Που θα μπορούσαν να φθάσουν οι τιμές των ελληνικών τραπεζών το επόμενο διάστημα δηλαδή σε βάθος λίγων μηνών;
To ράλι που έχει σημειωθεί εσχάτως στις τραπεζικές μετοχές, δεν πρέπει να παρασύρει τους επενδυτές σε υπεραισιόδοξες προσεγγίσεις.
Προφανώς και υπάρχουν λόγοι πίσω από την άνοδο, ειδικά μετοχές όπως Eurobank και Εθνική τράπεζα με κέρδη έως 16% στις 26 Μαΐου 2020.
Ρόλο στην άνοδο των ελληνικών τραπεζικών μετοχών στις 26 Μαΐου 2020 έπαιξε και το γεγονός ότι σημειώθηκε ράλι και στις τράπεζες της Ευρώπης, ράλι που συνεχίζεται και σήμερα 27 Μαίου 2020 με τις γαλλικές τράπεζες να καταγράφουν κέρδη +8%.
Ποιοι είναι οι λόγοι;
1)Οι αναδιαρθρώσεις στον δείκτη MSCI με την έξοδο από τον MSCI standard των μετοχών Eurobank, Εθνικής, Alpha bank και Τιτάνα έχουν διαδραματίσει καίριο ρόλο.
Στις 29 Μαίου θα καταγραφεί μεγάλο αύξηση των συναλλαγών στις τράπεζες θα ξεπεράσουν τα 250 εκατ απόρροια των επικείμενων εκροών αλλά και εισροών στον small στον δείκτη μικρότερης κεφαλαιοποίησης.
Μεταξύ των εκροών που αναμένονται και των εισροών στον μικρότερο δείκτη εκτιμάται ότι θα υπάρξει ένα αρνητικό ισοζύγιο περίπου 80 εκατ σε σύνολο εκτιμώμενων εκροών περίπου 150 εκατ με επίκεντρο την Eurobank και Alpha bank.
2)Σημαντικό ρόλο στην άνοδο των τραπεζικών μετοχών έχει διαδραματίσει και το γεγονός ότι απομακρύνεται το επικίνδυνο σχέδιο δημιουργίας bad bank το οποίο θα είχε άκρως αρνητικές συνέπειες στις αποτιμήσεις των τραπεζών.
Μια bad bank θα οδηγούσε με μαθηματική ακρίβεια τις ελληνικές τράπεζες σε περιπέτειες καθώς θα τους δημιουργούσε σοβαρό κεφαλαιακό έλλειμμα.
Η bad bank έχει αποδομηθεί πλήρως, δεν υπάρχει στην εικόνα, ακόμη και εάν η ΤτΕ καταθέσει πρόταση αυτή δεν μπορεί να εφαρμοστεί και δεν θα εφαρμοστεί.
3)Όλες οι τράπεζες θα ακολουθήσουν το σχέδιο Ηρακλής με τιτλοποιήσεις προβληματικών δανείων και παροχή εγγυήσεων στα κύρια ομόλογα senior bond.
Ήδη η Eurobank είναι η πρώτη τράπεζα που λαμβάνει εγγύηση για το κύριο ομόλογο που εκδίδει 2,4 δισεκ. ευρώ και στις 29 Μαίου 2020 ανακοινώνει και το deal με την Dovalue.
Υπολογίζεται ότι όλες οι τράπεζες θα επιχειρήσουν να επιταχύνουν τις τιτλοποιήσεις προβληματικών ανοιγμάτων NPEs με στόχο 33 δισεκ. NPEs να μειωθούν.
Μέσα στο 2021 θα έρθει ο Ηρακλής 2 όπου θα ενταχθούν επιπλέον 20-25 δισεκ. προβληματικά δάνεια.
3)Με βάση σοβαρές ενδείξεις αναμένεται βελτίωση των αποδόσεων των ομολογιακών tier 2 των τραπεζών που εσχάτως βρίσκονται σε ανησυχητικά υψηλά επίπεδα.
Οι επενδυτές αισθάνονται ανησυχία και είχαν πιέσει τις τιμές με αποτέλεσμα να αυξηθούν οι αποδόσεις.
Το επόμενο διάστημα αναμένεται βελτίωση των αποδόσεων των tier 2 των τραπεζών με άνοδο τιμών πτώση αποδόσεων.
Της Εθνικής Τράπεζας π.χ. θα υποχωρήσει προς το 9% και της Πειραιώς στο 18% με 16%
Η τρέχουσα εικόνα των ομολογιακών τραπεζών και επιχειρήσεων
Το ομολογιακό tier 2 της Πειραιώς εμφανίζει τιμή 68 μονάδες βάσης με κουπόνι 9,75% και απόδοση 21,50%
Το ομολογιακό tier 2 της Πειραιώς εμφανίζει τιμή 54 μονάδες βάσης με κουπόνι 5,5% και απόδοση 21,40%
Το ομολογιακό tier 2 της Εθνικής τράπεζας εμφανίζει τιμή 92,50 μονάδες βάσης με κουπόνι 8,25% και απόδοση 10,60%
Το ομολογιακό tier 2 της Alpha bank εμφανίζει τιμή 72,40 μονάδες βάσης με κουπόνι 4,25% και απόδοση 11,80%
Το ομολογιακό δάνειο του Ελλάκτωρα εμφανίζει τιμή 65 μονάδες βάσης με κουπόνι 6,375% και απόδοση 17,50%
Το ομολογιακό δάνειο της Intralot εμφανίζει τιμή 40 μονάδες βάσης με κουπόνι 6,75% και απόδοση 90%
Το ομολογιακό δάνειο της Intralot εμφανίζει τιμή 22 μονάδες βάσης με κουπόνι 5,25% και απόδοση 55%
Το ομολογιακό δάνειο της Aegean εμφανίζει απόδοση 8,20%
Το γεγονός ότι τα ομολογιακά των τραπεζών και εταιριών δεν έχουν βελτιωθεί ουσιωδώς – υπήρξαν κάποιες διορθωτικές κινήσεις αλλά όχι μεγάλη αλλαγή – αποδεικνύει ότι οι επενδυτές θεωρούν ότι εμπεριέχουν ακόμη ρίσκο και κινδύνους.
4)Τι αναμένεται στο α΄ τρίμηνο 2020 για τις ελληνικές τράπεζες – Δεν θα είναι τραγική χρονιά το 2020… θα αυξηθεί το cost of risk
Τα αποτελέσματα α΄ τριμήνου 2020 των ελληνικών τραπεζών δεν θα εμπεριέχουν αρνητικές εκπλήξεις ενώ και συνολικά για το 2020 προβλέπεται ότι η χρονιά δεν θα είναι άσχημη.
Η ελαστικοποίηση των κριτηρίων για τα νέα NPEs που πλέον για να θεωρηθεί ένα δάνειο μη εξυπηρετούμενο πρέπει να περάσουν 180 ημέρες και οι συνεχείς ρυθμίσεις ώστε οι εταιρίες να πληρώνουν τόκους αντί κεφάλαιο μετριάζει τον κίνδυνο έξαρσης των νέων NPEs.
Οι τραπεζίτες προβλέπουν ότι υπάρχουν τρία σενάρια για τα νέα NPEs, θετικό σενάριο 2 με 3 δισεκ. νέα NPEs, βασικό σενάριο 5 με 6,5 δισεκ. NPEs και αρνητικό 8 με 10 δισεκ. νέα NPEs.
Το πιθανότερο σενάριο είναι η τελική επιβάρυνση να κινηθεί μεταξύ θετικού και βασικού σεναρίου δηλαδή 2-3 έως 5 με 6,5 δισεκ. νέα NPEs.
Οι τράπεζες θα ανακοινώσουν αποτελέσματα α΄ τριμήνου 2020 και το ενδιαφέρον εστιάζεται περισσότερο στις 29 Μαΐου που θα ολοκληρωθούν οι πωλήσεις λόγω MSCI.
Στις 28 Μαίου 2020 θα ανακοινώσουν αποτελέσματα α΄ τριμήνου η Εθνική και Alpha bank, στις 29 Μαίου η Eurobank και 1η Ιουνίου η Πειραιώς.
Εκτιμάται ότι σε όλες τις τράπεζες το 2020 θα αυξηθεί το cost of risk κατά 0,50% κατά τράπεζα ένας σημαντικό δείκτης που αξιολογείται ιδιαίτερα από τους επενδυτικούς οίκους
Η Eurobank θα ανακοινώσει αποτελέσματα α΄ τριμήνου 2020 περίπου 30-35 εκατ ευρώ, δεν θα υπάρχουν εκπλήξεις.
Το κέρδος από την DoValue τα 340 εκατ και την ζημία από την διαδικασία εξυγίανσης 1,6 δισεκ. θα καταγραφούν στο β΄ τρίμηνο 2020.
Η Eurobank θα ανακοινωθεί το deal με την Dovalue στις 29 Μαίου 2020.
Η Alpha bank θα επιτύχει κέρδη παραπλήσια με το δ΄ τρίμηνο του 2019, στο α΄ τρίμηνο του 2020 περί τα 25-27 εκατ υπό όρους.
Το ενδιαφέρον στην Alpha bank δεν είναι τα αποτελέσματα αλλά το χρονοδιάγραμμα που θα δώσει η διοίκηση για το σχέδιο τιτλοποιήσεων και ένταξης στο σχέδιο Ηρακλής.
Η Εθνική εμφάνισε ζημία 633 εκατ στο δ΄ τρίμηνο του 2019 επειδή ενέγραψε πρόβλεψη 500 εκατ για την Εθνική Ασφαλιστική.
Στο α΄ τρίμηνο του 2020 θα εγγράψει κέρδος 515 εκατ ευρώ από τα ομόλογα και συνολικά 750 εκατ κέρδη αναμένονται στο α΄ τρίμηνο 2020.
Η εθνική διαθέτει 6 δισεκ. κεφάλαια ή 17% συνολικό δείκτη και 16,1% CET1 ενώ το DTA διαμορφώνεται στα 4,9 δισεκ. ευρώ.
Η Πειραιώς το 2020 δεν θα επαναλάβει τις επιδόσεις του 2019 αφενός γιατί δεν θα εγγράψει το έκτακτο κέρδος από το deal με την Intrum αφετέρου δεν θα εγγράψει το έκτακτο κέρδος 421 εκατ από trading.
Το cost of risk από 1,89% θα αναρριχηθεί πάνω από τα 2,2%.
Συμπέρασμα
Που θα μπορούσαν να φθάσουν οι τιμές των ελληνικών τραπεζών το επόμενο διάστημα δηλαδή σε βάθος λίγων μηνών;
Ξεπερνώντας τον σκόπελο του Αυγούστου 2020 όπου αναμένεται διόρθωση διεθνώς στις αγορές οι μετοχές των τραπεζών θα μπορούσαν να δουν τις εξής τιμές
Eurobank 0,45 με 0,48 ευρώ
Εθνική τράπεζα 1,50 ευρώ
Alpha bank 0,75 ευρώ
Πειραιώς 1,50 ευρώ
www.bankingnews.gr
Προφανώς και υπάρχουν λόγοι πίσω από την άνοδο, ειδικά μετοχές όπως Eurobank και Εθνική τράπεζα με κέρδη έως 16% στις 26 Μαΐου 2020.
Ρόλο στην άνοδο των ελληνικών τραπεζικών μετοχών στις 26 Μαΐου 2020 έπαιξε και το γεγονός ότι σημειώθηκε ράλι και στις τράπεζες της Ευρώπης, ράλι που συνεχίζεται και σήμερα 27 Μαίου 2020 με τις γαλλικές τράπεζες να καταγράφουν κέρδη +8%.
Ποιοι είναι οι λόγοι;
1)Οι αναδιαρθρώσεις στον δείκτη MSCI με την έξοδο από τον MSCI standard των μετοχών Eurobank, Εθνικής, Alpha bank και Τιτάνα έχουν διαδραματίσει καίριο ρόλο.
Στις 29 Μαίου θα καταγραφεί μεγάλο αύξηση των συναλλαγών στις τράπεζες θα ξεπεράσουν τα 250 εκατ απόρροια των επικείμενων εκροών αλλά και εισροών στον small στον δείκτη μικρότερης κεφαλαιοποίησης.
Μεταξύ των εκροών που αναμένονται και των εισροών στον μικρότερο δείκτη εκτιμάται ότι θα υπάρξει ένα αρνητικό ισοζύγιο περίπου 80 εκατ σε σύνολο εκτιμώμενων εκροών περίπου 150 εκατ με επίκεντρο την Eurobank και Alpha bank.
2)Σημαντικό ρόλο στην άνοδο των τραπεζικών μετοχών έχει διαδραματίσει και το γεγονός ότι απομακρύνεται το επικίνδυνο σχέδιο δημιουργίας bad bank το οποίο θα είχε άκρως αρνητικές συνέπειες στις αποτιμήσεις των τραπεζών.
Μια bad bank θα οδηγούσε με μαθηματική ακρίβεια τις ελληνικές τράπεζες σε περιπέτειες καθώς θα τους δημιουργούσε σοβαρό κεφαλαιακό έλλειμμα.
Η bad bank έχει αποδομηθεί πλήρως, δεν υπάρχει στην εικόνα, ακόμη και εάν η ΤτΕ καταθέσει πρόταση αυτή δεν μπορεί να εφαρμοστεί και δεν θα εφαρμοστεί.
3)Όλες οι τράπεζες θα ακολουθήσουν το σχέδιο Ηρακλής με τιτλοποιήσεις προβληματικών δανείων και παροχή εγγυήσεων στα κύρια ομόλογα senior bond.
Ήδη η Eurobank είναι η πρώτη τράπεζα που λαμβάνει εγγύηση για το κύριο ομόλογο που εκδίδει 2,4 δισεκ. ευρώ και στις 29 Μαίου 2020 ανακοινώνει και το deal με την Dovalue.
Υπολογίζεται ότι όλες οι τράπεζες θα επιχειρήσουν να επιταχύνουν τις τιτλοποιήσεις προβληματικών ανοιγμάτων NPEs με στόχο 33 δισεκ. NPEs να μειωθούν.
Μέσα στο 2021 θα έρθει ο Ηρακλής 2 όπου θα ενταχθούν επιπλέον 20-25 δισεκ. προβληματικά δάνεια.
3)Με βάση σοβαρές ενδείξεις αναμένεται βελτίωση των αποδόσεων των ομολογιακών tier 2 των τραπεζών που εσχάτως βρίσκονται σε ανησυχητικά υψηλά επίπεδα.
Οι επενδυτές αισθάνονται ανησυχία και είχαν πιέσει τις τιμές με αποτέλεσμα να αυξηθούν οι αποδόσεις.
Το επόμενο διάστημα αναμένεται βελτίωση των αποδόσεων των tier 2 των τραπεζών με άνοδο τιμών πτώση αποδόσεων.
Της Εθνικής Τράπεζας π.χ. θα υποχωρήσει προς το 9% και της Πειραιώς στο 18% με 16%
Η τρέχουσα εικόνα των ομολογιακών τραπεζών και επιχειρήσεων
Το ομολογιακό tier 2 της Πειραιώς εμφανίζει τιμή 68 μονάδες βάσης με κουπόνι 9,75% και απόδοση 21,50%
Το ομολογιακό tier 2 της Πειραιώς εμφανίζει τιμή 54 μονάδες βάσης με κουπόνι 5,5% και απόδοση 21,40%
Το ομολογιακό tier 2 της Εθνικής τράπεζας εμφανίζει τιμή 92,50 μονάδες βάσης με κουπόνι 8,25% και απόδοση 10,60%
Το ομολογιακό tier 2 της Alpha bank εμφανίζει τιμή 72,40 μονάδες βάσης με κουπόνι 4,25% και απόδοση 11,80%
Το ομολογιακό δάνειο του Ελλάκτωρα εμφανίζει τιμή 65 μονάδες βάσης με κουπόνι 6,375% και απόδοση 17,50%
Το ομολογιακό δάνειο της Intralot εμφανίζει τιμή 40 μονάδες βάσης με κουπόνι 6,75% και απόδοση 90%
Το ομολογιακό δάνειο της Intralot εμφανίζει τιμή 22 μονάδες βάσης με κουπόνι 5,25% και απόδοση 55%
Το ομολογιακό δάνειο της Aegean εμφανίζει απόδοση 8,20%
Το γεγονός ότι τα ομολογιακά των τραπεζών και εταιριών δεν έχουν βελτιωθεί ουσιωδώς – υπήρξαν κάποιες διορθωτικές κινήσεις αλλά όχι μεγάλη αλλαγή – αποδεικνύει ότι οι επενδυτές θεωρούν ότι εμπεριέχουν ακόμη ρίσκο και κινδύνους.
4)Τι αναμένεται στο α΄ τρίμηνο 2020 για τις ελληνικές τράπεζες – Δεν θα είναι τραγική χρονιά το 2020… θα αυξηθεί το cost of risk
Τα αποτελέσματα α΄ τριμήνου 2020 των ελληνικών τραπεζών δεν θα εμπεριέχουν αρνητικές εκπλήξεις ενώ και συνολικά για το 2020 προβλέπεται ότι η χρονιά δεν θα είναι άσχημη.
Η ελαστικοποίηση των κριτηρίων για τα νέα NPEs που πλέον για να θεωρηθεί ένα δάνειο μη εξυπηρετούμενο πρέπει να περάσουν 180 ημέρες και οι συνεχείς ρυθμίσεις ώστε οι εταιρίες να πληρώνουν τόκους αντί κεφάλαιο μετριάζει τον κίνδυνο έξαρσης των νέων NPEs.
Οι τραπεζίτες προβλέπουν ότι υπάρχουν τρία σενάρια για τα νέα NPEs, θετικό σενάριο 2 με 3 δισεκ. νέα NPEs, βασικό σενάριο 5 με 6,5 δισεκ. NPEs και αρνητικό 8 με 10 δισεκ. νέα NPEs.
Το πιθανότερο σενάριο είναι η τελική επιβάρυνση να κινηθεί μεταξύ θετικού και βασικού σεναρίου δηλαδή 2-3 έως 5 με 6,5 δισεκ. νέα NPEs.
Οι τράπεζες θα ανακοινώσουν αποτελέσματα α΄ τριμήνου 2020 και το ενδιαφέρον εστιάζεται περισσότερο στις 29 Μαΐου που θα ολοκληρωθούν οι πωλήσεις λόγω MSCI.
Στις 28 Μαίου 2020 θα ανακοινώσουν αποτελέσματα α΄ τριμήνου η Εθνική και Alpha bank, στις 29 Μαίου η Eurobank και 1η Ιουνίου η Πειραιώς.
Εκτιμάται ότι σε όλες τις τράπεζες το 2020 θα αυξηθεί το cost of risk κατά 0,50% κατά τράπεζα ένας σημαντικό δείκτης που αξιολογείται ιδιαίτερα από τους επενδυτικούς οίκους
Η Eurobank θα ανακοινώσει αποτελέσματα α΄ τριμήνου 2020 περίπου 30-35 εκατ ευρώ, δεν θα υπάρχουν εκπλήξεις.
Το κέρδος από την DoValue τα 340 εκατ και την ζημία από την διαδικασία εξυγίανσης 1,6 δισεκ. θα καταγραφούν στο β΄ τρίμηνο 2020.
Η Eurobank θα ανακοινωθεί το deal με την Dovalue στις 29 Μαίου 2020.
Η Alpha bank θα επιτύχει κέρδη παραπλήσια με το δ΄ τρίμηνο του 2019, στο α΄ τρίμηνο του 2020 περί τα 25-27 εκατ υπό όρους.
Το ενδιαφέρον στην Alpha bank δεν είναι τα αποτελέσματα αλλά το χρονοδιάγραμμα που θα δώσει η διοίκηση για το σχέδιο τιτλοποιήσεων και ένταξης στο σχέδιο Ηρακλής.
Η Εθνική εμφάνισε ζημία 633 εκατ στο δ΄ τρίμηνο του 2019 επειδή ενέγραψε πρόβλεψη 500 εκατ για την Εθνική Ασφαλιστική.
Στο α΄ τρίμηνο του 2020 θα εγγράψει κέρδος 515 εκατ ευρώ από τα ομόλογα και συνολικά 750 εκατ κέρδη αναμένονται στο α΄ τρίμηνο 2020.
Η εθνική διαθέτει 6 δισεκ. κεφάλαια ή 17% συνολικό δείκτη και 16,1% CET1 ενώ το DTA διαμορφώνεται στα 4,9 δισεκ. ευρώ.
Η Πειραιώς το 2020 δεν θα επαναλάβει τις επιδόσεις του 2019 αφενός γιατί δεν θα εγγράψει το έκτακτο κέρδος από το deal με την Intrum αφετέρου δεν θα εγγράψει το έκτακτο κέρδος 421 εκατ από trading.
Το cost of risk από 1,89% θα αναρριχηθεί πάνω από τα 2,2%.
Συμπέρασμα
Που θα μπορούσαν να φθάσουν οι τιμές των ελληνικών τραπεζών το επόμενο διάστημα δηλαδή σε βάθος λίγων μηνών;
Ξεπερνώντας τον σκόπελο του Αυγούστου 2020 όπου αναμένεται διόρθωση διεθνώς στις αγορές οι μετοχές των τραπεζών θα μπορούσαν να δουν τις εξής τιμές
Eurobank 0,45 με 0,48 ευρώ
Εθνική τράπεζα 1,50 ευρώ
Alpha bank 0,75 ευρώ
Πειραιώς 1,50 ευρώ
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών