Περίπου 300 εκατ ευρώ είναι οι νέες long θέσεις στις ελληνικές τράπεζες το τελευταίο διάστημα
Περίπου 300 εκατ ευρώ νέες long θέσεις έχουν ανοίξει το τελευταίο διάστημα - 2 με 2,5 μήνες - στις ελληνικές τράπεζες κόντρα προφανώς στις κλασσικές short θέσεις Oceanwood, Marshall και Lansdowne.
Είναι αξιοσημείωτο πάντως ότι παρά το ισχυρό ράλι στις τραπεζικές μετοχές του τελευταίου διαστήματος, π.χ. η Πειραιώς έχει σημειώσει ράλι +130% η στάση των short funds όπως Oceanwood, Marshall και Lansdowne που αυξάνουν τις ανοικτές πωλήσεις στις τραπεζικές μετοχές δεν έχει αλλάξει στο ακέραιο.
Το σημαντικότερο όμως στοιχείο σε αυτή την χρονική φάση είναι ποιοι αγοράζουν ελληνικές τράπεζες;
Με βάση σοβαρές ενδείξεις έχουν τοποθετηθεί το τελευταίο διάστημα 300 εκατ ευρώ σε long θέσεις κυρίως αμερικανικών funds.
Κατά προσέγγιση έχουν τοποθετηθεί περίπου 80 νέοι επενδυτές – funds επενδύοντας περίπου 300 εκατ ευρώ σε διάστημα τουλάχιστον 2,5 μηνών.
Αυτά τα 300 εκατ ευρώ ουσιαστικά έχουν τοποθετηθεί αποτιμώντας το εξής σκηνικό
Μειώνεται το ρίσκο χώρας το CDS υποχωρεί στις 372 μονάδες βάσης ή 3,72%, μειώνονται οι αποδόσεις των ομολόγων στο 2,65% οπότε μειώνεται το ρίσκο χώρας.
Η Ελλάδα θα εκδώσει νέο 10ετές ομόλογο στο 3,90% στις 5 Μαρτίου 2019...η πρώτη έκδοση μετά από 10 χρόνια.
Στις τράπεζες πρέπει να αποτιμηθεί το σκηνικό των έως 600 εκατ δυνητικών νέων εσόδων λόγω του νόμου Κατσέλη, το 1/3 της δόσης θα είναι επιδοτούμενο από το κράτος και τα 2/3 θα είναι η συμμετοχή των επενδυτών.
Η Ελλάδα θα οδηγηθεί σε εκλογές και θα βελτιωθεί το επενδυτικό κλίμα....δεν θα έρθουν χειρότερες ημέρες.
Ωστόσο οι ανοικτές πωλήσεις αντιστοιχούν σε 115 εκατ μετοχές και το παράδοξο – όπως έγκαιρα είχε αναφέρει το bankingnews – είναι ότι όσο αυξάνονταν οι long θέσεις, οι τοποθετήσεις των επενδυτών που ποντάρουν στην άνοδο, τόσο αυξάνονταν και οι short θέσεις, οι τοποθετήσεις επενδυτών που ποντάρουν στην πτώση.
Γιατί ενώ ο SSM ο Μόνιμος Εποπτικός Μηχανισμός των τραπεζών της ΕΚΤ έχει διαμηνύσει ότι θα δώσει παράταση έως το Καλοκαίρι του 2020 στην Πειραιώς…τα funds που σορτάρουν την μετοχή όπως Oceanwood και Lansdowne αυξάνουν τις ανοικτές πωλήσεις τους;
Γιατί ενώ η Eurobank έχει ανακοινώσει το πιο ολοκληρωμένο σχέδιο μείωσης των NPEs με μεγάλες πιθανότητες επιτυχίας…τα funds που διατηρούν τις ανοικτές πωλήσεις τους στην μετοχή συνεχώς τις αυξάνουν;
Γιατί ενώ η κυβέρνηση προσπαθεί έστω και για ψηφοθηρικούς λόγους να στηρίξει τις τράπεζες είτε μέσω του διαδόχου νόμου Κατσέλη, είτε με την εφαρμογή του APS του Ιταλικού μοντέλου στην Ελλάδα….τα short funds επιμένουν….short.
Γιατί ενώ δημιουργείται ένα πέπλο προστασίας στις ελληνικές τράπεζες από τον SSM, την κυβέρνηση, τελικώς οι short επιμένουν short;
«Το βασικό σενάριο των short funds είναι ότι τα NPEs και η διαδικασία εξυγίανσης θα χρονοτριβήσει τόσο πολύ που το πρόβλημα των τραπεζών θα καταστεί τόσο οξύ που θα απαιτηθούν άμεσες σχεδόν εξαναγκαστικές λύσεις.
Πιστεύουν ξεκάθαρα ότι θα απαιτηθούν νέα κεφάλαια από 8 έως 12 δισεκ. νέα κεφάλαια για να υπάρξει πλήρης και ουσιαστική εξυγίανση και λόγω των νέων κεφαλαίων το dilution των παλαιών μετόχων θα είναι ακραίο.
Οι παλαιοί μέτοχοι θα εξαφανιστούν.
Επίσης υποστηρίζουν ότι τα senior bond που θα εκδοθούν για το APS ή Ιταλικό μοντέλο στα προβληματικά δάνεια που θα φέρει την εγγύηση του δημοσίου εμπεριέχει σημαντικούς κινδύνους για τις συστημικές τράπεζες που θα τα διακρατήσουν.
Ο κίνδυνος είναι τέτοιας κλίμακας που θα μπορούσαν να δημιουργηθούν ζημίες όσο και τα μεσαία mezzanine ομόλογα που θα εκδοθούν από τις τράπεζες.
Ωστόσο για κάθε τράπεζα υπάρχουν και ειδικοί λόγοι πέραν της ανάγκης νέων κεφαλαίων και του dilution που θα υποστούν.
Για την Πειραιώς θεωρούν ότι ακόμη και εάν καταφέρει να βρει τα 500 εκατ δεν επαρκούν για την εξυγίανση και θα απαιτηθούν νέα κεφάλαια από 2 έως 3 δισεκ. ευρώ.
Για την Eurobank θεωρούν ότι το σχέδιο μείωσης των NPEs που έχει ανακοινωθεί με την απορρόφηση της Grivalia και το σχέδιο επιτάχυνσης θα καθυστερήσει να υλοποιηθεί.
Για την Alpha bank ότι θα υποχρεωθεί να φέρει εμπροσθοβαρώς τα σχέδια μείωσης των NPEs και λόγω αυτής της παραμέτρου θα μειώσει το πλεονάζον κεφάλαιο της.
Να σημειωθεί ότι για Πειραιώς και Alpha bank τα short funds θεωρούν ότι έχουν ένα επιπλέον μειονέκτημα χαμηλό δείκτη κάλυψης μη εξυπηρετουμένων ανοιγμάτων με προβλέψεις coverage ratio NPEs.
Όμως το βασικό επιχείρημα των short funds είναι η ανάγκη για νέα κεφάλαια στις ελληνικές τράπεζες τα οποία θα οδηγήσουν σε ακραίο dilution τους παλαιούς μετόχους των τραπεζών.
www.bankingnews.gr
Είναι αξιοσημείωτο πάντως ότι παρά το ισχυρό ράλι στις τραπεζικές μετοχές του τελευταίου διαστήματος, π.χ. η Πειραιώς έχει σημειώσει ράλι +130% η στάση των short funds όπως Oceanwood, Marshall και Lansdowne που αυξάνουν τις ανοικτές πωλήσεις στις τραπεζικές μετοχές δεν έχει αλλάξει στο ακέραιο.
Το σημαντικότερο όμως στοιχείο σε αυτή την χρονική φάση είναι ποιοι αγοράζουν ελληνικές τράπεζες;
Με βάση σοβαρές ενδείξεις έχουν τοποθετηθεί το τελευταίο διάστημα 300 εκατ ευρώ σε long θέσεις κυρίως αμερικανικών funds.
Κατά προσέγγιση έχουν τοποθετηθεί περίπου 80 νέοι επενδυτές – funds επενδύοντας περίπου 300 εκατ ευρώ σε διάστημα τουλάχιστον 2,5 μηνών.
Αυτά τα 300 εκατ ευρώ ουσιαστικά έχουν τοποθετηθεί αποτιμώντας το εξής σκηνικό
Μειώνεται το ρίσκο χώρας το CDS υποχωρεί στις 372 μονάδες βάσης ή 3,72%, μειώνονται οι αποδόσεις των ομολόγων στο 2,65% οπότε μειώνεται το ρίσκο χώρας.
Η Ελλάδα θα εκδώσει νέο 10ετές ομόλογο στο 3,90% στις 5 Μαρτίου 2019...η πρώτη έκδοση μετά από 10 χρόνια.
Στις τράπεζες πρέπει να αποτιμηθεί το σκηνικό των έως 600 εκατ δυνητικών νέων εσόδων λόγω του νόμου Κατσέλη, το 1/3 της δόσης θα είναι επιδοτούμενο από το κράτος και τα 2/3 θα είναι η συμμετοχή των επενδυτών.
Η Ελλάδα θα οδηγηθεί σε εκλογές και θα βελτιωθεί το επενδυτικό κλίμα....δεν θα έρθουν χειρότερες ημέρες.
Ωστόσο οι ανοικτές πωλήσεις αντιστοιχούν σε 115 εκατ μετοχές και το παράδοξο – όπως έγκαιρα είχε αναφέρει το bankingnews – είναι ότι όσο αυξάνονταν οι long θέσεις, οι τοποθετήσεις των επενδυτών που ποντάρουν στην άνοδο, τόσο αυξάνονταν και οι short θέσεις, οι τοποθετήσεις επενδυτών που ποντάρουν στην πτώση.
Γιατί ενώ ο SSM ο Μόνιμος Εποπτικός Μηχανισμός των τραπεζών της ΕΚΤ έχει διαμηνύσει ότι θα δώσει παράταση έως το Καλοκαίρι του 2020 στην Πειραιώς…τα funds που σορτάρουν την μετοχή όπως Oceanwood και Lansdowne αυξάνουν τις ανοικτές πωλήσεις τους;
Γιατί ενώ η Eurobank έχει ανακοινώσει το πιο ολοκληρωμένο σχέδιο μείωσης των NPEs με μεγάλες πιθανότητες επιτυχίας…τα funds που διατηρούν τις ανοικτές πωλήσεις τους στην μετοχή συνεχώς τις αυξάνουν;
Γιατί ενώ η κυβέρνηση προσπαθεί έστω και για ψηφοθηρικούς λόγους να στηρίξει τις τράπεζες είτε μέσω του διαδόχου νόμου Κατσέλη, είτε με την εφαρμογή του APS του Ιταλικού μοντέλου στην Ελλάδα….τα short funds επιμένουν….short.
Γιατί ενώ δημιουργείται ένα πέπλο προστασίας στις ελληνικές τράπεζες από τον SSM, την κυβέρνηση, τελικώς οι short επιμένουν short;
«Το βασικό σενάριο των short funds είναι ότι τα NPEs και η διαδικασία εξυγίανσης θα χρονοτριβήσει τόσο πολύ που το πρόβλημα των τραπεζών θα καταστεί τόσο οξύ που θα απαιτηθούν άμεσες σχεδόν εξαναγκαστικές λύσεις.
Πιστεύουν ξεκάθαρα ότι θα απαιτηθούν νέα κεφάλαια από 8 έως 12 δισεκ. νέα κεφάλαια για να υπάρξει πλήρης και ουσιαστική εξυγίανση και λόγω των νέων κεφαλαίων το dilution των παλαιών μετόχων θα είναι ακραίο.
Οι παλαιοί μέτοχοι θα εξαφανιστούν.
Επίσης υποστηρίζουν ότι τα senior bond που θα εκδοθούν για το APS ή Ιταλικό μοντέλο στα προβληματικά δάνεια που θα φέρει την εγγύηση του δημοσίου εμπεριέχει σημαντικούς κινδύνους για τις συστημικές τράπεζες που θα τα διακρατήσουν.
Ο κίνδυνος είναι τέτοιας κλίμακας που θα μπορούσαν να δημιουργηθούν ζημίες όσο και τα μεσαία mezzanine ομόλογα που θα εκδοθούν από τις τράπεζες.
Ωστόσο για κάθε τράπεζα υπάρχουν και ειδικοί λόγοι πέραν της ανάγκης νέων κεφαλαίων και του dilution που θα υποστούν.
Για την Πειραιώς θεωρούν ότι ακόμη και εάν καταφέρει να βρει τα 500 εκατ δεν επαρκούν για την εξυγίανση και θα απαιτηθούν νέα κεφάλαια από 2 έως 3 δισεκ. ευρώ.
Για την Eurobank θεωρούν ότι το σχέδιο μείωσης των NPEs που έχει ανακοινωθεί με την απορρόφηση της Grivalia και το σχέδιο επιτάχυνσης θα καθυστερήσει να υλοποιηθεί.
Για την Alpha bank ότι θα υποχρεωθεί να φέρει εμπροσθοβαρώς τα σχέδια μείωσης των NPEs και λόγω αυτής της παραμέτρου θα μειώσει το πλεονάζον κεφάλαιο της.
Να σημειωθεί ότι για Πειραιώς και Alpha bank τα short funds θεωρούν ότι έχουν ένα επιπλέον μειονέκτημα χαμηλό δείκτη κάλυψης μη εξυπηρετουμένων ανοιγμάτων με προβλέψεις coverage ratio NPEs.
Όμως το βασικό επιχείρημα των short funds είναι η ανάγκη για νέα κεφάλαια στις ελληνικές τράπεζες τα οποία θα οδηγήσουν σε ακραίο dilution τους παλαιούς μετόχους των τραπεζών.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών