Σε βάθος εύλογου διαστήματος, οι ελληνικές τράπεζες θα μπορούσαν να αποτιμώνται ακόμη και 2 φορές το P/BV.
Για να το θέσουμε απλά.
Αν οι τράπεζες έχουν τρέχουσα κεφαλαιοποίηση 30 δισεκ. θα μπορούσαν να βρεθούν στα 60-65 δισεκ. σε βάθος χρόνου, εξέλιξη που προφανώς θα πυροδοτήσει μια ριζική αναγέννηση και επανεκκίνηση των ελληνικών τραπεζών.
Έχοντας κλείσει όλα τα κεφάλαια…κεφαλαιακής επάρκειας, το κράτος μέσω του ΤΧΣ θα μειώσει από 57% στο 33% με 35% το ποσοστό συμμετοχή του και εν συνεχεία μέσω των warrants θα ολοκληρωθεί η ιδιωτικοποίηση των τραπεζών.
Με την ολοκλήρωση της ιδιωτικοποίησης που αναμένεται το 2016 οι τράπεζες – ήδη από το 2015 – θα αρχίσουν να παράγουν σημαντικά κέρδη κυρίως λόγω συνεργειών και να στηρίζουν την οικονομία και κοινωνία.
Άρα οι τράπεζες από παθητικοί παρατηρητές θα καταστούν πάλι η ατμομηχανή της οικονομίας, παράγοντας νέο πλούτο.
Έτσι θα αυξηθούν και οι καταθέσεις με στόχο σε μια διετία στο βέλτιστο σενάριο να έχουν αυξηθεί κατά 8-10 δισεκ.
Σε αυτό το πλάνο δεν προσμετράμε τον πολιτικό κίνδυνο και το πιθανό σενάριο ο ΣΥΡΙΖΑ να έλθει στην εξουσία.
Ακόμη και αν αυτό συμβεί η πορεία ιδιωτικοποίησης δεν θα ανακοπεί, θα επιβραδυνθεί αλλά δεν θα ανακοπεί.
Υποσημείωση
Αν οι κεφαλαιακές ανάγκες των τραπεζών καθοριστούν στα 5-6 δισεκ. ευρώ τότε
Για την Εθνική θα προκύψουν ανάγκες 1,8 δισεκ.
Για την Πειραιώς 1 δισεκ.
Για την Alpha bank 800 εκατ
Για την Eurobank 1,9 δισεκ.
Αν οι κεφαλαιακές ανάγκες υποχωρήσουν στα 3,8 δισεκ. ευρώ τότε
Για την Εθνική θα προκύψουν 1,2 δισεκ. ευρώ
Για την Πειραιώς 600-700 εκατ ευρώ
Για την Alpha bank 300-500 εκατ ευρώ
Για την Eurobank 1,4 δισεκ. ευρώ.
Τράπεζες - Κεφαλαιακές ανάγκες με βάση τα stress tests της ΕΚΤ
(πρώτες εκτιμήσεις)
Ποσά σε δισεκ.
Επεξεργασία στοιχείων www.bankingnews.gr
Τιμές αυξήσεων κεφαλαίου ελληνικών τραπεζών
Ποσά σε ευρώ
Επεξεργασία στοιχείων www.bankingnews.gr
To ποσοστό του ΤΧΣ πριν και μετά τις ΑΜΚ
Επεξεργασία στοιχείων www.bankingnews.gr
www.bankingnews.gr
Δεν παράγει κέρδη, δεν συνεισφέρει στην οικονομία άρα οι τράπεζες δεν προσφέρουν στην κοινωνία.
Γιατί έχει συμβεί αυτό;
Αποκλειστικά γιατί το κράτος…κρατικοποίησε τις τράπεζες και για να μπορέσουν οι τράπεζες να δώσουν υπεραξίες στους μετόχους τους, στην οικονομία και την κοινωνία θα πρέπει να ιδιωτικοποιηθούν.
Το ελληνικό δημόσιο μέσω του ΤΧΣ διατηρεί επενδεδυμένα 24-25 δισεκ. σε κεφάλαια χωρίς να προσμετράται το funding gap.
Οι ελληνικές τράπεζες είναι επίσης δανεισμένες από την ΕΚΤ ρευστότητα 44 δισεκ. ευρώ.
Όσο επικρέμεται το πρόβλημα αυτό κανείς τραπεζίτης δεν θα πάρει κανένα ρίσκο.
Το ζήτημα είναι απλά, κανείς δεν θα πειραματιστεί και δεν θα ρισκάρει με δανεικά κεφάλαια και με δανεική ρευστότητα.
Οι ελληνικές τράπεζες ξέρουν ότι πρέπει να επιστρέψουν τα 25 δισεκ. στο ΤΧΣ και τα 44 δισεκ. στην ΕΚΤ.
Με τα NPLs στα 84 δισεκ. επίπεδα ρεκόρ στην Ευρώπη ως προς το ενεργητικό και με δανεικά κεφάλαια και ρευστότητα καμία τράπεζα δεν θα ρισκάρει.
Το ερώτημα είναι τι πρέπει και τι μπορεί να γίνει;
Τα stress tests που έρχονται από την ΕΚΤ και θα ανακοινωθούν 31 Οκτωβρίου του 2014 αποτελούν την τεράστια ευκαιρία υπέρβασης.
Όλοι γνωρίζουν ότι στα stress tests θα προκύψουν κεφαλαιακές ανάγκες 5 με 6 ή στο καλό σενάριο 3,8 με 4 δισεκ. αλλά σίγουρα θα προκύψουν ανάγκες νέων κεφαλαίων.
Για να διαμορφωθεί το τελικός ύψος των κεφαλαιακών αναγκών περιλαμβάνονται όλες οι παράμετροι, πέναλτι λόγω υψηλών NPLs, DTA αναβαλλόμενη φορολογία χωρίς εποπτικό φίλτρο δηλαδή 100% συμμετοχή των 4,45 δισεκ. προνομιούχες μετοχές, προβλέψεις για επισφαλή δάνεια, μέρος των capitals plans, haircut στα ακίνητα από 40% στο 47% και τα πλάνα αναδιάρθρωσης χωρίς την εσωτερική δημιουργία κεφαλαίου πέραν του 2014.
Δεν έχει συμπεριληφθεί αλλαγή το coverage ratio δηλαδή στο δείκτη κάλυψης των δανείων (και των προβληματικών) με προβλέψεις για επισφαλείς απαιτήσεις.
Π.χ. η Santander η Ισπανική τράπεζα παίρνει bonus έναντι των ελληνικών τραπεζών λόγω υψηλού coverage ratio.
Οι ελληνικές τράπεζες επίσης επιβαρύνονται και από το γεγονός ότι διατηρούν αυξημένη εξάρτηση σε ρευστότητα από την ΕΚΤ.
Γιατί οι ΑΜΚ είναι η μεγάλη ευκαιρία;
Οι νέες αυξήσεις κεφαλαίου θα είναι λύτρωση για τις τράπεζες θα αποτελέσουν βάση για να αποκατασταθούν οι στρεβλώσεις στο σύστημα, να θωρακιστούν οι τράπεζες και να δημιουργήσουν εν συνεχεία νέες σημαντικές προσδοκίες στην χρηματιστηριακή αγορά.
Οι αυξήσεις κεφαλαίου είναι επιβεβλημένες καθώς ακόμη και στο ακραίο σενάριο μηδενικών πιθανοτήτων που καμία τράπεζα δεν χρειαστεί κεφάλαια, οι δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας θα έχουν υποχωρήσει τόσο πολύ που αν αποτιμηθούν και με όρους Βασιλείας ΙΙΙ τότε καμία τράπεζα δεν θα πληρεί ούτε τα ελάχιστα κριτήρια.
Οι αυξήσεις κεφαλαίου είναι απαραίτητες για το ελληνικό banking, δεν πρέπει οι νέες αυξήσεις να λειτουργούν ως φοβικό σύνδρομο αλλά ως ευκαιρία οριστικής ανακεφαλαιοποίησης των ελληνικών τραπεζών.
Μετά την ολοκλήρωση των νέων αυξήσεων κεφαλαίου και εφόσον αποτραπούν οι δυσμενείς πολιτικές εξελίξεις, τότε είναι βέβαιο ότι οι αποτιμήσεις των τραπεζών θα εκτοξευθούν.
Με βάση ένα λογικό σενάριο, οι νέες ΑΜΚ θα υλοποιηθούν με P/BV 0,7 με 0,8 σε επίπεδο κλάδο.
Σε βάθος εύλογου διαστήματος, οι ελληνικές τράπεζες θα μπορούσαν να αποτιμώνται ακόμη και 2 φορές το P/BV.
Για να το θέσουμε απλά.
Αν οι τράπεζες έχουν τρέχουσα κεφαλαιοποίηση 30 δισεκ. θα μπορούσαν να βρεθούν στα 60-65 δισεκ. σε βάθος χρόνου, εξέλιξη που προφανώς θα πυροδοτήσει μια ριζική αναγέννηση και επανεκκίνηση των ελληνικών τραπεζών.
Έχοντας κλείσει όλα τα κεφάλαια…κεφαλαιακής επάρκειας, το κράτος μέσω του ΤΧΣ θα μειώσει από 57% στο 33% με 35% το ποσοστό συμμετοχή του και εν συνεχεία μέσω των warrants θα ολοκληρωθεί η ιδιωτικοποίηση των τραπεζών.
Με την ολοκλήρωση της ιδιωτικοποίησης που αναμένεται το 2016 οι τράπεζες – ήδη από το 2015 – θα αρχίσουν να παράγουν σημαντικά κέρδη κυρίως λόγω συνεργειών και να στηρίζουν την οικονομία και κοινωνία.
Άρα οι τράπεζες από παθητικοί παρατηρητές θα καταστούν πάλι η ατμομηχανή της οικονομίας, παράγοντας νέο πλούτο.
Έτσι θα αυξηθούν και οι καταθέσεις με στόχο σε μια διετία στο βέλτιστο σενάριο να έχουν αυξηθεί κατά 8-10 δισεκ.
Σε αυτό το πλάνο δεν προσμετράμε τον πολιτικό κίνδυνο και το πιθανό σενάριο ο ΣΥΡΙΖΑ να έλθει στην εξουσία.
Ακόμη και αν αυτό συμβεί η πορεία ιδιωτικοποίησης δεν θα ανακοπεί, θα επιβραδυνθεί αλλά δεν θα ανακοπεί.
Υποσημείωση
Αν οι κεφαλαιακές ανάγκες των τραπεζών καθοριστούν στα 5-6 δισεκ. ευρώ τότε
Για την Εθνική θα προκύψουν ανάγκες 1,8 δισεκ.
Για την Πειραιώς 1 δισεκ.
Για την Alpha bank 800 εκατ
Για την Eurobank 1,9 δισεκ.
Αν οι κεφαλαιακές ανάγκες υποχωρήσουν στα 3,8 δισεκ. ευρώ τότε
Για την Εθνική θα προκύψουν 1,2 δισεκ. ευρώ
Για την Πειραιώς 600-700 εκατ ευρώ
Για την Alpha bank 300-500 εκατ ευρώ
Για την Eurobank 1,4 δισεκ. ευρώ.
Τράπεζες - Κεφαλαιακές ανάγκες με βάση τα stress tests της ΕΚΤ
(πρώτες εκτιμήσεις)
Ποσά σε δισεκ.
| Τράπεζες |
Βασικό σενάριο ΤτΕ |
Δυσμενές σενάριο ΤτΕ |
Σενάριο ΕΚΤ με 2,5 δισ |
Σενάριο ΕΚΤ με 5,5 δισ. |
Σενάριο ΕΚΤ με 6-7 δισ |
| Εθνική |
2,183 |
2,502 |
0,900 |
1,8 |
2 |
| Πειραιώς |
0,425 |
0,757 |
0,400 |
1 |
1,3 |
| Eurobank |
2,945 |
4,980 |
1 |
1,9 |
2,1 |
| Alpha |
0,262 |
0,560 |
0,200 |
0,8 |
1,2 |
| Σύνολο |
5,816 |
8,798 |
2,5 |
5,5 |
6,6 |
Τιμές αυξήσεων κεφαλαίου ελληνικών τραπεζών
Ποσά σε ευρώ
| Τράπεζες |
Τιμές ΑΜΚ 2013 |
Τιμές ΑΜΚ 2014 |
Βασικό σενάριο τιμών ΑΜΚ 2014 |
Δυσμενές σενάριο τιμών ΑΜΚ 2014 |
| Εθνική |
4,29 |
2,2 |
1,5-1,8 |
1,2 |
| Πειραιώς |
1,71 |
1,70 |
1,1 |
0,80 |
| Alpha |
0,44 |
0,65 |
0,46-0,48 |
0,40 |
| Eurobank |
1,54 |
0,31 |
0,31 ή RS |
0,25 ή RS 2,5 |
| Attica bank |
0,30 |
- |
0,08 με RS 0,80 |
0,05 με RS 0,5 |
To ποσοστό του ΤΧΣ πριν και μετά τις ΑΜΚ
| Τράπεζα |
Υφιστάμενο ποσοστό ΤΧΣ |
Ποσοστό ΤΧΣ μετά την νέες ΑΜΚ που θα υλοποιηθούν |
| Εθνική |
57,24% |
38% -37% |
| Πειραιώς |
66,93% |
44% -40% |
| Alpha bank |
66,36% |
45% -41% |
| Eurobank |
35,41% |
8% |
| Σύνολο |
56,48% |
33% |
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών