γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Οι νέες αυξήσεις κεφαλαίου ευκαιρία για αποκατάσταση των στρεβλώσεων και νέα ιδιωτικοποίηση των τραπεζών....
Οι τραπεζίτες συμφωνούν, βλέπουν νέες αυξήσεις μετοχικού κεφαλαίου στις τράπεζες, εκτιμούν ότι λόγω χαμηλών τιμών και παραίτηση του ΤΧΣ το dilution του Ταμείου θα είναι μεγάλο, άρα οι τράπεζες θα ιδιωτικοποιηθούν περισσότερο και μετά προβλέπουν ράλι σε χρηματιστήριο και τράπεζες με στόχο η σχέση τιμής προς λογιστική αξία να διαμορφωθεί προς το 1,3 με 1,4.
Κορυφαία τραπεζικά στελέχη θεωρούν ότι το τελικό εύρος των κεφαλαιακών αναγκών θα κινηθεί μεταξύ 3-4 δισεκ. ευρώ, που σημαίνει αρχικές κεφαλαιακές ανάγκες άνω των 7-8 δισεκ. ευρώ.
Ως γνωστό τα αποτελέσματα των stress tests λαμβάνουν υπόψη τις παραδοχές στα τέλη του 2013.
Άρα το πρώτο νούμερο που θα προκύψει θα καταλήγει σε πολύ μεγάλες κεφαλαιακές ανάγκες.
Εν συνεχεία όταν θα κατατεθούν τα capital plans των τραπεζών όπου θα συμπεριληφθούν, αναβαλλόμενη φορολογία, πλάνα αναδιάρθρωσης, προ προβλέψεων έσοδα για το 2014 μάλλον το 6μηνο ή 9μηνο και βεβαίως όλες τις αρνητικές παραμέτρους haircut στα ακίνητα έως 47%, αποτίμηση των NPLs και νέες CLP δηλαδή πιστωτικό ρίσκο κ.α. το τελικό νούμερο που θα αφορά τις 4 ελληνικές συστημικές τράπεζες θα διαμορφωθεί στα 3-4 δισεκ. ευρώ.
Τα 3 με 4 δισεκ. σημαίνει ότι οι κεφαλαιακές ανάγκες κατά τράπεζα θα κινηθούν μεταξύ 700 εκατ και 1 δισεκ. ευρώ.
Τα ποσά αυτά οι τραπεζίτες εκτιμούν με βεβαιότητα ότι θα τα βρουν από τους ιδιώτες μετόχους τους.
Ωστόσο θεωρούν ότι πρέπει να συμβούν τα εξής
1)Οι νέες αυξήσεις κεφαλαίου να εμπεριέχουν μεγάλα discount ειδικά για Πειραιώς και Alpha bank ώστε να αποκατασταθούν και οι παρελθούσες στρεβλώσεις των αυξήσεων κεφαλαίου του Απριλίου του 2014.
2)Το ΤΧΣ θα πρέπει να παραιτηθεί καθολικά των δικαιωμάτων του στις νέες αυξήσεις κεφαλαίου, ώστε να επιτρέψει την περαιτέρω ιδιωτικοποίηση των τραπεζών.
3)Για να υποστεί dilution ένας μέτοχος είτε δεν θα πρέπει να συμμετάσχει σε μια αύξηση κεφαλαίου και όσο μεγαλύτερη η αύξηση τόσο μεγαλύτερο το dilution ή να πραγματοποιηθεί η αύξηση σε χαμηλή τιμή ή συνδυασμός και των δύο.
Το ΤΧΣ αν επιλεγεί η λύση των χαμηλών τιμών στις αυξήσεις κεφαλαίου τότε θα υποστεί dilution συμβάλλοντας στην περαιτέρω ιδιωτικοποίηση των τραπεζών, εξέλιξη που στρατηγικά είναι σωστή.
4)Με χρηματιστηριακούς όρους συμφωνούν οι τραπεζίτες ότι μέχρι ότου ξεκαθαρίσει το θέμα των κεφαλαιακών αναγκών από τα stress tests της ΕΚΤ που θα ανακοινωθούν στις 31 Οκτωβρίου του 2014 η αγορά δεν μπορεί να διαφοροποιηθεί αισθητά.
5)Ωστόσο δεν αποκλείουν κάποιες κινήσεις ξένων, καθώς οι εκθέσεις των ξένων οίκων συνήθως γίνονται όλο και πιο θετικές όσο πλησιάζουν αυξήσεις μετοχικού κεφαλαίου.
Δεν αποκλείεται περαιτέρω άνοδος, ώστε κάποιοι μέτοχοι να διαμορφώσουν την αρεστή τιμή στις επερχόμενες αυξήσεις κεφαλαίου.
Ωστόσο όπως επισημαίνεται και ορθά, οι μετοχές των τραπεζών έως τα stress tests θα αντιμετωπιστούν με ουδετερότητα ή ακόμη και διόρθωση αν ξεκαθαρίσουν πλήρως οι κεφαλαιακές ανάγκες.
6)Όλοι οι τραπεζίτες συμφωνούν στην άποψη ότι μετά την ολοκλήρωση των αυξήσεων κεφαλαίου της τρίτης κατά σειράς ανακεφαλαιοποίησης, ο τραπεζικός κλάδος και το χρηματιστήριο θα αποκτήσουν μεγάλη αξία.
Θα υπάρξει ισχυρό ράλι μετά τις ανακεφαλαιοποιήσεις ή ακόμη και μετά τις πρώτες ανακοινώσεις των stress tests.
Οι τράπεζες θα αποτιμώνται με P/BV 1,3 με 1,4 δηλαδή η σχέση αποτίμησης προς την λογιστική αξία.
Οι μέτοχοι έχουν να περιμένουν πολλά από τις μετοχές των τραπεζών, μετά τις νέες αυξήσεις κεφαλαίου που θα αποδειχθούν ίσως οι καλύτερες αυξήσεις για τοποθετήσεις.
Δεν ήταν καλές οι ΑΜΚ του 2013 λόγω του κινδύνου κρατικοποίησης, ήταν μέτριες οι ΑΜΚ του 2014, αλλά θα είναι άριστες οι επερχόμενες νέες αυξήσεις κεφαλαίου γιατί θα κλείσει ο κύκλος ανακεφαλαιοποιήσεων οριστικά.
Ποιες θα είναι οι κεφαλαιακές ανάγκες των τραπεζών;
Με βάση ένα σενάριο π.χ. για κεφαλαιακές ανάγκες 3,8 δισεκ. προκύπτουν τα εξής.
Για την Εθνική θα προκύψουν 1,2-1 δισεκ. ευρώ
Για την Πειραιώς 1-1,2 δισεκ. ευρώ
Για την Alpha bank 500 εκατ ευρώ
Για την Eurobank 1,1 δισεκ. ευρώ.
Τιμές αυξήσεων κεφαλαίου ελληνικών τραπεζών
Ποσά σε ευρώ
Επεξεργασία στοιχείων www.bankingnews.gr
To ποσοστό του ΤΧΣ πριν και μετά τις ΑΜΚ
Επεξεργασία στοιχείων www.bankingnews.gr
www.bankingnews.gr
Κορυφαία τραπεζικά στελέχη θεωρούν ότι το τελικό εύρος των κεφαλαιακών αναγκών θα κινηθεί μεταξύ 3-4 δισεκ. ευρώ, που σημαίνει αρχικές κεφαλαιακές ανάγκες άνω των 7-8 δισεκ. ευρώ.
Ως γνωστό τα αποτελέσματα των stress tests λαμβάνουν υπόψη τις παραδοχές στα τέλη του 2013.
Άρα το πρώτο νούμερο που θα προκύψει θα καταλήγει σε πολύ μεγάλες κεφαλαιακές ανάγκες.
Εν συνεχεία όταν θα κατατεθούν τα capital plans των τραπεζών όπου θα συμπεριληφθούν, αναβαλλόμενη φορολογία, πλάνα αναδιάρθρωσης, προ προβλέψεων έσοδα για το 2014 μάλλον το 6μηνο ή 9μηνο και βεβαίως όλες τις αρνητικές παραμέτρους haircut στα ακίνητα έως 47%, αποτίμηση των NPLs και νέες CLP δηλαδή πιστωτικό ρίσκο κ.α. το τελικό νούμερο που θα αφορά τις 4 ελληνικές συστημικές τράπεζες θα διαμορφωθεί στα 3-4 δισεκ. ευρώ.
Τα 3 με 4 δισεκ. σημαίνει ότι οι κεφαλαιακές ανάγκες κατά τράπεζα θα κινηθούν μεταξύ 700 εκατ και 1 δισεκ. ευρώ.
Τα ποσά αυτά οι τραπεζίτες εκτιμούν με βεβαιότητα ότι θα τα βρουν από τους ιδιώτες μετόχους τους.
Ωστόσο θεωρούν ότι πρέπει να συμβούν τα εξής
1)Οι νέες αυξήσεις κεφαλαίου να εμπεριέχουν μεγάλα discount ειδικά για Πειραιώς και Alpha bank ώστε να αποκατασταθούν και οι παρελθούσες στρεβλώσεις των αυξήσεων κεφαλαίου του Απριλίου του 2014.
2)Το ΤΧΣ θα πρέπει να παραιτηθεί καθολικά των δικαιωμάτων του στις νέες αυξήσεις κεφαλαίου, ώστε να επιτρέψει την περαιτέρω ιδιωτικοποίηση των τραπεζών.
3)Για να υποστεί dilution ένας μέτοχος είτε δεν θα πρέπει να συμμετάσχει σε μια αύξηση κεφαλαίου και όσο μεγαλύτερη η αύξηση τόσο μεγαλύτερο το dilution ή να πραγματοποιηθεί η αύξηση σε χαμηλή τιμή ή συνδυασμός και των δύο.
Το ΤΧΣ αν επιλεγεί η λύση των χαμηλών τιμών στις αυξήσεις κεφαλαίου τότε θα υποστεί dilution συμβάλλοντας στην περαιτέρω ιδιωτικοποίηση των τραπεζών, εξέλιξη που στρατηγικά είναι σωστή.
4)Με χρηματιστηριακούς όρους συμφωνούν οι τραπεζίτες ότι μέχρι ότου ξεκαθαρίσει το θέμα των κεφαλαιακών αναγκών από τα stress tests της ΕΚΤ που θα ανακοινωθούν στις 31 Οκτωβρίου του 2014 η αγορά δεν μπορεί να διαφοροποιηθεί αισθητά.
5)Ωστόσο δεν αποκλείουν κάποιες κινήσεις ξένων, καθώς οι εκθέσεις των ξένων οίκων συνήθως γίνονται όλο και πιο θετικές όσο πλησιάζουν αυξήσεις μετοχικού κεφαλαίου.
Δεν αποκλείεται περαιτέρω άνοδος, ώστε κάποιοι μέτοχοι να διαμορφώσουν την αρεστή τιμή στις επερχόμενες αυξήσεις κεφαλαίου.
Ωστόσο όπως επισημαίνεται και ορθά, οι μετοχές των τραπεζών έως τα stress tests θα αντιμετωπιστούν με ουδετερότητα ή ακόμη και διόρθωση αν ξεκαθαρίσουν πλήρως οι κεφαλαιακές ανάγκες.
6)Όλοι οι τραπεζίτες συμφωνούν στην άποψη ότι μετά την ολοκλήρωση των αυξήσεων κεφαλαίου της τρίτης κατά σειράς ανακεφαλαιοποίησης, ο τραπεζικός κλάδος και το χρηματιστήριο θα αποκτήσουν μεγάλη αξία.
Θα υπάρξει ισχυρό ράλι μετά τις ανακεφαλαιοποιήσεις ή ακόμη και μετά τις πρώτες ανακοινώσεις των stress tests.
Οι τράπεζες θα αποτιμώνται με P/BV 1,3 με 1,4 δηλαδή η σχέση αποτίμησης προς την λογιστική αξία.
Οι μέτοχοι έχουν να περιμένουν πολλά από τις μετοχές των τραπεζών, μετά τις νέες αυξήσεις κεφαλαίου που θα αποδειχθούν ίσως οι καλύτερες αυξήσεις για τοποθετήσεις.
Δεν ήταν καλές οι ΑΜΚ του 2013 λόγω του κινδύνου κρατικοποίησης, ήταν μέτριες οι ΑΜΚ του 2014, αλλά θα είναι άριστες οι επερχόμενες νέες αυξήσεις κεφαλαίου γιατί θα κλείσει ο κύκλος ανακεφαλαιοποιήσεων οριστικά.
Ποιες θα είναι οι κεφαλαιακές ανάγκες των τραπεζών;
Με βάση ένα σενάριο π.χ. για κεφαλαιακές ανάγκες 3,8 δισεκ. προκύπτουν τα εξής.
Για την Εθνική θα προκύψουν 1,2-1 δισεκ. ευρώ
Για την Πειραιώς 1-1,2 δισεκ. ευρώ
Για την Alpha bank 500 εκατ ευρώ
Για την Eurobank 1,1 δισεκ. ευρώ.
Τιμές αυξήσεων κεφαλαίου ελληνικών τραπεζών
Ποσά σε ευρώ
| Τράπεζες |
Τιμές ΑΜΚ 2013 |
Τιμές ΑΜΚ 2014 |
Βασικό σενάριο τιμών ΑΜΚ 2014 |
Δυσμενές σενάριο τιμών ΑΜΚ 2014 |
| Εθνική |
4,29 |
2,2 |
1,5-1,8 |
1,2 |
| Πειραιώς |
1,71 |
1,70 |
1,1 |
0,80 |
| Alpha |
0,44 |
0,65 |
0,48 |
0,40 |
| Eurobank |
1,54 |
0,31 |
0,31 ή RS |
0,25 ή RS 2,5 |
| Attica bank |
0,30 |
- |
0,08 με RS 0,80 |
0,05 με RS 0,5 |
To ποσοστό του ΤΧΣ πριν και μετά τις ΑΜΚ
| Τράπεζα |
Υφιστάμενο ποσοστό ΤΧΣ |
Ποσοστό ΤΧΣ μετά την νέες ΑΜΚ που θα υλοποιηθούν |
| Εθνική |
57,24% |
40% |
| Πειραιώς |
66,93% |
48% |
| Alpha bank |
66,36% |
50% |
| Eurobank |
35,41% |
15% |
| Σύνολο |
56,48% |
38% |
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών