Η βαθύτερη ανησυχία των επενδυτών είναι μήπως ο τραπεζικός κλάδος χρειαστεί και 4ο γύρο ανακεφαλαιοποίησης για να μπορέσει να αντιμετωπίσει τα NPLs.
Γιατί βυθίζονται οι μετοχές των τραπεζών στην Ελλάδα;
Γιατί έφθασε ο τραπεζικός κλάδος από 11,5 με 12 δισεκ. να αποτιμάται 5,5 δισεκ.;
Γιατί οι τράπεζες έφθασαν να εμφανίζουν P/BV στο 0,14 όπως η Πειραιώς;
Γιατί οι τράπεζες επιστρέφουν βίαια προς τα ιστορικά τους χαμηλά του Φεβρουαρίου του 2016;
Είναι προφανές ότι το Brexit ήταν μια καλή αφορμή αλλά οι αιτίες είναι βαθύτερες.
1)Οι εξελίξεις στην Ιταλία με τα NPLs των τραπεζών και την Monte Dei Paschi αποδεικνύει ότι τα προβληματικά δάνεια είναι ωρολογιακή βόμβα.
Στο bankingnews συγκρίνουμε την Monte Dei Paschi με τις ελληνικές τράπεζες και τα συμπεράσματα είναι...ανησυχητικά.
Στην Ιταλία τα προβληματικά ανοίγματα ανέρχονται στα 360 δισεκ. ή 19% του ΑΕΠ.
Στην Ελλάδα τα μη εξυπηρετούμενα ανοίγματα ανέρχονται σε 116-117 δισεκ. που αντιστοιχούν στο 65% του ΑΕΠ.
Όταν η Ιταλία νοσεί λόγω προβληματικών δανείων των τραπεζών η Ελλάδα εκ των πραγμάτων βρίσκεται σε χειρότερη θέση.
Για τους επενδυτές αν η Ιταλία νοσεί η Ελλάδα βρίσκεται στα πρόθυρα της εισόδου ξανά στην Μονάδα Εντατικής Θεραπείας.
2)Μόνο όμως η τραπεζική κρίση στην Ιταλία δεν δικαιολογεί την μεγάλη πτώση των τραπεζικών μετοχών.
Όλο και περισσότεροι πλέον αναφέρουν ότι η ελληνική οικονομία θα δεχθεί νέο ισχυρό χτύπημα από την ύφεση.
Τα φορολογικά μέτρα είναι ακραία υφεσιακά και η αρνητική τους επίδραση θα φανεί προσεχώς.
Πολλοί θεωρούν ότι η Ελλάδα θα βρεθεί ξανά στο επίκεντρο αρνητικών εξελίξεων.
3)Ακόμη και αυτή η παράμετρος δεν δικαιολογεί την κατακρήμνιση των τραπεζών.
Οι επενδυτές ανησυχούν ότι θα υπάρξει κρίση στην Ελλάδα καθώς η δεύτερη αξιολόγηση του Οκτωβρίου του 2016 θα είναι πολύ χειρότερη.
Μέλη της ελληνικής κυβέρνησης έχουν αναφέρει ότι θα χυθεί αίμα.
Όμως ακόμη και το αίμα δεν δικαιολογεί τέτοια πτώση, τα funds είναι συνηθισμένα από το αίμα στις αγορές.
4)Υπάρχουν ζητήματα διοικητικά, έχει ξεσπάσει διοικητική κρίση στο ΤΧΣ και έχει ξεσπάσει διοικητικό πρόβλημα στην Πειραιώς και η ανησυχία είναι μήπως πληγούν γενικότερα οι τράπεζες.
5)Όλα αυτά είναι αρνητικά αλλά υπάρχει ένας ΟΥΣΙΑΣΤΙΚΟΤΕΡΟΣ λόγος που οι μετοχές των τραπεζών βυθίζονται.
Η βαθύτερη ανησυχία των επενδυτών είναι μήπως ο τραπεζικός κλάδος χρειαστεί και 4ο γύρο ανακεφαλαιοποίησης για να μπορέσει να αντιμετωπίσει τα NPLs.
Τέταρτος γύρος ανακεφαλαιοποίησης σημαίνει νέες αυξήσεις κεφαλαίου.
Σημαίνει dilution για τους παλαιούς μετόχους, σημαίνει δραματικά χαμηλές τιμές και κίνδυνο bail in στις καταθέσεις καθώς δεν υπάρχουν πλέον ομολογιακά για να γίνουν μετοχές.
Όμως εκτιμάται ότι αν χρειαστεί και νέος γύρος ανακεφαλαιοποίησης - όχι μέσα στο 2016 αλλά το 2017 - οι ιδιώτες θα συμμετάσχουν γιατί η 4η ανακεφαλαιοποίηση θα είναι ριζικά εξυγιαντική για τις τράπεζες.
Έχει εκτιμηθεί ότι θα χρειαστούν περίπου 8-10 δισεκ. νέα κεφάλαια για να διαγραφούν περίπου 50 δισεκ. προβληματικών δανείων.
Κατά μέσο όρο οι τράπεζες έχουν δείκτη κάλυψης δανείων με προβλέψεις 58-60% και αν δεχθούμε ότι θα πουληθούν δάνεια σε μέσες τιμές 25% αυτό σημαίνει 20% ζημία που μεταφράζεται στα 50 δισεκ. περίπου ζημία 10 δισεκ.
Μειώνοντας οι τράπεζες κατά 50 δισεκ. τα προβληματικά δάνεια από 90 στα 50 δισεκ. θα απομείνουν 40 δισεκ.
Με την μείωση αυτή ταυτόχρονα θα βελτιωθεί και το προφίλ ρευστότητας των τραπεζών.
Να σημειωθεί ότι το χάσμα δανείων προς καταθέσεις είναι στα 83-85 δισεκ. και καλύπτεται από το ευρωσύστημα.
Σε αυτή την εξίσωση δεν έχουμε συμπεριλάβει τον αναβαλλόμενο φόρο το DTA και DTC που ανέρχεται στα 19,4 δισεκ.
Δηλαδή σε σύνολο 28,6 δισεκ. καθαρών κεφαλαίων tangible book τα 19,4 δισεκ. είναι αναβαλλόμενη φορολογία.
Κεφαλαιακή δομή ελληνικών τραπεζών
Επεξεργασία στοιχείων bankingnews
Τα cocos και οι προνομιούχες μετοχές θα αποπληρωθούν και για λόγους συγκρισιμότητας δεν περιλαμβάνονται στα tangible κεφάλαια
Προνομιούχες μετοχές διαθέτουν η Eurobank και Attica bank.
Cocos διαθέτουν Εθνική και Πειραιώς και η Attica bank tier I προσεχώς
Ο 4ος γύρος ανακεφαλαιοποίησης σημαίνει ΕΞΥΓΙΑΝΣΗ
Η 4η ανακεφαλαιοποίηση των ελληνικών τραπεζών πρέπει να αποτελέσει το εργαλείο, τον μηχανισμό αποκατάστασης της εμπιστοσύνης των καταθετών με τις τράπεζες και ταυτόχρονα να απαλλάξει τις τράπεζες από την αρρώστια που ονομάζονται προβληματικά δάνεια.
Η σχέση καταθετών και τραπεζών έχει κλονιστεί ωστόσο υπάρχουν περιθώρια αποκατάστασης.
Από το 2010 που κατεγράφησαν τα ιστορικά υψηλά στις καταθέσεις τα 237,8 δισεκ. μέχρι το Ιούλιο του 2016 όπου οι καταθέσεις βρέθηκαν στα 120-121 δισεκ. δηλαδή μεταξύ 2010 και 2016 οι καταθέσεις στην Ελλάδα μειώθηκαν κατά 119 δισεκ. και συμπτωματικά….οι καταθέσεις που έχουν απομείνει είναι 120 δισεκ.
Οι καταθέσεις μεταξύ 2010 και 2016 μειώθηκαν κατά 50% πρόκειται για το μεγαλύτερο άτυπο, ιδιότυπο και ιδιαίτερο haircut στην ιστορία της καταθετικής βάσης των τραπεζών.
Βασικοί οικονομικοί δείκτες των ελληνικών τραπεζών
*Συμπεριλαμβάνουμε τις συνολικές χορηγήσεις προ προβλέψεων
Επεξεργασία: bankingnews
www.bankingnews.gr
Γιατί έφθασε ο τραπεζικός κλάδος από 11,5 με 12 δισεκ. να αποτιμάται 5,5 δισεκ.;
Γιατί οι τράπεζες έφθασαν να εμφανίζουν P/BV στο 0,14 όπως η Πειραιώς;
Γιατί οι τράπεζες επιστρέφουν βίαια προς τα ιστορικά τους χαμηλά του Φεβρουαρίου του 2016;
Είναι προφανές ότι το Brexit ήταν μια καλή αφορμή αλλά οι αιτίες είναι βαθύτερες.
1)Οι εξελίξεις στην Ιταλία με τα NPLs των τραπεζών και την Monte Dei Paschi αποδεικνύει ότι τα προβληματικά δάνεια είναι ωρολογιακή βόμβα.
Στο bankingnews συγκρίνουμε την Monte Dei Paschi με τις ελληνικές τράπεζες και τα συμπεράσματα είναι...ανησυχητικά.
Στην Ιταλία τα προβληματικά ανοίγματα ανέρχονται στα 360 δισεκ. ή 19% του ΑΕΠ.
Στην Ελλάδα τα μη εξυπηρετούμενα ανοίγματα ανέρχονται σε 116-117 δισεκ. που αντιστοιχούν στο 65% του ΑΕΠ.
Όταν η Ιταλία νοσεί λόγω προβληματικών δανείων των τραπεζών η Ελλάδα εκ των πραγμάτων βρίσκεται σε χειρότερη θέση.
Για τους επενδυτές αν η Ιταλία νοσεί η Ελλάδα βρίσκεται στα πρόθυρα της εισόδου ξανά στην Μονάδα Εντατικής Θεραπείας.
2)Μόνο όμως η τραπεζική κρίση στην Ιταλία δεν δικαιολογεί την μεγάλη πτώση των τραπεζικών μετοχών.
Όλο και περισσότεροι πλέον αναφέρουν ότι η ελληνική οικονομία θα δεχθεί νέο ισχυρό χτύπημα από την ύφεση.
Τα φορολογικά μέτρα είναι ακραία υφεσιακά και η αρνητική τους επίδραση θα φανεί προσεχώς.
Πολλοί θεωρούν ότι η Ελλάδα θα βρεθεί ξανά στο επίκεντρο αρνητικών εξελίξεων.
3)Ακόμη και αυτή η παράμετρος δεν δικαιολογεί την κατακρήμνιση των τραπεζών.
Οι επενδυτές ανησυχούν ότι θα υπάρξει κρίση στην Ελλάδα καθώς η δεύτερη αξιολόγηση του Οκτωβρίου του 2016 θα είναι πολύ χειρότερη.
Μέλη της ελληνικής κυβέρνησης έχουν αναφέρει ότι θα χυθεί αίμα.
Όμως ακόμη και το αίμα δεν δικαιολογεί τέτοια πτώση, τα funds είναι συνηθισμένα από το αίμα στις αγορές.
4)Υπάρχουν ζητήματα διοικητικά, έχει ξεσπάσει διοικητική κρίση στο ΤΧΣ και έχει ξεσπάσει διοικητικό πρόβλημα στην Πειραιώς και η ανησυχία είναι μήπως πληγούν γενικότερα οι τράπεζες.
5)Όλα αυτά είναι αρνητικά αλλά υπάρχει ένας ΟΥΣΙΑΣΤΙΚΟΤΕΡΟΣ λόγος που οι μετοχές των τραπεζών βυθίζονται.
Η βαθύτερη ανησυχία των επενδυτών είναι μήπως ο τραπεζικός κλάδος χρειαστεί και 4ο γύρο ανακεφαλαιοποίησης για να μπορέσει να αντιμετωπίσει τα NPLs.
Τέταρτος γύρος ανακεφαλαιοποίησης σημαίνει νέες αυξήσεις κεφαλαίου.
Σημαίνει dilution για τους παλαιούς μετόχους, σημαίνει δραματικά χαμηλές τιμές και κίνδυνο bail in στις καταθέσεις καθώς δεν υπάρχουν πλέον ομολογιακά για να γίνουν μετοχές.
Όμως εκτιμάται ότι αν χρειαστεί και νέος γύρος ανακεφαλαιοποίησης - όχι μέσα στο 2016 αλλά το 2017 - οι ιδιώτες θα συμμετάσχουν γιατί η 4η ανακεφαλαιοποίηση θα είναι ριζικά εξυγιαντική για τις τράπεζες.
Έχει εκτιμηθεί ότι θα χρειαστούν περίπου 8-10 δισεκ. νέα κεφάλαια για να διαγραφούν περίπου 50 δισεκ. προβληματικών δανείων.
Κατά μέσο όρο οι τράπεζες έχουν δείκτη κάλυψης δανείων με προβλέψεις 58-60% και αν δεχθούμε ότι θα πουληθούν δάνεια σε μέσες τιμές 25% αυτό σημαίνει 20% ζημία που μεταφράζεται στα 50 δισεκ. περίπου ζημία 10 δισεκ.
Μειώνοντας οι τράπεζες κατά 50 δισεκ. τα προβληματικά δάνεια από 90 στα 50 δισεκ. θα απομείνουν 40 δισεκ.
Με την μείωση αυτή ταυτόχρονα θα βελτιωθεί και το προφίλ ρευστότητας των τραπεζών.
Να σημειωθεί ότι το χάσμα δανείων προς καταθέσεις είναι στα 83-85 δισεκ. και καλύπτεται από το ευρωσύστημα.
Σε αυτή την εξίσωση δεν έχουμε συμπεριλάβει τον αναβαλλόμενο φόρο το DTA και DTC που ανέρχεται στα 19,4 δισεκ.
Δηλαδή σε σύνολο 28,6 δισεκ. καθαρών κεφαλαίων tangible book τα 19,4 δισεκ. είναι αναβαλλόμενη φορολογία.
Κεφαλαιακή δομή ελληνικών τραπεζών
Τράπεζα |
Κεφάλαια Tangible BV |
DTA Ιούλιος 2016 |
Ρεαλιστικά επίπεδα DTA |
Κεφάλαια με τα ρεαλιστικά επίπεδα DTA |
Εθνική |
7 δισ |
5 δισ |
2,1 δισ |
4,9 δισ |
Πειραιώς |
7,85 δισ (9,9 δισ με cocos) |
4,8 δισ |
2,6 δισ |
5,25 δισ |
Eurobank |
5,098 δισ |
4,85 δισ |
1,5 δισ |
2,5 δισ |
Alpha bank |
8,3 δισ |
4,4 δισ |
2,6 δισ |
6 δισ |
Attica bank |
497 εκατ. χωρίς προν/χες |
389 εκατ |
200 εκατ |
300 εκατ |
Σύνολο |
28,64 δισ |
19,4 δισ |
9 δισ |
19 δισ |
Τα cocos και οι προνομιούχες μετοχές θα αποπληρωθούν και για λόγους συγκρισιμότητας δεν περιλαμβάνονται στα tangible κεφάλαια
Προνομιούχες μετοχές διαθέτουν η Eurobank και Attica bank.
Cocos διαθέτουν Εθνική και Πειραιώς και η Attica bank tier I προσεχώς
Ο 4ος γύρος ανακεφαλαιοποίησης σημαίνει ΕΞΥΓΙΑΝΣΗ
Η 4η ανακεφαλαιοποίηση των ελληνικών τραπεζών πρέπει να αποτελέσει το εργαλείο, τον μηχανισμό αποκατάστασης της εμπιστοσύνης των καταθετών με τις τράπεζες και ταυτόχρονα να απαλλάξει τις τράπεζες από την αρρώστια που ονομάζονται προβληματικά δάνεια.
Η σχέση καταθετών και τραπεζών έχει κλονιστεί ωστόσο υπάρχουν περιθώρια αποκατάστασης.
Από το 2010 που κατεγράφησαν τα ιστορικά υψηλά στις καταθέσεις τα 237,8 δισεκ. μέχρι το Ιούλιο του 2016 όπου οι καταθέσεις βρέθηκαν στα 120-121 δισεκ. δηλαδή μεταξύ 2010 και 2016 οι καταθέσεις στην Ελλάδα μειώθηκαν κατά 119 δισεκ. και συμπτωματικά….οι καταθέσεις που έχουν απομείνει είναι 120 δισεκ.
Οι καταθέσεις μεταξύ 2010 και 2016 μειώθηκαν κατά 50% πρόκειται για το μεγαλύτερο άτυπο, ιδιότυπο και ιδιαίτερο haircut στην ιστορία της καταθετικής βάσης των τραπεζών.
Βασικοί οικονομικοί δείκτες των ελληνικών τραπεζών
Τράπεζες |
Ενεργητικό |
Χάσμα δανείων προς καταθέσεις * |
NPEs Ποσοστό |
NPEs Απόλυτο μέγεθος |
Εθνική |
83,7 δισ |
-19 δισ |
50% |
22 δισ |
Πειραιώς |
87,5 δισ |
-19,7 δισ |
50,7% |
36,9 δισ |
Eurobank |
73,5 δισ |
-20,2 δισ |
44,2% |
22,7 δισ |
Alpha bank |
69,3 δισ |
-31 δισ |
51,3% |
31,8 δισ |
Attica bank |
3,66 δισ |
-1,78 δισ |
56,2% |
2,22 δισ |
Σύνολο |
317,66 δισ |
-89,68 δισ |
50,6% |
115,5 δισ |
Επεξεργασία: bankingnews
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών