Υπάρχει ο κίνδυνος – με βαθμό υψηλής πιθανολόγησης – να υπάρξει μεγάλη διόρθωση στα διεθνή χρηματιστήρια.
Μετά την αξιολόγηση τι θα συμβεί;
Ως βασικό σενάριο λαμβάνονται τα εξής
1)Θα κλείσει η αξιολόγηση στις 24 Μαΐου αν και πάντα υπάρχει η πιθανότητα και νέου Eurogroup αρχές Ιουνίου.
2)Θα δοθεί δόση 10 δισεκ.
3)Θα συγκεκριμενοποιηθούν λίγο περισσότερο τα ανοικτά ζητήματα του χρέους αλλά χωρίς συμφωνία.
Σε ένα τέτοιο σενάριο τι θα μπορούσε να συμβεί σε μετοχές και ομόλογα;
Άνοδος έως +12% στις τιμές των ομολόγων η 10ετία στο 6,6% ή 83 μ.β.
Είχαμε επισημάνει ότι σε ένα θετικό σενάριο για την Ελλάδα και σε βάθος λίγων μηνών το 10ετές ελληνικό ομόλογο θα μπορούσε να εμφανίζει απόδοση 5% που σημαίνει τιμή 90 μονάδες βάσης και το ετήσιο περίπου 3,9% με 3,5% που σημαίνει 99 με 100 μονάδες βάσης.
Ωστόσο το σενάριο αυτό προϋποθέτει ένταξη των ελληνικών ομολόγων στο πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης και έξοδο στις αγορές, που εκτιμάται για τον Ιούλιο του 2017.
Επειδή η ένταξη θα καθυστερήσει θα χρειαστεί να περιμένουμε τέλη του 2016 με αρχές του 2017 είναι πιθανό η αγορά να κάνει μια ανοδική κίνηση μετά την ολοκλήρωση της αξιολόγησης αλλά να είναι χαμηλότερη του προσδοκώμενου.
Π.χ. το fair value στο 10ετές ομόλογο βρίσκεται στα 6,60% από 7,48% άρα αυτά είναι τα περιθώρια ανόδου λόγω αξιολόγησης των ελληνικών ομολόγων γιατί καθυστερεί η ένταξη στο πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης.
Τα ανοδικά περιθώρια στις τραπεζικές μετοχές είναι το μέγιστο +30%
Τα περιθώρια ανόδου των τραπεζικών μετοχών είναι πλέον περιορισμένα.
Οι τράπεζες όλες πλέον έχουν βρεθεί λίγο πάνω ή κοντά στις τιμές των αυξήσεων κεφαλαίου.
Δηλαδή οι τράπεζες βρίσκονται στο πραγματικό τους fair value στην δίκαιη τους αξία που είναι οι χρηματιστηριακές τιμές.
Τα περιθώρια ανόδου των τραπεζών σε ένα θετικό σενάριο είναι έως +30% δηλαδή σε ένα limit up μιας ημέρας.
Οποιαδήποτε υπερβολή θα φουσκώσει την φούσκα η οποία μπορεί ανά πάσα στιγμή να σκάσει βίαια.
Γιατί σταθερά υποστηρίζουμε ότι τα ανοδικά περιθώρια δεν είναι πολλά κόντρα στην εκτίμηση πολλών ότι αν σπάσουν οι 640 μονάδες όλοι θα ακολουθήσουν την ανοδική τάση καθώς και η μακροχρόνια τάση γίνεται ανοδική.
Η εύκολη εκτίμηση θα ήταν να ακολουθήσουμε αυτό που πιστεύουν οι πολλοί ότι όλα θα εξελιχθούν τέλεια άρα ράλι παντού.
Όμως
1)Τα P/BV των τραπεζών στην Ευρώπη ειδικά των μεγάλων είναι καθηλωμένα εδώ και 6 μήνες στο 0,65 λόγω των επικείμενων stress tests 50 και πλέον τραπεζών από την ΕΚΤ.
2)Το P/BV των μικρότερων τραπεζών της Νοτίου Ευρώπης που δεν θα συμμετάσχουν στα stress tests όπως οι ελληνικές βρίσκεται στο 0,40 δηλαδή εκεί που βρίσκονται οι ελληνικές τράπεζες.
3)Η Deutsche bank με τα προβλήματα της προφανώς αλλά με 1,6 τρισεκ. ενεργητικό εμφανίζει P/BV 0,39 όσο δηλαδή οι ελληνικές τράπεζες.
4)Η τράπεζα Κύπρου εδώ και μήνες – παρ΄ ότι η Κύπρος βγήκε από το μνημόνιο – είναι καθηλωμένη στα 0,15 ευρώ ή 1,38 δισεκ. κεφαλαιοποίηση.
Το P/BV της Κύπρου είναι στα 0,46 δηλαδή σε επίπεδα υψηλότερα των ελληνικών που δικαιολογείται λόγω μετοχικής δομής – καταθέτες και εξόδου της Κύπρου από τα μνημόνια.
5)Μπορεί τώρα κανείς να μην το αποδέχεται αλλά οι τράπεζες λόγω NPEs θα χρειαστούν σε βάθος 20 μηνών νέα κεφάλαια και λόγω προβληματικών δανείων και λόγω αναβαλλόμενης φορολογίας και λόγω αποπληρωμής των προνομιούχων μετοχών.
6)Η κερδοφορία του 2016 θα φθάσει στις τράπεζες τα 800 εκατ. στην Eurobank τα 230 εκατ το 2016 αλλά η κερδοφορία αυτή ακόμη δεν είναι πειστική.
Το 2017 θα είναι η χρονιά δοκιμασίας.
7)Αν δεν υπάρξει λύση για το χρέος οριστική άμεσα…η πιθανότητα ανοδικής κίνησης στην χρηματιστηριακή αγορά που να εκπλήσσει μετριάζεται.
8)Υπάρχει ένας κίνδυνος που δεν μπορεί να αποτιμηθεί αλλά έχει σπουδαιότητα μεγαλύτερη των προηγούμενων 7 παραμέτρων.
Υπάρχει ο κίνδυνος – με βαθμό υψηλής πιθανολόγησης – να υπάρξει μεγάλη διόρθωση στα διεθνή χρηματιστήρια.
Πολλοί ξένοι οίκοι και μεταξύ αυτών και η Goldman Sachs προειδοποιούν για διόρθωση.
www.bankingnews.gr
Ως βασικό σενάριο λαμβάνονται τα εξής
1)Θα κλείσει η αξιολόγηση στις 24 Μαΐου αν και πάντα υπάρχει η πιθανότητα και νέου Eurogroup αρχές Ιουνίου.
2)Θα δοθεί δόση 10 δισεκ.
3)Θα συγκεκριμενοποιηθούν λίγο περισσότερο τα ανοικτά ζητήματα του χρέους αλλά χωρίς συμφωνία.
Σε ένα τέτοιο σενάριο τι θα μπορούσε να συμβεί σε μετοχές και ομόλογα;
Άνοδος έως +12% στις τιμές των ομολόγων η 10ετία στο 6,6% ή 83 μ.β.
Είχαμε επισημάνει ότι σε ένα θετικό σενάριο για την Ελλάδα και σε βάθος λίγων μηνών το 10ετές ελληνικό ομόλογο θα μπορούσε να εμφανίζει απόδοση 5% που σημαίνει τιμή 90 μονάδες βάσης και το ετήσιο περίπου 3,9% με 3,5% που σημαίνει 99 με 100 μονάδες βάσης.
Ωστόσο το σενάριο αυτό προϋποθέτει ένταξη των ελληνικών ομολόγων στο πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης και έξοδο στις αγορές, που εκτιμάται για τον Ιούλιο του 2017.
Επειδή η ένταξη θα καθυστερήσει θα χρειαστεί να περιμένουμε τέλη του 2016 με αρχές του 2017 είναι πιθανό η αγορά να κάνει μια ανοδική κίνηση μετά την ολοκλήρωση της αξιολόγησης αλλά να είναι χαμηλότερη του προσδοκώμενου.
Π.χ. το fair value στο 10ετές ομόλογο βρίσκεται στα 6,60% από 7,48% άρα αυτά είναι τα περιθώρια ανόδου λόγω αξιολόγησης των ελληνικών ομολόγων γιατί καθυστερεί η ένταξη στο πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης.
Τα ανοδικά περιθώρια στις τραπεζικές μετοχές είναι το μέγιστο +30%
Τα περιθώρια ανόδου των τραπεζικών μετοχών είναι πλέον περιορισμένα.
Οι τράπεζες όλες πλέον έχουν βρεθεί λίγο πάνω ή κοντά στις τιμές των αυξήσεων κεφαλαίου.
Δηλαδή οι τράπεζες βρίσκονται στο πραγματικό τους fair value στην δίκαιη τους αξία που είναι οι χρηματιστηριακές τιμές.
Τα περιθώρια ανόδου των τραπεζών σε ένα θετικό σενάριο είναι έως +30% δηλαδή σε ένα limit up μιας ημέρας.
Οποιαδήποτε υπερβολή θα φουσκώσει την φούσκα η οποία μπορεί ανά πάσα στιγμή να σκάσει βίαια.
Γιατί σταθερά υποστηρίζουμε ότι τα ανοδικά περιθώρια δεν είναι πολλά κόντρα στην εκτίμηση πολλών ότι αν σπάσουν οι 640 μονάδες όλοι θα ακολουθήσουν την ανοδική τάση καθώς και η μακροχρόνια τάση γίνεται ανοδική.
Η εύκολη εκτίμηση θα ήταν να ακολουθήσουμε αυτό που πιστεύουν οι πολλοί ότι όλα θα εξελιχθούν τέλεια άρα ράλι παντού.
Όμως
1)Τα P/BV των τραπεζών στην Ευρώπη ειδικά των μεγάλων είναι καθηλωμένα εδώ και 6 μήνες στο 0,65 λόγω των επικείμενων stress tests 50 και πλέον τραπεζών από την ΕΚΤ.
2)Το P/BV των μικρότερων τραπεζών της Νοτίου Ευρώπης που δεν θα συμμετάσχουν στα stress tests όπως οι ελληνικές βρίσκεται στο 0,40 δηλαδή εκεί που βρίσκονται οι ελληνικές τράπεζες.
3)Η Deutsche bank με τα προβλήματα της προφανώς αλλά με 1,6 τρισεκ. ενεργητικό εμφανίζει P/BV 0,39 όσο δηλαδή οι ελληνικές τράπεζες.
4)Η τράπεζα Κύπρου εδώ και μήνες – παρ΄ ότι η Κύπρος βγήκε από το μνημόνιο – είναι καθηλωμένη στα 0,15 ευρώ ή 1,38 δισεκ. κεφαλαιοποίηση.
Το P/BV της Κύπρου είναι στα 0,46 δηλαδή σε επίπεδα υψηλότερα των ελληνικών που δικαιολογείται λόγω μετοχικής δομής – καταθέτες και εξόδου της Κύπρου από τα μνημόνια.
5)Μπορεί τώρα κανείς να μην το αποδέχεται αλλά οι τράπεζες λόγω NPEs θα χρειαστούν σε βάθος 20 μηνών νέα κεφάλαια και λόγω προβληματικών δανείων και λόγω αναβαλλόμενης φορολογίας και λόγω αποπληρωμής των προνομιούχων μετοχών.
6)Η κερδοφορία του 2016 θα φθάσει στις τράπεζες τα 800 εκατ. στην Eurobank τα 230 εκατ το 2016 αλλά η κερδοφορία αυτή ακόμη δεν είναι πειστική.
Το 2017 θα είναι η χρονιά δοκιμασίας.
7)Αν δεν υπάρξει λύση για το χρέος οριστική άμεσα…η πιθανότητα ανοδικής κίνησης στην χρηματιστηριακή αγορά που να εκπλήσσει μετριάζεται.
8)Υπάρχει ένας κίνδυνος που δεν μπορεί να αποτιμηθεί αλλά έχει σπουδαιότητα μεγαλύτερη των προηγούμενων 7 παραμέτρων.
Υπάρχει ο κίνδυνος – με βαθμό υψηλής πιθανολόγησης – να υπάρξει μεγάλη διόρθωση στα διεθνή χρηματιστήρια.
Πολλοί ξένοι οίκοι και μεταξύ αυτών και η Goldman Sachs προειδοποιούν για διόρθωση.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών