Το συνολικό όφελος για τις τράπεζες με όρους απελευθέρωσης collaterals και άλλων στοιχείων όπως το waiver θα είναι 15,5 δισεκ. σε ρευστότητα
Με αφορμή την απόφαση της ΕΚΤ να ενσωματώσει – ελλείψει άλλων assets – και των ελληνικών ομολόγων EFSF ύψους 36,6 δισεκ. στο πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης στήθηκε ένα ανόητο κερδοσκοπικό παιχνίδι ωθώντας σε ράλι τις μετοχές.
Η αλήθεια όμως αποκαλύφθηκε γρήγορα και το bankingnews πολύ έγκαιρα παρουσίασε επακριβώς την πραγματικότητα.
Από τα 36,6 δισεκ. η ΕΚΤ θα αγοράσει το 50% ή 25%.
Τι σημαίνει αυτό;
Επειδή ήδη τα ομόλογα EFSF χρησιμοποιούνται ως collaterals με όρους ρευστότητας θα έχουν μηδενική επίδραση.
Με όρους capital gains κεφαλαιακών κερδών αν αγοράσει το 50% το κεφαλαιακό όφελος θα είναι 378 εκατ αν αγοράσει το 25% θα είναι 190 εκατ ευρώ συνολικά για τον κλάδο.
Η επίδραση αυτού του μέτρου σε καμία περίπτωση δεν έπρεπε να προκαλέσει ανατιμητική κερδοσκοπία.
Ήταν ένα ανόητο κερδοσκοπικό παιχνίδι.
Όμως πολλοί είναι αυτοί που υποστηρίζουν ότι μετά την αξιολόγηση θα έρθουν ισχυρά ανταλλάγματα από την ΕΚΤ.
Είναι έτσι τα πράγματα;
Το όφελος από την ποσοτική χαλάρωση όπου θα ενταχθούν τα ελληνικά ομόλογα θα είναι πολύ περιορισμένο καθώς μηνιαία δεν μπορεί να αγοράζει η ΕΚΤ ελληνικά ομόλογα και assets πάνω από 1,8 δισεκ.
Προσέξτε δεν θα είναι το όφελος 1,8 δισεκ. αλλά οι αγορές ομολόγων και άλλων περιουσιακών στοιχείων.
Το συνολικό όφελος για τις τράπεζες με όρους απελευθέρωσης collaterals και άλλων στοιχείων όπως το waiver θα είναι 15,5 δισεκ. σε ρευστότητα θα μειωθεί το χάσμα ρευστότητας από 103 στα 87 δισεκ. ευρώ.
H μείωση των haircuts στα collaterals από την ΕΚΤ θα καθυστερήσει.
Άρα το όφελος με όρους ρευστότητας θα είναι 14,5% στο σύνολο της ρευστότητας.
Κάποιοι επίσης υποστηρίζουν ότι οι τράπεζες όταν ενταχθούν στα προγράμματα της ΕΚΤ θα ανοίξουν τα διατραπεζικά repos και θα εκδώσουν προγράμματα καλυμμένων ομολογιών.
Το επιχείρημα αυτό είναι πιο ρεαλιστικό σε σχέση με τα προηγούμενα αλλά πόσα θα μπορούσαν να εκδοθούν;
Ας υποθέσουμε 15-20 δισεκ.
Ακόμη….το ELA θα παραμείνει σε υψηλά επίπεδα.
Η αλήθεια για τις αγορές ομολόγων EFSF σε αριθμούς
Στο πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης της ΕΚΤ θα ενταχθούν τα ομόλογα EFSF - ESM που κατέχουν οι ελληνικές τράπεζες.
Η εξέλιξη αυτή δεν είναι έκπληξη καθώς αναμενόταν ότι θα ενταχθούν στο πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης καθώς είναι έκδοσης EFSF και ESM και λόγω υψηλής πιστοληπτικής διαβάθμισης εύλογα η ΕΚΤ θα τα ενσωμάτωνε στην γκάμα των assets προς αγορά.
Οι ελληνικές τράπεζες διαθέτουν συνολικά 36,6 δισεκ. ομόλογα EFSF και ESM και τα οποία τα έχουν καταθέσει στην ΕΚΤ ως εγγύηση ώστε να λαμβάνουν ρευστότητα.
Για την ρευστότητα των 103 δισεκ. που λαμβάνουν οι τράπεζες από το ευρωσύστημα - ΕΚΤ και ΤτΕ - οι ελληνικές τράπεζες έχουν καταθέσει ως εγγυήσεις διάφορα περιουσιακά στοιχεία τα ομόλογα EFSF, ομόλογα πυλώνα ΙΙ, δάνεια, τιτλοποιήσεις συνολικά 190 δισκε. ευρώ.
Η ΕΚΤ από την στιγμή που έχει αποφασίσει να διευρύνει την γκάμα των assets που θα αγοράσει εύλογα θα ενσωμάτωνε και τα ομόλογα EFSF και ESM, χρειαζόταν καλής ποιότητας assets και τα ομόλογα EFSF έχουν την υψηλότερη βαθμολογία.
Το ερώτημα είναι τι θα κερδίσουν οι ελληνικές τράπεζες;
Ήδη τα ομόλογα EFSF - ESM χρησιμοποιούνται ως εγγύηση για ρευστότητα στην ΕΚΤ οπότε από ρευστότητα δεν κερδίζουν τίποτε.
Θα κερδίσουν όμως ένα κεφαλαικό κέρδος αξιόλογο γιατί κατά μέσο όρο τα ομόλογα αυτά έχουν τιμές στις 103 μονάδες βάσης, υψηλότερα των 100 μονάδων βάσης της ονομαστικής τους αξίας.
Το όφελος θα είναι διπλό
1)Θα καταγράψουν κεφαλαιακό κέρδος
2)Θα αποτιμήσουν στα χαρτοφυλάκια προς πώληση που έχουν τα ομόλογα EFSF με τις νέες παραδοχές.
Οι ελληνικές τράπεζες κατέχουν ομόλογα EFSF - ESM 36,6 δισεκ ευρώ
Η Πειραιώς 13,7 με 13,9 δισεκ.
Η Εθνική 8,8 δισεκ.
Η Eurobank 9,9 δισεκ.
Η Alpha bank 4,2 δισεκ.
Αν και εφόσον η ΕΚΤ αγοράσει το 50% των ομολόγων αυτών αυτό σημαίνει ότι το κέρδος που θα έχουν οι τράπεζες και θα το εγγράψουν στην χρήση 2016 είναι
Πειραιώς κέρδος 131,9 εκατ σε μέσους όρους
Εθνική 72 εκατ
Eurobank 131 εκατ
Alpha bank 43 εκατ
Σύνολο κεφαλαιακού κέρδους 378 εκατ. ευρώ με αγορές 50%.
Αν αγοράσει το 25% των 36,6 δισεκ. τότε το κεφαλαιακό όφελος είναι 190 εκατ ευρώ για όλες τις τράπεζες.
Τι κερδίζουν οι τράπεζες;
Α)Διασφαλίζουν ότι θα έχουν κέρδη το 2016, άρα δεν θα αντιμετωπίσουν πρόβλημα με τον αναβαλλόμενο φόρο καθώς από το 2016 κάθε ζημία θα σημαίνει νέες μετοχές για το ΤΧΣ
Β)Οι ελληνικές τράπεζες αποκτούν άλλη βαρύτητα αν και στο πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης θα ενταχθούν τα ομόλογα EFSF και τα κρατικά ομόλογα.
Το όφελος από τα κρατικά ομόλογα θα είναι άνευ ουσίας καθώς οι ελληνικές τράπεζες έχουν 2,5 δισεκ. ελληνικών ομολόγων.
Γ)Τα ομόλογα του πυλώνα 2 και 3 και οι τιτλοποιήσεις δεν θα ενταχθούν.
www.bankingnews.gr
Η αλήθεια όμως αποκαλύφθηκε γρήγορα και το bankingnews πολύ έγκαιρα παρουσίασε επακριβώς την πραγματικότητα.
Από τα 36,6 δισεκ. η ΕΚΤ θα αγοράσει το 50% ή 25%.
Τι σημαίνει αυτό;
Επειδή ήδη τα ομόλογα EFSF χρησιμοποιούνται ως collaterals με όρους ρευστότητας θα έχουν μηδενική επίδραση.
Με όρους capital gains κεφαλαιακών κερδών αν αγοράσει το 50% το κεφαλαιακό όφελος θα είναι 378 εκατ αν αγοράσει το 25% θα είναι 190 εκατ ευρώ συνολικά για τον κλάδο.
Η επίδραση αυτού του μέτρου σε καμία περίπτωση δεν έπρεπε να προκαλέσει ανατιμητική κερδοσκοπία.
Ήταν ένα ανόητο κερδοσκοπικό παιχνίδι.
Όμως πολλοί είναι αυτοί που υποστηρίζουν ότι μετά την αξιολόγηση θα έρθουν ισχυρά ανταλλάγματα από την ΕΚΤ.
Είναι έτσι τα πράγματα;
Το όφελος από την ποσοτική χαλάρωση όπου θα ενταχθούν τα ελληνικά ομόλογα θα είναι πολύ περιορισμένο καθώς μηνιαία δεν μπορεί να αγοράζει η ΕΚΤ ελληνικά ομόλογα και assets πάνω από 1,8 δισεκ.
Προσέξτε δεν θα είναι το όφελος 1,8 δισεκ. αλλά οι αγορές ομολόγων και άλλων περιουσιακών στοιχείων.
Το συνολικό όφελος για τις τράπεζες με όρους απελευθέρωσης collaterals και άλλων στοιχείων όπως το waiver θα είναι 15,5 δισεκ. σε ρευστότητα θα μειωθεί το χάσμα ρευστότητας από 103 στα 87 δισεκ. ευρώ.
H μείωση των haircuts στα collaterals από την ΕΚΤ θα καθυστερήσει.
Άρα το όφελος με όρους ρευστότητας θα είναι 14,5% στο σύνολο της ρευστότητας.
Κάποιοι επίσης υποστηρίζουν ότι οι τράπεζες όταν ενταχθούν στα προγράμματα της ΕΚΤ θα ανοίξουν τα διατραπεζικά repos και θα εκδώσουν προγράμματα καλυμμένων ομολογιών.
Το επιχείρημα αυτό είναι πιο ρεαλιστικό σε σχέση με τα προηγούμενα αλλά πόσα θα μπορούσαν να εκδοθούν;
Ας υποθέσουμε 15-20 δισεκ.
Ακόμη….το ELA θα παραμείνει σε υψηλά επίπεδα.
Η αλήθεια για τις αγορές ομολόγων EFSF σε αριθμούς
Στο πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης της ΕΚΤ θα ενταχθούν τα ομόλογα EFSF - ESM που κατέχουν οι ελληνικές τράπεζες.
Η εξέλιξη αυτή δεν είναι έκπληξη καθώς αναμενόταν ότι θα ενταχθούν στο πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης καθώς είναι έκδοσης EFSF και ESM και λόγω υψηλής πιστοληπτικής διαβάθμισης εύλογα η ΕΚΤ θα τα ενσωμάτωνε στην γκάμα των assets προς αγορά.
Οι ελληνικές τράπεζες διαθέτουν συνολικά 36,6 δισεκ. ομόλογα EFSF και ESM και τα οποία τα έχουν καταθέσει στην ΕΚΤ ως εγγύηση ώστε να λαμβάνουν ρευστότητα.
Για την ρευστότητα των 103 δισεκ. που λαμβάνουν οι τράπεζες από το ευρωσύστημα - ΕΚΤ και ΤτΕ - οι ελληνικές τράπεζες έχουν καταθέσει ως εγγυήσεις διάφορα περιουσιακά στοιχεία τα ομόλογα EFSF, ομόλογα πυλώνα ΙΙ, δάνεια, τιτλοποιήσεις συνολικά 190 δισκε. ευρώ.
Η ΕΚΤ από την στιγμή που έχει αποφασίσει να διευρύνει την γκάμα των assets που θα αγοράσει εύλογα θα ενσωμάτωνε και τα ομόλογα EFSF και ESM, χρειαζόταν καλής ποιότητας assets και τα ομόλογα EFSF έχουν την υψηλότερη βαθμολογία.
Το ερώτημα είναι τι θα κερδίσουν οι ελληνικές τράπεζες;
Ήδη τα ομόλογα EFSF - ESM χρησιμοποιούνται ως εγγύηση για ρευστότητα στην ΕΚΤ οπότε από ρευστότητα δεν κερδίζουν τίποτε.
Θα κερδίσουν όμως ένα κεφαλαικό κέρδος αξιόλογο γιατί κατά μέσο όρο τα ομόλογα αυτά έχουν τιμές στις 103 μονάδες βάσης, υψηλότερα των 100 μονάδων βάσης της ονομαστικής τους αξίας.
Το όφελος θα είναι διπλό
1)Θα καταγράψουν κεφαλαιακό κέρδος
2)Θα αποτιμήσουν στα χαρτοφυλάκια προς πώληση που έχουν τα ομόλογα EFSF με τις νέες παραδοχές.
Οι ελληνικές τράπεζες κατέχουν ομόλογα EFSF - ESM 36,6 δισεκ ευρώ
Η Πειραιώς 13,7 με 13,9 δισεκ.
Η Εθνική 8,8 δισεκ.
Η Eurobank 9,9 δισεκ.
Η Alpha bank 4,2 δισεκ.
Αν και εφόσον η ΕΚΤ αγοράσει το 50% των ομολόγων αυτών αυτό σημαίνει ότι το κέρδος που θα έχουν οι τράπεζες και θα το εγγράψουν στην χρήση 2016 είναι
Πειραιώς κέρδος 131,9 εκατ σε μέσους όρους
Εθνική 72 εκατ
Eurobank 131 εκατ
Alpha bank 43 εκατ
Σύνολο κεφαλαιακού κέρδους 378 εκατ. ευρώ με αγορές 50%.
Αν αγοράσει το 25% των 36,6 δισεκ. τότε το κεφαλαιακό όφελος είναι 190 εκατ ευρώ για όλες τις τράπεζες.
Τι κερδίζουν οι τράπεζες;
Α)Διασφαλίζουν ότι θα έχουν κέρδη το 2016, άρα δεν θα αντιμετωπίσουν πρόβλημα με τον αναβαλλόμενο φόρο καθώς από το 2016 κάθε ζημία θα σημαίνει νέες μετοχές για το ΤΧΣ
Β)Οι ελληνικές τράπεζες αποκτούν άλλη βαρύτητα αν και στο πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης θα ενταχθούν τα ομόλογα EFSF και τα κρατικά ομόλογα.
Το όφελος από τα κρατικά ομόλογα θα είναι άνευ ουσίας καθώς οι ελληνικές τράπεζες έχουν 2,5 δισεκ. ελληνικών ομολόγων.
Γ)Τα ομόλογα του πυλώνα 2 και 3 και οι τιτλοποιήσεις δεν θα ενταχθούν.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών