Την μεγάλη ζημία δεν την έκανε η πρόταση να διεξαχθούν AQRs αλλά η αντίδραση της Ελλάδος, της ΕΚΤ να μην γίνουν AQRs.
Δεν υπάρχει καμία αμφιβολία ότι το ΔΝΤ έχει κάνει πολλά λάθη στα 3 ελληνικά προγράμματα γνωστά ως μνημόνια.
Δεν υπάρχει καμία αμφιβολία ότι πολλές εκτιμήσεις και προβλέψεις του ΔΝΤ απέτυχαν και ορισμένες παταγωδώς.
Δεν υπάρχει καμία αμφιβολία ότι το ΔΝΤ θέλει να φύγει από το ελληνικό πρόγραμμα και η ημερομηνία ορόσημο είναι ο Αύγουστος 2018 ή και νωρίτερα.
Το ΔΝΤ θα αποχωρήσει από το ελληνικό πρόγραμμα είναι πλέον 100% σίγουρο.
Όμως η κεντρική πρόταση του ΔΝΤ προς τους ευρωπαίους και την Ελλάδα είναι η εξής «εάν η Ελλάδα θέλει να βγει από τα μνημόνια πρέπει οι δανειστές ειδικά ο ESM να αποδεχθεί αναδιάρθρωση του χρέους ώστε οι αγορές να αυξήσουν την εμπιστοσύνη τους στην ελληνική οικονομία καθώς θα έχει βιώσιμο χρέος.
Ταυτόχρονα ζητάει να διεξαχθούν έλεγχοι στοιχείων ενεργητικού τα γνωστά ως AQRs asset quality review στις ελληνικές τράπεζες.
Το βασικό επιχείρημα είναι το εξής.
Εφόσον η Ελλάδα θέλει να βγει από τα μνημόνια το 2018 πρέπει να έχει βιώσιμο χρέος και θωρακισμένες τράπεζες».
Το ΔΝΤ υποστηρίζει ότι εφόσον η Ευρώπη αποδεχθεί η Ελλάδα να βγει από τα μνημόνια καθώς ακόμη Γερμανία και ESM δεν έχουν πάρει καμία απόφαση…. θα πρέπει να διαθέτει βιώσιμο χρέος και θωρακισμένες τράπεζες.
Παρά τις αποτυχίες και εμμονές του ΔΝΤ ο ρόλος του στην Ελλάδα σε ορισμένους τομείς ήταν θετικός.
Η αναδιάρθρωση του ελληνικού χρέους με βραχυπρόθεσμα μέτρα που ήδη εφαρμόστηκαν ήταν απαίτηση του ΔΝΤ.
Η επιμονή του ΔΝΤ για μεταρρυθμίσεις στην Ελλάδα θα βοηθήσουν την χώρα μακροπρόθεσμα.
Το ΔΝΤ είναι το μόνο που επιμένει για γενναία αναδιάρθρωση του ελληνικού χρέους.
Αντί η Ελλάδα να υποστηρίζει αυτή την θέση και να προσπαθεί να προσεταιριστεί την βασική γραμμή του ΔΝΤ… έχει τον διοικητή της ΤτΕ Γιάννη Στουρνάρα να λέει εάν θέλει να φύγει το ΔΝΤ ας φύγει.
Προφανώς είναι ασόβαρες τοποθετήσεις.
Το ΔΝΤ είναι το μόνο που υποστηρίζει γενναία αναδιάρθρωση χρέους ώστε να καταστεί βιώσιμο αλλά η Γερμανία διαφωνεί, o ESM διαφωνεί και με την στάση της διαφωνεί και η Ελλάδα.
Η Ελλάδα διαφωνεί με την αναδιάρθρωση του ελληνικού χρέους όταν ανώριμα πήγε να δανειστεί στα 5 χρόνια με επιτόκια 4,625%....όταν το ΔΝΤ που δανείζει ακριβά την Ελλάδα... προσφέρει επιτόκια 3,8%.
Η γενική αντίδραση που υπάρχει για το ΔΝΤ εδράζεται κυρίως στην νέα αξίωση του να διενεργηθούν έλεγχοι στοιχείων ενεργητικού, να ελεγχθούν τα δάνεια των τραπεζών.
Πραγματικά δεν κατανοούμε γιατί υπάρχει αντίδραση.
Εφόσον όπως πολλοί υποστηρίζουν οι τράπεζες είναι κεφαλαιακά επαρκείς τότε δεν υπάρχει κανένα πρόβλημα.
Η ΕΚΤ και ο SSM θα διεξάγουν τους ελέγχους στις τράπεζες AQRs – όχι το ΔΝΤ – και εφόσον οι τράπεζες είναι εντάξει αυτό θα καταγραφεί στους ελέγχους που θα διεξαχθούν – εάν διεξαχθούν - παράλληλα με τα stress tests.
Πραγματικά αδυνατούμε να καταλάβουμε γιατί ένας έλεγχος προκαλεί τόσες αντιδράσεις.
Γιατί σπεύδουν όλοι να προδικάσουν ότι ο έλεγχος θα βγάλει κάτι αρνητικό.
(Το βασικό σενάριο θέλει να προκύπτουν κεφαλαιακές ζημίες 2-3 δισεκ. εφόσον υλοποιηθούν AQRs).
Όμως τα AQRs εάν υλοποιηθούν, υπεύθυνοι θα είναι η ΕΚΤ και ο SSM ο Εποπτικός Μηχανισμός των Τραπεζών.
Μόνο και μόνο οι αντιδράσεις κατά των AQRs δείχνουν ενοχή, φόβο, αδυναμία, κάτι κρύβουν οι τράπεζες και δεν θέλουν AQRs, αυτό υποστηρίζει και ο τελευταίος επενδυτής όχι από την Wall ή το Citi αλλά και από την Ακτή Ελεφαντοστού.
Την μεγάλη ζημία δεν την έκανε η πρόταση να διεξαχθούν AQRs αλλά η αντίδραση της Ελλάδος, της ΕΚΤ να μην γίνουν AQRs.
Το επιχείρημα του ΔΝΤ είναι ότι εφόσον η Ελλάδα βγαίνει από το μνημόνιο θα πρέπει να διασφαλιστεί ότι οι τράπεζες είναι θωρακισμένες.
Τι θα συμβεί εάν ξεσπάσει μια μεγάλη κρίση;
Ποιος θα προστατέψει τον καταθέτη, τον μέτοχο των τραπεζών εάν πρωτίστως οι ελληνικές τράπεζες δεν έχουν θωρακιστεί;
Υποστηρίζουν πολλοί ότι οι τράπεζες στην Ελλάδα δεν αντέχουν 4η ανακεφαλαιοποίηση.
Λάθος οι τράπεζες αντέχουν νέα ανακεφαλαιοποίηση αρκεί αυτή να έχει ένα συγκεκριμένο στόχο.
Οι τράπεζες διαθέτουν ήδη πάνω από 9 δισεκ. κεφαλαιακό απόθεμα συν άλλα 10-12 δισεκ. ανακεφαλαιοποίησης θα φθάσουν να έχουν capital buffer 20 δισεκ. και με αυτά τα 20 δισεκ. μπορούν να πουλήσουν και διαγράψουν 50 δισεκ. προβληματικά δάνεια.
Δηλαδή καθαρή άμεση και ξεκάθαρη εξυγίανση.
Εάν περιμένουμε να αποδώσουν οι αναδιαρθρώσεις δανείων, κινδυνεύουμε να έχουν αποδημήσει εις Κύριο και ακόμη να περιμένουμε την αναδιάρθρωση.
Οι πωλήσεις είναι η λύση αλλά χρειάζεται και ανακεφαλαιοποίηση.
Υποστηρίζουν πολλοί ότι θα επωμιστούν τις τυχόν ζημίες οι διοικήσεις.
Όχι οι διοικήσεις θα πρέπει με νόμο να διασφαλιστούν.
Δεν μπορεί για μια τέτοια μεγάλη πολιτική , οικονομική και τραπεζική απόφαση να την πληρώσουν οι διοικήσεις.
Οι διοικήσεις στην Ελλάδα δεν έχουν αποτύχει αντιθέτως κάνουν ότι είναι ανθρωπίνως δυνατό και ενίοτε ξεπερνούν και το ανθρωπίνως δυνατό.
Υποστηρίζουν πολλοί ότι οι βασικοί ιδιώτες μέτοχοι των τραπεζών θα αποχωρήσουν από τις ελληνικές τράπεζες.
Πρωτίστως να δούμε ποιοι είναι οι βασικοί μέτοχοι των τραπεζών;
Είναι το pension fund της Νορβηγίας;
Όχι βέβαια.
Είναι σχεδόν όλα hedge funds δηλαδή επενδυτές κερδοσκοπικού χαρακτήρα.
Δηλαδή εάν συμμετάσχει ή δεν συμμετάσχει ο Paulson ή το Baupost σε τυχόν νέες αυξήσεις κεφαλαίου θα καταστραφεί ο πλανήτης;
Εντάξει είπαμε να επικαλούμαστε επιχειρήματα αλλά όχι και μπούρδες;
Εφόσον οι τράπεζες αποφασίσουν να προχωρήσουν σε επιθετική εξυγίανση των δανειακών τους χαρτοφυλακίων τι θα συμβεί;
Οι τράπεζες θα ανακάμψουν οικονομικά και χρηματιστηριακά.
Οι τράπεζες θα αξίζουν τριπλάσια αξία από τις τρέχουσες τιμές όχι 10 δισεκ. αλλά 30 δισεκ. γιατί θα είναι έτη φωτός πιο υγιείς.
Το παράδοξο
Φύγε ΔΝΤ που θέλεις να αναδιαρθρωθεί το χρέος και θέλεις να θωρακίσεις τις τράπεζες
Φύγε ΔΝΤ που επιβάλλεις μεταρρυθμίσεις λες και η Γερμανία ή ο ESM διαφωνούσαν με τις μεταρρυθμίσεις του ΔΝΤ.
Αν διαφωνούσαν γιατί δεν αντιπρότειναν κάτι διαφορετικό και άφηναν να κάνει κουμάντο το ΔΝΤ;
Προφανώς όλα αυτά τα ερωτήματα έχουν προφανείς απαντήσεις.
Η άποψη του bankingnews
Είναι αλήθεια ότι μια γενναία αναδιάρθρωση του ελληνικού χρέους σε συνδυασμό με πιστή εφαρμογή των μεταρρυθμίσεων θα οδηγούσε σε γενναίες αναβαθμίσεις της οικονομίας από τους οίκους αξιολόγησης.
Θα οδηγούσε σε επιθετική ανάκτηση της εμπιστοσύνης από τις αγορές και θα οδηγούσε σε επιθετική – εντυπωσιακή μείωση της τιμολόγησης του ελληνικού κινδύνου.
Κοινώς η Ελλάδα θα δανειζόταν στην 10ετία όχι στο 5,5% αλλά στο 3% ή 3,5% κοντά με την Πορτογαλία.
Μια εις βάθος ανάλυση των δανειακών χαρτοφυλακίων των τραπεζών θα αποκαθιστούσε την εμπιστοσύνη προς τις τράπεζες και θα πολλαπλασίαζε την χρηματιστηριακή τους αξία μετά την κάλυψη των κεφαλαιακών αναγκών μέσω αυξήσεων κεφαλαίου.
Οι νέες αυξήσεις κεφαλαίου δεν θα πάνε πίσω την οικονομία εάν σχεδιαστούν σωστά και συνετά.
Ακόμη και εάν βραχυπρόθεσμα ασκηθούν εύλογες πιέσεις, η εκτίναξη που θα ακολουθήσει θα υπερκαλύψει τις ζημίες.
Δεν είναι σαφές εάν θα γίνουν ή όχι AQRs αλλά αυτό που είναι σίγουρο είναι ότι ποτέ η διαφάνεια δεν έβλαψε, η συγκάλυψη είναι αυτή που βλάπτει.
Ως προς τις αναβαλλόμενες φορολογικές απαιτήσεις και τι θα συμβεί με το θέμα αυτό, η ΕΚΤ, οι Βρυξέλλες και η Ελλάδα μπορούν να διαμορφώσουν μια στρατηγική.
www.bankingnews.gr
Δεν υπάρχει καμία αμφιβολία ότι πολλές εκτιμήσεις και προβλέψεις του ΔΝΤ απέτυχαν και ορισμένες παταγωδώς.
Δεν υπάρχει καμία αμφιβολία ότι το ΔΝΤ θέλει να φύγει από το ελληνικό πρόγραμμα και η ημερομηνία ορόσημο είναι ο Αύγουστος 2018 ή και νωρίτερα.
Το ΔΝΤ θα αποχωρήσει από το ελληνικό πρόγραμμα είναι πλέον 100% σίγουρο.
Όμως η κεντρική πρόταση του ΔΝΤ προς τους ευρωπαίους και την Ελλάδα είναι η εξής «εάν η Ελλάδα θέλει να βγει από τα μνημόνια πρέπει οι δανειστές ειδικά ο ESM να αποδεχθεί αναδιάρθρωση του χρέους ώστε οι αγορές να αυξήσουν την εμπιστοσύνη τους στην ελληνική οικονομία καθώς θα έχει βιώσιμο χρέος.
Ταυτόχρονα ζητάει να διεξαχθούν έλεγχοι στοιχείων ενεργητικού τα γνωστά ως AQRs asset quality review στις ελληνικές τράπεζες.
Το βασικό επιχείρημα είναι το εξής.
Εφόσον η Ελλάδα θέλει να βγει από τα μνημόνια το 2018 πρέπει να έχει βιώσιμο χρέος και θωρακισμένες τράπεζες».
Το ΔΝΤ υποστηρίζει ότι εφόσον η Ευρώπη αποδεχθεί η Ελλάδα να βγει από τα μνημόνια καθώς ακόμη Γερμανία και ESM δεν έχουν πάρει καμία απόφαση…. θα πρέπει να διαθέτει βιώσιμο χρέος και θωρακισμένες τράπεζες.
Παρά τις αποτυχίες και εμμονές του ΔΝΤ ο ρόλος του στην Ελλάδα σε ορισμένους τομείς ήταν θετικός.
Η αναδιάρθρωση του ελληνικού χρέους με βραχυπρόθεσμα μέτρα που ήδη εφαρμόστηκαν ήταν απαίτηση του ΔΝΤ.
Η επιμονή του ΔΝΤ για μεταρρυθμίσεις στην Ελλάδα θα βοηθήσουν την χώρα μακροπρόθεσμα.
Το ΔΝΤ είναι το μόνο που επιμένει για γενναία αναδιάρθρωση του ελληνικού χρέους.
Αντί η Ελλάδα να υποστηρίζει αυτή την θέση και να προσπαθεί να προσεταιριστεί την βασική γραμμή του ΔΝΤ… έχει τον διοικητή της ΤτΕ Γιάννη Στουρνάρα να λέει εάν θέλει να φύγει το ΔΝΤ ας φύγει.
Προφανώς είναι ασόβαρες τοποθετήσεις.
Το ΔΝΤ είναι το μόνο που υποστηρίζει γενναία αναδιάρθρωση χρέους ώστε να καταστεί βιώσιμο αλλά η Γερμανία διαφωνεί, o ESM διαφωνεί και με την στάση της διαφωνεί και η Ελλάδα.
Η Ελλάδα διαφωνεί με την αναδιάρθρωση του ελληνικού χρέους όταν ανώριμα πήγε να δανειστεί στα 5 χρόνια με επιτόκια 4,625%....όταν το ΔΝΤ που δανείζει ακριβά την Ελλάδα... προσφέρει επιτόκια 3,8%.
Η γενική αντίδραση που υπάρχει για το ΔΝΤ εδράζεται κυρίως στην νέα αξίωση του να διενεργηθούν έλεγχοι στοιχείων ενεργητικού, να ελεγχθούν τα δάνεια των τραπεζών.
Πραγματικά δεν κατανοούμε γιατί υπάρχει αντίδραση.
Εφόσον όπως πολλοί υποστηρίζουν οι τράπεζες είναι κεφαλαιακά επαρκείς τότε δεν υπάρχει κανένα πρόβλημα.
Η ΕΚΤ και ο SSM θα διεξάγουν τους ελέγχους στις τράπεζες AQRs – όχι το ΔΝΤ – και εφόσον οι τράπεζες είναι εντάξει αυτό θα καταγραφεί στους ελέγχους που θα διεξαχθούν – εάν διεξαχθούν - παράλληλα με τα stress tests.
Πραγματικά αδυνατούμε να καταλάβουμε γιατί ένας έλεγχος προκαλεί τόσες αντιδράσεις.
Γιατί σπεύδουν όλοι να προδικάσουν ότι ο έλεγχος θα βγάλει κάτι αρνητικό.
(Το βασικό σενάριο θέλει να προκύπτουν κεφαλαιακές ζημίες 2-3 δισεκ. εφόσον υλοποιηθούν AQRs).
Όμως τα AQRs εάν υλοποιηθούν, υπεύθυνοι θα είναι η ΕΚΤ και ο SSM ο Εποπτικός Μηχανισμός των Τραπεζών.
Μόνο και μόνο οι αντιδράσεις κατά των AQRs δείχνουν ενοχή, φόβο, αδυναμία, κάτι κρύβουν οι τράπεζες και δεν θέλουν AQRs, αυτό υποστηρίζει και ο τελευταίος επενδυτής όχι από την Wall ή το Citi αλλά και από την Ακτή Ελεφαντοστού.
Την μεγάλη ζημία δεν την έκανε η πρόταση να διεξαχθούν AQRs αλλά η αντίδραση της Ελλάδος, της ΕΚΤ να μην γίνουν AQRs.
Το επιχείρημα του ΔΝΤ είναι ότι εφόσον η Ελλάδα βγαίνει από το μνημόνιο θα πρέπει να διασφαλιστεί ότι οι τράπεζες είναι θωρακισμένες.
Τι θα συμβεί εάν ξεσπάσει μια μεγάλη κρίση;
Ποιος θα προστατέψει τον καταθέτη, τον μέτοχο των τραπεζών εάν πρωτίστως οι ελληνικές τράπεζες δεν έχουν θωρακιστεί;
Υποστηρίζουν πολλοί ότι οι τράπεζες στην Ελλάδα δεν αντέχουν 4η ανακεφαλαιοποίηση.
Λάθος οι τράπεζες αντέχουν νέα ανακεφαλαιοποίηση αρκεί αυτή να έχει ένα συγκεκριμένο στόχο.
Οι τράπεζες διαθέτουν ήδη πάνω από 9 δισεκ. κεφαλαιακό απόθεμα συν άλλα 10-12 δισεκ. ανακεφαλαιοποίησης θα φθάσουν να έχουν capital buffer 20 δισεκ. και με αυτά τα 20 δισεκ. μπορούν να πουλήσουν και διαγράψουν 50 δισεκ. προβληματικά δάνεια.
Δηλαδή καθαρή άμεση και ξεκάθαρη εξυγίανση.
Εάν περιμένουμε να αποδώσουν οι αναδιαρθρώσεις δανείων, κινδυνεύουμε να έχουν αποδημήσει εις Κύριο και ακόμη να περιμένουμε την αναδιάρθρωση.
Οι πωλήσεις είναι η λύση αλλά χρειάζεται και ανακεφαλαιοποίηση.
Υποστηρίζουν πολλοί ότι θα επωμιστούν τις τυχόν ζημίες οι διοικήσεις.
Όχι οι διοικήσεις θα πρέπει με νόμο να διασφαλιστούν.
Δεν μπορεί για μια τέτοια μεγάλη πολιτική , οικονομική και τραπεζική απόφαση να την πληρώσουν οι διοικήσεις.
Οι διοικήσεις στην Ελλάδα δεν έχουν αποτύχει αντιθέτως κάνουν ότι είναι ανθρωπίνως δυνατό και ενίοτε ξεπερνούν και το ανθρωπίνως δυνατό.
Υποστηρίζουν πολλοί ότι οι βασικοί ιδιώτες μέτοχοι των τραπεζών θα αποχωρήσουν από τις ελληνικές τράπεζες.
Πρωτίστως να δούμε ποιοι είναι οι βασικοί μέτοχοι των τραπεζών;
Είναι το pension fund της Νορβηγίας;
Όχι βέβαια.
Είναι σχεδόν όλα hedge funds δηλαδή επενδυτές κερδοσκοπικού χαρακτήρα.
Δηλαδή εάν συμμετάσχει ή δεν συμμετάσχει ο Paulson ή το Baupost σε τυχόν νέες αυξήσεις κεφαλαίου θα καταστραφεί ο πλανήτης;
Εντάξει είπαμε να επικαλούμαστε επιχειρήματα αλλά όχι και μπούρδες;
Εφόσον οι τράπεζες αποφασίσουν να προχωρήσουν σε επιθετική εξυγίανση των δανειακών τους χαρτοφυλακίων τι θα συμβεί;
Οι τράπεζες θα ανακάμψουν οικονομικά και χρηματιστηριακά.
Οι τράπεζες θα αξίζουν τριπλάσια αξία από τις τρέχουσες τιμές όχι 10 δισεκ. αλλά 30 δισεκ. γιατί θα είναι έτη φωτός πιο υγιείς.
Το παράδοξο
Φύγε ΔΝΤ που θέλεις να αναδιαρθρωθεί το χρέος και θέλεις να θωρακίσεις τις τράπεζες
Φύγε ΔΝΤ που επιβάλλεις μεταρρυθμίσεις λες και η Γερμανία ή ο ESM διαφωνούσαν με τις μεταρρυθμίσεις του ΔΝΤ.
Αν διαφωνούσαν γιατί δεν αντιπρότειναν κάτι διαφορετικό και άφηναν να κάνει κουμάντο το ΔΝΤ;
Προφανώς όλα αυτά τα ερωτήματα έχουν προφανείς απαντήσεις.
Η άποψη του bankingnews
Είναι αλήθεια ότι μια γενναία αναδιάρθρωση του ελληνικού χρέους σε συνδυασμό με πιστή εφαρμογή των μεταρρυθμίσεων θα οδηγούσε σε γενναίες αναβαθμίσεις της οικονομίας από τους οίκους αξιολόγησης.
Θα οδηγούσε σε επιθετική ανάκτηση της εμπιστοσύνης από τις αγορές και θα οδηγούσε σε επιθετική – εντυπωσιακή μείωση της τιμολόγησης του ελληνικού κινδύνου.
Κοινώς η Ελλάδα θα δανειζόταν στην 10ετία όχι στο 5,5% αλλά στο 3% ή 3,5% κοντά με την Πορτογαλία.
Μια εις βάθος ανάλυση των δανειακών χαρτοφυλακίων των τραπεζών θα αποκαθιστούσε την εμπιστοσύνη προς τις τράπεζες και θα πολλαπλασίαζε την χρηματιστηριακή τους αξία μετά την κάλυψη των κεφαλαιακών αναγκών μέσω αυξήσεων κεφαλαίου.
Οι νέες αυξήσεις κεφαλαίου δεν θα πάνε πίσω την οικονομία εάν σχεδιαστούν σωστά και συνετά.
Ακόμη και εάν βραχυπρόθεσμα ασκηθούν εύλογες πιέσεις, η εκτίναξη που θα ακολουθήσει θα υπερκαλύψει τις ζημίες.
Δεν είναι σαφές εάν θα γίνουν ή όχι AQRs αλλά αυτό που είναι σίγουρο είναι ότι ποτέ η διαφάνεια δεν έβλαψε, η συγκάλυψη είναι αυτή που βλάπτει.
Ως προς τις αναβαλλόμενες φορολογικές απαιτήσεις και τι θα συμβεί με το θέμα αυτό, η ΕΚΤ, οι Βρυξέλλες και η Ελλάδα μπορούν να διαμορφώσουν μια στρατηγική.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών