Οι τράπεζες θα είναι επενδύσιμες ΜΟΝΟ όταν θα τελειώσουν οι επόμενες αυξήσεις κεφαλαίου.
Από τις 17 Ιουλίου 2017 έως και τις 24 Σεπτεμβρίου του 2018 το bankingnews έχει αναφέρει σε 49 άρθρα γιατί οι ελληνικές τράπεζες δεν είναι επενδύσιμες.
Προσέξτε πολύ πριν τα stress tests στις 5 Μαίου 2018.
Γιατί το αναφέρουμε αυτό.
Έχουμε δεχθεί τις τελευταίες ημέρες πολλά emails και τηλέφωνα και σχόλια που μας χαρακτηρίζουν καταστροφολόγους περί της αγοράς και των τραπεζών.
Με αφορμή λοιπόν αυτή την κριτική θα μας επιτρέψετε να παρουσιάσουμε ορισμένα στοιχεία.
Όχι 1 ή 10 αλλά συνολικά 49 άρθρα έχουν γραφεί στο bankingnews που αναφέρουν γιατί δεν είναι επενδύσιμες οι τράπεζες.
Προσέξτε οι μετοχές των τραπεζών ήταν π.χ. η Alpha bank στα 2,30 ευρώ και η Eurobank στα 1,04 ευρώ στις 17 Ιουλίου 2017.
Το bankingnews πέραν από οικονομικό και μέσο ενημέρωσης για την αγορά, προφανώς και παρακολουθεί σθενά όσο κανείς τις τραπεζικές εξελίξεις.
Εμείς θέλουμε υγιείς τράπεζες, εύρωστες, κερδοφόρες, τράπεζες χωρίς NPEs, που θα διανείμουν μερίσματα και τράπεζες που θα πρωτοστατούν στην άνοδο της χρηματιστηριακής αγοράς και της πραγματικής οικονομίας.
Όμως το «εμείς θέλουμε» είναι μια ευχή και όχι ένα γεγονός.
Οι τράπεζες δεν είναι επενδύσιμες και αυτό είναι αληθές γιατί η Alpha bank είναι στα 1,1980 ευρώ, η Eurobank 0,6380 ευρώ, η Εθνική 0,1680 ευρώ ή 1,6840 ευρώ και η Πειραιώς 0,095 ευρώ ή 1,95 ευρώ μετά το reverse split.
Εκείνη την περίοδο δηλαδή από τις 17 Ιουλίου του 2017 και μετά όταν οι εκτιμήσεις των χρηματιστηριακών και ξένων οίκων έδιναν αναβαθμίσεις στις τιμές στόχους των ελληνικών τραπεζών εμείς οι καταστροφολόγοι αναφέραμε ορισμένους λόγους για τους οποίους οι τράπεζες είναι μη επενδύσιμες.
-Δεν είναι επενδύσιμες γιατί το μοντέλο μείωσης των NPEs στα 88 δισεκ. είναι υψηλού ρίσκου και αμφισβητήσιμο
-Δεν είναι επενδύσιμες γιατί οι επιδόσεις π.χ. προ προβλέψεων έσοδα και cost of risk επιδεινώνεται αντί να βελτιώνεται
-Δεν είναι επενδύσιμες γιατί μεγάλο μέρος των διεθνών επενδυτών πιστεύει ότι οι τράπεζες θα χρειαστούν αυξήσεις κεφαλαίου
-Δεν είναι επενδύσιμες γιατί τα κεφάλαια τους είναι αδύναμα σε σύνολο tangible book 24,5 δισεκ. τα 21,5 δισεκ. είναι αναβαλλόμενη φορολογία
Ο Coeure της EKT ανέφερε ότι οι ελληνικές τράπεζες έχουν αδύναμα κεφάλαια τον Αύγουστο του 2018
Το βασικό ερώτημα πότε οι τράπεζες θα γίνουν επενδύσιμες;
Για να απαντηθεί το ερώτημα αυτό θα πρέπει να λυθεί ένας γρίφος.
Εάν σήμερα οι τράπεζες αποφάσιζαν να μειώσουν τα NPEs από 88 σε 18 δισεκ. στόχος 2021 δηλαδή μείωση 70 δισεκ. τι θα χρειάζονταν;
Θα χρειάζονταν τα 70 δισεκ. μείον προβλέψεις συνολικά 45 δισεκ. μείον μια θεωρητική τιμή πώλησης 70 δισεκ. προβληματικών ανοιγμάτων ας υποθέσουμε 20% με 25% της ονομαστικής αξίας.
Το άθροισμα μας κάνει μια ζημία 12 με 8 δισεκ. ευρώ.
Ο γρίφος δεν τελείωσε.
Πάμε στα tangible book κεφάλαια των τραπεζών 24,5 δισεκ. ή 26,8 δισεκ. core tier 1 και αφαιρούμε τον μέσο όρο της κεφαλαιακής ζημίας 12 με 8 δισεκ. δηλαδή 10 δισεκ.
Το αποτέλεσμα είναι 24,5 δισεκ. -10 δισεκ. =14,5 δισεκ. ή με όρους tier 1 αποτέλεσμα 16,8 δισεκ. ευρώ.
Όχι ακόμη ο γρίφος δεν τελείωσε
Αυτή η κεφαλαιακή ζημία περνάει από το αποτέλεσμα μέσω πρόβλεψης για προβληματικά δάνεια που σημαίνει αύξηση κεφαλαίου 10 δισεκ. υπέρ του ελληνικού δημοσίου λόγω του νόμου για την αναβαλλόμενη φορολογία.
Με βάση τον νόμο οι τράπεζες μετά το 2018 πρέπει να εμφανίζουν κέρδη ώστε να αφαιρείται από την αναβαλλόμενη φορολογία ή φορολογική απαίτηση DTA και DTC.
Οπότε έχουμε 14,5 με 16,8 δισεκ. κεφάλαια και αύξηση 10 δισεκ. υπέρ του δημοσίου και του ΤΧΣ.
Οι τράπεζες έχουν 5,7 δισεκ. κεφαλαιοποίηση με 10 δισεκ αύξηση υπέρ του δημοσίου σημαίνει dilution καταστροφικό για τους ιδιώτες μετόχους.
Όχι ακόμη ο γρίφος δεν τελείωσε είναι πολύ δαιδαλώδης.
Ποιο είναι το αποτέλεσμα;
Ένα ανάλογο σενάριο έχει εκπονήσει και ο αναλυτής κάποιου ξένου οίκου ίσως με κάποιες διαφορές στις παραδοχές.
Αλλά το αποτέλεσμα είναι το ίδιο.
Εάν διερωτάστε γιατί οι τράπεζες έχουν χρηματιστηριακή αξία 5,7 δισεκ. να μια απάντηση.
Εντάξει ο γρίφος αλλά πάμε στο πυρήνα της ερώτησης πότε οι τράπεζες θα καταστούν επενδύσιμες.
Θα απαντήσουμε ανορθόδοξα.
Όταν θα πλησιάζουν οι εκλογές, πολλοί προβλέπουν ένα ράλι προεξόφλησης της νίκης της ΝΔ επειδή θα είναι πιο φιλική προς τις αγορές.
Όμως τότε οι τράπεζες θα είναι επενδύσιμες για trading όχι για πραγματική αγορά.
Οι τράπεζες θα είναι επενδύσιμες ΜΟΝΟ όταν θα τελειώσουν οι επόμενες αυξήσεις κεφαλαίου.
Το 2014 το σύστημα Σαμαρά, Λαζαρίδη, χρησιμοποιώντας τον Στουρνάρα διοικητή της ΤτΕ, τον Μποτόπουλο πρόεδρος της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς και τον Αλέξανδρο Τουρκολιά τον αείμνηστο διοικητή της Εθνικής μας είχαν κατηγορήσει ότι χειραγωγούμε το χρηματιστήριο.
Τότε λέγαμε το 2014 ότι οι τράπεζες χρειάζονται αυξήσεις κεφαλαίου όλοι οι άλλοι έλεγαν όχι δεν χρειάζονται.
Το 2015 οι ελληνικές τράπεζες υλοποίησαν ΑΜΚ 14 δισεκ.
Το 2018 πάλι λέμε οι τράπεζες θα είναι επενδύσιμες μετά τις αυξήσεις κεφαλαίου μάλλον αρχές 2020 και σίγουρα μετά τις εκλογές.
Και πάλι λένε οι περισσότεροι ότι δεν χρειάζονται αυξήσεις…
Υποσημείωση
Η αποτίμηση ενός asset σε παρούσα αξία αξιολογώντας το μέλλον έχει νόημα γιατί σήμερα μπορεί να ρευστοποιηθεί π.χ. μια μετοχή.
Ακόμη δεν έχουμε καταφέρει να μεταφερόμαστε στον χρόνο, όταν αυτό συμβεί θα κάνουμε προβολή στο μέλλον και στο χρόνο.
Έως τότε να θυμάστε ότι συμβαίνει έχει λογική εξήγηση.
www.bankingnews.gr
Προσέξτε πολύ πριν τα stress tests στις 5 Μαίου 2018.
Γιατί το αναφέρουμε αυτό.
Έχουμε δεχθεί τις τελευταίες ημέρες πολλά emails και τηλέφωνα και σχόλια που μας χαρακτηρίζουν καταστροφολόγους περί της αγοράς και των τραπεζών.
Με αφορμή λοιπόν αυτή την κριτική θα μας επιτρέψετε να παρουσιάσουμε ορισμένα στοιχεία.
Όχι 1 ή 10 αλλά συνολικά 49 άρθρα έχουν γραφεί στο bankingnews που αναφέρουν γιατί δεν είναι επενδύσιμες οι τράπεζες.
Προσέξτε οι μετοχές των τραπεζών ήταν π.χ. η Alpha bank στα 2,30 ευρώ και η Eurobank στα 1,04 ευρώ στις 17 Ιουλίου 2017.
Το bankingnews πέραν από οικονομικό και μέσο ενημέρωσης για την αγορά, προφανώς και παρακολουθεί σθενά όσο κανείς τις τραπεζικές εξελίξεις.
Εμείς θέλουμε υγιείς τράπεζες, εύρωστες, κερδοφόρες, τράπεζες χωρίς NPEs, που θα διανείμουν μερίσματα και τράπεζες που θα πρωτοστατούν στην άνοδο της χρηματιστηριακής αγοράς και της πραγματικής οικονομίας.
Όμως το «εμείς θέλουμε» είναι μια ευχή και όχι ένα γεγονός.
Οι τράπεζες δεν είναι επενδύσιμες και αυτό είναι αληθές γιατί η Alpha bank είναι στα 1,1980 ευρώ, η Eurobank 0,6380 ευρώ, η Εθνική 0,1680 ευρώ ή 1,6840 ευρώ και η Πειραιώς 0,095 ευρώ ή 1,95 ευρώ μετά το reverse split.
Εκείνη την περίοδο δηλαδή από τις 17 Ιουλίου του 2017 και μετά όταν οι εκτιμήσεις των χρηματιστηριακών και ξένων οίκων έδιναν αναβαθμίσεις στις τιμές στόχους των ελληνικών τραπεζών εμείς οι καταστροφολόγοι αναφέραμε ορισμένους λόγους για τους οποίους οι τράπεζες είναι μη επενδύσιμες.
-Δεν είναι επενδύσιμες γιατί το μοντέλο μείωσης των NPEs στα 88 δισεκ. είναι υψηλού ρίσκου και αμφισβητήσιμο
-Δεν είναι επενδύσιμες γιατί οι επιδόσεις π.χ. προ προβλέψεων έσοδα και cost of risk επιδεινώνεται αντί να βελτιώνεται
-Δεν είναι επενδύσιμες γιατί μεγάλο μέρος των διεθνών επενδυτών πιστεύει ότι οι τράπεζες θα χρειαστούν αυξήσεις κεφαλαίου
-Δεν είναι επενδύσιμες γιατί τα κεφάλαια τους είναι αδύναμα σε σύνολο tangible book 24,5 δισεκ. τα 21,5 δισεκ. είναι αναβαλλόμενη φορολογία
Ο Coeure της EKT ανέφερε ότι οι ελληνικές τράπεζες έχουν αδύναμα κεφάλαια τον Αύγουστο του 2018
Το βασικό ερώτημα πότε οι τράπεζες θα γίνουν επενδύσιμες;
Για να απαντηθεί το ερώτημα αυτό θα πρέπει να λυθεί ένας γρίφος.
Εάν σήμερα οι τράπεζες αποφάσιζαν να μειώσουν τα NPEs από 88 σε 18 δισεκ. στόχος 2021 δηλαδή μείωση 70 δισεκ. τι θα χρειάζονταν;
Θα χρειάζονταν τα 70 δισεκ. μείον προβλέψεις συνολικά 45 δισεκ. μείον μια θεωρητική τιμή πώλησης 70 δισεκ. προβληματικών ανοιγμάτων ας υποθέσουμε 20% με 25% της ονομαστικής αξίας.
Το άθροισμα μας κάνει μια ζημία 12 με 8 δισεκ. ευρώ.
Ο γρίφος δεν τελείωσε.
Πάμε στα tangible book κεφάλαια των τραπεζών 24,5 δισεκ. ή 26,8 δισεκ. core tier 1 και αφαιρούμε τον μέσο όρο της κεφαλαιακής ζημίας 12 με 8 δισεκ. δηλαδή 10 δισεκ.
Το αποτέλεσμα είναι 24,5 δισεκ. -10 δισεκ. =14,5 δισεκ. ή με όρους tier 1 αποτέλεσμα 16,8 δισεκ. ευρώ.
Όχι ακόμη ο γρίφος δεν τελείωσε
Αυτή η κεφαλαιακή ζημία περνάει από το αποτέλεσμα μέσω πρόβλεψης για προβληματικά δάνεια που σημαίνει αύξηση κεφαλαίου 10 δισεκ. υπέρ του ελληνικού δημοσίου λόγω του νόμου για την αναβαλλόμενη φορολογία.
Με βάση τον νόμο οι τράπεζες μετά το 2018 πρέπει να εμφανίζουν κέρδη ώστε να αφαιρείται από την αναβαλλόμενη φορολογία ή φορολογική απαίτηση DTA και DTC.
Οπότε έχουμε 14,5 με 16,8 δισεκ. κεφάλαια και αύξηση 10 δισεκ. υπέρ του δημοσίου και του ΤΧΣ.
Οι τράπεζες έχουν 5,7 δισεκ. κεφαλαιοποίηση με 10 δισεκ αύξηση υπέρ του δημοσίου σημαίνει dilution καταστροφικό για τους ιδιώτες μετόχους.
Όχι ακόμη ο γρίφος δεν τελείωσε είναι πολύ δαιδαλώδης.
Ποιο είναι το αποτέλεσμα;
Ένα ανάλογο σενάριο έχει εκπονήσει και ο αναλυτής κάποιου ξένου οίκου ίσως με κάποιες διαφορές στις παραδοχές.
Αλλά το αποτέλεσμα είναι το ίδιο.
Εάν διερωτάστε γιατί οι τράπεζες έχουν χρηματιστηριακή αξία 5,7 δισεκ. να μια απάντηση.
Εντάξει ο γρίφος αλλά πάμε στο πυρήνα της ερώτησης πότε οι τράπεζες θα καταστούν επενδύσιμες.
Θα απαντήσουμε ανορθόδοξα.
Όταν θα πλησιάζουν οι εκλογές, πολλοί προβλέπουν ένα ράλι προεξόφλησης της νίκης της ΝΔ επειδή θα είναι πιο φιλική προς τις αγορές.
Όμως τότε οι τράπεζες θα είναι επενδύσιμες για trading όχι για πραγματική αγορά.
Οι τράπεζες θα είναι επενδύσιμες ΜΟΝΟ όταν θα τελειώσουν οι επόμενες αυξήσεις κεφαλαίου.
Το 2014 το σύστημα Σαμαρά, Λαζαρίδη, χρησιμοποιώντας τον Στουρνάρα διοικητή της ΤτΕ, τον Μποτόπουλο πρόεδρος της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς και τον Αλέξανδρο Τουρκολιά τον αείμνηστο διοικητή της Εθνικής μας είχαν κατηγορήσει ότι χειραγωγούμε το χρηματιστήριο.
Τότε λέγαμε το 2014 ότι οι τράπεζες χρειάζονται αυξήσεις κεφαλαίου όλοι οι άλλοι έλεγαν όχι δεν χρειάζονται.
Το 2015 οι ελληνικές τράπεζες υλοποίησαν ΑΜΚ 14 δισεκ.
Το 2018 πάλι λέμε οι τράπεζες θα είναι επενδύσιμες μετά τις αυξήσεις κεφαλαίου μάλλον αρχές 2020 και σίγουρα μετά τις εκλογές.
Και πάλι λένε οι περισσότεροι ότι δεν χρειάζονται αυξήσεις…
Υποσημείωση
Η αποτίμηση ενός asset σε παρούσα αξία αξιολογώντας το μέλλον έχει νόημα γιατί σήμερα μπορεί να ρευστοποιηθεί π.χ. μια μετοχή.
Ακόμη δεν έχουμε καταφέρει να μεταφερόμαστε στον χρόνο, όταν αυτό συμβεί θα κάνουμε προβολή στο μέλλον και στο χρόνο.
Έως τότε να θυμάστε ότι συμβαίνει έχει λογική εξήγηση.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών