Μια υβριδική συμφωνία με υβριδικό μνημόνιο ενώ για το χρέος μάλλον θα περιοριστεί σε μια υποσχετική χωρίς αυτό να σημαίνει ότι το εξαιρετικά μη βιώσιμο χρέος θα καταστεί βιώσιμο.
Η υβριδική συμφωνία που θα υπάρξει μεταξύ Ελλάδος και δανειστών θα περιλαμβάνει SLA δηλαδή stuff level agreement και έναντι αυτής της συμφωνίας θα κλείσει η δεύτερη αξιολόγηση στις 22 Μαΐου με αντάλλαγμα δόση 8 έως 10 δισεκ. ευρώ.
Για το χρέος η Ελλάδα θα λάβει μια υποσχετική καθώς η πιθανότητα να συμφωνηθούν και αποτιμηθούν τα μεσοπρόθεσμα μέτρα και τα μακροπρόθεσμα μέτρα για το χρέος ώστε να συνταχθεί θετική έκθεση βιωσιμότητας δεν φαίνεται πλέον πολύ πιθανό.
Το βασικό σενάριο που «παίζει» είναι να κλείσει η δεύτερη αξιολόγηση να πάρει η Ελλάδα χωρίς αστερίσκους την δόση των 8 έως 10 δισεκ. ευρώ.
Το ΔΝΤ θα συμφωνήσει ένα υβριδικό μνημόνιο με την Ελλάδα το οποίο θα περιλαμβάνει, νέας μορφής εποπτεία.
O ESM θα αποπληρώσει τα 14 δισεκ. του ΔΝΤ προς την Ελλάδα ενώ κατά το πιθανότερο σενάριο δεν θα συμμετάσχει με 3,5 δισεκ. που είχε εκτιμηθεί.
Η αποπληρωμή των 14 δισεκ. του ΔΝΤ και αντικατάσταση τους με δάνειο του ESM με πολύ καλύτερο επιτόκιο αποτελεί μέρος της αναδιάρθρωσης του χρέους.
Πάντως υπάρχουν απόψεις στο ΔΝΤ που αναφέρουν ότι δεν θα πρέπει να αποπληρωθούν τα 14 δισεκ. εφάπαξ καθώς το ελληνικό πρόγραμμα συντηρεί τον ετήσιο προϋπολογισμό του ΔΝΤ.
Τι θα επιτευχθεί λοιπόν;
Μια υβριδική συμφωνία με υβριδικό μνημόνιο ενώ για το χρέος μάλλον θα περιοριστεί σε μια υποσχετική χωρίς αυτό να σημαίνει ότι το εξαιρετικά μη βιώσιμο χρέος θα καταστεί βιώσιμο.
Τι σημαίνουν όλα αυτά με όρους αγοράς;
Το βασικό ερώτημα είναι εάν το χρηματιστήριο, οι μετοχές – ειδικά οι τραπεζικές - και τα ομόλογα έχουν μεγάλα ή μικρά περιθώρια ανόδου.
Η υβριδική συμφωνία θα δώσει μια ώθηση στην αγορά αλλά δεν θα προκαλέσει το ράλι που αναμένει η αγορά.
Η μόνη περίπτωση που μπορεί η αγορά να πάει καλύτερα είναι εάν ενταχθεί η Ελλάδα σε πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης σε QE.
Στην ανάλυση που θα διαβάσετε παρουσιάζουμε δύο εκδοχές
Υβριδική συμφωνία χωρίς ποσοτική χαλάρωση
Υβριδική συμφωνία με ποσοτική χαλάρωση
Υβριδική συμφωνία χωρίς ποσοτική χαλάρωση
Σε αυτό το σενάριο που είναι πολύ πιθανό οι βασικές εκτιμήσεις είναι οι εξής.
-Στόχος για το ελληνικό χρηματιστήριο οι 730 - 750 μονάδες ή άνοδος +4,8% με +7,6% από τα τρέχοντα επίπεδα.
-Οι μετοχές των τραπεζών θα φθάσουν στις αυξήσεις κεφαλαίου με εκτιμώμενες τιμές στόχους
Εθνική 0,34 ευρώ
Alpha 2,4 ευρώ
Eurobank 0,90 - 1 ευρώ
Πειραιώς 0,26
-Οι μη τραπεζικές μετοχές του FTSE 25 θα σημειώσουν άνοδο ίση με το 50% της ανόδου των τραπεζικών μετοχών καθώς ήδη αποτιμώνται σε υψηλά επίπεδα.
-Στα ομόλογα στο 10ετές που είναι και το ομόλογο αναφοράς θα υποχωρήσει στο 5,8% με βέλτιστο 5,5% από 6,5% της τρέχουσας περιόδου.
Υβριδική συμφωνία με ποσοτική χαλάρωση
Σε αυτό το σενάριο που έχει κάποιες πιθανότητες οι βασικές εκτιμήσεις είναι οι εξής.
-Στόχος για το ελληνικό χρηματιστήριο οι 800 μονάδες ή άνοδος +14,4% από τα τρέχοντα επίπεδα.
-Οι μετοχές των τραπεζών ξεπεράσουν στις αυξήσεις κεφαλαίου με εκτιμώμενες τιμές στόχους
Εθνική 0,38 ευρώ
Alpha 3 ευρώ
Eurobank 1,20 ευρώ
Πειραιώς 0,30
-Οι μη τραπεζικές μετοχές του FTSE 25 θα σημειώσουν άνοδο ίση με το 50% της ανόδου των τραπεζικών μετοχών καθώς ήδη αποτιμώνται σε υψηλά επίπεδα.
-Στα ομόλογα στο 10ετές που είναι και το ομόλογο αναφοράς θα υποχωρήσει στο 5% με βέλτιστο 4,8% από 6,5% της τρέχουσας περιόδου.
Αξίζει να αναφερθεί ότι το 10ετές Πορτογαλικό ομόλογο με διαφορά έως 5 βαθμίδων σε πιστοληπτική ικανότητα και με QE εμφανίζει απόδοση 3,5% οπότε το 5% για την Ελλά είναι ρεαλιστικό.
Η Ελλάδα πρέπει να διαπραγματεύεται με όρους τιμών με discount…. έναντι της Πορτογαλίας.
www.bankingnews.gr
Για το χρέος η Ελλάδα θα λάβει μια υποσχετική καθώς η πιθανότητα να συμφωνηθούν και αποτιμηθούν τα μεσοπρόθεσμα μέτρα και τα μακροπρόθεσμα μέτρα για το χρέος ώστε να συνταχθεί θετική έκθεση βιωσιμότητας δεν φαίνεται πλέον πολύ πιθανό.
Το βασικό σενάριο που «παίζει» είναι να κλείσει η δεύτερη αξιολόγηση να πάρει η Ελλάδα χωρίς αστερίσκους την δόση των 8 έως 10 δισεκ. ευρώ.
Το ΔΝΤ θα συμφωνήσει ένα υβριδικό μνημόνιο με την Ελλάδα το οποίο θα περιλαμβάνει, νέας μορφής εποπτεία.
O ESM θα αποπληρώσει τα 14 δισεκ. του ΔΝΤ προς την Ελλάδα ενώ κατά το πιθανότερο σενάριο δεν θα συμμετάσχει με 3,5 δισεκ. που είχε εκτιμηθεί.
Η αποπληρωμή των 14 δισεκ. του ΔΝΤ και αντικατάσταση τους με δάνειο του ESM με πολύ καλύτερο επιτόκιο αποτελεί μέρος της αναδιάρθρωσης του χρέους.
Πάντως υπάρχουν απόψεις στο ΔΝΤ που αναφέρουν ότι δεν θα πρέπει να αποπληρωθούν τα 14 δισεκ. εφάπαξ καθώς το ελληνικό πρόγραμμα συντηρεί τον ετήσιο προϋπολογισμό του ΔΝΤ.
Τι θα επιτευχθεί λοιπόν;
Μια υβριδική συμφωνία με υβριδικό μνημόνιο ενώ για το χρέος μάλλον θα περιοριστεί σε μια υποσχετική χωρίς αυτό να σημαίνει ότι το εξαιρετικά μη βιώσιμο χρέος θα καταστεί βιώσιμο.
Τι σημαίνουν όλα αυτά με όρους αγοράς;
Το βασικό ερώτημα είναι εάν το χρηματιστήριο, οι μετοχές – ειδικά οι τραπεζικές - και τα ομόλογα έχουν μεγάλα ή μικρά περιθώρια ανόδου.
Η υβριδική συμφωνία θα δώσει μια ώθηση στην αγορά αλλά δεν θα προκαλέσει το ράλι που αναμένει η αγορά.
Η μόνη περίπτωση που μπορεί η αγορά να πάει καλύτερα είναι εάν ενταχθεί η Ελλάδα σε πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης σε QE.
Στην ανάλυση που θα διαβάσετε παρουσιάζουμε δύο εκδοχές
Υβριδική συμφωνία χωρίς ποσοτική χαλάρωση
Υβριδική συμφωνία με ποσοτική χαλάρωση
Υβριδική συμφωνία χωρίς ποσοτική χαλάρωση
Σε αυτό το σενάριο που είναι πολύ πιθανό οι βασικές εκτιμήσεις είναι οι εξής.
-Στόχος για το ελληνικό χρηματιστήριο οι 730 - 750 μονάδες ή άνοδος +4,8% με +7,6% από τα τρέχοντα επίπεδα.
-Οι μετοχές των τραπεζών θα φθάσουν στις αυξήσεις κεφαλαίου με εκτιμώμενες τιμές στόχους
Εθνική 0,34 ευρώ
Alpha 2,4 ευρώ
Eurobank 0,90 - 1 ευρώ
Πειραιώς 0,26
-Οι μη τραπεζικές μετοχές του FTSE 25 θα σημειώσουν άνοδο ίση με το 50% της ανόδου των τραπεζικών μετοχών καθώς ήδη αποτιμώνται σε υψηλά επίπεδα.
-Στα ομόλογα στο 10ετές που είναι και το ομόλογο αναφοράς θα υποχωρήσει στο 5,8% με βέλτιστο 5,5% από 6,5% της τρέχουσας περιόδου.
Υβριδική συμφωνία με ποσοτική χαλάρωση
Σε αυτό το σενάριο που έχει κάποιες πιθανότητες οι βασικές εκτιμήσεις είναι οι εξής.
-Στόχος για το ελληνικό χρηματιστήριο οι 800 μονάδες ή άνοδος +14,4% από τα τρέχοντα επίπεδα.
-Οι μετοχές των τραπεζών ξεπεράσουν στις αυξήσεις κεφαλαίου με εκτιμώμενες τιμές στόχους
Εθνική 0,38 ευρώ
Alpha 3 ευρώ
Eurobank 1,20 ευρώ
Πειραιώς 0,30
-Οι μη τραπεζικές μετοχές του FTSE 25 θα σημειώσουν άνοδο ίση με το 50% της ανόδου των τραπεζικών μετοχών καθώς ήδη αποτιμώνται σε υψηλά επίπεδα.
-Στα ομόλογα στο 10ετές που είναι και το ομόλογο αναφοράς θα υποχωρήσει στο 5% με βέλτιστο 4,8% από 6,5% της τρέχουσας περιόδου.
Αξίζει να αναφερθεί ότι το 10ετές Πορτογαλικό ομόλογο με διαφορά έως 5 βαθμίδων σε πιστοληπτική ικανότητα και με QE εμφανίζει απόδοση 3,5% οπότε το 5% για την Ελλά είναι ρεαλιστικό.
Η Ελλάδα πρέπει να διαπραγματεύεται με όρους τιμών με discount…. έναντι της Πορτογαλίας.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών