Η νέα ανάλυση δεν αναιρεί την αισιόδοξη που πρόσφατα παρουσιάσαμε αλλά αναπροσαρμόζει ορισμένες παραδοχές με μια πιο συντηρητική προσέγγιση καθώς όλα δεν θα εξελιχθούν ιδανικά…
Τα περιθώρια ανόδου των τραπεζικών μετοχών αρχίζουν να περιορίζονται ακόμη και μετά την τεχνική συμφωνία που υπό όρους θα μπορούσε να οδηγήσει στην τελική συμφωνία για το χρέος στις 22 Μαΐου.
Πρόσφατα παρουσιάζαμε το θετικό σενάριο για τις ελληνικές τράπεζες, αποτιμώντας θετικά…ακόμη και τα ζητήματα ρίσκου όπως τα IFRs από τα οποία θα προκύψουν 4-5 δισεκ. νέες προβλέψεις που θα καλυφθούν σε βάθος 3 έως 5 χρόνων.
Θέματα όπως τους ελέγχους που πραγματοποιεί ο SSM στις ελληνικές τράπεζες με κορύφωση τον Σεπτέμβριο του 2017.
Θέματα όπως τα προβληματικά δάνεια και άλλες παραμέτρους.
Μετά την τεχνική συμφωνία είναι απόλυτα εύλογο η αγορά να αντιδρά με ενθουσιασμό.
Οι τράπεζες ανέκαμψαν με ισχυρά κέρδη έως 13% η Eurobank ενώ Alpha και Εθνική ήδη διαπραγματεύονται πάνω από τις τιμές των αυξήσεων κεφαλαίου του 2015.
Η χρηματιστηριακή αγορά έδωσε κέρδη και θα ξαναδώσει αλλά τα περιθώρια ανόδου των τραπεζών μειώνονται.
Για να είμαστε πολύ σαφείς.
Η γρήγορη προσέγγιση των τιμών των αυξήσεων κεφαλαίου του 2015 χρήζει προσοχής ενώ θα πρέπει να αποτιμηθούν με πολύ προσεκτικό τρόπο ορισμένα κρίσιμα ζητήματα.
Η νέα ανάλυση δεν αναιρεί την αισιόδοξη που πρόσφατα παρουσιάσαμε αλλά αναπροσαρμόζει ορισμένες παραδοχές με μια πιο συντηρητική προσέγγιση καθώς όλα δεν θα εξελιχθούν ιδανικά…
Ποια τα δεδομένα που χρήζουν προσοχής βραχυπρόθεσμα;
1)Οι τράπεζες εμφανίζουν κεφαλαιοποίηση 9,7 δισεκ. ευρώ χρηματιστηριακή αξία και 28,6 δισεκ. tangible book value.
Όμως όπως έχουμε αναλύσει από το κεφαλαιακό πλεόνασμα των τραπεζών ύψους 6-8 δισεκ. θα πρέπει να αποτιμηθούν τόσο οι νέες προβλέψεις για τα IFRS 9 τα νέα λογιστικά πρότυπα που θα επιβαρύνουν τις τράπεζες 4 με 5 δισεκ. ευρώ.
Η απόσβεση αυτών των προβλέψεων δεν θα είναι εφάπαξ αλλά σε 3 έως 5 χρόνια.
Η σχέση P/BV με τα τωρινά δεδομένα στις τράπεζες ανέρχεται στο 0,34 ενώ αφαιρώντας – λογιστικά – τα 4-5 δισεκ. νέες προβλέψεις το P/BV διαμορφώνεται στο 0,39.
2)Οι περισσότεροι ξένοι οίκοι έχουν λάβει υπόψη στις παραδοχές τους ως προεξοφλητικό επιτόκιο στην ελληνική 10ετία λήξης 24/2/2027 στο 6% δηλαδή στα τρέχοντα επίπεδα – κυμαίνεται μεταξύ 6,13 και 5,91%.
Για κάθε 1% πτώση στην απόδοση δηλαδή το 6% να γίνει 5% αυτό σημαίνει στις τιμές στόχους αύξηση 10%.
Το 5% είναι ότι καλύτερο θα μπορούσαμε να δούμε στην αγορά ομολόγων στην 10ετία για το ορατό μέλλον.
3)οι μετοχές των τραπεζών και ειδικά η Εθνική και Alpha bank έφθασαν ή ξεπέρασαν τις τιμές των αυξήσεων κεφαλαίου του 2015.
Δηλαδή οι τράπεζες κάλυψαν όλο το discount με το οποίο διαπραγματεύονταν μέχρι πρότινος ως προς τις τιμές των αυξήσεων κεφαλαίου.
Η Πειραιώς και Eurobank υπολείπονται των τιμών ΑΜΚ 0,30 και 1 ευρώ αντίστοιχα αλλά κλείνουν τις διαφορές.
4)Οι τράπεζες έχουν προκλήσεις να αντιμετωπίσουν.
-Αξιολογήσεις από SSM πολλών τύπων
-IFRS 9 και νέες προβλέψεις 4-5 δισεκ. που ωστόσο δεν θα προκαλέσουν κεφαλαιακά προβλήματα.
-Διαχείριση των NPLs των προβληματικών δανείων.
www.bankingnews.gr
Πρόσφατα παρουσιάζαμε το θετικό σενάριο για τις ελληνικές τράπεζες, αποτιμώντας θετικά…ακόμη και τα ζητήματα ρίσκου όπως τα IFRs από τα οποία θα προκύψουν 4-5 δισεκ. νέες προβλέψεις που θα καλυφθούν σε βάθος 3 έως 5 χρόνων.
Θέματα όπως τους ελέγχους που πραγματοποιεί ο SSM στις ελληνικές τράπεζες με κορύφωση τον Σεπτέμβριο του 2017.
Θέματα όπως τα προβληματικά δάνεια και άλλες παραμέτρους.
Μετά την τεχνική συμφωνία είναι απόλυτα εύλογο η αγορά να αντιδρά με ενθουσιασμό.
Οι τράπεζες ανέκαμψαν με ισχυρά κέρδη έως 13% η Eurobank ενώ Alpha και Εθνική ήδη διαπραγματεύονται πάνω από τις τιμές των αυξήσεων κεφαλαίου του 2015.
Η χρηματιστηριακή αγορά έδωσε κέρδη και θα ξαναδώσει αλλά τα περιθώρια ανόδου των τραπεζών μειώνονται.
Για να είμαστε πολύ σαφείς.
Η γρήγορη προσέγγιση των τιμών των αυξήσεων κεφαλαίου του 2015 χρήζει προσοχής ενώ θα πρέπει να αποτιμηθούν με πολύ προσεκτικό τρόπο ορισμένα κρίσιμα ζητήματα.
Η νέα ανάλυση δεν αναιρεί την αισιόδοξη που πρόσφατα παρουσιάσαμε αλλά αναπροσαρμόζει ορισμένες παραδοχές με μια πιο συντηρητική προσέγγιση καθώς όλα δεν θα εξελιχθούν ιδανικά…
Ποια τα δεδομένα που χρήζουν προσοχής βραχυπρόθεσμα;
1)Οι τράπεζες εμφανίζουν κεφαλαιοποίηση 9,7 δισεκ. ευρώ χρηματιστηριακή αξία και 28,6 δισεκ. tangible book value.
Όμως όπως έχουμε αναλύσει από το κεφαλαιακό πλεόνασμα των τραπεζών ύψους 6-8 δισεκ. θα πρέπει να αποτιμηθούν τόσο οι νέες προβλέψεις για τα IFRS 9 τα νέα λογιστικά πρότυπα που θα επιβαρύνουν τις τράπεζες 4 με 5 δισεκ. ευρώ.
Η απόσβεση αυτών των προβλέψεων δεν θα είναι εφάπαξ αλλά σε 3 έως 5 χρόνια.
Η σχέση P/BV με τα τωρινά δεδομένα στις τράπεζες ανέρχεται στο 0,34 ενώ αφαιρώντας – λογιστικά – τα 4-5 δισεκ. νέες προβλέψεις το P/BV διαμορφώνεται στο 0,39.
2)Οι περισσότεροι ξένοι οίκοι έχουν λάβει υπόψη στις παραδοχές τους ως προεξοφλητικό επιτόκιο στην ελληνική 10ετία λήξης 24/2/2027 στο 6% δηλαδή στα τρέχοντα επίπεδα – κυμαίνεται μεταξύ 6,13 και 5,91%.
Για κάθε 1% πτώση στην απόδοση δηλαδή το 6% να γίνει 5% αυτό σημαίνει στις τιμές στόχους αύξηση 10%.
Το 5% είναι ότι καλύτερο θα μπορούσαμε να δούμε στην αγορά ομολόγων στην 10ετία για το ορατό μέλλον.
3)οι μετοχές των τραπεζών και ειδικά η Εθνική και Alpha bank έφθασαν ή ξεπέρασαν τις τιμές των αυξήσεων κεφαλαίου του 2015.
Δηλαδή οι τράπεζες κάλυψαν όλο το discount με το οποίο διαπραγματεύονταν μέχρι πρότινος ως προς τις τιμές των αυξήσεων κεφαλαίου.
Η Πειραιώς και Eurobank υπολείπονται των τιμών ΑΜΚ 0,30 και 1 ευρώ αντίστοιχα αλλά κλείνουν τις διαφορές.
4)Οι τράπεζες έχουν προκλήσεις να αντιμετωπίσουν.
-Αξιολογήσεις από SSM πολλών τύπων
-IFRS 9 και νέες προβλέψεις 4-5 δισεκ. που ωστόσο δεν θα προκαλέσουν κεφαλαιακά προβλήματα.
-Διαχείριση των NPLs των προβληματικών δανείων.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών