Με βάση την ροή συμμετοχής άγγιξε επίπεδα ρεκόρ δηλαδή σχεδόν πλήρη κάλυψη το swap των ομολόγων.
(upd5)Κάτοχοι ομολόγων ύψους 25,5 δισεκ. συμμετείχαν τελικώς στην διαδικασία μετατροπής των 20 παλαιών ομολόγων του PSI+ σε 5 νέα ομόλογα ίσης αξίας επιβεβαιώνοντας πλήρως ρεπορτάζ του bankingnews από τις 27 Νοεμβρίου 2017.
Να σημειωθεί ότι η ονομαστική αξία των 20 παλαιών ομολόγων του PSI+ ήταν 29,7 δισεκ. ευρώ.
Η τελική συμμετοχή έφθασε σε επίπεδα ρεκόρ προσεγγίζοντας το 86% των παλαιών εκδόσεων δηλαδή 25,5 δισεκ.
Πηγή σε μεγάλο ξένο επενδυτικό οίκο τόνιζε κατά την διάρκεια της διαδικασίας νωρίτερα.... στο bankingnews "το swap πηγαίνει πάρα πολύ καλά" και οι εξελίξεις επιβεβαίωσαν τις προβλέψεις.
Στην διαδικασία μετατροπής συμμετείχαν τράπεζες, αμοιβαία κεφάλαια, ασφαλιστικά ταμεία, διεθνή funds και ιδιώτες μικροομολογιούχοι.
Τι ανέφερε νωρίτερα το bankingnews
Όπως έχει τονιστεί σήμερα Τρίτη 28 Νοεμβρίου 2017 αναμενόταν το κύριο κύμα συμμετοχής στο swap των 20 ομολόγων που θα μετατραπούν σε 5 νέα ομόλογα.
Το ποσοστό συμμετοχής άγγιξε επίπεδα ρεκόρ δηλαδή σχεδόν πλήρη κάλυψη στο swap.
Τράπεζες, αμοιβαία κεφάλαια, ασφαλιστικά ταμεία επέλεξαν την τελευταία ημέρα για να μην δεσμεύσουν μεγάλο χρονικό διάστημα την ρευστότητα τους όπως και συμβαίνει.
Π.χ. τα 5 νέα ομόλογα θα εμφανιστούν στις πλατφόρμες και στην ηλεκτρονική αγορά τίτλων ΗΔΑΤ στις 5 Δεκεμβρίου οπότε μεταξύ 28/11 και 5/12 το διάστημα είναι σχετικά σημαντικό.
Έτσι εξηγείται γιατί σήμερα τελευταία ημέρα του swap εμφανίστηκαν όλοι για να συμμετάσχουν στην διαδικασία μετατροπής.
Συν τοις άλλοις πρόσφατα είχαμε δημοσιεύσει μια πτυχή της υπόθεσης του swap τονίζοντας ότι το seniority δηλαδή σε μια χρεοκοπία ποια assets έχουν προτεραιότητα η πραγματικότητα είναι το εξής.
Είχαμε αναφέρει ότι τα 20 ομόλογα του PSI+ είχαν το ίδιο βάρος με τα δάνεια του ESM και EFSF.
Μετά το swap τα 5 νέα ομόλογα χάνουν αυτό το πλεονέκτημα και έχουν μικρότερη προτεραιότητα σε περίπτωση αθέτησης.
Ωστόσο ενώ αυτό είναι αληθές, στην πραγματικότητα και τότε και τώρα προτεραιότητα θα έχει μόνο ο ESM.
Μπορεί η Ελλάδα υπό συνθήκες χρεοκοπίας να πληρώσει 200 δισεκ;
Προφανώς και όχι.
Οπότε ειδικά στην περίπτωση του PSI+ ήταν μάλλον ένας μηχανισμός προσέλκυσης ενδιαφερομένων παρά ένα ουσιαστικό κίνητρο.
Οι κερδοσκοπικές κινήσεις
Επιλεκτικές ρευστοποιήσεις οδηγώντας σε άνοδο των αποδόσεων και πτώση των τιμών στα ελληνικά ομόλογα σημειώθηκαν τις τελευταίες ημέρες στις ηλεκτρονικές πλατφόρμες απόρροια κυρίως κερδοσκοπικών κινήσεων.
Λόγω του swap και πριν ανακοινωθούν οι όροι είχαν τοποθετηθεί hedge funds κερδοσκοπώντας ανεβάζοντας τις τιμές και ρίχνοντας τις αποδόσεις των ομολόγων.
Με την ανακοίνωση των όρων και του σχεδόν ασήμαντου premium, ορισμένοι πουλάνε καθώς η υπόθεση swap τελείωσε.
Κακώς αλλά τα warrants στα ομόλογα με ρήτρα ΑΕΠ έχουν τεθεί εκτός swap
Τα warrants όχι των τραπεζών αλλά των ομολόγων με ρήτρα ΑΕΠ τελικώς δεν θα συμμετάσχουν στο swap των 20 ομολόγων του PSI+ που θα αντικατασταθούν με 5 νέα ομόλογα.
Τα warrants είχαν δοθεί ως συμπληρωματικός τίτλος μαζί με τα 20 ομόλογα του PSI+ με τις εξής ρήτρες
1)Το warrants συνδέεται με το ΑΕΠ.
Για να προσφέρει απόδοση π.χ. 1% που είναι το μέγιστο θεωρητικά θα πρέπει οι διαφορές μεταξύ πραγματικού ΑΕΠ και υποθετικού ΑΕΠ που συμπεριλαμβάνεται στα σενάρια που είχαν διαμορφωθεί το 2012 να είναι μικρή.
2)Η τρέχουσα αξία του warrants είναι 0,38 με 0,43 μονάδες βάσης που αυτό σημαίνει ότι στα 100.000 ευρώ δίνει αξία 380 με 430 ευρώ.
3)Η μέγιστη απόδοση του warrants εκτιμάται στο 1% αν και την περίοδο που είχαν εκδοθεί είχαν φθάσει και έως το 1,45%.
4)Τα warrants στα ομόλογα έχουν τεθεί εκτός swaps δεν θα ανταλλαγούν.
5)Το warrants δεν ήταν τίποτε άλλο από ένα παράγωγο προϊόν το οποίο θα μπορούσε να προσφέρει μια απόδοση 1% ετησίως και να συμπληρώσει τις αποδόσεις από τα ομόλογα του PSI+.
Ποιες οι εκτιμώμενες αποδόσεις των 5 νέων ομολόγων;
Με βάση συγκλίνουσες εκτιμήσεις 3 dealing rooms οι εκτιμώμενες αποδόσεις των 5 νέων ομολόγων αναμένεται να είναι αρχικά οι εξής και να διαμορφωθούν εν συνεχεία σε χαμηλότερα επίπεδα.
H βασική παραδοχή είναι ότι η ανομοιομορφία της ελληνικής καμπύλης αποδόσεων όπου στο μέσο παρατηρείται η μεγαλύτερη στρέβλωση θα παραμείνει αλλά θα βαίνει μειούμενη.
Ως προς τις αποδόσεις των 5 νέων ομολόγων αρχικά θα ασκηθούν πιέσεις – ήδη αυτό συμβαίνει – αλλά θα εξασθενήσουν.
Η βασική τάση των 5 νέων ομολόγων είναι άνοδος τιμών και πτώση αποδόσεων με προοπτική π.χ. η 10ετία να υποχωρήσει στο 4,60% σε βάθος λίγων μηνών.
Ο μόνος ανασταλτικός παράγοντας είναι η αβεβαιότητα για την μεταμνημοναική εποχή παράμετρος που προβληματίζει τους κατόχους ομολόγων όπως και το γεγονός ότι το χρέος της Ελλάδος δεν θα καταστεί βιώσιμο.
Επεξεργασία στοιχείων bankingnews...
www.bankingnews.gr
Να σημειωθεί ότι η ονομαστική αξία των 20 παλαιών ομολόγων του PSI+ ήταν 29,7 δισεκ. ευρώ.
Η τελική συμμετοχή έφθασε σε επίπεδα ρεκόρ προσεγγίζοντας το 86% των παλαιών εκδόσεων δηλαδή 25,5 δισεκ.
Πηγή σε μεγάλο ξένο επενδυτικό οίκο τόνιζε κατά την διάρκεια της διαδικασίας νωρίτερα.... στο bankingnews "το swap πηγαίνει πάρα πολύ καλά" και οι εξελίξεις επιβεβαίωσαν τις προβλέψεις.
Στην διαδικασία μετατροπής συμμετείχαν τράπεζες, αμοιβαία κεφάλαια, ασφαλιστικά ταμεία, διεθνή funds και ιδιώτες μικροομολογιούχοι.
Τι ανέφερε νωρίτερα το bankingnews
Όπως έχει τονιστεί σήμερα Τρίτη 28 Νοεμβρίου 2017 αναμενόταν το κύριο κύμα συμμετοχής στο swap των 20 ομολόγων που θα μετατραπούν σε 5 νέα ομόλογα.
Το ποσοστό συμμετοχής άγγιξε επίπεδα ρεκόρ δηλαδή σχεδόν πλήρη κάλυψη στο swap.
Τράπεζες, αμοιβαία κεφάλαια, ασφαλιστικά ταμεία επέλεξαν την τελευταία ημέρα για να μην δεσμεύσουν μεγάλο χρονικό διάστημα την ρευστότητα τους όπως και συμβαίνει.
Π.χ. τα 5 νέα ομόλογα θα εμφανιστούν στις πλατφόρμες και στην ηλεκτρονική αγορά τίτλων ΗΔΑΤ στις 5 Δεκεμβρίου οπότε μεταξύ 28/11 και 5/12 το διάστημα είναι σχετικά σημαντικό.
Έτσι εξηγείται γιατί σήμερα τελευταία ημέρα του swap εμφανίστηκαν όλοι για να συμμετάσχουν στην διαδικασία μετατροπής.
Συν τοις άλλοις πρόσφατα είχαμε δημοσιεύσει μια πτυχή της υπόθεσης του swap τονίζοντας ότι το seniority δηλαδή σε μια χρεοκοπία ποια assets έχουν προτεραιότητα η πραγματικότητα είναι το εξής.
Είχαμε αναφέρει ότι τα 20 ομόλογα του PSI+ είχαν το ίδιο βάρος με τα δάνεια του ESM και EFSF.
Μετά το swap τα 5 νέα ομόλογα χάνουν αυτό το πλεονέκτημα και έχουν μικρότερη προτεραιότητα σε περίπτωση αθέτησης.
Ωστόσο ενώ αυτό είναι αληθές, στην πραγματικότητα και τότε και τώρα προτεραιότητα θα έχει μόνο ο ESM.
Μπορεί η Ελλάδα υπό συνθήκες χρεοκοπίας να πληρώσει 200 δισεκ;
Προφανώς και όχι.
Οπότε ειδικά στην περίπτωση του PSI+ ήταν μάλλον ένας μηχανισμός προσέλκυσης ενδιαφερομένων παρά ένα ουσιαστικό κίνητρο.
Οι κερδοσκοπικές κινήσεις
Επιλεκτικές ρευστοποιήσεις οδηγώντας σε άνοδο των αποδόσεων και πτώση των τιμών στα ελληνικά ομόλογα σημειώθηκαν τις τελευταίες ημέρες στις ηλεκτρονικές πλατφόρμες απόρροια κυρίως κερδοσκοπικών κινήσεων.
Λόγω του swap και πριν ανακοινωθούν οι όροι είχαν τοποθετηθεί hedge funds κερδοσκοπώντας ανεβάζοντας τις τιμές και ρίχνοντας τις αποδόσεις των ομολόγων.
Με την ανακοίνωση των όρων και του σχεδόν ασήμαντου premium, ορισμένοι πουλάνε καθώς η υπόθεση swap τελείωσε.
Κακώς αλλά τα warrants στα ομόλογα με ρήτρα ΑΕΠ έχουν τεθεί εκτός swap
Τα warrants όχι των τραπεζών αλλά των ομολόγων με ρήτρα ΑΕΠ τελικώς δεν θα συμμετάσχουν στο swap των 20 ομολόγων του PSI+ που θα αντικατασταθούν με 5 νέα ομόλογα.
Τα warrants είχαν δοθεί ως συμπληρωματικός τίτλος μαζί με τα 20 ομόλογα του PSI+ με τις εξής ρήτρες
1)Το warrants συνδέεται με το ΑΕΠ.
Για να προσφέρει απόδοση π.χ. 1% που είναι το μέγιστο θεωρητικά θα πρέπει οι διαφορές μεταξύ πραγματικού ΑΕΠ και υποθετικού ΑΕΠ που συμπεριλαμβάνεται στα σενάρια που είχαν διαμορφωθεί το 2012 να είναι μικρή.
2)Η τρέχουσα αξία του warrants είναι 0,38 με 0,43 μονάδες βάσης που αυτό σημαίνει ότι στα 100.000 ευρώ δίνει αξία 380 με 430 ευρώ.
3)Η μέγιστη απόδοση του warrants εκτιμάται στο 1% αν και την περίοδο που είχαν εκδοθεί είχαν φθάσει και έως το 1,45%.
4)Τα warrants στα ομόλογα έχουν τεθεί εκτός swaps δεν θα ανταλλαγούν.
5)Το warrants δεν ήταν τίποτε άλλο από ένα παράγωγο προϊόν το οποίο θα μπορούσε να προσφέρει μια απόδοση 1% ετησίως και να συμπληρώσει τις αποδόσεις από τα ομόλογα του PSI+.
Ποιες οι εκτιμώμενες αποδόσεις των 5 νέων ομολόγων;
Με βάση συγκλίνουσες εκτιμήσεις 3 dealing rooms οι εκτιμώμενες αποδόσεις των 5 νέων ομολόγων αναμένεται να είναι αρχικά οι εξής και να διαμορφωθούν εν συνεχεία σε χαμηλότερα επίπεδα.
H βασική παραδοχή είναι ότι η ανομοιομορφία της ελληνικής καμπύλης αποδόσεων όπου στο μέσο παρατηρείται η μεγαλύτερη στρέβλωση θα παραμείνει αλλά θα βαίνει μειούμενη.
Ως προς τις αποδόσεις των 5 νέων ομολόγων αρχικά θα ασκηθούν πιέσεις – ήδη αυτό συμβαίνει – αλλά θα εξασθενήσουν.
Η βασική τάση των 5 νέων ομολόγων είναι άνοδος τιμών και πτώση αποδόσεων με προοπτική π.χ. η 10ετία να υποχωρήσει στο 4,60% σε βάθος λίγων μηνών.
Ο μόνος ανασταλτικός παράγοντας είναι η αβεβαιότητα για την μεταμνημοναική εποχή παράμετρος που προβληματίζει τους κατόχους ομολόγων όπως και το γεγονός ότι το χρέος της Ελλάδος δεν θα καταστεί βιώσιμο.
| Ομόλογο |
Εκτιμώμενη αρχική απόδοση 28/11/2017 |
Απόδοση σε βάθος λίγων μηνών |
| Ομόλογο 6ετές |
4,48% εκτίμηση ΒΝ 4,40% |
3,70% |
| Ομόλογο 10ετές |
5,47% εκτίμηση ΒΝ 5,40% |
4,60% |
| Ομόλογο 15ετές |
5,92% εκτίμηση ΒΝ 5,88% |
5,40% |
| Ομόλογο 20ετές |
5,92% εκτίμηση ΒΝ 5,80% |
5,30% |
| Ομόλογο 25ετές |
5,68% εκτίμηση ΒΝ 5,72% |
5,25% |
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών