Είναι ψευδαίσθηση να θεωρούμε ότι θα σημειωθούν ράλι στις τραπεζικές μετοχές - Οι αναλαμπές που σημειώνονται δεν είναι ράλι - Είναι μικρές προσαρμογές άπαξ και σταδιακά μειώνεται ο τραπεζικός κίνδυνος
Η ανάκαμψη της ελληνικής οικονομίας θα είναι αργή και παρά την αισιόδοξη νότα που επιχειρεί να προβάλλει η νέα ελληνική κυβέρνηση τα προβλήματα είναι συστημικού χαρακτήρα και δεν θα επιλυθούν άμεσα.
Προφανώς και η κυβέρνηση επιχειρεί να διορθώσει τα προβλήματα αλλά αυτά έχουν διαβρώσει τον παραγωγικό ιστό
-Υψηλό χρέος 180%
-Υψηλά πρωτογενή πλεονάσματα
-Αδυναμία αναπτυξιακής δυναμικής
-Αδύναμες τράπεζες
-Αδύναμα ασφαλιστικά ταμεία
-Χαμηλής στάθμης παραγωγική ικανότητα των βιομηχανιών
-Ισχυρά αντικίνητρα για επενδύσεις
Με βάση την Nomura και την Bank of New York Mellon τρία είναι τα βασικά ζητήματα της ελληνικής οικονομίας
1)Η αδυναμία να παράξει ισχυρό ρυθμό ανάπτυξης εν μέσω σημαντικών αβεβαιοτήτων στην Ευρώπη.
Ο ρυθμός ανάπτυξης 2,8% για το 2020 ίσως αναθεωρηθεί στο 2,5%
2)Οι ευρωπαίοι θέλουν να δουν σοβαρά δείγματα γραφής και για τον λόγο αυτό δεν συμφώνησαν για εμπροσθοβαρή μείωση των πρωτογενών πλεονασμάτων.
Από το 2021 και υπό όρους
3)Οι ελληνικές τράπεζες είναι αδύναμες κεφαλαιακά.
Πως αποδεικνύεται αυτό;
Από το σχέδιο Ηρακλής που αντιμετωπίζει συλλογικά τα προβληματικά δάνεια.
Το σχέδιο Ηρακλής παρέχει εγγυήσεις στις τράπεζες αλλά είναι ασαφές πόσες και με τι ύψους τιτλοποιήσεις θα συμμετάσχουν για ένα μόνο λόγο.
Θα χρειαστεί να διενεργήσουν πρόσθετες προβλέψεις.
Έχει εκτιμηθεί ότι εάν μπορούσαν να τιτλοποιηθούν 75 δισεκ. NPEs θα απαιτούνταν 8-10 δισεκ. καθώς τόση θα ήταν η αρνητική επίδραση για να καθαρίσουν τα χαρτοφυλάκια.
Τα 3 επώδυνα προβλήματα των τραπεζών
Πρώτο επώδυνο πρόβλημα
Τα NPEs τα μη εξυπηρετούμενα ανοίγματα των τραπεζών διαμορφώνονται σε 75 δισεκ. ή 43,6% του συνόλου των δανείων.
Ο μέσος όρος στην Ευρώπη είναι 3,5% και το 2021… οι ελληνικές τράπεζες θα βρίσκονται στο 20% δηλαδή 5,7 φορές περισσότερα NPEs θα έχουν οι ελληνικές τράπεζες το 2021.
Η επώδυνη αλήθεια είναι ότι οι τράπεζες για να φθάσουν στο 3,5% τα NPEs και να θεωρηθούν ξανά επενδύσιμες, για να επιστρέψουν στην κανονικότητα θα πρέπει να δαπανήσουν κεφάλαια.
Πόσα κεφάλαια;
Σε παρούσες αξίες χρειάζονται 8 με 9 δισεκ. κεφάλαια να δαπανήσουν για εξυγίανση χωρίς ακόμη να συζητούμε για κεφάλαια που πρέπει να υπάρχουν για την ανάπτυξη.
Τα NPEs χωρίς κεφάλαια δεν θα επιλυθούν.
Ακόμη και ο Ηρακλής το σχέδιο του ελληνικού δημοσίου με την παροχή εγγυήσεων στις τράπεζες για τα τιτλοποιημένα κόκκινα δάνεια θα απαιτήσει κεφάλαια.
Τα NPEs πρέπει να μειωθούν και ο πραγματικός στόχος δεν είναι το 20% αλλά το 3,5% που είναι ο μέσος όρος στην ευρωζώνη.
Δεύτερο επώδυνο πρόβλημα
Οι ελληνικές τράπεζες διαθέτουν 24 δισεκ. ενσώματα ίδια κεφάλαια, πολύ χαμηλής στάθμης μηχανισμούς παραγωγής εσωτερικών κεφαλαίων και 16 δισεκ. αναβαλλόμενες φορολογικές απαιτήσεις DTC.
Δεν είναι τυχαίο ότι σε σύνολο 75 δισεκ. που είναι το DTC στις τράπεζες της Νοτίου Ευρώπης τα 16 δισεκ. βρίσκονται στις ελληνικές τράπεζες.
Τα 16 δισεκ είναι μια υποχρέωση των τραπεζών προς το ελληνικό δημόσιο.
Οι τράπεζες έχουν αδύναμα κεφάλαια και το βασικό ζήτημα είναι το εξής πως θα αντλήσουν κεφάλαια;
Ήδη το επιχειρούν με τα ομολογιακά tier 2 που με όρους αγοράς δανείζονται στο 6% με 6,5% (είχαν δανειστεί στο 8,25% και 9,75%).
Οι τράπεζες χρειάζονται καθαρές αυξήσεις κεφαλαίου με διττό στόχο
Α)Να δημιουργήσουν απόθεμα αναπτυξιακού κεφαλαίου, δηλαδή κεφαλαίου που θα στηρίξει την πιστωτική επέκταση, οι τράπεζες πρέπει να δώσουν δάνεια στην οικονομία
Β)Μέσω της καθαρότερης μορφής άντλησης κεφαλαίων που είναι οι αυξήσεις κεφαλαίου με μετρητά – επίσης καθαρός τρόπος αύξησης κεφαλαίου είναι η κερδοφορία άρα η εσωτερική δημιουργία κεφαλαίου – οι ελληνικές τράπεζες θα μειώσουν την δυσμενή αναλογία DTC προς κεφάλαια.
Σήμερα το 66% των κεφαλαίων των τραπεζών είναι DTC και στην Γερμανία είναι μόλις 9%.
Όμως ακόμη και σήμερα οι τράπεζες στην Ελλάδα ασχολούνται με το παρελθόν και την εξυγίανση των προβληματικών τους δανείων, δεν υπάρχει διάθεση από τους επενδυτές να στηρίξουν σχέδια αυξήσεων κεφαλαίου.
Δεν θέλουν να πετάξουν τα κεφάλαια τους στο ελληνικό τραπεζικό παρελθόν αλλά στο αναπτυξιακό μέλλον και αυτό ακόμη δεν έχει έρθει ούτε θα έρθει γρήγορα.
Οι τράπεζες δεν μπορούν να βρουν κεφάλαια για αυξήσεις κεφαλαίου.
Τρίτο επώδυνο πρόβλημα
Το τρίτο επώδυνο πρόβλημα, που διαδραματίζει σημαντικό ρόλο στις χρηματιστηριακές αποτιμήσεις είναι η ισχνότατη κερδοφορία η οποία θα πιεστεί ακόμη περισσότερο.
Όσο μειώνονται τα NPEs θα μειώνονται και τα έσοδα εκ τόκων, οι τράπεζες λογιστικοποιούν έσοδα από κακά δάνεια.
Επίσης 98 δισεκ. που είναι τα υγιή δάνεια είναι αυτά που στηρίζουν καθαρά έσοδα από τόκους και προμήθειες.
Συμπέρασμα
Οι τράπεζες δεν θα πάνε χειρότερα αλλά δεν θα πάνε και καλύτερα.
Σίγουρα κάτι αλλάζει αλλά ο χρόνος αλλαγών και ωρίμανσης θα είναι αρκετά μεγάλος.
Είναι ψευδαίσθηση να θεωρούμε ότι θα σημειωθούν ράλι στις τραπεζικές μετοχές.
Οι αναλαμπές που σημειώνονται δεν είναι ράλι.
Είναι μικρές προσαρμογές άπαξ και σταδιακά μειώνεται ο τραπεζικός κίνδυνος.
www.bankingnews.gr
Προφανώς και η κυβέρνηση επιχειρεί να διορθώσει τα προβλήματα αλλά αυτά έχουν διαβρώσει τον παραγωγικό ιστό
-Υψηλό χρέος 180%
-Υψηλά πρωτογενή πλεονάσματα
-Αδυναμία αναπτυξιακής δυναμικής
-Αδύναμες τράπεζες
-Αδύναμα ασφαλιστικά ταμεία
-Χαμηλής στάθμης παραγωγική ικανότητα των βιομηχανιών
-Ισχυρά αντικίνητρα για επενδύσεις
Με βάση την Nomura και την Bank of New York Mellon τρία είναι τα βασικά ζητήματα της ελληνικής οικονομίας
1)Η αδυναμία να παράξει ισχυρό ρυθμό ανάπτυξης εν μέσω σημαντικών αβεβαιοτήτων στην Ευρώπη.
Ο ρυθμός ανάπτυξης 2,8% για το 2020 ίσως αναθεωρηθεί στο 2,5%
2)Οι ευρωπαίοι θέλουν να δουν σοβαρά δείγματα γραφής και για τον λόγο αυτό δεν συμφώνησαν για εμπροσθοβαρή μείωση των πρωτογενών πλεονασμάτων.
Από το 2021 και υπό όρους
3)Οι ελληνικές τράπεζες είναι αδύναμες κεφαλαιακά.
Πως αποδεικνύεται αυτό;
Από το σχέδιο Ηρακλής που αντιμετωπίζει συλλογικά τα προβληματικά δάνεια.
Το σχέδιο Ηρακλής παρέχει εγγυήσεις στις τράπεζες αλλά είναι ασαφές πόσες και με τι ύψους τιτλοποιήσεις θα συμμετάσχουν για ένα μόνο λόγο.
Θα χρειαστεί να διενεργήσουν πρόσθετες προβλέψεις.
Έχει εκτιμηθεί ότι εάν μπορούσαν να τιτλοποιηθούν 75 δισεκ. NPEs θα απαιτούνταν 8-10 δισεκ. καθώς τόση θα ήταν η αρνητική επίδραση για να καθαρίσουν τα χαρτοφυλάκια.
Τα 3 επώδυνα προβλήματα των τραπεζών
Πρώτο επώδυνο πρόβλημα
Τα NPEs τα μη εξυπηρετούμενα ανοίγματα των τραπεζών διαμορφώνονται σε 75 δισεκ. ή 43,6% του συνόλου των δανείων.
Ο μέσος όρος στην Ευρώπη είναι 3,5% και το 2021… οι ελληνικές τράπεζες θα βρίσκονται στο 20% δηλαδή 5,7 φορές περισσότερα NPEs θα έχουν οι ελληνικές τράπεζες το 2021.
Η επώδυνη αλήθεια είναι ότι οι τράπεζες για να φθάσουν στο 3,5% τα NPEs και να θεωρηθούν ξανά επενδύσιμες, για να επιστρέψουν στην κανονικότητα θα πρέπει να δαπανήσουν κεφάλαια.
Πόσα κεφάλαια;
Σε παρούσες αξίες χρειάζονται 8 με 9 δισεκ. κεφάλαια να δαπανήσουν για εξυγίανση χωρίς ακόμη να συζητούμε για κεφάλαια που πρέπει να υπάρχουν για την ανάπτυξη.
Τα NPEs χωρίς κεφάλαια δεν θα επιλυθούν.
Ακόμη και ο Ηρακλής το σχέδιο του ελληνικού δημοσίου με την παροχή εγγυήσεων στις τράπεζες για τα τιτλοποιημένα κόκκινα δάνεια θα απαιτήσει κεφάλαια.
Τα NPEs πρέπει να μειωθούν και ο πραγματικός στόχος δεν είναι το 20% αλλά το 3,5% που είναι ο μέσος όρος στην ευρωζώνη.
Δεύτερο επώδυνο πρόβλημα
Οι ελληνικές τράπεζες διαθέτουν 24 δισεκ. ενσώματα ίδια κεφάλαια, πολύ χαμηλής στάθμης μηχανισμούς παραγωγής εσωτερικών κεφαλαίων και 16 δισεκ. αναβαλλόμενες φορολογικές απαιτήσεις DTC.
Δεν είναι τυχαίο ότι σε σύνολο 75 δισεκ. που είναι το DTC στις τράπεζες της Νοτίου Ευρώπης τα 16 δισεκ. βρίσκονται στις ελληνικές τράπεζες.
Τα 16 δισεκ είναι μια υποχρέωση των τραπεζών προς το ελληνικό δημόσιο.
Οι τράπεζες έχουν αδύναμα κεφάλαια και το βασικό ζήτημα είναι το εξής πως θα αντλήσουν κεφάλαια;
Ήδη το επιχειρούν με τα ομολογιακά tier 2 που με όρους αγοράς δανείζονται στο 6% με 6,5% (είχαν δανειστεί στο 8,25% και 9,75%).
Οι τράπεζες χρειάζονται καθαρές αυξήσεις κεφαλαίου με διττό στόχο
Α)Να δημιουργήσουν απόθεμα αναπτυξιακού κεφαλαίου, δηλαδή κεφαλαίου που θα στηρίξει την πιστωτική επέκταση, οι τράπεζες πρέπει να δώσουν δάνεια στην οικονομία
Β)Μέσω της καθαρότερης μορφής άντλησης κεφαλαίων που είναι οι αυξήσεις κεφαλαίου με μετρητά – επίσης καθαρός τρόπος αύξησης κεφαλαίου είναι η κερδοφορία άρα η εσωτερική δημιουργία κεφαλαίου – οι ελληνικές τράπεζες θα μειώσουν την δυσμενή αναλογία DTC προς κεφάλαια.
Σήμερα το 66% των κεφαλαίων των τραπεζών είναι DTC και στην Γερμανία είναι μόλις 9%.
Όμως ακόμη και σήμερα οι τράπεζες στην Ελλάδα ασχολούνται με το παρελθόν και την εξυγίανση των προβληματικών τους δανείων, δεν υπάρχει διάθεση από τους επενδυτές να στηρίξουν σχέδια αυξήσεων κεφαλαίου.
Δεν θέλουν να πετάξουν τα κεφάλαια τους στο ελληνικό τραπεζικό παρελθόν αλλά στο αναπτυξιακό μέλλον και αυτό ακόμη δεν έχει έρθει ούτε θα έρθει γρήγορα.
Οι τράπεζες δεν μπορούν να βρουν κεφάλαια για αυξήσεις κεφαλαίου.
Τρίτο επώδυνο πρόβλημα
Το τρίτο επώδυνο πρόβλημα, που διαδραματίζει σημαντικό ρόλο στις χρηματιστηριακές αποτιμήσεις είναι η ισχνότατη κερδοφορία η οποία θα πιεστεί ακόμη περισσότερο.
Όσο μειώνονται τα NPEs θα μειώνονται και τα έσοδα εκ τόκων, οι τράπεζες λογιστικοποιούν έσοδα από κακά δάνεια.
Επίσης 98 δισεκ. που είναι τα υγιή δάνεια είναι αυτά που στηρίζουν καθαρά έσοδα από τόκους και προμήθειες.
Συμπέρασμα
Οι τράπεζες δεν θα πάνε χειρότερα αλλά δεν θα πάνε και καλύτερα.
Σίγουρα κάτι αλλάζει αλλά ο χρόνος αλλαγών και ωρίμανσης θα είναι αρκετά μεγάλος.
Είναι ψευδαίσθηση να θεωρούμε ότι θα σημειωθούν ράλι στις τραπεζικές μετοχές.
Οι αναλαμπές που σημειώνονται δεν είναι ράλι.
Είναι μικρές προσαρμογές άπαξ και σταδιακά μειώνεται ο τραπεζικός κίνδυνος.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών