Το σκουπίδι που έγινε χρυσάφι – Το ελληνικό 10ετές ομόλογο από 42% αρχές 2012 στο 1,93%-2% τέλη Ιουλίου 2019... με στόχο 0,80%

Το σκουπίδι που έγινε χρυσάφι.
Τι συνέβη και το ελληνικό 10ετές ομόλογο από 42% που είναι το ιστορικό υψηλό στις αποδόσεις και υποδήλωναν χρεοκοπία έφθασε στο 1,93% στις 25 Ιουλίου 2019;
Μάλιστα υπάρχουν εκτιμήσεις που θέλουν σε βάθος 1,5 έτους και εφόσον η Ελλάδα ενταχθεί σε πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης – προϋπόθεση να αποκτήσει επενδυτική βαθμίδα τουλάχιστον ΒΒΒ- από τους οίκους αξιολόγησης – το 10ετές ελληνικό ομόλογο να υποχωρήσει στο 0,80%.
Εάν δει κανείς την μεγάλη διαδρομή
Ιανουάριος 2012 απόδοση 42% ιστορικό υψηλό απόδοσης όλων των εποχών
Ιούλιος 2012 απόδοση 10ετούς ομολόγου 27%
Ιούλιος 2013 απόδοση 10ετούς ομολόγου 12%
Ιούλιος 2014 απόδοση 10ετούς ομολόγου 6%
Ιούλιος 2015 απόδοση 10ετούς ομολόγου 15%
Ιούλιος 2016 απόδοση 10ετούς ομολόγου 8%
Ιούλιος 2017 απόδοση 10ετούς ομολόγου 6%
Ιούλιος 2018 απόδοση 10ετούς ομολόγου 4%
Μάιος 2019 απόδοση 10ετούς ομολόγου 2,83%
Τέλη Ιουλίου 2019 απόδοση 10ετούς ομολόγου 1,93%
Προοπτική 1,20% έως 0,80%
Η διαδρομή του ελληνικού 10ετούς ομολόγου αναφοράς είναι από την κόλαση στον παράδεισο.
Από τα σκουπίδια στον χρυσό.
Εάν ένας επενδυτής αγόραζε στα ιστορικά χαμηλά τιμών στα ελληνικά ομόλογα σε ένα υποθετικό σενάριο και πουλούσε σήμερα θα είχε απόδοση 550%.
Το 2015 με την έλευση ΣΥΡΙΖΑ και τους πειραματισμούς της τότε κυβέρνησης προκλήθηκε ξανά χάος στις αποδόσεις των ελληνικών ομολόγων.
Ωστόσο έκτοτε και λόγω του τρίτου μνημονίου έχει υπάρξει συνεχής αποκλιμάκωση χωρίς αυτή η πορεία να ανακοπεί από το Καλοκαίρι του 2016.
Με ρεαλιστικά κριτήρια οι τρεις σημαντικότεροι λόγοι της μεγάλης βελτίωσης των ελληνικών ομολόγων ήταν
1)Το τρίτο μνημόνιο και η απόφαση του Eurogroup τον Αύγουστο του 2018 να θεσπίσει μέτρα για την βιωσιμότητα του ελληνικού χρέους.
Ποσοστό συμμετοχής στην βελτίωση 50%
2)Η ποσοτική χαλάρωση της ΕΚΤ που ναι μεν τα ελληνικά ομόλογα δεν συμμετέχουν αλλά οι αλληλοεπιδράσεις στις αγορές είναι εμφανείς.
Ποσοστό συμμετοχής στην βελτίωση 40%
3)Η αλλαγή της κυβέρνησης και η έλευση της ΝΔ στην εξουσία.
Ποσοστό συμμετοχής στην βελτίωση 10%.

Μπορεί τα μέτρα προστασίας για τους ομολογιούχους το αγγλικό δίκαιο, οι ρήτρες συλλογικής δράσης και βεβαίως τα μακροπρόθεσμα μέτρα για το χρέος έως το 2032 να επέδρασαν στην μείωση του ρίσκου χώρας και στην πτώση των αποδόσεων… ωστόσο εσχάτως ο βασικός καταλύτης είναι το νέο πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης που θα ανακοινωθεί 12 Σεπτεμβρίου 2019.

Ήδη υπάρχουν εκτιμήσεις που θέλουν την απόδοση του ελληνικού 10ετούς ομολόγου να υποχωρεί στο 1,20% με αναλογική μείωση σε Ιταλικά και Πορτογαλικά ομόλογα.
Ταυτόχρονα εάν η Ελλάδα προς το τέλος του 2020 ενταχθεί στο πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης δεν θα ήταν απίθανο να δούμε αποδόσεις στο 0,80%.

Τα δύο ερωτήματα;
1)Οι αποδόσεις οι τρέχουσες και οι μελλοντικές αντικατοπτρίζουν πραγματικές αξίες;
2)Οι ελληνικές τράπεζες με τα μικρά χαρτοφυλάκια ομολόγων δεν έχασαν το μεγάλο ράλι;

Απαντήσεις

Σε κάθε περίπτωση μια χώρα όπως η Ελλάδα με χρέος 357 δισεκ. και 180% του ΑΕΠ να εμφανίζει απόδοση κάτω από 2% είναι ακραία στρέβλωση είναι μια ανώμαλη κανονικότητα που κατασκεύασε η ΕΚΤ με την ποσοτική χαλάρωση.
Η δίκαιη απόδοση του ελληνικού 10ετούς ομολόγου χωρίς ποσοτική χαλάρωση είναι 4%.
Οι ελληνικές τράπεζες όντως έχασαν το μεγάλο ράλι στα ελληνικά ομόλογα λόγω των περιορισμών του SSM και των ορίων που έχει θέσει για αγορές ελληνικών τίτλων.
Αυτό το καθεστώς πρέπει να αλλάξει άπαξ και όλα τα ομόλογα είναι αγγλικού δικαίου ενώ θα αποσυρθούν και τα capital controls μια διαδικασία πλέον τυπική.

www.bankingnews.gr