γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Στην εκτίμηση ότι ένα πακέτο βοήθειας με τη μορφή δανείου θα δοθεί στην Ελλάδα τελικά, και η χώρα δεν θα αφεθεί να χρεοκοπήσει προχωρά σε έκθεσή της η ελβετική τράπεζα UBS.
Σύμφωνα με τους συντάκτες της έκθεσης τα αποτελέσματα της Συνόδου του Ecofin ήταν απογοητευτικά καθώς δεν λήφθηκε απόφαση για κάποια συγκεκριμένα μέτρα οικονομικής στήριξης της χώρας, ενώ σύμφωνα με τη UBS ο ελληνικός προϋπολογισμός δεν είναι αρκετός για να λυθούν οι δημοσιονομικές ανισορροπίες.
Η UBS έχει αρκετές επιφυλάξεις σχετικά με το αναθεωρημένο ΠΣΑ της Ελλάδας, καθώς θεωρεί ότι πολιτικά είναι πολύ δύσκολο να μειωθεί το έλλειμμα κατά 9,5% σε τρία χρόνια, αν και θεωρεί πως είναι απαραίτητο. Επίσης ο οίκος θεωρεί ότι το οι ρυθμοί ανάπτυξης της οικονομίας που περιέχονται στο ΠΣΑ δεν είναι εφικτοί, καθώς σε ένα τέτοιο αυστηρό πλαίσιο δημοσιονομικής προσαρμογής, υψηλοί ρυθμοί ανάπτυξης δεν είναι εφικτοί.
Ένα ακόμη ζήτημα είναι αν θα καταφέρει η Ελλάδα να αυξήσει τα έσοδά της από φόρους σε μια οικονομία όπου οι ρυθμοί ανάπτυξης θα είναι μικρότεροι του μέσου όρου της Ε.Ε. Τέλος η UBS θεωρεί ότι οι υποθέσεις του ΠΣΑ σχετικά με τις επιβαρύνσεις για τόκους είναι πολύ ήπιες, καθώς θεωρείται ότι τα επιτόκια θα παραμείνουν αμετάβλητα. Και τα spreads δεν έχουν μεγαλώσει. Αυτό που επισημαίνει όμως η UBS είναι ότι μια διαφορά 100 μ.β. στα spread μπορεί να απογειώσει το έλλειμμα κατά 1,1%.
Η UBS πιστεύει επίσης ότι μια ξεκάθαρη δέσμευση από την πλευρά της Ε.Ε. για βοήθεια στην Ελλάδα μπορεί να έχει θετική επίπτωση στην αγορά, επιτρέποντας στην Ελλάδα να δανειστεί μόνη της το μεγαλύτερο μέρος της απαιτούμενης βοήθειας, χωρίς εξωτερικό δανεισμό. Πιθανό είναι το σενάριο ενός δανείου-γέφυρας με την προϋπόθεση ότι η Ελλάδα θα επιβάλει επιπρόσθετα μέτρα στη βιωσιμότητα του προϋπολογισμού.
Με βάση όλα τα παραπάνω η ελληνική αγορά δεν είναι ελκυστική ούτε μπορεί να θεωρηθεί φθηνή, ενώ από άποψη μερισματικής απόδοσης η Ιταλία, η Ισπανία και η Γαλλία προσφέρουν καλύτερες μερισματικές αποδόσεις από την Ελλάδα. Σύμφωνα πάντως με την UBS σε περίπτωση που τα πράγματα πάνε καλύτερα για την Ελλάδα, οι κλάδοι που έχουν υπο αποδώσει περισσότερο σε σχέση με το μέσο ευρωπαϊκό όρο, όπως οι τράπεζες (-26%), ο κλάδος της ηλεκτρικής ενέργειας και οι τηλεπικοινωνίες (-15%), αναμένεται να έχουν τη μεγαλύτερη άνοδο.
Ιάσων Γεωργίου
news@bankingnews.gr
Η UBS έχει αρκετές επιφυλάξεις σχετικά με το αναθεωρημένο ΠΣΑ της Ελλάδας, καθώς θεωρεί ότι πολιτικά είναι πολύ δύσκολο να μειωθεί το έλλειμμα κατά 9,5% σε τρία χρόνια, αν και θεωρεί πως είναι απαραίτητο. Επίσης ο οίκος θεωρεί ότι το οι ρυθμοί ανάπτυξης της οικονομίας που περιέχονται στο ΠΣΑ δεν είναι εφικτοί, καθώς σε ένα τέτοιο αυστηρό πλαίσιο δημοσιονομικής προσαρμογής, υψηλοί ρυθμοί ανάπτυξης δεν είναι εφικτοί.
Ένα ακόμη ζήτημα είναι αν θα καταφέρει η Ελλάδα να αυξήσει τα έσοδά της από φόρους σε μια οικονομία όπου οι ρυθμοί ανάπτυξης θα είναι μικρότεροι του μέσου όρου της Ε.Ε. Τέλος η UBS θεωρεί ότι οι υποθέσεις του ΠΣΑ σχετικά με τις επιβαρύνσεις για τόκους είναι πολύ ήπιες, καθώς θεωρείται ότι τα επιτόκια θα παραμείνουν αμετάβλητα. Και τα spreads δεν έχουν μεγαλώσει. Αυτό που επισημαίνει όμως η UBS είναι ότι μια διαφορά 100 μ.β. στα spread μπορεί να απογειώσει το έλλειμμα κατά 1,1%.
Η UBS πιστεύει επίσης ότι μια ξεκάθαρη δέσμευση από την πλευρά της Ε.Ε. για βοήθεια στην Ελλάδα μπορεί να έχει θετική επίπτωση στην αγορά, επιτρέποντας στην Ελλάδα να δανειστεί μόνη της το μεγαλύτερο μέρος της απαιτούμενης βοήθειας, χωρίς εξωτερικό δανεισμό. Πιθανό είναι το σενάριο ενός δανείου-γέφυρας με την προϋπόθεση ότι η Ελλάδα θα επιβάλει επιπρόσθετα μέτρα στη βιωσιμότητα του προϋπολογισμού.
Με βάση όλα τα παραπάνω η ελληνική αγορά δεν είναι ελκυστική ούτε μπορεί να θεωρηθεί φθηνή, ενώ από άποψη μερισματικής απόδοσης η Ιταλία, η Ισπανία και η Γαλλία προσφέρουν καλύτερες μερισματικές αποδόσεις από την Ελλάδα. Σύμφωνα πάντως με την UBS σε περίπτωση που τα πράγματα πάνε καλύτερα για την Ελλάδα, οι κλάδοι που έχουν υπο αποδώσει περισσότερο σε σχέση με το μέσο ευρωπαϊκό όρο, όπως οι τράπεζες (-26%), ο κλάδος της ηλεκτρικής ενέργειας και οι τηλεπικοινωνίες (-15%), αναμένεται να έχουν τη μεγαλύτερη άνοδο.
Ιάσων Γεωργίου
news@bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών