γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Αν διαψεύσει τις προσδοκίες η ΕΚΤ...και καθυστερήσει πολύ η ποσοτική χαλάρωση, το ελληνικό χρηματιστήριο θα διορθώσει....
Με πραγματικά τεράστιο ενδιαφέρον η παγκόσμια επενδυτική κοινότητα αναμένει σήμερα, 4 Σεπτεμβρίου, την συνέντευξη του Draghi της ΕΚΤ.
Θα είναι μια ξεχωριστή συνέντευξη τύπου καθώς οι διεθνείς αναλυτές, επενδυτές και γενικώς οι κυβερνήσεις αναμένουν την στήριξη της νομισματικής πολιτικής στην προσπάθεια ανάκαμψης της οικονομίας της ευρωζώνης.
Μια μείωση των επιτοκίων στο 0,05% στο ιστορικό χαμηλό επίπεδο όλων των εποχών έχει προεξοφληθεί.
Το τρέχον επιτόκιο του ευρώ είναι 0,15% η αγορά αναμένει νέα μείωση κατά 0,10%.
Όμως το ενδιαφέρον δεν εστιάζεται στην πιθανή νέα μείωση των επιτοκίων αλλά στο αν η ΕΚΤ θα πάρει την μεγάλη απόφαση.
Μια είναι η μεγάλη απόφαση που μπορεί να αλλάξει τις οικονομικές εξελίξεις να ανακοινωθεί πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης.
Θυμίζουμε ότι παγκοσμίως ο πρώτος διδάξας ήταν η Κεντρική Τράπεζα της Ιαπωνίας και ακολούθησε με τα 3 προγράμματα ποσοτικής χαλάρωσης το διάστημα 2008 με 2014 η FED των ΗΠΑ.
Το βασικό σενάριο θέλει η ΕΚΤ να μην προχωρήσει άμεσα σε πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης καθώς αντιδρά η Γερμανική Κεντρική Τράπεζα.
Η ποσοτική χαλάρωση είναι το ακριβώς αντίθετο των προγραμμάτων λιτότητας.
Αν η ΕΚΤ υιοθετήσει πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης είναι σαν να ακυρώνει όλες τις μεταρρυθμίσεις που πραγματοποιήθηκαν.
Οι αγορές δεν περιμένουν άμεσα ποσοτική χαλάρωση αν και πολλοί θεωρούν ότι μεταξύ Οκτωβρίου του 2014 και αρχών του 2015 θα ανακοινωθεί πρόγραμμα αγοράς ομολόγων και assets τραπεζών έως 1 τρισεκ. ευρώ δηλαδή πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης.
Αν αποτιμήσουμε το αρνητικό σενάριο που περιλαμβάνει διάψευση των προσδοκιών για ποσοτική χαλάρωση για το ορατό μέλλον, τότε το βέβαιο είναι ότι θα σημειωθεί πτώση στο ελληνικό χρηματιστήριο και πτώση στις τιμές των ομολόγων με συνακόλουθη άνοδο των αποδόσεων.
Στο αρνητικό σενάριο, διάψευσης του προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης, το ελληνικό χρηματιστήριο θα διορθώσει, με επίκεντρο τις τράπεζες.
Μάλιστα μέχρι την ανακοίνωση των stress tests στις 17 Οκτωβρίου η κατάσταση θα παραμείνει τεταμένη στο ελληνικό χρηματιστήριο.
Βέβαια στην αντίθετη περίπτωση που η ΕΚΤ επιβεβαιώσει τις προσδοκίες, θα υπάρξει άνοδος στο ελληνικό χρηματιστήριο και άνοδος στα ομόλογα.
Γιατί χαμηλές τιμές στις ΑΜΚ των τραπεζών;
Θα προσπαθήσουμε να δώσουμε μια απάντηση γιατί χαμηλές τιμές στις νέες αυξήσεις κεφαλαίου που έρχονται στις τράπεζες.
Αν οι αυξήσεις κεφαλαίου σε κάθε τράπεζα είναι το πολύ έως 1,25 δισεκ. ευρώ ως παράδειγμα το αναφέρουμε η λογική λέει ότι μια ρεαλιστική τιμή με μικρό discount θα είναι ανεκτή από την αγορά.
Όμως οι νέες αυξήσεις κεφαλαίου θα είναι μια μεγάλη ευκαιρία για περαιτέρω ιδιωτικοποίηση των τραπεζών.
Αν οι αυξήσεις κεφαλαίου είναι της κλίμακας του 1 δισεκ. ευρώ σε κάθε τράπεζα π.χ. το dilution που θα υποστεί το ΤΧΣ δεν θα είναι μεγάλο δηλαδή δεν θα ιδιωτικοποιηθούν πολύ οι τράπεζες για να το αναφέρουμε χονδροειδώς.
Αν όμως σε μια μεσαίας κλίμακας αύξηση κεφαλαίου, η τιμή της αύξησης είναι πολύ χαμηλή τότε το dilution αυξάνεται ακόμη περισσότερο για το ΤΧΣ.
Το ΤΧΣ θα παραιτηθεί από τις νέες αυξήσεις που σημαίνει θα μειώσει το ποσοστό του στις τράπεζες περαιτέρω.
Αν τώρα οι τιμές των αυξήσεων κεφαλαίου είναι μικρότερες τότε το ποσοστό του ΤΧΣ θα υποχωρήσει ακόμη περισσότερο.
Για τον λόγο αυτό εξετάζεται σοβαρά το σχέδιο των χαμηλών τιμών αυξήσεων κεφαλαίου.
Βέβαια από την άλλη πρέπει να προστατευθεί και η περιουσία του ΤΧΣ και το πώς θα ανακτήσει τα κεφάλαια που επένδυσε.
Υποσημείωση για τους κατόχους των warrants
Οι νέες αυξήσεις κεφαλαίου θα απαξιώσουν ακόμη περισσότερο τα warrants.
Δυστυχώς να προετοιμαστείτε για αυτό το δυσμενές σενάριο.
www.bankingnews.gr
Θα είναι μια ξεχωριστή συνέντευξη τύπου καθώς οι διεθνείς αναλυτές, επενδυτές και γενικώς οι κυβερνήσεις αναμένουν την στήριξη της νομισματικής πολιτικής στην προσπάθεια ανάκαμψης της οικονομίας της ευρωζώνης.
Μια μείωση των επιτοκίων στο 0,05% στο ιστορικό χαμηλό επίπεδο όλων των εποχών έχει προεξοφληθεί.
Το τρέχον επιτόκιο του ευρώ είναι 0,15% η αγορά αναμένει νέα μείωση κατά 0,10%.
Όμως το ενδιαφέρον δεν εστιάζεται στην πιθανή νέα μείωση των επιτοκίων αλλά στο αν η ΕΚΤ θα πάρει την μεγάλη απόφαση.
Μια είναι η μεγάλη απόφαση που μπορεί να αλλάξει τις οικονομικές εξελίξεις να ανακοινωθεί πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης.
Θυμίζουμε ότι παγκοσμίως ο πρώτος διδάξας ήταν η Κεντρική Τράπεζα της Ιαπωνίας και ακολούθησε με τα 3 προγράμματα ποσοτικής χαλάρωσης το διάστημα 2008 με 2014 η FED των ΗΠΑ.
Το βασικό σενάριο θέλει η ΕΚΤ να μην προχωρήσει άμεσα σε πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης καθώς αντιδρά η Γερμανική Κεντρική Τράπεζα.
Η ποσοτική χαλάρωση είναι το ακριβώς αντίθετο των προγραμμάτων λιτότητας.
Αν η ΕΚΤ υιοθετήσει πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης είναι σαν να ακυρώνει όλες τις μεταρρυθμίσεις που πραγματοποιήθηκαν.
Οι αγορές δεν περιμένουν άμεσα ποσοτική χαλάρωση αν και πολλοί θεωρούν ότι μεταξύ Οκτωβρίου του 2014 και αρχών του 2015 θα ανακοινωθεί πρόγραμμα αγοράς ομολόγων και assets τραπεζών έως 1 τρισεκ. ευρώ δηλαδή πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης.
Αν αποτιμήσουμε το αρνητικό σενάριο που περιλαμβάνει διάψευση των προσδοκιών για ποσοτική χαλάρωση για το ορατό μέλλον, τότε το βέβαιο είναι ότι θα σημειωθεί πτώση στο ελληνικό χρηματιστήριο και πτώση στις τιμές των ομολόγων με συνακόλουθη άνοδο των αποδόσεων.
Στο αρνητικό σενάριο, διάψευσης του προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης, το ελληνικό χρηματιστήριο θα διορθώσει, με επίκεντρο τις τράπεζες.
Μάλιστα μέχρι την ανακοίνωση των stress tests στις 17 Οκτωβρίου η κατάσταση θα παραμείνει τεταμένη στο ελληνικό χρηματιστήριο.
Βέβαια στην αντίθετη περίπτωση που η ΕΚΤ επιβεβαιώσει τις προσδοκίες, θα υπάρξει άνοδος στο ελληνικό χρηματιστήριο και άνοδος στα ομόλογα.
Γιατί χαμηλές τιμές στις ΑΜΚ των τραπεζών;
Θα προσπαθήσουμε να δώσουμε μια απάντηση γιατί χαμηλές τιμές στις νέες αυξήσεις κεφαλαίου που έρχονται στις τράπεζες.
Αν οι αυξήσεις κεφαλαίου σε κάθε τράπεζα είναι το πολύ έως 1,25 δισεκ. ευρώ ως παράδειγμα το αναφέρουμε η λογική λέει ότι μια ρεαλιστική τιμή με μικρό discount θα είναι ανεκτή από την αγορά.
Όμως οι νέες αυξήσεις κεφαλαίου θα είναι μια μεγάλη ευκαιρία για περαιτέρω ιδιωτικοποίηση των τραπεζών.
Αν οι αυξήσεις κεφαλαίου είναι της κλίμακας του 1 δισεκ. ευρώ σε κάθε τράπεζα π.χ. το dilution που θα υποστεί το ΤΧΣ δεν θα είναι μεγάλο δηλαδή δεν θα ιδιωτικοποιηθούν πολύ οι τράπεζες για να το αναφέρουμε χονδροειδώς.
Αν όμως σε μια μεσαίας κλίμακας αύξηση κεφαλαίου, η τιμή της αύξησης είναι πολύ χαμηλή τότε το dilution αυξάνεται ακόμη περισσότερο για το ΤΧΣ.
Το ΤΧΣ θα παραιτηθεί από τις νέες αυξήσεις που σημαίνει θα μειώσει το ποσοστό του στις τράπεζες περαιτέρω.
Αν τώρα οι τιμές των αυξήσεων κεφαλαίου είναι μικρότερες τότε το ποσοστό του ΤΧΣ θα υποχωρήσει ακόμη περισσότερο.
Για τον λόγο αυτό εξετάζεται σοβαρά το σχέδιο των χαμηλών τιμών αυξήσεων κεφαλαίου.
Βέβαια από την άλλη πρέπει να προστατευθεί και η περιουσία του ΤΧΣ και το πώς θα ανακτήσει τα κεφάλαια που επένδυσε.
Υποσημείωση για τους κατόχους των warrants
Οι νέες αυξήσεις κεφαλαίου θα απαξιώσουν ακόμη περισσότερο τα warrants.
Δυστυχώς να προετοιμαστείτε για αυτό το δυσμενές σενάριο.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών