γράφει : ΜΑΡΙΝΑ ΦΟΥΝΤΑ
Το μείζον ερώτημα δεν είναι αν θα υπάρξει ή όχι αναδιάρθρωση (ήπια ή κάθε είδους) του ελληνικού χρέους, αλλά το πότε αυτό θα μπορούσε να συμβεί. Τούτο αποτελεί και τη βασική κατευθυντήρια γραμμή της τελευταίας έκθεσης της BNP Paribas με ημερομηνία 19 Μαϊου και τίτλο "Greece: What Does Soft Reprofiling Mean?" (Ελλάδα: Τι σημαίνει ήπια αναδιάταξη του ελληνικού χρέους;), στην οποία επιχειρείται ανάλυση του νέου όρου (re profiling) που μπήκε στη ζωή της ελληνικής οικονομίας και των Ελλήνων.
Όπως έχει και παλαιότερα επισημάνει η BNP Paribas, οι πιθανότητες η Ελλάδα να προχωρήσει σε επιθετική αναδιάρθρωση του χρέους της πριν το 2013 είναι πολύ λίγες και αυτό γιατί:
- Η χώρα δεν είναι σε θέση να βρίσκεται συνεχώς εκτός αγορών (άμεση συνέπεια ενός σεναρίου επιθετικής αναδιάρθρωσης), καθώς παρουσιάζει πρωτογενές έλλειμμα και έχει χρήζει ανάγκη εξωτερικής χρηματοδότησης.
- Σε ένα σενάριο επιθετικής αναδιάρθρωσης οι κίνδυνοι μετάδοσης των προβλημάτων της Ελλάδας σε άλλες ευρωπαϊκές χώρες επανέρχονται στο προσκήνιο. Άλλωστε, οι ευρωπαϊκές αρχές δεν είναι διατεθειμένες να βρεθούν αντιμέτωπες με το ενδεχόμενο εξάπλωσης των κινδύνων από μια αναδιάρθρωση του ελληνικού χρέους.
- Εάν η Ελλάδα προχωρήσει σε επιθετική αναδιάρθρωση του ελληνικού χρέους, οι συνέπειες για το ελληνικό τραπεζικό σύστημα θα ήταν καταστροφικές.
Σύμφωνα με τους αναλυτές της BNP Paribas, εάν η Ελλάδα αναγκαστεί να προχωρήσει σε κάποιας μορφής αναδιάρθρωση του χρέους, αυτή θα ήταν "ήπια" και "εθελοντική", ενώ θα περιελάμβανε επιμήκυνση της λήξης των ομολόγων.
"Ένα ήπιο haircut θα μπορούσε επίσης να συμπεριληφθεί, ωστόσο πρόκειται για ένα σενάριο που δύσκολα θα μπορούσε να εφαρμοστεί υπό εθελοντική βάση", σχολιάζουν επίσης οι συντάκτες της έκθεσης.
Τι θα μπορούσε η Ελλάδα να πετύχει μέσω ενός reprofiling του χρέους της;
Για την ελληνική κυβέρνηση, σύμφωνα πάντα με την BNP Paribas, υπάρχουν τρία καίρια ζητήματα τα οποία θα μπορούσαν να αντιμετωπιστούν με τρεις τρόπους reprofiling του χρέους:
1) Επιμήκυνση των ελληνικών ομολόγων που λήγουν το 2012 -2015, ώστε η χώρα να έχει στη διάθεσή της χρόνο να αποδείξει ότι το πρόγραμμα αποκρατικοποιήσεων και οι προσπάθειες δημοσιονομικής προσαρμογής αποδίδουν.
2) Μείωση του κουπονιού των ελληνικών ομολόγων που λήγουν το 2015 - 2020, ώστε να επιτευχθή η μείωση του κόστους του ελληνικού χρέους.
3) Μείωση του ονομαστικού χρέους, μέσω μικρών haircuts στα ομόλογα εκείνα που είναι λιγότερο ευάλωτα σε ένα σενάρια επιβολής haircut, π.χ. στα ομόλογα μεγαλύτερης διάρκειας.
Όπως σημειώνει η BNP Paribas, αυτό είναι και το πιο ακραίο σενάριο, δεδομένου του ότι ένα haircut δεν συνιστά μέρος του reprofiling.
"Είναι ιδιαίτερα σημαντικό να τονιστεί ότι όλα τα ανωτέρω σενάρια μπορούν μόνο χρόνο να δώσουν στην Ελλάδα, ώστε η χώρα να αποδείξει ότι είναι σε θέση να βελτιώσει τη δημοσιονομική της κατάσταση. Η ταχύτητα και αποτελεσματικότητα του προγράμματος αποκρατικοποιήσεων είναι θεμελιώδους σημασίας προς την κατεύθυνση αυτή. Ένα νέο δάνειο από την ΕΕ και το ΔΝΤ θα βοηθούσε την Ελλάδα να επιβραδύνει την επιστροφή της στις αγορές για δανεισμό. Μήνας κλειδί ο Ιούνιος...", καταλήγει η BNP Paribas.
www.bankingnews.gr
- Η χώρα δεν είναι σε θέση να βρίσκεται συνεχώς εκτός αγορών (άμεση συνέπεια ενός σεναρίου επιθετικής αναδιάρθρωσης), καθώς παρουσιάζει πρωτογενές έλλειμμα και έχει χρήζει ανάγκη εξωτερικής χρηματοδότησης.
- Σε ένα σενάριο επιθετικής αναδιάρθρωσης οι κίνδυνοι μετάδοσης των προβλημάτων της Ελλάδας σε άλλες ευρωπαϊκές χώρες επανέρχονται στο προσκήνιο. Άλλωστε, οι ευρωπαϊκές αρχές δεν είναι διατεθειμένες να βρεθούν αντιμέτωπες με το ενδεχόμενο εξάπλωσης των κινδύνων από μια αναδιάρθρωση του ελληνικού χρέους.
- Εάν η Ελλάδα προχωρήσει σε επιθετική αναδιάρθρωση του ελληνικού χρέους, οι συνέπειες για το ελληνικό τραπεζικό σύστημα θα ήταν καταστροφικές.
Σύμφωνα με τους αναλυτές της BNP Paribas, εάν η Ελλάδα αναγκαστεί να προχωρήσει σε κάποιας μορφής αναδιάρθρωση του χρέους, αυτή θα ήταν "ήπια" και "εθελοντική", ενώ θα περιελάμβανε επιμήκυνση της λήξης των ομολόγων.
"Ένα ήπιο haircut θα μπορούσε επίσης να συμπεριληφθεί, ωστόσο πρόκειται για ένα σενάριο που δύσκολα θα μπορούσε να εφαρμοστεί υπό εθελοντική βάση", σχολιάζουν επίσης οι συντάκτες της έκθεσης.
Τι θα μπορούσε η Ελλάδα να πετύχει μέσω ενός reprofiling του χρέους της;
Για την ελληνική κυβέρνηση, σύμφωνα πάντα με την BNP Paribas, υπάρχουν τρία καίρια ζητήματα τα οποία θα μπορούσαν να αντιμετωπιστούν με τρεις τρόπους reprofiling του χρέους:
1) Επιμήκυνση των ελληνικών ομολόγων που λήγουν το 2012 -2015, ώστε η χώρα να έχει στη διάθεσή της χρόνο να αποδείξει ότι το πρόγραμμα αποκρατικοποιήσεων και οι προσπάθειες δημοσιονομικής προσαρμογής αποδίδουν.
2) Μείωση του κουπονιού των ελληνικών ομολόγων που λήγουν το 2015 - 2020, ώστε να επιτευχθή η μείωση του κόστους του ελληνικού χρέους.
3) Μείωση του ονομαστικού χρέους, μέσω μικρών haircuts στα ομόλογα εκείνα που είναι λιγότερο ευάλωτα σε ένα σενάρια επιβολής haircut, π.χ. στα ομόλογα μεγαλύτερης διάρκειας.
Όπως σημειώνει η BNP Paribas, αυτό είναι και το πιο ακραίο σενάριο, δεδομένου του ότι ένα haircut δεν συνιστά μέρος του reprofiling.
"Είναι ιδιαίτερα σημαντικό να τονιστεί ότι όλα τα ανωτέρω σενάρια μπορούν μόνο χρόνο να δώσουν στην Ελλάδα, ώστε η χώρα να αποδείξει ότι είναι σε θέση να βελτιώσει τη δημοσιονομική της κατάσταση. Η ταχύτητα και αποτελεσματικότητα του προγράμματος αποκρατικοποιήσεων είναι θεμελιώδους σημασίας προς την κατεύθυνση αυτή. Ένα νέο δάνειο από την ΕΕ και το ΔΝΤ θα βοηθούσε την Ελλάδα να επιβραδύνει την επιστροφή της στις αγορές για δανεισμό. Μήνας κλειδί ο Ιούνιος...", καταλήγει η BNP Paribas.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών