Με βάση τα «καθαρά» assets η χρηματιστηριακή αξία των τραπεζών πάνω από 10 δισ είναι υπερτιμημένη

Οι 4 μεγάλες ελληνικές τράπεζες με όρους πραγματικών – καθαρών assets έχουν περιουσία όση είχε περίπου η Εθνική τράπεζα πριν 10 χρόνια.
Τα στοιχεία αποκαλύπτουν ότι οι ελληνικές τράπεζες συρρικνώνονται επιθετικά και το ακόμη χειρότερο η πραγματική τους αξία είναι εντυπωσιακά μειωμένη.
Ας δώσουμε ορισμένα παραδείγματα.
Οι 4 ελληνικές τράπεζες Εθνική, Alpha, Πειραιώς και Eurobank έχουν συνολικό ενεργητικό 255 δισεκ. ευρώ δηλαδή συνολικά υπό διαχείριση περιουσιακά στοιχεία 255 δισεκ.
Το μέσο σταθμισμένο ενεργητικό αυτών των 255 δισεκ. ανέρχεται σε 177 δισεκ.
Τα συνολικά δάνεια ιδιωτών ανέρχονται σε 185 δισεκ. και τα κεφάλαια σε 33 δισεκ.
Όμως δεν είναι αυτή η πραγματική εικόνα των ελληνικών τραπεζών.
Εάν αφαιρεθούν όλα τα προβληματικά περιουσιακά στοιχεία οι ελληνικές τράπεζες έχουν την μισή περιουσία από αυτή που εμφανίζουν.
Το καθαρό ενεργητικό χωρίς τα προβληματικά assets είναι 145 με 150 δισεκ. και το σταθμισμένο ενεργητικό που αντιστοιχεί ανέρχεται σε 85 με 88 δισεκ.
Τα καθαρά δάνεια στην Ελλάδα αυτά δηλαδή που είναι καθαρά ενήμερα είναι μόλις 85 δισεκ. και τα καθαρά κεφάλαια απαλλαγμένα από την αναβαλλόμενη φορολογία μόλις 9,5 δισεκ.
Πολλοί διερωτώνται γιατί οι μετοχές των τραπεζών δεν βρίσκονται με όρους αποτίμησης P/BV π.χ. στα επίπεδα των 5 μεγαλύτερων τραπεζών της Ευρώπης;
Όχι δεν είναι μόνο οι ανησυχίες για τα stress tests που ούτως ή άλλως οι ανάγκες σε κεφάλαια θα καλυφθούν από το 2019.
Το βασικό πρόβλημα είναι ότι πρέπει να προσδιοριστεί επί ποιας αξίας πρέπει να αποτιμώνται οι ελληνικές τράπεζες.
Εάν πρέπει να αποτιμώνται με βάση ενεργητικό 255 δισεκ. και κεφάλαια 33 δισεκ. οι τράπεζες είναι φθηνές.
Εάν πρέπει να αποτιμώνται με βάση ενεργητικό 145-150 δισεκ. που είναι τα καθαρά απαλλαγμένα από προβλήματα assets και τα κεφάλαια 9,5 δισεκ. χωρίς τον αναβαλλόμενο φόρο… τότε οι ελληνικές τράπεζες είναι υπερτιμημένες όταν η χρηματιστηριακή αξία ξεπεράσει τα 10 δισεκ.

To βασικό δίλημμα εδώ είναι επί ποιας αξίας θα αποτιμηθούν οι ελληνικές τράπεζες καθώς μεταξύ πραγματικών και εμφανιζόμενων assets υπάρχουν τεράστιες αποκλίσεις

Η πραγματική εικόνα των τραπεζών αφαιρώντας NPEsκαι DTA
(ποσά σε δισ ευρώ)

Τράπεζες	Καθαρό Ενεργητικό	Καθαρό RWA	Καθαρά δάνεια	Καθαρά κεφάλαια
Σύνολο τραπεζών	145-150	85-88	85	9,5

Επεξεργασία στοιχείων bankingnews

Η εικόνα των τραπεζών με βάση τους ισολογισμούς
(ποσά σε δισ ευρώ)

Τράπεζες	Συνολικό Ενεργητικό	RWA	Δάνεια	Κεφάλαια
Σύνολο τραπεζών	255	177	185	33

Επεξεργασία στοιχείων bankingnews

www.bankingnews.gr