Οι κρίσιμες αποφάσεις για την AlphaEurobank και τα 4 κομβικά ερωτήματα; Είναι επαρκή τα κεφάλαια που έχουν τεθεί ως στόχος ή πρέπει να αναθεωρηθούν σημαντικά;

1)Μετά τις νέες σημαντικές ζημίες που θα υποστούν οι τράπεζες από το haircut στα ομόλογα και την Blackrock οι δύο τράπεζες είναι καλύτερο να συγχωνευθούν ή αν παραμείνουν ανεξάρτητες θα αντιμετωπίσουν αποτελεσματικότερα τις κεφαλαιακές απαιτήσεις που θα χρειαστούν;
2)Εφόσον οι 2 τράπεζες αποφασίσουν να συγχωνευτούν γιατί πιστεύουν το deal και ίσως γιατί δεσμεύονται από ρήτρες που δεν μπορούν να ανακληθούν, το ύψος της κεφαλαιακής ενίσχυσης που έχει ανακοινωθεί δηλαδή 3,9 δις ευρώ είναι επαρκές;
3)Αν χρειαστούν επιπλέον κεφάλαια λόγω του haircut 50% ποιοι θα καταβάλλουν τα νέα κεφάλαια;
4)Οι στόχοι που έχουν τεθεί κυρίως όσον αφορά τις συνέργειες αλλά και την μείωση του σταθμισμένου ενεργητικού είτε με απομόχλευση ενεργητικού είτε με πώληση περιουσιακών στοιχείων π.χ. θυγατρικές μπορούν να επιτευχθούν;

Οι απαντήσεις

Απάντηση πρώτου ερωτήματος
Το τελευταίο χρονικό διάστημα σε πλήθος τραπεζικών κύκλων έχει συζητηθεί αν και κατά πόσο η Alpha bank θα ήταν σκόπιμο να προχωρήσει το deal με την Eurobank ή να παραμείνει αυτόνομη στο πλαίσιο της ορθολογικότερης διαχείρισης των κεφαλαιακών απαιτήσεων.
Είναι προφανές ότι το ερώτημα ακόμη και αν ενοχλεί δεν παύει να έχει πρακτική βάση.
Η Alpha bank διαθέτει πολύ μικρότερο χαρτοφυλάκιο ομολόγων από ότι η Eurobank και ως εκ τούτου οι ζημίες από το haircut 50% είναι πιο διαχειρίσιμες αν δεν συγχωνευόταν με την Eurobank.  
Να ληφθεί υπόψη ότι η Alpha bank θα εμφανίσει νέες ζημίες 800-900 εκατ από το haircut και η Eurobank 1,8 δις ευρώ
Ωστόσο οι διοικήσεις τόσο της Alpha όσο και της Eurobank άπαξ και συνεχίζουν την διαδικασία με τις γενικές συνελεύσεις είναι αποφασισμένες να αντιμετωπίσουν αυτές τις προκλήσεις.
Το deal προχωράει κυρίως γιατί οι διοικήσεις το πιστεύουν αλλά ίσως και γιατί η συμφωνία που υπέγραψαν οι βασικοί μέτοχοι και οι διοικήσεις των δύο τραπεζών να είναι δεσμευτικές και μην μπορούν να ανακληθούν.

Απάντηση δεύτερου ερωτήματος
Η νέα τράπεζα AlphaEurobank έχει ανακοινώσει ότι θα αντλήσει  3,9 δις ευρώ σε μεσοπρόθεσμο διάστημα.
Τα 1,25 δις ευρώ θα προέλθουν από αύξηση κεφαλαίου στην οποία θα συμμετάσχουν και οι βασικοί μέτοχοι.
Η Οικογένεια  Λάτση δηλαδή και η Οικογένεια Κωστόπουλου.
Έχει αναφερθεί ότι το Qatar θα ελέγχει το 17% της νέας τράπεζας η οικογένεια Λάτση 13% και η οικογένεια Κωστόπουλου 4%.
Σε αυτή την αύξηση κεφαλαίου στην οποία δεν είναι σαφές αν θα είναι εγγυητές η  Citigroup, J P Morgan, Barclays Capital και Goldman Sachs οι βασικοί μέτοχοι αναμένεται να εισφέρουν συνολικά 300 εκατ ευρώ…. πλην του Qatar.
Δεν έχει αναφερθεί αν θα συμμετάσχει στην αύξηση κεφαλαίου το Qatar αλλά μόνο σε ομολογιακό μετατρέψιμο σε μετοχές.
Με βάση την μελλοντική μετοχική σχέση το 36% θα κατέχουν οι μικροεπενδυτές, το 30% ξένοι και έλληνες θεσμικοί επενδυτές και Κωστόπουλος 4%, Qatar 17% και Λάτσης 13%.
Η αύξηση των 1,25 δις ευρώ ήταν ο στόχος.
Δηλαδή από τον στόχο 3,9 δις ευρώ τα 1,25 δις ευρώ θα καλυφθούν με βάση τον αρχικό σχεδιασμό.  
Απομένουν άλλα 2,65 δις ευρώ.
Από αυτά τα 500 εκατ θα καλυφθούν από το Qatar μέσω ομολογιακού μετατρέψιμου σε μετοχές που φέρει κουπόνι 10% ετησίως και θα έχει διάρκεια 3 χρόνια μετά υποχρεωτικά μετατρέπεται σε μετοχές με τιμή μετατροπής 1,7 ευρώ.
Άρα απομένουν άλλα 2,15 δις ευρώ τα οποία θα πρέπει να βρεθούν χωρίς αύξηση και χωρίς ομολογιακό.
Από πού θα βρεθούν τα 2,15 δις ευρώ;
Θα πωληθεί η Tekfen η θυγατρική της Eurobank στην Τουρκία έναντι 150 με 200 εκατ ευρώ.
Θα μετατρέψει 350 εκατ υφιστάμενων ομολογιακών τίτλων tier 1 σε κοινές μετοχές. Η κίνηση αυτή δεν προσθέτει νέο κεφάλαιο.
Μέχρι τώρα από τα 2,15 δις ευρώ έχουν εξευρεθεί τα 200 εκατ.
Από αναδιάρθρωση ισολογισμού και άλλες ενέργειες θα προκύψουν άλλα 300 με 400 εκατ.
Απαιτούνται λοιπόν άλλα 1,5 δις ευρώ;
Από πού θα βρεθούν;
Μια από τις λύσεις που προτείνονται είναι το  σταθμισμένο ενεργητικό να μειωθεί από 92,6 δις ευρώ σε 81,2 δις ευρώ δηλαδή θα μειωθεί κατά 11,4 δις ευρώ.
Η μείωση του σταθμισμένου ενεργητικού κατά 11,4 δις ευρώ γεγονός είναι ότι αυξάνει σημαντικά τον δείκτη κεφαλαιακής επάρκειας καθώς καθορίζεται με βάση το σταθμισμένο ενεργητικό.
Άρα έτσι αυξάνεται ο δείκτης εποπτικών κεφαλαίων και επάρκειας κεφαλαίων.
Το ζητούμενο όμως είναι πως θα μειωθεί το σταθμισμένο ενεργητικό κατά 11,4 δις ευρώ;
Θα πωληθούν ομόλογα, θα πωληθούν assets θα πωληθούν δάνεια θα πωληθούν περιουσιακά στοιχεία;
Το μυστικό λοιπόν είναι η μείωση του σταθμισμένου ενεργητικού κατά 11,4 δις ευρώ.
Όμως όλα αυτά στηρίχθηκαν σε μια παραδοχή. Η παραδοχή ήταν ότι το haircut θα ήταν 21% και όχι 50% όπως εξελίχθηκε.
Άρα λογικά εκτιμάται ότι το αρχικό σχέδιο για αύξηση κεφαλαίου 1,25 δις ευρώ δεν είναι επαρκές και πρέπει να υπάρξει αναθεώρηση.
Αν η εκτίμηση αυτή επιβεβαιωθεί τότε 1) ή θα πρέπει η αύξηση κεφαλαίου των 1,25 δις ευρώ να αυξηθεί στα 2 -3 δις 2) ή το Κατάρ αντί 500 εκατ να επενδύσει 1 με 1,5 δις 3) ή η νέα τράπεζα Alpha Eurobank να προσφύγει στο Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας για να αντλήσει επιπλέον κεφάλαια ή 4) όλα αυτά να συμβούν μαζί.

Απάντηση τρίτου ερωτήματος
Κομβικό το ερώτημα ποιοι θα επενδύσουν τα επιπρόσθετα κεφάλαια.
Αν η αύξηση κεφαλαίου των 1,25 δις ευρώ δεν είναι επαρκής και η AlphaEurobank χρειαστεί επιπρόσθετα κεφάλαια τροποποιώντας το capital plans ποιοι θα επενδύσουν τα σημαντικά νέα κεφάλαια;
Η αύξηση κεφαλαίου είχε αναφερθεί ότι μάλλον θα είναι εγγυημένη από αναδόχους αλλά σε αυτή την συγκυρία αυτό είναι ρεαλιστικό;
Οι εναλλακτικές λύσεις που υπάρχουν είναι 4 ή η οικογένεια Λάτση αλλά αν συμβεί αυτό θα αποκτήσει μεγάλο στρατηγικό ποσοστό στην νέα τράπεζα ή το Paramount από το Κατάρ το οποίο όμως έχει δηλώσει ότι θα επενδύσει 500 εκατ ευρώ ή κάποιος τρίτος επενδυτής, ή το ΤΧΣ  
Αν υπάρξουν νέοι επενδυτές, δεν είναι σαφές ούτε ποιοι θα τοποθετήσουν τα νέα κεφάλαια εφόσον χρειαστούν περισσότερα από αυτά που έχουν ανακοινωθεί.

Απάντηση τέταρτου ερωτήματος
Οι ελληνικές τράπεζες θα εμφανίζουν είτε ζημιές για χρόνια ή στο καλύτερο σενάριο στάσιμες επιδόσεις για χρόνια.
Σε ένα περιβάλλον τόσο έντονης ύφεσης οι στόχοι για τις συνέργειες που είχαν αναφερθεί από την AlphaEurobank είναι
πολύ δύσκολα υλοποιήσιμοι.
Για να επιτευχθούν οι στόχοι σε ένα τόσο έντονα υφεσιακό περιβάλλον θα απαιτηθεί δραστική μείωση λειτουργικού κόστους άρα και μεγάλη μείωση προσωπικού και ίσως πώληση θυγατρικών στα Βαλκάνια.
Τα βαλκάνια ακόμη παράγουν κέρδη η Ελλάδα έχει βρεθεί σε οριακό σημείο λόγω των ζημιών από τα ομόλογα.
Το ερώτημα αυτό δεν μπορεί να απαντηθεί ξεκάθαρα.
Οι στόχοι που έχουν τεθεί είναι πολύ υπεραισιόδοξοι.

Το συμπέρασμα

Η συγχώνευση των 2 μεγαλύτερων ελληνικών ιδιωτικών τραπεζών αποτελεί μια ιδιότυπη διαδικασία στάθμισης παραμέτρων έκτατων καταστάσεων και αυξανόμενων ζημιών κυρίως από το haircut  λόγω της κρίσης χρέους.
Η συγχώνευση θα προχωρήσει ωστόσο το εγχείρημα θα συνεχίσει για χρόνια να αντιμετωπίζει σοβαρότατες προκλήσεις

Προσεχώς
Θα ασχοληθούμε με την διαδικασία συγχώνευσης. Έχουμε συγκεντρώσει πλουσιότατο υλικό – ακόμη και ανά διευθύνσεις -  το οποίο θα παρουσιάσουμε αναλυτικά.

Τα οικονομικά μεγέθη της Alpha Eurobank

Τράπεζες	Ομόλογα	Δάνεια	Καταθέσεις	Κεφάλαια	EKT
Alpha	3,1	48	33,5	4,7	16,9
Eurobank	7,7	52,7	34,9	4,48	23
Σύνολο	10,7	100,7	68,4	9,18	39,9

 

Τράπεζες	Ενεργητικό	Tier 1	Tot. capital	Core tier1
Alpha	63,4	11,1%	12,3%	10%
Eurobank	81,9	10,2%	10,6%	8,5%
Σύνολο	145,3	10,65%	11,45%	9,25%

 

Μέτοχοι, εργαζόμενοι και καταστήματα

Τράπεζες	Μέτοχοι	Εργαζόμενοι	Κατασ/τα	Κατ./Ελλάδα
Alpha	131.785	14.673	986	440
Eurobank	210.000	20.022	1600	661 *
Σύνολο	-	34.695	2.586	1.101

*Καταστήματα και άλλα σημεία πώλησης

 

Πέτρος Λεωτσάκος

www.bankingnews.gr