Ότι συμβαίνει διεθνώς δεν είναι τίποτε άλλο από μια καμουφλαρισμένη ψυχραιμία - Τρέμουν οι πολιτικοί και οι επενδυτές για το τι θα επακολουθήσει
Γιατί παρά το συντριπτικό ΟΧΙ της Ιταλίας, της παραίτησης Renzi του πρωθυπουργού της Ιταλίας οι αγορές διεθνώς ενισχύονται και γενικώς αντιδρούν ψύχραιμα;
Αυτό είναι το πρώτο ερώτημα.
Το δεύτερο ερώτημα είναι ακόμη πιο περίπλοκο και ουσιώδες.
Η ψυχραιμία είναι πραγματική ή πλασματική;
Υπάρχουν τεχνικοί, πρακτικοί και ουσιαστικοί λόγοι που εξηγούν την "ψυχραιμία" των αγορών
Ο βασικότερος είναι ότι ολοκληρώνεται προσεχώς το έτος 2016 και οι επενδυτές δεν θέλουν να κλειδώσουν ακόμη τα κέρδη τους...θα το πράξουν προσεχώς.
Το 2017 θα είναι χρονιά έντονων αναταράξεων....αυτό είναι 100% βέβαιο.
Αυτό που συμβαίνει την τρέχουσα περίοδο δηλαδή η άνοδος των μετοχών, δεν θα είναι η κύρια τάση στις αγορές το 2017.
Υπάρχουν και άλλοι λόγοι που εξηγούν την ψυχραιμία των αγορών.
Ειδικά στην Ιταλία μπορεί ο Renzi να υπέστη μια βαριά ήττα αλλά άμεσα εκλογές δεν θα γίνουν ίσως να προκύψει κυβέρνηση τεχνοκρατών.
Η ΕΚΤ μέσω της στρατηγικής του προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης στις 8 Δεκεμβρίου του 2016 θα ανακοινώσει επέκταση του προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης για άλλους 6 μήνες δηλαδή έως τον Σεπτέμβριο του 2017.
Τεχνικά οι αγορές έχουν πάρει μια ώθηση λόγω του Trump στις ΗΠΑ αλλά και της βελτίωσης ορισμένων αριθμοδεικτών στην ευρωζώνη.
Όμως όλα αυτά δεν αποτυπώνουν την άλλη πλευρά του νομίσματος την άλλη πραγματικότητα.
Το 2017 που έρχεται θα περιλαμβάνει Brexit ενώ θα ανοίξουν και τα ζητήματα των εκλογών σε Ιταλία, Γαλλία, Ολλανδία κ.α.
Η ψυχραιμία των αγορών είναι ολίγον ύποπτη περισσότερο μοιάζει για εικονική ψυχραιμία με fake ψυχραιμία.
Αυτό που συμβαίνει στις αγορές είναι ένα ωραίο καμουφλάζ.
Όπως ο κυνηγός στήνει καρτέρι να περάσει η τρυγόνα η οποία πετάει με ψυχραιμία και αμέριμνη αλλά ξαφνικά ακούει το μπαμ και τότε είναι αργά...η ζημία έχει γίνει, η άτρακτος των σκαγιών κινείται με μεγαλύτερη ταχύτητα από το φράγμα του ήχου οπότε το τρυγόνι σκοτώνεται πριν καν ακούσει την ντουφεκιά.
Κάτι αντίστοιχο θα συμβεί και στις αγορές.
Πριν καλά καλά καταλάβουν οι περισσότεροι τι θα συμβεί... θα βρεθούν σχεδόν κατεστραμμένοι.
Στην Ελλάδα οι τράπεζες με 1,5 limit up ολοκλήρωσαν τα περιθώρια ανόδου τους
Επισημαίναμε στις 1 και 2 Δεκεμβρίου του 2016.
Ας υποθέσουμε ότι θα ξεπεραστούν πολύ γρήγορα τα όποια προβλήματα με Ιταλία και Αυστρία από τις αγορές.
Αυτό ήδη έχει συμβεί καθώς βγήκε το ΟΧΙ στην Ιταλία και οι αγορές σημειώνουν κέρδη.
Ας υποθέσουμε ότι η Ευρώπη θα στηρίξει την Ελλάδα εγκρίνοντας την αξιολόγηση και τα βραχυχρόνια μέτρα για το χρέος.
Ας υποθέσουμε ότι θα σημειωθούν αναβαθμίσεις της πιστοληπτικής ικανότητας της Ελλάδος κατά 2 βαθμίδες μειώνοντας την διαφορά από την Πορτογαλία.
Ας υποθέσουμε ότι τα ελληνικά ομόλογα θα ενταχθούν σε πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης.
Ας υποθέσουμε ότι η Ελλάδα θα βγει στις αγορές με έκδοση 3ετών ομολόγων.
Ας υποθέσουμε ότι η απόδοση στο 10ετές ελληνικό ομόλογο θα υποχωρήσει στο 4,8% με 5%.
Ας υποθέσουμε ότι στο α΄ τρίμηνο του 2017 θα έχουμε ανάπτυξη στην Ελλάδα πάνω από 1,8%.
Ας υποθέσουμε ότι το success story της Αριστεράς θα επιβεβαιωθεί 100% και το αφήγημα θα αποδειχθεί ισχυρό και χωρίς κόφτη δαπανών…
Ας υποθέσουμε ότι όλα αυτά θα συμβούν.
Ποια είναι τα περιθώρια ανόδου των ελληνικών τραπεζών;
Το βασικό σενάριο θέλει επιστροφή των μετοχών των τραπεζών λίγο πάνω από τις τιμές των αυξήσεων κεφαλαίου.
Δηλαδή η Alpha bank στα 2,7 με 2,8 ευρώ με τιμή ΑΜΚ 2 ευρώ
Η Eurobank στα 1,10 ευρώ με τιμή ΑΜΚ 1 ευρώ
Η Εθνική στα 0,32 ευρώ με τιμή ΑΜΚ 0,30 ευρώ
Η Πειραιώς 0,32 ευρώ με τιμή ΑΜΚ 0,30 ευρώ.
Σε αυτό το σενάριο έχουμε αύξηση της απόδοσης με βάση τις τρέχουσες τιμές 50% δηλαδή 1,5 limit up είναι το περιθώριο ανόδου των ελληνικών τραπεζών σε διάστημα ενός έτους....
Στο παρελθόν είχαμε και 200% και 300% και το ερώτημα είναι γιατί τώρα έχουμε μόνο 50% περιθώρια ανόδου;
Οι λόγοι είναι κατά βάση οι εξής
1)Οι αποτιμήσεις των τραπεζών στην Ευρώπη πλην ιταλικών και Γερμανικών είναι οριοθετημένες
2)Ήδη οι ελληνικές τράπεζες βρίσκονται κοντά στην αποτίμηση της Κύπρου που δεν έχει μνημόνια η χώρα και δεν έχει capital controls
3)Τα NPEs και NPLs παραμένουν προφανώς πρόβλημα.
Εκτιμάται ότι εάν ως δια μαγείας δεν είχαν οι τράπεζες NPEs στο 50% αλλά στο 15% η χρηματιστηριακή τους αξία αυτομάτως θα ήταν 1,5-2 φορές μεγαλύτερη από την τρέχουσα
4)Οι τράπεζες ακόμη και με σενάριο success story θα παραμείνουν δέσμιες για καιρό θα χρειαστούν 2-3 χρόνια μέχρι να αρχίσουν να αποδίδουν – καλά – χρηματιστηριακά.
Αποτιμήσεις τραπεζών στην Ευρώπη – Σύγκριση με ελληνικές
Επεξεργασία στοιχείων bankingnews
www.bankingnews.gr
Αυτό είναι το πρώτο ερώτημα.
Το δεύτερο ερώτημα είναι ακόμη πιο περίπλοκο και ουσιώδες.
Η ψυχραιμία είναι πραγματική ή πλασματική;
Υπάρχουν τεχνικοί, πρακτικοί και ουσιαστικοί λόγοι που εξηγούν την "ψυχραιμία" των αγορών
Ο βασικότερος είναι ότι ολοκληρώνεται προσεχώς το έτος 2016 και οι επενδυτές δεν θέλουν να κλειδώσουν ακόμη τα κέρδη τους...θα το πράξουν προσεχώς.
Το 2017 θα είναι χρονιά έντονων αναταράξεων....αυτό είναι 100% βέβαιο.
Αυτό που συμβαίνει την τρέχουσα περίοδο δηλαδή η άνοδος των μετοχών, δεν θα είναι η κύρια τάση στις αγορές το 2017.
Υπάρχουν και άλλοι λόγοι που εξηγούν την ψυχραιμία των αγορών.
Ειδικά στην Ιταλία μπορεί ο Renzi να υπέστη μια βαριά ήττα αλλά άμεσα εκλογές δεν θα γίνουν ίσως να προκύψει κυβέρνηση τεχνοκρατών.
Η ΕΚΤ μέσω της στρατηγικής του προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης στις 8 Δεκεμβρίου του 2016 θα ανακοινώσει επέκταση του προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης για άλλους 6 μήνες δηλαδή έως τον Σεπτέμβριο του 2017.
Τεχνικά οι αγορές έχουν πάρει μια ώθηση λόγω του Trump στις ΗΠΑ αλλά και της βελτίωσης ορισμένων αριθμοδεικτών στην ευρωζώνη.
Όμως όλα αυτά δεν αποτυπώνουν την άλλη πλευρά του νομίσματος την άλλη πραγματικότητα.
Το 2017 που έρχεται θα περιλαμβάνει Brexit ενώ θα ανοίξουν και τα ζητήματα των εκλογών σε Ιταλία, Γαλλία, Ολλανδία κ.α.
Η ψυχραιμία των αγορών είναι ολίγον ύποπτη περισσότερο μοιάζει για εικονική ψυχραιμία με fake ψυχραιμία.
Αυτό που συμβαίνει στις αγορές είναι ένα ωραίο καμουφλάζ.
Όπως ο κυνηγός στήνει καρτέρι να περάσει η τρυγόνα η οποία πετάει με ψυχραιμία και αμέριμνη αλλά ξαφνικά ακούει το μπαμ και τότε είναι αργά...η ζημία έχει γίνει, η άτρακτος των σκαγιών κινείται με μεγαλύτερη ταχύτητα από το φράγμα του ήχου οπότε το τρυγόνι σκοτώνεται πριν καν ακούσει την ντουφεκιά.
Κάτι αντίστοιχο θα συμβεί και στις αγορές.
Πριν καλά καλά καταλάβουν οι περισσότεροι τι θα συμβεί... θα βρεθούν σχεδόν κατεστραμμένοι.
Στην Ελλάδα οι τράπεζες με 1,5 limit up ολοκλήρωσαν τα περιθώρια ανόδου τους
Επισημαίναμε στις 1 και 2 Δεκεμβρίου του 2016.
Ας υποθέσουμε ότι θα ξεπεραστούν πολύ γρήγορα τα όποια προβλήματα με Ιταλία και Αυστρία από τις αγορές.
Αυτό ήδη έχει συμβεί καθώς βγήκε το ΟΧΙ στην Ιταλία και οι αγορές σημειώνουν κέρδη.
Ας υποθέσουμε ότι η Ευρώπη θα στηρίξει την Ελλάδα εγκρίνοντας την αξιολόγηση και τα βραχυχρόνια μέτρα για το χρέος.
Ας υποθέσουμε ότι θα σημειωθούν αναβαθμίσεις της πιστοληπτικής ικανότητας της Ελλάδος κατά 2 βαθμίδες μειώνοντας την διαφορά από την Πορτογαλία.
Ας υποθέσουμε ότι τα ελληνικά ομόλογα θα ενταχθούν σε πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης.
Ας υποθέσουμε ότι η Ελλάδα θα βγει στις αγορές με έκδοση 3ετών ομολόγων.
Ας υποθέσουμε ότι η απόδοση στο 10ετές ελληνικό ομόλογο θα υποχωρήσει στο 4,8% με 5%.
Ας υποθέσουμε ότι στο α΄ τρίμηνο του 2017 θα έχουμε ανάπτυξη στην Ελλάδα πάνω από 1,8%.
Ας υποθέσουμε ότι το success story της Αριστεράς θα επιβεβαιωθεί 100% και το αφήγημα θα αποδειχθεί ισχυρό και χωρίς κόφτη δαπανών…
Ας υποθέσουμε ότι όλα αυτά θα συμβούν.
Ποια είναι τα περιθώρια ανόδου των ελληνικών τραπεζών;
Το βασικό σενάριο θέλει επιστροφή των μετοχών των τραπεζών λίγο πάνω από τις τιμές των αυξήσεων κεφαλαίου.
Δηλαδή η Alpha bank στα 2,7 με 2,8 ευρώ με τιμή ΑΜΚ 2 ευρώ
Η Eurobank στα 1,10 ευρώ με τιμή ΑΜΚ 1 ευρώ
Η Εθνική στα 0,32 ευρώ με τιμή ΑΜΚ 0,30 ευρώ
Η Πειραιώς 0,32 ευρώ με τιμή ΑΜΚ 0,30 ευρώ.
Σε αυτό το σενάριο έχουμε αύξηση της απόδοσης με βάση τις τρέχουσες τιμές 50% δηλαδή 1,5 limit up είναι το περιθώριο ανόδου των ελληνικών τραπεζών σε διάστημα ενός έτους....
Στο παρελθόν είχαμε και 200% και 300% και το ερώτημα είναι γιατί τώρα έχουμε μόνο 50% περιθώρια ανόδου;
Οι λόγοι είναι κατά βάση οι εξής
1)Οι αποτιμήσεις των τραπεζών στην Ευρώπη πλην ιταλικών και Γερμανικών είναι οριοθετημένες
2)Ήδη οι ελληνικές τράπεζες βρίσκονται κοντά στην αποτίμηση της Κύπρου που δεν έχει μνημόνια η χώρα και δεν έχει capital controls
3)Τα NPEs και NPLs παραμένουν προφανώς πρόβλημα.
Εκτιμάται ότι εάν ως δια μαγείας δεν είχαν οι τράπεζες NPEs στο 50% αλλά στο 15% η χρηματιστηριακή τους αξία αυτομάτως θα ήταν 1,5-2 φορές μεγαλύτερη από την τρέχουσα
4)Οι τράπεζες ακόμη και με σενάριο success story θα παραμείνουν δέσμιες για καιρό θα χρειαστούν 2-3 χρόνια μέχρι να αρχίσουν να αποδίδουν – καλά – χρηματιστηριακά.
Αποτιμήσεις τραπεζών στην Ευρώπη – Σύγκριση με ελληνικές
| Τράπεζα |
Κεφαλαιοποίηση Ποσά σε δισ ευρώ |
Κεφάλαια tangible book Ποσά σε δισ ευρώ |
P/BV |
| Deutsche bank |
20,7 |
45 |
0,46 |
| BNP Paribas |
70 |
89 |
0,78 |
| Santander |
63 |
83 |
0,75 |
| BBVA |
38,5 |
46 |
0,82 |
| Unicredit |
12,7 |
41 |
0,30 |
| Bank of Ireland |
6,9 |
7,1 |
0,97 |
| KBC |
23,8 |
16,5 |
1,4 |
| Εθνική |
2 |
6,8 |
0,28 |
| Πειραιώς |
1,8 |
7,8 |
0,21 |
| Eurobank |
1,58 |
5,19 |
0,28 |
| Alpha |
2,81 |
8,36 |
0,32 |
| Κύπρου |
1,1 |
3,06 |
0,32 |
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών