Η Εθνική υποχρεώθηκε να πουλήσει την Finansbank έναντι ενός ουδέτερου τιμήματος είχε επενδύσει 5 με 5,5 δισεκ. και πούλησε 2,75 δισεκ δηλαδή 0,88 την λογιστική αξία.
Σήμερα 22 Δεκεμβρίου του 2015 η Εθνική προέβη μια ιστορική απόφαση πούλησε την Finansbank 2,75 δισεκ. στο Qatar 0,88 την λογιστική αξία.
Επίσης το Qatar θα αποπληρώσει και ομολογιακό δάνειο 830 εκατ ευρώ στην Εθνική.
Το Qatar τον Ιανουάριο του 2014 είχε προσφέρει 5,5 δισεκ. για την Finansbank αλλά η τότε διοίκηση Τουρκολιά είχε απορρίψει την πρόταση ως μη συμφέρουσα.
Η διοίκηση Κατσέλη και Φραγκιαδάκη είμαστε 100% βέβαιοι ότι έκαναν το καλύτερο που μπορούσαν κάτω από δύσκολες συνθήκες.
Δεν είναι προσέγγιση δημοσίων σχέσων, πιστεύουμε ακράδαντα ότι η τωρινή διοίκηση της Εθνικής έκανε ότι μπορούσε.
Η εξαγορά της Finansbank ήταν ένα απαράδεκτο διαχρονικά deal, επί 9 χρόνια η Finansbank παρήγαγε αξία λογιστικού τύπου για τους έλληνες.
Η Ελλάδα δεν κέρδισε από την Finansbank.
Κέρδισε το 2006 η οικονομική διπλωματία της Ελλάδος, κέρδισαν οι εντυπώσεις, κέρδισε η πολιτική αλλά στρατηγικά δεν κέρδισε το banking.
Θυμίζουμε ότι η Εθνική δανείστηκε 3 δισεκ. από τις αγορές το 2006, πούλησε κακήν κακώς την Atlantic Bank στις ΗΠΑ λίγο πάνω από 400 εκατ και όλα αυτά για μια επένδυση που επί 9 χρόνια είχε απόδοση ΜΗΔΕΝ.....ναι καλά διαβάσατε ΜΗΔΕΝ.
Τα πρώτα συμπεράσματα
Ένα πρώτο συμπέρασμα είναι ότι η άλλοτε εξωστρεφής ελληνική οικονομία συρρικνώνεται.
Το 2005-2007 η ελληνική οικονομία ήταν εξωστρεφής διεισδύοντας σε Βαλκάνια και Τουρκία και το 2015 η ελληνική οικονομία αναδιπλώνεται επικίνδυνα και περιχαρακώνεται στην Ελλάδα αλλά γι΄ αυτό δεν ευθύνεται η Εθνική τράπεζα.
Στα Βαλκάνια μόνο η Eurobank θα απομείνει και ίσως η UBB της Εθνικής στην Βουλγαρία.
Η Εθνική υποχρεώθηκε να πουλήσει την Finansbank έναντι ενός ουδέτερου τιμήματος - στην τρέχουσα συγκυρία ουδέτερο τίμημα - είχε επενδύσει 5 με 5,5 δισεκ. και πούλησε 2,75 δισεκ δηλαδή 0,88 την λογιστική αξία.
Το deal ήταν ουδέτερο με σημερινούς όρους.
Όμως με ψυχρούς όρους επενδύσεων η Εθνική ζημιώθηκε.... -2,25 δισεκ. και αν συμπεριληφθούν και τα κέρδη που δεν πήρε μιλάμε για σωρευτική ζημία -4,25 δισεκ. ευρώ - .
Όσο και αν φαίνεται παράδοξο η Εθνική ζημιώθηκε από την επένδυση της στην Τουρκία και την Finansbank -4,25 δισεκ. ευρώ.
Η βασική ανησυχία πλέον είναι η κερδοφορία της Εθνικής.
Η Finansbank ήταν λογιστικά ο κύριος υποστηρικτής των κερδών της Εθνικής τράπεζας η οποία πρέπει να αποδείξει ότι μπορεί να επιτυγχάνει κέρδη χωρίς την Finansbank.
Σίγουρα η Εθνική έχει μεγάλες υπεραξίες στο εσωτερικό της αλλά θα απαιτηθεί περισσότερη προσπάθεια ώστε να παράξει κέρδη.
Η ανάλυση τι δεν κέρδισε η Εθνική και η αποτίμηση με σημερινούς όρους
To deal της Εθνικής – Πούλησε 2,75 δισεκ. στο Qatar την Finansbank είχε επενδύσει 5 – 5,5 δισεκ.
Η Εθνική πούλησε στο Qatar την Finansbank 2,75 δισεκ. ευρώ και ταυτόχρονα η Εθνική τράπεζα του Qatar θα αποπληρώσει ομολογιακό δάνειο 830 εκατ ευρώ της Εθνικής στην Finansbank δηλαδή συνολικό deal ρευστότητας 3,5 δισεκ. ευρώ.
Τα μετρητά είναι 2,75 δισεκ. κεφάλαια και 830 εκατ αποπληρωμή ομολόγου.
Να θυμίσουμε ότι το Qatar είχε προσφέρει 5,5 δισεκ. κεφάλαιο για την εξαγορά της Finansbank αρχές του 2014 αλλά τότε η κυβέρνηση Σαμαρά και η διοίκηση Τουρκολιά είχαν απορρίψει την οικονομική προσφορά.
To 2014 ήμασταν ίσως το μόνο site το bankingnews που είχε επιμείνει τόσο πολύ στην πώληση της Finansbank με κάθε μέσο και τρόπο αλλά δυστυχώς είχαμε κατηγορηθεί από την τότε διοίκηση.....
Το Qatar ουσιαστικά αρχές 2014 πρόσφερε 5,5 δισεκ. και το 2015 πρόσφερε 2,75 δισεκ. δηλαδή 50% χαμηλότερο κεφαλαιακό τίμημα, ενώ αποπληρώνεται και ομολογιακό δάνειο μειωμένης εξασφάλισης 830 εκατ ευρώ.
Η Εθνική είχε αγοράσει συνολικά 5 με 5,5 δισεκ. ευρώ την Finansbank.
Το 2006 η Εθνική είχε προχωρήσει σε αύξηση κεφαλαίου 3 δισεκ. για να πληρώσει το μεγάλο deal και τελικώς πλήρωσε στους τούρκους μετόχους 3 φορές την λογιστική αξία.
Ήταν ένα πολύ ακριβό deal αλλά για εκείνη την περίοδο οι αποτιμήσεις ήταν υψηλές ενώ η Εθνική υποχρεωτικά θα πλήρωνε και ένα σημαντικό premium για να αποκτήσει μια τουρκική τράπεζα.
Αυτά συνέβησαν το 2006.
Στην πορεία όμως συνέβησαν τρία κεφαλαιώδους σημασίας πράγματα.
1)Η Εθνική δεν έλαβε στα 9 χρόνια επένδυσης ούτε 1 ευρώ μέρισμα, όλα τα κέρδη μετατρεπόντουσαν σε αποθεματικό και ενίσχυαν κεφαλαιακά την Finansbank ελέω απαιτήσεων της Κεντρικής Τράπεζας της Τουρκίας.
Ωστόσο λογιστικά η Εθνική υποστηρίχθηκε καίρια από την σταθερά καλή κερδοφορία της Finansbank.
Σωρευτικά τα κέρδη που πέτυχε η Finansbank ήταν περίπου 2 δισεκ. τα τελευταία 9 χρόνια.
2)Οι διοικήσεις της Εθνικής ειδικά η διοίκηση Ταμβακάκη έγκαιρα είχε διαγνώσει ότι η Finansbank πρέπει να πωληθεί μερικώς ή ολικώς.
Μάλιστα είχε προχωρήσει και σε απόσβεση good will εξέλιξη που αύξανε τις πιθανότητες πώλησης.
3)Τα τελευταία δραματικά γεγονότα στην Ελλάδα είχαν ως αποτέλεσμα να πληγεί καίρια ο τραπεζικός κλάδος.
Η Εθνική δεσμεύτηκε στην DGCom και στον SSM ότι θα πουλήσει την Finansbank στο 100%.
Με σημερινούς όρους ρεαλισμού η πώληση και το τίμημα ήταν ουδέτερα
Επίσης ένα στοιχείο που είναι καίρια σημασίας για να αποτιμηθεί το deal με όρους σημερινούς – Δεκέμβριος του 2015 – είναι να δούμε τις αποτιμήσεις των τουρκικών τραπεζών και κυρίως να δούμε τι κέρδισε η Εθνική τράπεζα.
Η Garanti μια από τις 3 μεγαλύτερες τράπεζες στην Τουρκία αποτιμάται 1,1 φορά την λογιστική αξία και η Finansbank είχε αποτίμηση στο χρηματιστήριο της Τουρκίας 1,7 φορές.
Με βάση το τίμημα 2,75 δισεκ. το Qatar πλήρωσε 0,88 την λογιστική αξία στα 3,1 δισεκ.
Ωστόσο πλήρωσε και το ομολογιακό δάνειο μειωμένης εξασφάλισης 810 εκατ ευρώ.
Αξίζει να αναφερθεί ότι εκ πρώτης όψεως το 0,88 της λογιστικής αξίας είναι σχετικά κοντά στην αγορά.
Όμως με ρεαλιστικούς όρους τι κερδίζει η Εθνική από την πώληση της Finansbank;
1)Αποχωρεί από την Τουρκία που ουσιαστικά επί 9 χρόνια δεν κέρδισε τίποτε.
2)Θα αποπληρώσει τα cocos του ΤΧΣ 2 δισεκ.
3)Θα μειώσει την εξάρτηση από το ELA και ταυτόχρονα θα μειώσει την έκθεση από την ρευστότητα του πυλώνα ΙΙ.
4)Να σημειωθεί ότι η Εθνική μόνο για την έκθεση της στην Τουρκία είχε υποστεί κεφαλαιακή επιβάρυνση 1 δισεκ. ευρώ στα stress tests.
5)H Εθνική θα διαθέτει πανίσχυρους δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας core tier 1 και υψηλή ρευστότητα μετά το deal.
6)Δεν θα έχει την Finansbank στα ενοποιημένα αποτελέσματα που όντως προσέφερε κέρδη αξιόλογα αλλά μηδενική μερισματική απόδοση.
Θα πληγεί η κερδοφορία της Εθνικής τράπεζας.
7)Η Εθνική καθίσταται σχεδόν αμιγώς ελληνοκεντρική τράπεζα.
Καθίσταται τράπεζα της Ελλάδος με παρουσία στο εξωτερικό μόνο σε ορισμένες χώρες όπως η UBB στην Βουλγαρία.
8)Η Εθνική πρέπει να αποδείξει ότι με τόσα κεφάλαια που διαθέτει μπορεί να αυξήσει την αξία για τους μετόχους της.
www.bankingnews.gr
Επίσης το Qatar θα αποπληρώσει και ομολογιακό δάνειο 830 εκατ ευρώ στην Εθνική.
Το Qatar τον Ιανουάριο του 2014 είχε προσφέρει 5,5 δισεκ. για την Finansbank αλλά η τότε διοίκηση Τουρκολιά είχε απορρίψει την πρόταση ως μη συμφέρουσα.
Η διοίκηση Κατσέλη και Φραγκιαδάκη είμαστε 100% βέβαιοι ότι έκαναν το καλύτερο που μπορούσαν κάτω από δύσκολες συνθήκες.
Δεν είναι προσέγγιση δημοσίων σχέσων, πιστεύουμε ακράδαντα ότι η τωρινή διοίκηση της Εθνικής έκανε ότι μπορούσε.
Η εξαγορά της Finansbank ήταν ένα απαράδεκτο διαχρονικά deal, επί 9 χρόνια η Finansbank παρήγαγε αξία λογιστικού τύπου για τους έλληνες.
Η Ελλάδα δεν κέρδισε από την Finansbank.
Κέρδισε το 2006 η οικονομική διπλωματία της Ελλάδος, κέρδισαν οι εντυπώσεις, κέρδισε η πολιτική αλλά στρατηγικά δεν κέρδισε το banking.
Θυμίζουμε ότι η Εθνική δανείστηκε 3 δισεκ. από τις αγορές το 2006, πούλησε κακήν κακώς την Atlantic Bank στις ΗΠΑ λίγο πάνω από 400 εκατ και όλα αυτά για μια επένδυση που επί 9 χρόνια είχε απόδοση ΜΗΔΕΝ.....ναι καλά διαβάσατε ΜΗΔΕΝ.
Τα πρώτα συμπεράσματα
Ένα πρώτο συμπέρασμα είναι ότι η άλλοτε εξωστρεφής ελληνική οικονομία συρρικνώνεται.
Το 2005-2007 η ελληνική οικονομία ήταν εξωστρεφής διεισδύοντας σε Βαλκάνια και Τουρκία και το 2015 η ελληνική οικονομία αναδιπλώνεται επικίνδυνα και περιχαρακώνεται στην Ελλάδα αλλά γι΄ αυτό δεν ευθύνεται η Εθνική τράπεζα.
Στα Βαλκάνια μόνο η Eurobank θα απομείνει και ίσως η UBB της Εθνικής στην Βουλγαρία.
Η Εθνική υποχρεώθηκε να πουλήσει την Finansbank έναντι ενός ουδέτερου τιμήματος - στην τρέχουσα συγκυρία ουδέτερο τίμημα - είχε επενδύσει 5 με 5,5 δισεκ. και πούλησε 2,75 δισεκ δηλαδή 0,88 την λογιστική αξία.
Το deal ήταν ουδέτερο με σημερινούς όρους.
Όμως με ψυχρούς όρους επενδύσεων η Εθνική ζημιώθηκε.... -2,25 δισεκ. και αν συμπεριληφθούν και τα κέρδη που δεν πήρε μιλάμε για σωρευτική ζημία -4,25 δισεκ. ευρώ - .
Όσο και αν φαίνεται παράδοξο η Εθνική ζημιώθηκε από την επένδυση της στην Τουρκία και την Finansbank -4,25 δισεκ. ευρώ.
Η βασική ανησυχία πλέον είναι η κερδοφορία της Εθνικής.
Η Finansbank ήταν λογιστικά ο κύριος υποστηρικτής των κερδών της Εθνικής τράπεζας η οποία πρέπει να αποδείξει ότι μπορεί να επιτυγχάνει κέρδη χωρίς την Finansbank.
Σίγουρα η Εθνική έχει μεγάλες υπεραξίες στο εσωτερικό της αλλά θα απαιτηθεί περισσότερη προσπάθεια ώστε να παράξει κέρδη.
Η ανάλυση τι δεν κέρδισε η Εθνική και η αποτίμηση με σημερινούς όρους
To deal της Εθνικής – Πούλησε 2,75 δισεκ. στο Qatar την Finansbank είχε επενδύσει 5 – 5,5 δισεκ.
Η Εθνική πούλησε στο Qatar την Finansbank 2,75 δισεκ. ευρώ και ταυτόχρονα η Εθνική τράπεζα του Qatar θα αποπληρώσει ομολογιακό δάνειο 830 εκατ ευρώ της Εθνικής στην Finansbank δηλαδή συνολικό deal ρευστότητας 3,5 δισεκ. ευρώ.
Τα μετρητά είναι 2,75 δισεκ. κεφάλαια και 830 εκατ αποπληρωμή ομολόγου.
Να θυμίσουμε ότι το Qatar είχε προσφέρει 5,5 δισεκ. κεφάλαιο για την εξαγορά της Finansbank αρχές του 2014 αλλά τότε η κυβέρνηση Σαμαρά και η διοίκηση Τουρκολιά είχαν απορρίψει την οικονομική προσφορά.
To 2014 ήμασταν ίσως το μόνο site το bankingnews που είχε επιμείνει τόσο πολύ στην πώληση της Finansbank με κάθε μέσο και τρόπο αλλά δυστυχώς είχαμε κατηγορηθεί από την τότε διοίκηση.....
Το Qatar ουσιαστικά αρχές 2014 πρόσφερε 5,5 δισεκ. και το 2015 πρόσφερε 2,75 δισεκ. δηλαδή 50% χαμηλότερο κεφαλαιακό τίμημα, ενώ αποπληρώνεται και ομολογιακό δάνειο μειωμένης εξασφάλισης 830 εκατ ευρώ.
Η Εθνική είχε αγοράσει συνολικά 5 με 5,5 δισεκ. ευρώ την Finansbank.
Το 2006 η Εθνική είχε προχωρήσει σε αύξηση κεφαλαίου 3 δισεκ. για να πληρώσει το μεγάλο deal και τελικώς πλήρωσε στους τούρκους μετόχους 3 φορές την λογιστική αξία.
Ήταν ένα πολύ ακριβό deal αλλά για εκείνη την περίοδο οι αποτιμήσεις ήταν υψηλές ενώ η Εθνική υποχρεωτικά θα πλήρωνε και ένα σημαντικό premium για να αποκτήσει μια τουρκική τράπεζα.
Αυτά συνέβησαν το 2006.
Στην πορεία όμως συνέβησαν τρία κεφαλαιώδους σημασίας πράγματα.
1)Η Εθνική δεν έλαβε στα 9 χρόνια επένδυσης ούτε 1 ευρώ μέρισμα, όλα τα κέρδη μετατρεπόντουσαν σε αποθεματικό και ενίσχυαν κεφαλαιακά την Finansbank ελέω απαιτήσεων της Κεντρικής Τράπεζας της Τουρκίας.
Ωστόσο λογιστικά η Εθνική υποστηρίχθηκε καίρια από την σταθερά καλή κερδοφορία της Finansbank.
Σωρευτικά τα κέρδη που πέτυχε η Finansbank ήταν περίπου 2 δισεκ. τα τελευταία 9 χρόνια.
2)Οι διοικήσεις της Εθνικής ειδικά η διοίκηση Ταμβακάκη έγκαιρα είχε διαγνώσει ότι η Finansbank πρέπει να πωληθεί μερικώς ή ολικώς.
Μάλιστα είχε προχωρήσει και σε απόσβεση good will εξέλιξη που αύξανε τις πιθανότητες πώλησης.
3)Τα τελευταία δραματικά γεγονότα στην Ελλάδα είχαν ως αποτέλεσμα να πληγεί καίρια ο τραπεζικός κλάδος.
Η Εθνική δεσμεύτηκε στην DGCom και στον SSM ότι θα πουλήσει την Finansbank στο 100%.
Με σημερινούς όρους ρεαλισμού η πώληση και το τίμημα ήταν ουδέτερα
Επίσης ένα στοιχείο που είναι καίρια σημασίας για να αποτιμηθεί το deal με όρους σημερινούς – Δεκέμβριος του 2015 – είναι να δούμε τις αποτιμήσεις των τουρκικών τραπεζών και κυρίως να δούμε τι κέρδισε η Εθνική τράπεζα.
Η Garanti μια από τις 3 μεγαλύτερες τράπεζες στην Τουρκία αποτιμάται 1,1 φορά την λογιστική αξία και η Finansbank είχε αποτίμηση στο χρηματιστήριο της Τουρκίας 1,7 φορές.
Με βάση το τίμημα 2,75 δισεκ. το Qatar πλήρωσε 0,88 την λογιστική αξία στα 3,1 δισεκ.
Ωστόσο πλήρωσε και το ομολογιακό δάνειο μειωμένης εξασφάλισης 810 εκατ ευρώ.
Αξίζει να αναφερθεί ότι εκ πρώτης όψεως το 0,88 της λογιστικής αξίας είναι σχετικά κοντά στην αγορά.
Όμως με ρεαλιστικούς όρους τι κερδίζει η Εθνική από την πώληση της Finansbank;
1)Αποχωρεί από την Τουρκία που ουσιαστικά επί 9 χρόνια δεν κέρδισε τίποτε.
2)Θα αποπληρώσει τα cocos του ΤΧΣ 2 δισεκ.
3)Θα μειώσει την εξάρτηση από το ELA και ταυτόχρονα θα μειώσει την έκθεση από την ρευστότητα του πυλώνα ΙΙ.
4)Να σημειωθεί ότι η Εθνική μόνο για την έκθεση της στην Τουρκία είχε υποστεί κεφαλαιακή επιβάρυνση 1 δισεκ. ευρώ στα stress tests.
5)H Εθνική θα διαθέτει πανίσχυρους δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας core tier 1 και υψηλή ρευστότητα μετά το deal.
6)Δεν θα έχει την Finansbank στα ενοποιημένα αποτελέσματα που όντως προσέφερε κέρδη αξιόλογα αλλά μηδενική μερισματική απόδοση.
Θα πληγεί η κερδοφορία της Εθνικής τράπεζας.
7)Η Εθνική καθίσταται σχεδόν αμιγώς ελληνοκεντρική τράπεζα.
Καθίσταται τράπεζα της Ελλάδος με παρουσία στο εξωτερικό μόνο σε ορισμένες χώρες όπως η UBB στην Βουλγαρία.
8)Η Εθνική πρέπει να αποδείξει ότι με τόσα κεφάλαια που διαθέτει μπορεί να αυξήσει την αξία για τους μετόχους της.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών