γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Θετικές ενδείξεις για την κάλυψη τόσο της αύξησης κεφαλαίου όσο και του ομολογιακού της Εθνικής χωρίς την συνδρομή των αναδόχων διαφαίνονται σύμφωνα με πρώτες πληροφορίες.
Το 40% των ιδιωτών μετόχων θα εισφέρουν 720 εκατ ευρώ συνολικά ενώ οι ξένοι με ποσοστό 35% περίπου 630 εκατ ευρώ....
Το 40% των ιδιωτών μετόχων θα εισφέρουν 720 εκατ ευρώ συνολικά ενώ οι ξένοι με ποσοστό 35% περίπου 630 εκατ ευρώ....
Από τις μέχρι τώρα ενδείξεις από το εσωτερικό μέτωπο αλλά και από τα εν εξελίξει road show της διοίκησης της Εθνικής στο εξωτερικό ειδικά στις ΗΠΑ προκύπτει ότι υπάρχει ενδιαφέρον.
Ειδικότερα οι ξένοι μπορεί να διατηρούν σοβαρές επιφυλάξεις για την Ελλάδα και τις προοπτικές της χώρας ωστόσο είναι πιο θετικοί για την προοπτική της Εθνικής.
Οι όποιοι προβληματισμοί διατυπώνονται εστιάζονται στην χώρα και όχι στην οικονομική ευρωστία της Εθνικής τράπεζας.
Με δεδομένο ότι η αύξηση και το ομολογιακό θα πραγματοποιηθούν ταυτόχρονα είναι πολλά και εύλογα τα ερωτήματα των επενδυτών.
Πρωτίστως θα πρέπει να γνωρίζουν οι επενδυτές τους όρους της αύξησης κεφαλαίου και του ομολογιακού δανείου.
Από το ομολογιακό μετατρέψιμο σε μετοχές Εθνικής υπέρ των παλαιών μετόχων 1,184 δις ευρώ με σχέση 3 μετατρέψιμες ομολογίες για κάθε 8 κοινές μετοχές στην τιμή των 5,20 ευρώ.
Από την αύξηση κεφαλαίου με κοινές μετοχές θα συγκεντρώσει 631 εκατ ευρώ με την έκδοση 121,4 εκατ μετοχών στην τιμή των 5,2 ευρώ.
Η αναλογία 1 νέα για κάθε 5 παλαιές μετοχές. Η αύξηση κεφαλαίου πραγματοποιείται με καλούς όρους αλλά του ομολογιακού με καλύτερους.
Τα βασικά ερωτήματα
Πότε θα αποκοπεί το δικαίωμα σε αμκ και ομολογιακό;
Με βάση όλες τις ενδείξεις η αποκοπή του δικαιώματος προσδιορίζεται στις 20 ή 21 Σεπτεμβρίου
Αν το χρονοδιάγραμμα τηρηθεί στις 27 Σεπτεμβρίου ξεκινάει η αύξηση κεφαλαίου της Εθνικής τράπεζας
Πως προσδιορίζεται η αποκοπτόμενη τιμή;
Ο τύπος που προσδιορίζει την αποκοπή είναι αριθμητής οι υφιστάμενες μετοχές 607,041 εκατ μετοχές Χ 9,5 ευρώ η τρέχουσα τιμή + 349 εκατ που θα είναι οι νέες μετοχές που θα προκύψουν από την κεφαλαιακή ενίσχυση Χ 5,2 ευρώ που είναι η τιμή της αύξησης.
Παρονομαστής ο συνολικός αριθμός των μετοχών της τράπεζας μετά την αύξηση 956 εκατ μετοχές.
Με βάση αυτόν τον τύπο προκύπτει τιμή μετά την αποκοπή 7,93 ευρώ με χρηματιστηριακή τιμή τα 9,5 ευρώ ως τιμή βάσης.
Με τιμή 10 ευρώ στο ΧΑ η αποκοπτόμενη τιμή προσδιορίζεται στα 8,24 ευρώ, με τιμή 9 ευρώ στο ΧΑ της Εθνικής προσδιορίζεται η αποκοπτόμενη τιμή στα 7,61 ευρώ κ.ο.κ.
Θα υποχωρήσει σημαντικά η μετοχή;
Με δεδομένο ότι η μετοχή έχει υποχωρήσει 1 ευρώ από την περίοδο που ανακοινώθηκε η κεφαλαιακή ενίσχυση άρα έχει περάσει ένα μέρος της υποχρεωτικής προσαρμογής της μετοχής στην χρηματιστηριακή τιμή το πιθανότερο σενάριο και εφόσον δεν υπάρξει κάποια ανατροπή σκηνικού θα προσδιορίζεται μεταξύ 8,5 και 9 ευρώ.
Ένα ή δύο δικαιώματα θα διαπραγματεύονται;
Αυτό είναι ξεκάθαρο θα διαπραγματεύονται δύο δικαιώματα.
Ένα για την αύξηση κεφαλαίου και ένα για το ομολογιακό δάνειο.
Το δικαίωμα ως γνωστό προσδιορίζεται ως εξής χρηματιστηριακή τιμή μείον τιμή της αύξησης κεφαλαίου δια την σχέση ανταλλαγής.
Στην αύξηση κεφαλαίου π.χ. το δικαίωμα προσδιορίζεται θεωρητικά με τιμή μετά την αποκοπή 7,93 ευρώ 0,54 ευρώ και στο ομολογιακό η τιμή του δικαιώματος διαμορφώνεται στο 1 ευρώ.
Προσοχή πάντα με βάση την αναπροσαρμοσμένη τιμή.
Τα προαναφερθέντα στοιχεία αποτελούν παραδείγματα που προσομοιάζουν την πραγματικότητα. Όμως επειδή η μετοχή είναι μεταβλητή και όχι σταθερά η αποκοπτόμενη τιμή και το δικαίωμα μεταβάλλονται ανοδικά ή πτωτικά.
Τίθεται θέμα arbitrage μεταξύ των δικαιωμάτων;
Ναι δεν υπάρχει αμφιβολία ότι σε άλλη τιμή θα διαπραγματεύεται το δικαίωμα της αύξησης προφανώς χαμηλότερα σε σχέση με το δικαίωμα του ομολογιακού.
Με βάση τον εμπειρικό κανόνα το φαινόμενο του arbitrage θα τείνει να περιοριστεί κοινώς τα δύο δικαιώματα μάλλον θα συγκλίνουν.
Η αύξηση ή το ομολογιακό είναι πιο ελκυστικό;
Απερίφραστα το ομολογιακό και ο λόγος είναι απλός απλά αξιολογήστε την σχέση ανταλλαγής της αύξησης 5 παλαιές προς 1 νέα και του ομολογιακού 8 παλαιές προς 3 νέες στην ίδια τιμή.
Ωστόσο ένας μέτοχος συμμετέχει και στην αύξηση και στο ομολογιακό οπότε για τολν νυν μέτοχο επί της ουσίας είναι το ίδιο πράγμα.
Πόσες μετοχές μπορούμε να αγοράσουμε;
Ας υποθέσουμε ότι ένας επενδυτής κατέχει 200 μετοχές Εθνικής.
Δικαιούται με βάση την αύξηση επιπλέον 40 μετοχές τις οποίες θα πληρώσει 208 ευρώ.
Με τις 200 μετοχές δικαιούται και 75 ομολογίες τις οποίες θα πληρώσει 390 ευρώ.
Άρα συνολικά για τις 200 μετοχές που κατέχει θα πληρώσει για αύξηση κεφαλαίου και ομολογίες 598 ευρώ.
Ο κάτοχος των 200 μετοχών όμως θα έχει συνολικά συν 40 μετοχές από την αύξηση και 75 ομολογίες – μετοχές.
Άρα ουσιαστικά μετά την ολοκλήρωση της διαδικασίας θα βρεθεί ένας μέτοχος 200 μετοχών με 315 μετοχές.
Οι 200 μετοχές αποτιμώνται με τιμή 9,45 ευρώ ή συνολικά 1890 ευρώ.
Επίσης θα έχει πληρώσει 598 ευρώ για αμκ και ομολογίες άρα συνολικά η αξία των μετοχών του θα είναι 2488 ευρώ.
Δηλαδή μέσος όρος 7,9 ευρώ. Διαιρούμε τα 2478 ευρώ με τις 315 μετοχές και προκύπτουν τα 7,9 ευρώ.
Αξίζει η αγορά ομολογιών;
Με σχέση 3 μετατρέψιμες ομολογίες για κάθε 8 παλαιές μετοχές αξίζει καθώς οι όροι των ομολογιών είναι καλύτεροι ή σχεδόν καλύτεροι από τους όρους της αύξησης κεφαλαίου.
Μια ομολογία ισούται με 1 κοινή μετοχή την οποία θα αποκτήσει στα 5,2 ευρώ.
Είμαι κάτοχος ADRs τι πρέπει να γνωρίζω;
Ο κάτοχος ADRs της Εθνικής μπορεί να συμμετάσχει στην αμκ και στο ομολογιακό. Όμως επειδή η διαδικασία περνάει μέσα από την Bank of new York Mellon θα είναι σκόπιμο να ρωτηθούν οι κατά τόπους χρηματιστηριακές αρχές.
Οι όροι και οι προϋποθέσεις ισχύουν οι ίδιοι και για τους κατόχους ADRs.
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Ειδικότερα οι ξένοι μπορεί να διατηρούν σοβαρές επιφυλάξεις για την Ελλάδα και τις προοπτικές της χώρας ωστόσο είναι πιο θετικοί για την προοπτική της Εθνικής.
Οι όποιοι προβληματισμοί διατυπώνονται εστιάζονται στην χώρα και όχι στην οικονομική ευρωστία της Εθνικής τράπεζας.
Με δεδομένο ότι η αύξηση και το ομολογιακό θα πραγματοποιηθούν ταυτόχρονα είναι πολλά και εύλογα τα ερωτήματα των επενδυτών.
Πρωτίστως θα πρέπει να γνωρίζουν οι επενδυτές τους όρους της αύξησης κεφαλαίου και του ομολογιακού δανείου.
Από το ομολογιακό μετατρέψιμο σε μετοχές Εθνικής υπέρ των παλαιών μετόχων 1,184 δις ευρώ με σχέση 3 μετατρέψιμες ομολογίες για κάθε 8 κοινές μετοχές στην τιμή των 5,20 ευρώ.
Από την αύξηση κεφαλαίου με κοινές μετοχές θα συγκεντρώσει 631 εκατ ευρώ με την έκδοση 121,4 εκατ μετοχών στην τιμή των 5,2 ευρώ.
Η αναλογία 1 νέα για κάθε 5 παλαιές μετοχές. Η αύξηση κεφαλαίου πραγματοποιείται με καλούς όρους αλλά του ομολογιακού με καλύτερους.
Τα βασικά ερωτήματα
Πότε θα αποκοπεί το δικαίωμα σε αμκ και ομολογιακό;
Με βάση όλες τις ενδείξεις η αποκοπή του δικαιώματος προσδιορίζεται στις 20 ή 21 Σεπτεμβρίου
Αν το χρονοδιάγραμμα τηρηθεί στις 27 Σεπτεμβρίου ξεκινάει η αύξηση κεφαλαίου της Εθνικής τράπεζας
Πως προσδιορίζεται η αποκοπτόμενη τιμή;
Ο τύπος που προσδιορίζει την αποκοπή είναι αριθμητής οι υφιστάμενες μετοχές 607,041 εκατ μετοχές Χ 9,5 ευρώ η τρέχουσα τιμή + 349 εκατ που θα είναι οι νέες μετοχές που θα προκύψουν από την κεφαλαιακή ενίσχυση Χ 5,2 ευρώ που είναι η τιμή της αύξησης.
Παρονομαστής ο συνολικός αριθμός των μετοχών της τράπεζας μετά την αύξηση 956 εκατ μετοχές.
Με βάση αυτόν τον τύπο προκύπτει τιμή μετά την αποκοπή 7,93 ευρώ με χρηματιστηριακή τιμή τα 9,5 ευρώ ως τιμή βάσης.
Με τιμή 10 ευρώ στο ΧΑ η αποκοπτόμενη τιμή προσδιορίζεται στα 8,24 ευρώ, με τιμή 9 ευρώ στο ΧΑ της Εθνικής προσδιορίζεται η αποκοπτόμενη τιμή στα 7,61 ευρώ κ.ο.κ.
Θα υποχωρήσει σημαντικά η μετοχή;
Με δεδομένο ότι η μετοχή έχει υποχωρήσει 1 ευρώ από την περίοδο που ανακοινώθηκε η κεφαλαιακή ενίσχυση άρα έχει περάσει ένα μέρος της υποχρεωτικής προσαρμογής της μετοχής στην χρηματιστηριακή τιμή το πιθανότερο σενάριο και εφόσον δεν υπάρξει κάποια ανατροπή σκηνικού θα προσδιορίζεται μεταξύ 8,5 και 9 ευρώ.
Ένα ή δύο δικαιώματα θα διαπραγματεύονται;
Αυτό είναι ξεκάθαρο θα διαπραγματεύονται δύο δικαιώματα.
Ένα για την αύξηση κεφαλαίου και ένα για το ομολογιακό δάνειο.
Το δικαίωμα ως γνωστό προσδιορίζεται ως εξής χρηματιστηριακή τιμή μείον τιμή της αύξησης κεφαλαίου δια την σχέση ανταλλαγής.
Στην αύξηση κεφαλαίου π.χ. το δικαίωμα προσδιορίζεται θεωρητικά με τιμή μετά την αποκοπή 7,93 ευρώ 0,54 ευρώ και στο ομολογιακό η τιμή του δικαιώματος διαμορφώνεται στο 1 ευρώ.
Προσοχή πάντα με βάση την αναπροσαρμοσμένη τιμή.
Τα προαναφερθέντα στοιχεία αποτελούν παραδείγματα που προσομοιάζουν την πραγματικότητα. Όμως επειδή η μετοχή είναι μεταβλητή και όχι σταθερά η αποκοπτόμενη τιμή και το δικαίωμα μεταβάλλονται ανοδικά ή πτωτικά.
Τίθεται θέμα arbitrage μεταξύ των δικαιωμάτων;
Ναι δεν υπάρχει αμφιβολία ότι σε άλλη τιμή θα διαπραγματεύεται το δικαίωμα της αύξησης προφανώς χαμηλότερα σε σχέση με το δικαίωμα του ομολογιακού.
Με βάση τον εμπειρικό κανόνα το φαινόμενο του arbitrage θα τείνει να περιοριστεί κοινώς τα δύο δικαιώματα μάλλον θα συγκλίνουν.
Η αύξηση ή το ομολογιακό είναι πιο ελκυστικό;
Απερίφραστα το ομολογιακό και ο λόγος είναι απλός απλά αξιολογήστε την σχέση ανταλλαγής της αύξησης 5 παλαιές προς 1 νέα και του ομολογιακού 8 παλαιές προς 3 νέες στην ίδια τιμή.
Ωστόσο ένας μέτοχος συμμετέχει και στην αύξηση και στο ομολογιακό οπότε για τολν νυν μέτοχο επί της ουσίας είναι το ίδιο πράγμα.
Πόσες μετοχές μπορούμε να αγοράσουμε;
Ας υποθέσουμε ότι ένας επενδυτής κατέχει 200 μετοχές Εθνικής.
Δικαιούται με βάση την αύξηση επιπλέον 40 μετοχές τις οποίες θα πληρώσει 208 ευρώ.
Με τις 200 μετοχές δικαιούται και 75 ομολογίες τις οποίες θα πληρώσει 390 ευρώ.
Άρα συνολικά για τις 200 μετοχές που κατέχει θα πληρώσει για αύξηση κεφαλαίου και ομολογίες 598 ευρώ.
Ο κάτοχος των 200 μετοχών όμως θα έχει συνολικά συν 40 μετοχές από την αύξηση και 75 ομολογίες – μετοχές.
Άρα ουσιαστικά μετά την ολοκλήρωση της διαδικασίας θα βρεθεί ένας μέτοχος 200 μετοχών με 315 μετοχές.
Οι 200 μετοχές αποτιμώνται με τιμή 9,45 ευρώ ή συνολικά 1890 ευρώ.
Επίσης θα έχει πληρώσει 598 ευρώ για αμκ και ομολογίες άρα συνολικά η αξία των μετοχών του θα είναι 2488 ευρώ.
Δηλαδή μέσος όρος 7,9 ευρώ. Διαιρούμε τα 2478 ευρώ με τις 315 μετοχές και προκύπτουν τα 7,9 ευρώ.
Αξίζει η αγορά ομολογιών;
Με σχέση 3 μετατρέψιμες ομολογίες για κάθε 8 παλαιές μετοχές αξίζει καθώς οι όροι των ομολογιών είναι καλύτεροι ή σχεδόν καλύτεροι από τους όρους της αύξησης κεφαλαίου.
Μια ομολογία ισούται με 1 κοινή μετοχή την οποία θα αποκτήσει στα 5,2 ευρώ.
Είμαι κάτοχος ADRs τι πρέπει να γνωρίζω;
Ο κάτοχος ADRs της Εθνικής μπορεί να συμμετάσχει στην αμκ και στο ομολογιακό. Όμως επειδή η διαδικασία περνάει μέσα από την Bank of new York Mellon θα είναι σκόπιμο να ρωτηθούν οι κατά τόπους χρηματιστηριακές αρχές.
Οι όροι και οι προϋποθέσεις ισχύουν οι ίδιοι και για τους κατόχους ADRs.
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών