γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Η Εθνική τράπεζα βρέθηκε στην χρήση 2011 με αρνητική καθαρή θέση καθώς το core tier 1 διαμορφώθηκε στα -2,841 δις ευρώ.
Η βασική αιτία της ιστορικής αυτής εξέλιξης είναι προφανώς το PSI+.
Η βασική αιτία της ιστορικής αυτής εξέλιξης είναι προφανώς το PSI+.
Η Εθνική έχοντας 14,751 δις ευρώ ομόλογα και δάνεια, συγκεκριμένα 12,971 δις ευρώ ομόλογα και 1,779 δις ευρώ δάνεια που είχε χορηγήσει προς το ελληνικό δημόσιο υποχρεώθηκε λόγω της κατάρρευσης της ελληνικής οικονομίας να συμμετάσχει στην ελάφρυνση του χρέους και υπέστη ζημία 10,751 δις ευρώ από ομόλογα και δάνεια.
Ωστόσο από οικιοθελείς απομειώσεις υπέστη επιπλέον ζημία 1,17 δις ευρώ εκ των οποίων απομείωση του Tίτλος κατά 480 εκατ σε προ φόρων βάση. To Τίτλος το πρώην swaps της Goldman Sachs είχε εξαιρεθεί από το PSI+ και προκαλεί απορία γιατί συμπεριλήφθηκε έστω και μερικώς….
Διενέργησε υψηλότατες προβλέψεις που άγγιξαν τα 1,837 δις ευρώ στην χρήση 2011 μόνο από την Ελλάδα και προφανώς όλα αυτά οδήγησαν στην ιστορική εξέλιξη η Εθνική να βρεθεί με αρνητικά ίδια κεφάλαια. Να σημειωθεί ότι η τράπεζα δεν έκανε χρήση του αναβαλλόμενου φόρου ύψους 1,3 δις ευρώ. Αν περάσει το θέμα του αναβαλλόμενου φόρου τότε θα προκύψει κεφαλαιακή ελάφρυνση 1,3 δις ευρώ.
Να σημειωθεί ότι αν η διοίκηση Ταμβακάκη δεν είχε υλοποιήσει έγκαιρα και εύστοχα κεφαλαιακή ενίσχυση περίπου 5 δις ευρώ μαζί με την παρελθούσα αύξηση με κοινές μετοχές, ομολογιακό μετατρέψιμο και την πρόσφατη αμκ με προνομιούχες τότε η σωρευτική κεφαλαιακή απαίτηση θα ξεπερνούσε τα 12 δις ευρώ.
Στα 5 δις περιλαμβάνονται 2,8 δις από την αύξηση και το ομολογιακό του 2010. Περίπου 400 εκατ από ομολογιακό, 1,35 δις από τις προνομιούχες, 300 εκατ από επαναγορές ομολόγων και 250 εκατ μείωση λειτουργικών δαπανών.
Φθάσαμε λοιπόν η Εθνική να χρειάζεται 6,9 δις ευρώ νέα κεφάλαια που θα συγκεντρωθούν μέσω αμκ την οποία εγγυάται το ΤΧΣ.
Να σημειωθεί εδώ ότι για την αύξηση κεφαλαίου 6,9 δις ευρώ απαιτείται η συμμετοχή των παλαιών μετόχων σε ποσοστό 10% τουλάχιστον που σημαίνει 690 εκατ ευρώ θα πρέπει να καλύψουν οι παλαιοί μέτοχοι. Η Εθνική είχε εξετάσει σημειωτέον να καλύψει 1 δις ευρώ με συμμετοχή παλαιών ή νέων μετόχων.
Επίσης μια άλλη σημαντική διευκρίνιση γιατί ενώ οι ζημίες έφθασαν τα 12,34 δις ευρώ η Εθνική χρειάζεται 6,9 δις από το ΤΧΣ (περιλαμβάνονται και τα 690 εκατ της ελάχιστης συμμετοχής των παλαιών ή νέων μετόχων) και 2,1 με 2,5 δις ευρώ που πρέπει να αντλήσει με ίδια μέσα; Η απάντηση είναι απλή.
Να ληφθεί υπόψη ότι λόγω της απομείωσης των ομολόγων και δανείων η Εθνική από 14,751 δις ευρώ θα κατέχει 7,106 δις. Μειώνοντας τα ομόλογα άρα και το σταθμισμένο ενεργητικό χρειάζεται λιγότερα κεφάλαια από τις ζημίες που ενέγραψε.
Όμως τα 6,9 δις ευρώ της νέας αύξησης δεν είναι επαρκή καθώς το core tier 1 διαμορφώνεται στα 4,059 δισ ή 6,3% έναντι 10% και όχι 9% που λανθασμένα αναφέρεται.
Για το 2012 ισχύει το 9% αλλά το 2013 όλες οι τράπεζες πρέπει να έχουν core tier 1 10% άρα πρέπει να προετοιμάζονται για το 10%.
Επίσης είναι προφανές ότι σε τόσο έντονα υφεσιακό περιβάλλον καμία τράπεζα δεν θα έχει core tier 1 στο 10% αλλά υψηλότερα ώστε να έχει και απόθεμα κεφαλαίου.
Από πού θα βρει η Εθνική τράπεζα άμεσα 2,1 με 2,5 δις ευρώ επιπλέον κεφάλαια ώστε το core tier 1 να βρεθεί από το 6,3% στο 9,5 ή 10%;
Για να είμαστε ακριβείς θα χρειαστεί 2,1 με 2,5 δις για να βελτιώσει τους δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας και 690 εκατ συμμετοχή των παλαιών ή νέων μετόχων στην αμκ 6,9 δις ευρώ….
(Επαναλαμβάνεται ότι η Εθνική δεν έχει κάνει χρήση του αναβαλλόμενου φόρου με κεφαλαιακό όφελος 1,3 δις που θεωρητικά μπορούν να μειώσουν το ύψος της αμκ σε 5,6 δις ευρώ)
Τα 2,1 με 2,5 δις ευρώ μπορούν να βρεθούν
1)Από την πώληση του 20% με 25% της Finansbank ώστε να αντληθούν 1 με 1,2 δις ευρώ.
Ωστόσο κατά την άποψη μας είναι λάθος η πώληση τώρα της Finansbank έστω και στο 20% με 25% καθώς αποτελεί την μόνη σταθερά κερδοφόρα επένδυση στο εξωτερικό της Εθνικής τράπεζας.
2)Η Εθνική έχει ανακοινώσει ότι από την εταιρία holding που θα συστήσει και θα υπάγει όλες τις θυγατρικές των Βαλκανίων πλην Τουρκίας θα πωλήσει ένα μειοψηφικό ποσοστό 20% με 30% ποντάροντας να αντλήσει κάποια κεφάλαια.
Όμως με δεδομένο ότι τα Βαλκάνια πέτυχαν κέρδη μόνο 4 εκατ το 2011 γεννώνται ερωτηματικά για το αν και κατά πόσο θα εκδηλωθεί σοβαρό ενδιαφέρον δηλαδή να υποβληθεί υψηλό τίμημα για μειοψηφική συμμετοχή.
3)Η Εθνική θα πωλήσει και τον Αστέρα της Βουλιαγμένης ποντάροντας να επιτύχει ένα δυνητικό κέρδος 400-500 εκατ ευρώ.
Θεωρητικά ή πρακτικά συγκεντρώνονται τα 2,1 με 2,5 δις ευρώ που είναι απαραίτητα ώστε να βελτιωθούν οι δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας.
Η μεθεπόμενη μέρα είναι ακόμη πιο δύσκολη…
Στην τρέχουσα περίοδο η Εθνική χρειάζεται 6,9 δις ευρώ νέα κεφάλαια συν 2,1 με 2,5 δις ευρώ νέα κεφάλαια που θα χρειαστεί να βρει ώστε να καλύπτει τους ελάχιστους δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας.
Όμως εφόσον αντλήσει από το ΤΧΣ 6,2 δις ευρώ (6,9 δις μείον 690 εκατ το 10% της ελάχιστης συμμετοχής) και έχοντας λάβει από το ελληνικό δημόσιο τον νόμο Αλογοσκούφη 1,35 δις ευρώ μέσω προνομιούχων μετοχών, η Εθνική τράπεζα θα πρέπει να αποπληρώσει στο μέλλον 7,5 δις ευρώ.
Δηλαδή ο μέτοχος θα πρέπει να γνωρίζει ότι στο μέλλον θα πρέπει να βρει 7,5 δις ευρώ ώστε να επανακτήσει τον πλήρη έλεγχο της Εθνικής τράπεζας.
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Ωστόσο από οικιοθελείς απομειώσεις υπέστη επιπλέον ζημία 1,17 δις ευρώ εκ των οποίων απομείωση του Tίτλος κατά 480 εκατ σε προ φόρων βάση. To Τίτλος το πρώην swaps της Goldman Sachs είχε εξαιρεθεί από το PSI+ και προκαλεί απορία γιατί συμπεριλήφθηκε έστω και μερικώς….
Διενέργησε υψηλότατες προβλέψεις που άγγιξαν τα 1,837 δις ευρώ στην χρήση 2011 μόνο από την Ελλάδα και προφανώς όλα αυτά οδήγησαν στην ιστορική εξέλιξη η Εθνική να βρεθεί με αρνητικά ίδια κεφάλαια. Να σημειωθεί ότι η τράπεζα δεν έκανε χρήση του αναβαλλόμενου φόρου ύψους 1,3 δις ευρώ. Αν περάσει το θέμα του αναβαλλόμενου φόρου τότε θα προκύψει κεφαλαιακή ελάφρυνση 1,3 δις ευρώ.
Να σημειωθεί ότι αν η διοίκηση Ταμβακάκη δεν είχε υλοποιήσει έγκαιρα και εύστοχα κεφαλαιακή ενίσχυση περίπου 5 δις ευρώ μαζί με την παρελθούσα αύξηση με κοινές μετοχές, ομολογιακό μετατρέψιμο και την πρόσφατη αμκ με προνομιούχες τότε η σωρευτική κεφαλαιακή απαίτηση θα ξεπερνούσε τα 12 δις ευρώ.
Στα 5 δις περιλαμβάνονται 2,8 δις από την αύξηση και το ομολογιακό του 2010. Περίπου 400 εκατ από ομολογιακό, 1,35 δις από τις προνομιούχες, 300 εκατ από επαναγορές ομολόγων και 250 εκατ μείωση λειτουργικών δαπανών.
Φθάσαμε λοιπόν η Εθνική να χρειάζεται 6,9 δις ευρώ νέα κεφάλαια που θα συγκεντρωθούν μέσω αμκ την οποία εγγυάται το ΤΧΣ.
Να σημειωθεί εδώ ότι για την αύξηση κεφαλαίου 6,9 δις ευρώ απαιτείται η συμμετοχή των παλαιών μετόχων σε ποσοστό 10% τουλάχιστον που σημαίνει 690 εκατ ευρώ θα πρέπει να καλύψουν οι παλαιοί μέτοχοι. Η Εθνική είχε εξετάσει σημειωτέον να καλύψει 1 δις ευρώ με συμμετοχή παλαιών ή νέων μετόχων.
Επίσης μια άλλη σημαντική διευκρίνιση γιατί ενώ οι ζημίες έφθασαν τα 12,34 δις ευρώ η Εθνική χρειάζεται 6,9 δις από το ΤΧΣ (περιλαμβάνονται και τα 690 εκατ της ελάχιστης συμμετοχής των παλαιών ή νέων μετόχων) και 2,1 με 2,5 δις ευρώ που πρέπει να αντλήσει με ίδια μέσα; Η απάντηση είναι απλή.
Να ληφθεί υπόψη ότι λόγω της απομείωσης των ομολόγων και δανείων η Εθνική από 14,751 δις ευρώ θα κατέχει 7,106 δις. Μειώνοντας τα ομόλογα άρα και το σταθμισμένο ενεργητικό χρειάζεται λιγότερα κεφάλαια από τις ζημίες που ενέγραψε.
Όμως τα 6,9 δις ευρώ της νέας αύξησης δεν είναι επαρκή καθώς το core tier 1 διαμορφώνεται στα 4,059 δισ ή 6,3% έναντι 10% και όχι 9% που λανθασμένα αναφέρεται.
Για το 2012 ισχύει το 9% αλλά το 2013 όλες οι τράπεζες πρέπει να έχουν core tier 1 10% άρα πρέπει να προετοιμάζονται για το 10%.
Επίσης είναι προφανές ότι σε τόσο έντονα υφεσιακό περιβάλλον καμία τράπεζα δεν θα έχει core tier 1 στο 10% αλλά υψηλότερα ώστε να έχει και απόθεμα κεφαλαίου.
Από πού θα βρει η Εθνική τράπεζα άμεσα 2,1 με 2,5 δις ευρώ επιπλέον κεφάλαια ώστε το core tier 1 να βρεθεί από το 6,3% στο 9,5 ή 10%;
Για να είμαστε ακριβείς θα χρειαστεί 2,1 με 2,5 δις για να βελτιώσει τους δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας και 690 εκατ συμμετοχή των παλαιών ή νέων μετόχων στην αμκ 6,9 δις ευρώ….
(Επαναλαμβάνεται ότι η Εθνική δεν έχει κάνει χρήση του αναβαλλόμενου φόρου με κεφαλαιακό όφελος 1,3 δις που θεωρητικά μπορούν να μειώσουν το ύψος της αμκ σε 5,6 δις ευρώ)
Τα 2,1 με 2,5 δις ευρώ μπορούν να βρεθούν
1)Από την πώληση του 20% με 25% της Finansbank ώστε να αντληθούν 1 με 1,2 δις ευρώ.
Ωστόσο κατά την άποψη μας είναι λάθος η πώληση τώρα της Finansbank έστω και στο 20% με 25% καθώς αποτελεί την μόνη σταθερά κερδοφόρα επένδυση στο εξωτερικό της Εθνικής τράπεζας.
2)Η Εθνική έχει ανακοινώσει ότι από την εταιρία holding που θα συστήσει και θα υπάγει όλες τις θυγατρικές των Βαλκανίων πλην Τουρκίας θα πωλήσει ένα μειοψηφικό ποσοστό 20% με 30% ποντάροντας να αντλήσει κάποια κεφάλαια.
Όμως με δεδομένο ότι τα Βαλκάνια πέτυχαν κέρδη μόνο 4 εκατ το 2011 γεννώνται ερωτηματικά για το αν και κατά πόσο θα εκδηλωθεί σοβαρό ενδιαφέρον δηλαδή να υποβληθεί υψηλό τίμημα για μειοψηφική συμμετοχή.
3)Η Εθνική θα πωλήσει και τον Αστέρα της Βουλιαγμένης ποντάροντας να επιτύχει ένα δυνητικό κέρδος 400-500 εκατ ευρώ.
Θεωρητικά ή πρακτικά συγκεντρώνονται τα 2,1 με 2,5 δις ευρώ που είναι απαραίτητα ώστε να βελτιωθούν οι δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας.
Η μεθεπόμενη μέρα είναι ακόμη πιο δύσκολη…
Στην τρέχουσα περίοδο η Εθνική χρειάζεται 6,9 δις ευρώ νέα κεφάλαια συν 2,1 με 2,5 δις ευρώ νέα κεφάλαια που θα χρειαστεί να βρει ώστε να καλύπτει τους ελάχιστους δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας.
Όμως εφόσον αντλήσει από το ΤΧΣ 6,2 δις ευρώ (6,9 δις μείον 690 εκατ το 10% της ελάχιστης συμμετοχής) και έχοντας λάβει από το ελληνικό δημόσιο τον νόμο Αλογοσκούφη 1,35 δις ευρώ μέσω προνομιούχων μετοχών, η Εθνική τράπεζα θα πρέπει να αποπληρώσει στο μέλλον 7,5 δις ευρώ.
Δηλαδή ο μέτοχος θα πρέπει να γνωρίζει ότι στο μέλλον θα πρέπει να βρει 7,5 δις ευρώ ώστε να επανακτήσει τον πλήρη έλεγχο της Εθνικής τράπεζας.
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών