γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
O σφιχτός εναγκαλισμός Χρηματιστηρίου Αθηνών (Χ.Α.) με την αγορά ομολόγων ξεκινά αμέσως μετά τις 14 Οκτωβρίου 2009 όταν το Χ.Α. σημειώνει υψηλό έτους και το spread των δεκαετών ελληνικών ομολόγων εκείνη την ημέρα κλείνει στις 201,2 μονάδες βάσης. Από εκείνη τη χρονική στιγμή μέχρι και σήμερα καταγράφεται μια πορεία ακριβώς αντίθετη στις επιδόσεις, αλλά με άμεση αλληλεπίδραση μεταξύ των δύο αγορών. Δηλαδή το Χρηματιστήριο υποχωρεί όταν τα δεκαετή ομόλογα σπάνε το ένα ιστορικό ρεκόρ μετά το άλλο...
Η χρηματιστηριακή αγορά δεν μπορεί να κερδίσει χρόνο και να ανασάνει από το σφυροκόπημα των ελληνικών ομολόγων. Οι ξένοι οίκοι που είναι ταυτόχρονα διαπραγματευτές στην ηλεκτρονική δευτερογενή αγορά τίτλων είναι και οι βασικοί επενδυτές στον FTSE 20 του Χ.Α. Από τις 14 Οκτωβρίου 2009 μέχρι και σήμερα το ΧΑ χάνει πάνω από 43% έχει απωλέσει πάνω από 30 δισ. ευρώ από την κεφαλαιοποιησή του και συγκαταλέγεται στις διεθνείς αγορές με τις χειρότερες αποδόσεις. Είναι η πρώτη φορά από την είσοδο της χώρας μας στη Ζώνη του Ευρώ που υπάρχει αυτός ο άμεσος συσχετισμός της αγοράς μετοχών με την αγορά ομολόγων. Στην παρούσα φάση το Χ.Α. δεν μπορεί να αντιδράσει. Είναι δέσμιο της συμπεριφοράς των ομολόγων. Οι ξένοι κινούνται με βάση την εικόνα των δημοσιονομικών μεγεθών. Δεν συγκρίνουν διαφορετικά το Χρηματιστήριο με την αγορά ομολόγων. Στη στρατηγική των ξένων χαρτοφυλακίων η λέξη Ελλάδα είναι συνώνυμη με το ενδεχόμενο χρεοκοπίας.
Το μεγάλο ζητούμενο δεν είναι πλέον το έλλειμμα του προϋπολογισμού του 2009 ή του 2010. Είναι το συσσωρευμένο χρέος της Ελλάδος.. Είναι παράλληλα το έλλειμμα ανταγωνιστικότητας της οικονομίας, το οποίο μειώνει την αισιοδοξία για γρήγορη ανάκαμψη. Αποτέλεσμα του διπλού αυτού ελλείμματος είναι η αύξηση των επιτοκίων δανεισμού, τα οποία θα οδηγήσουν σε περαιτέρω αύξηση του ελλείμματος. Δυστυχώς τα καθυστερημένα μέτρα και τα «μέτρα με δόσεις» δεν συμβάλλουν στην αναστροφή του ήδη αρνητικού κλίματος αξιοπιστίας της χώρας. Κοιτώντας πιο προσεκτικά το μέλλον της ελληνικής αγοράς, οι παράγοντες ανάπτυξης των προηγουμένων ετών έχουν σε μεγάλο βαθμό ανατραπεί. Το κύριο ερώτημα είναι τι θα προβάλει η Ελλάδα σήμερα ως επενδυτικός προορισμός. Η αύξηση των επενδύσεων και η βελτίωση της ανταγωνιστικότητας μπορεί να σπάσει τον φαύλο κύκλο στον οποίο βρίσκεται σήμερα η οικονομία. Η μείωση των επιτοκίων δανεισμού και η βελτίωση του κλίματος στο Χ.Α. είναι πλέον αλληλένδετα και πρέπει να αντιμετωπιστούν παράλληλα.
Είναι πολύ δύσκολο να προβλέψει κανείς πότε θα αποκλιμακωθεί ο στροβιλισμός της ελληνικής οικονομίας. Μάλλον όταν αποδείξει το κράτος ότι μπορεί να εκτελέσει το Mνημόνιο Σταθερότητας και Ανάπτυξης, κάτι που αμφισβητούν οι αγορές. Σήμερα για την ελληνική αγορά η αβεβαιότητα είναι μεγάλη, με αποτέλεσμα να μην είναι σε θέση οι επενδυτές να υπολογίσουν με σιγουριά την αξία ή τις προοπτικές των επενδύσεών τους. Αποτέλεσμα είναι να αυξάνεται η έκπτωση (discount) που χρησιμοποιούν στους υπολογισμούς τους.
Ανέστης Ντόκας
www.bankingnews.gr
Το μεγάλο ζητούμενο δεν είναι πλέον το έλλειμμα του προϋπολογισμού του 2009 ή του 2010. Είναι το συσσωρευμένο χρέος της Ελλάδος.. Είναι παράλληλα το έλλειμμα ανταγωνιστικότητας της οικονομίας, το οποίο μειώνει την αισιοδοξία για γρήγορη ανάκαμψη. Αποτέλεσμα του διπλού αυτού ελλείμματος είναι η αύξηση των επιτοκίων δανεισμού, τα οποία θα οδηγήσουν σε περαιτέρω αύξηση του ελλείμματος. Δυστυχώς τα καθυστερημένα μέτρα και τα «μέτρα με δόσεις» δεν συμβάλλουν στην αναστροφή του ήδη αρνητικού κλίματος αξιοπιστίας της χώρας. Κοιτώντας πιο προσεκτικά το μέλλον της ελληνικής αγοράς, οι παράγοντες ανάπτυξης των προηγουμένων ετών έχουν σε μεγάλο βαθμό ανατραπεί. Το κύριο ερώτημα είναι τι θα προβάλει η Ελλάδα σήμερα ως επενδυτικός προορισμός. Η αύξηση των επενδύσεων και η βελτίωση της ανταγωνιστικότητας μπορεί να σπάσει τον φαύλο κύκλο στον οποίο βρίσκεται σήμερα η οικονομία. Η μείωση των επιτοκίων δανεισμού και η βελτίωση του κλίματος στο Χ.Α. είναι πλέον αλληλένδετα και πρέπει να αντιμετωπιστούν παράλληλα.
Είναι πολύ δύσκολο να προβλέψει κανείς πότε θα αποκλιμακωθεί ο στροβιλισμός της ελληνικής οικονομίας. Μάλλον όταν αποδείξει το κράτος ότι μπορεί να εκτελέσει το Mνημόνιο Σταθερότητας και Ανάπτυξης, κάτι που αμφισβητούν οι αγορές. Σήμερα για την ελληνική αγορά η αβεβαιότητα είναι μεγάλη, με αποτέλεσμα να μην είναι σε θέση οι επενδυτές να υπολογίσουν με σιγουριά την αξία ή τις προοπτικές των επενδύσεών τους. Αποτέλεσμα είναι να αυξάνεται η έκπτωση (discount) που χρησιμοποιούν στους υπολογισμούς τους.
Ανέστης Ντόκας
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών