γράφει : Δ.Ν.
Και συνεχίζει να προσελκύει εκδότες με υψηλή πιστοληπτική ικανότητα
Εταιρικά Ομόλογα: Μια αγορά που πέτυχε!
Όταν το 2016 ξεκινούσε η νέα αγορά εταιρικών ομολόγων στο Χρηματιστήριο Αθηνών το εγχείρημα αντιμετωπίστηκε με αρκετή επιφυλακτικότητα. Οι περιορισμοί στην κίνηση κεφαλαίων και η σχετικά περιορισμένη ρευστότητα στην εγχώρια αγορά (το 2016 ο μέσος ημερήσιος τζίρος του ΧΑ ήταν 61 εκατ. ευρώ) δημιουργούσαν σκεπτικισμό ως προς την ποιότητα και το μέγεθος των εκδοτών που θα μπορούσε να προσελκύσει η εν λόγω αγορά. Βέβαια από την άλλη μεριά υπήρχε μια μεγάλη ευκαιρία: Οι καταθέσεις, η ιερή αγελάδα των επενδυτών στην Ελλάδα, έπαψε να δίνει τις αποδόσεις που δικαιολογούσαν την ενασχόληση με το… τίποτα.
Οι ραντιέρηδες -ο εισοδηματίας, ο προσοδούχος, αυτός που λαμβάνει εισόδημα προερχόμενο από τόκους και ενοίκια- είδαν τις προθεσμιακές καταθέσεις να πέφτουν ακόμα και κάτω από 1% στις αρχές του 2016. Τα έντοκα γραμμάτια, το τελευταίο προπύργιο απόδοσης για όσους αποφεύγουν τις διακυμάνσεις των αγορών, μετά από αλλεπάλληλες μειώσεις έφθασαν σε ιστορικά χαμηλά τόσο για τις 3μηνες όσο και για τις 6μηνες εκδόσεις.
Την ίδια στιγμή με τις τράπεζες εκτεθειμένες στον έκτακτο μηχανισμό άντλησης ρευστότητας της Τράπεζας της Ελλάδος (ELΑ)κοντά στα 50 - 40 δις ευρώ, ήταν σχεδόν αδύνατο να χρηματοδοτηθεί η οικονομία από τον κατεξοχήν τροφοδότη ρευστότητας των επιχειρήσεων. Ακόμα και οι αναχρηματοδοτήσεις έγιναν δύσκολες, τα όρια και οι όροι έγιναν αυστηρότεροι σε μια οικονομία που η καλύτερη άμυνα ήταν η... άμυνα, το μάζεμα δηλαδή των υποχρεώσεων παρά η επέκταση.
Στο τέλος του 2016 η αγορά ομολόγων είχε πλέον όλες τις προϋποθέσεις για να υλοποιηθεί: Διψασμένους επενδυτές για σταθερές αξιοπρεπείς αποδόσειςκαι επιχειρήσεις με αξιόλογες προοπτικές και ικανοποιητική έως άριστη πιστοληπτική ικανότητα.Ακόμα, οι τράπεζες θα μπορούσαν να χρησιμοποιήσουν την ρευστότητα που θα έφερνε μέσα στον ισολογισμό τους η αποπληρωμή των παλαιών χρεών που μετατρέπονταν σε ομολογίες (ή την αναχρηματοδότηση τους) και θα μείωναν ακριβές μορφές της δικής τους χρηματοδότησης όπως ο δεύτερος πυλώνας ρευστότητας ή ο ELA.Ενδεχομένως και για όσες τράπεζες μετέτρεψαν μέρος των δανείων τους σε ομολογίες, η ανακατανομή των αξιών τις βοήθησε να μειώσουν τα έντοκα στοιχεία που απαιτούν κεφάλαια φερεγγυότητας ή να βρουν διέξοδο σταδιακής πώλησης τους στην αγορά. Και το εγχείρημα πέτυχε.
Μέχρι σήμερα έχουν αντληθεί κοντά στα 790 εκατ. ευρώ από την αγορά σε εκδόσεις που δίνουν ένα πολλαπλάσιο κουπόνι σε σχέση με τις καταθέσεις που προσφέρουν οι τράπεζες. Το κυριότερο όλων, είναι ότι οι εκδόσεις δεν απογοήτευσαν, δεν υπήρξε δηλαδή κατάρρευση στις τιμές των ομολογιών βάζοντας σε κάποια ανασφάλεια τους ομολογιούχους. Αντιθέτως, οι τιμές στέκονται με άνεση πάνω από τις αρχικές τιμές έκδοσης και όσοι έχουν ρευστοποιήσει θα έχουν διαπιστώσει ότι εκτός από την κεφαλαιακή απόδοση – αν η πώληση γίνει πάνω από το 100- λαμβάνουν και το σύνολο των δεδουλευμένων τόκων.
Με δεδομένο ότι η ελάχιστη ποσότητα αγοράς είναι «βατή» για όλα τα πορτοφόλια – αρκούν μόνο 1.000 ευρώ για να αποκτήσει κανείς μια ομολογία- η πρόσβαση σε αποδόσεις του 3% ή 5% γίνεται από το πρώτο ευρώ.
Όταν το 2016 ξεκινούσε η νέα αγορά εταιρικών ομολόγων στο Χρηματιστήριο Αθηνών το εγχείρημα αντιμετωπίστηκε με αρκετή επιφυλακτικότητα. Οι περιορισμοί στην κίνηση κεφαλαίων και η σχετικά περιορισμένη ρευστότητα στην εγχώρια αγορά (το 2016 ο μέσος ημερήσιος τζίρος του ΧΑ ήταν 61 εκατ. ευρώ) δημιουργούσαν σκεπτικισμό ως προς την ποιότητα και το μέγεθος των εκδοτών που θα μπορούσε να προσελκύσει η εν λόγω αγορά. Βέβαια από την άλλη μεριά υπήρχε μια μεγάλη ευκαιρία: Οι καταθέσεις, η ιερή αγελάδα των επενδυτών στην Ελλάδα, έπαψε να δίνει τις αποδόσεις που δικαιολογούσαν την ενασχόληση με το… τίποτα.
Οι ραντιέρηδες -ο εισοδηματίας, ο προσοδούχος, αυτός που λαμβάνει εισόδημα προερχόμενο από τόκους και ενοίκια- είδαν τις προθεσμιακές καταθέσεις να πέφτουν ακόμα και κάτω από 1% στις αρχές του 2016. Τα έντοκα γραμμάτια, το τελευταίο προπύργιο απόδοσης για όσους αποφεύγουν τις διακυμάνσεις των αγορών, μετά από αλλεπάλληλες μειώσεις έφθασαν σε ιστορικά χαμηλά τόσο για τις 3μηνες όσο και για τις 6μηνες εκδόσεις.
Την ίδια στιγμή με τις τράπεζες εκτεθειμένες στον έκτακτο μηχανισμό άντλησης ρευστότητας της Τράπεζας της Ελλάδος (ELΑ)κοντά στα 50 - 40 δις ευρώ, ήταν σχεδόν αδύνατο να χρηματοδοτηθεί η οικονομία από τον κατεξοχήν τροφοδότη ρευστότητας των επιχειρήσεων. Ακόμα και οι αναχρηματοδοτήσεις έγιναν δύσκολες, τα όρια και οι όροι έγιναν αυστηρότεροι σε μια οικονομία που η καλύτερη άμυνα ήταν η... άμυνα, το μάζεμα δηλαδή των υποχρεώσεων παρά η επέκταση.
Στο τέλος του 2016 η αγορά ομολόγων είχε πλέον όλες τις προϋποθέσεις για να υλοποιηθεί: Διψασμένους επενδυτές για σταθερές αξιοπρεπείς αποδόσειςκαι επιχειρήσεις με αξιόλογες προοπτικές και ικανοποιητική έως άριστη πιστοληπτική ικανότητα.Ακόμα, οι τράπεζες θα μπορούσαν να χρησιμοποιήσουν την ρευστότητα που θα έφερνε μέσα στον ισολογισμό τους η αποπληρωμή των παλαιών χρεών που μετατρέπονταν σε ομολογίες (ή την αναχρηματοδότηση τους) και θα μείωναν ακριβές μορφές της δικής τους χρηματοδότησης όπως ο δεύτερος πυλώνας ρευστότητας ή ο ELA.Ενδεχομένως και για όσες τράπεζες μετέτρεψαν μέρος των δανείων τους σε ομολογίες, η ανακατανομή των αξιών τις βοήθησε να μειώσουν τα έντοκα στοιχεία που απαιτούν κεφάλαια φερεγγυότητας ή να βρουν διέξοδο σταδιακής πώλησης τους στην αγορά. Και το εγχείρημα πέτυχε.
Μέχρι σήμερα έχουν αντληθεί κοντά στα 790 εκατ. ευρώ από την αγορά σε εκδόσεις που δίνουν ένα πολλαπλάσιο κουπόνι σε σχέση με τις καταθέσεις που προσφέρουν οι τράπεζες. Το κυριότερο όλων, είναι ότι οι εκδόσεις δεν απογοήτευσαν, δεν υπήρξε δηλαδή κατάρρευση στις τιμές των ομολογιών βάζοντας σε κάποια ανασφάλεια τους ομολογιούχους. Αντιθέτως, οι τιμές στέκονται με άνεση πάνω από τις αρχικές τιμές έκδοσης και όσοι έχουν ρευστοποιήσει θα έχουν διαπιστώσει ότι εκτός από την κεφαλαιακή απόδοση – αν η πώληση γίνει πάνω από το 100- λαμβάνουν και το σύνολο των δεδουλευμένων τόκων.
Με δεδομένο ότι η ελάχιστη ποσότητα αγοράς είναι «βατή» για όλα τα πορτοφόλια – αρκούν μόνο 1.000 ευρώ για να αποκτήσει κανείς μια ομολογία- η πρόσβαση σε αποδόσεις του 3% ή 5% γίνεται από το πρώτο ευρώ.
Από την άλλη πλευρά οι επενδυτές οφείλουν να κάνουν την μελέτη τους πριν αγοράσουν. Κάθε τι που διαπραγματεύεται σε αγορές έχει ρίσκο διακύμανσης και επιπλέον ένα επιχειρηματικό ρίσκο που συνδέεται με την φύση των δραστηριοτήτων του εκδότη. Ως εκ τούτου ένα διάβασμα στον ισολογισμό και στους όρους έκδοσης επιβάλλεται πριν από αυτές τις αποφάσεις. Για να είμαστε δίκαιοι προς όλες τις κατευθύνσεις ρίσκο πλέον έχουν πιά και οι καταθέσεις γιαόσους διατηρούν υπόλοιπα πάνω από 100 χιλ. ευρώ.
Ποιες ομολογιακές εκδόσεις έχουν υλοποιηθεί από το 2016 με πρόσκληση του επενδυτικού κοινού και εισαγωγή στο ΧΑ
Πηγή: Beta Χρηματιστηριακή
Η επόμενη εταιρία που θα εκδώσει χρέος είναι η Coral, 100%θυγατρική της εισηγμένης Motoroil. Η εταιρεία δραστηριοποιείται στην Ελλάδα από το 1926 και διαθέτει το αποκλειστικό δικαίωμα χρήσης στο δίκτυο των πρατηρίων της των σημάτων Shell πανελλαδικά, το οποίο έχει ανανεωθεί με συμφωνητικό για χρονικό διάστημα 10 ετών (έως το τέλος του 2023). Επίσης, η Coral έχει το αποκλειστικό δικαίωμα χρήσης των σημάτων Shell για τις χώρες της Σερβίας, του Μαυροβουνίου, της Αλβανίας, της Π.Γ.Δ.Μ. και της Κύπρου. Επιπλέον, τον Ιανουάριο του 2017 η Εταιρεία εξαγόρασε την εταιρείας «Lukoil Cyprus Ltd» στην Κύπρο η οποία διαθέτει 31 πρατήρια καυσίμων, ενώ στα τέλη του Οκτωβρίου 2017 ξεκίνησε να λειτουργεί και το πρώτο πρατήριο με σήμα Shell στην Σερβία.
O Όμιλος διαθέτει συνολικά 733 πρατήρια στην Ελλάδα, εκ των οποίων τα 427 λειτουργούν ως συνεργαζόμενα, μέσω σύμβασης αποκλειστικής εμπορικής συνεργασίας και τα 306 είναι ιδιολειτουργούμενα. Στο εξωτερικό διαθέτει συνολικά 32 πρατήρια (31 στην Κύπρο και 1 στη Σερβία). HCoral εξυπηρετεί πανελλαδικά ή και εκτός της Ελληνικής επικράτειας (Σερβία, Π.Γ.Δ.Μ., Βουλγαρία, Αλβανία) ένα μεγάλο εύρος πελατών χονδρικής, προμηθεύοντας με καύσιμα τον ευρύτερο εμπορικό τομέα από τον κλάδο βιομηχανίας, του γενικού εμπορίου, των κατασκευών και των μεταφορών έως εμπόρους υγρών καυσίμων.
Aπό το Νοέμβριο του 2016 είναι κάτοχος άδειας προμήθειας φυσικού αερίου, που έχει εκδοθεί από τη Ρυθμιστική Αρχή Ενέργειας με ισχύ για 20 έτη και της επιτρέπει να προμηθεύει φυσικό αέριο σε επιλέγοντες πελάτες. Η εταιρεία συμμετείχε ως προμηθευτής στις ετήσιες δημοπρασίες της ΔΕΠΑ για τα έτη 2017 και 2018, μέσω των οποίων κατοχύρωσε ποσότητες Φυσικού Αερίου προς μεταπώληση σε Βιομηχανικούς Πελάτες , όπως η ΜότορΌιλ και η ELPEDISON για τα έτη 2017 και 2018. Το 96,8% των πωλήσεων του Ομίλου κατά τη χρήση 2016 προέρχεται από την Ελλάδα, με το υπόλοιπο 3,2% να προέρχεται από την επιχειρηματική δραστηριότητα του Ομίλου στο εξωτερικό και ειδικότερα στις χώρες Π.Γ.Δ.Μ., Αλβανία και Βουλγαρία
Το Κοινό Ομολογιακό Δάνειο που θα βγει στο πρώτο δεκαήμερο του Μάιου θα είναι πενταετούς διάρκειας και θα μπορεί να ανέλθει έως 90 εκατ. ευρώ. Το σύνολο των προσφερόμενων Ομολογιών θα ανέλθει έως 90.000 κοινές ονομαστικές ομολογίες, ονομαστικής αξίας €1.000. Η τελική απόδοση, η τιμή διάθεσης και το επιτόκιο θα προσδιοριστεί από τους Συντονιστές Κυρίους Αναδόχους και θα ανακοινωθεί κατόπιν διενέργειας διαδικασίας Βιβλίου Προσφορών με ανακοίνωση στο ΗΔΤ. Το κουπόνι της κάθε ομολογίας θα πληρώνεται σε δύο δόσεις δηλαδή ανά εξάμηνο. Εκτιμήσεις της αγοράς θέλουν το αρχικό εύρος να κινείται κοντά στην περιοχή του 3%.
Συνοπτικά οικονομικά στοιχεία της Coral
Ποιες ομολογιακές εκδόσεις έχουν υλοποιηθεί από το 2016 με πρόσκληση του επενδυτικού κοινού και εισαγωγή στο ΧΑ
| Εκδότης |
Ημερομηνία |
Άντληση Κεφαλαίων |
Κουπόνι |
Διάρκεια (έτη) |
Υψηλό |
Τρέχουσα Τιμή |
Χαμηλό |
Σχόλιο |
| MLS |
Ιουλ. 2016 |
4.000.000 |
5,30% |
4+1 |
102,99 |
100,00 |
97,30 |
Εναλλακτική αγορά - τριμην. πληρωμές |
| Housemarket |
Σεπ. 2016 |
40.000.000 |
5,00% |
5 |
105,10 |
104,29 |
100,00 |
1,25x κάλυψη, τριμην. πληρωμές |
| ΟΠΑΠ |
Μαρ. 2017 |
200.000.000 |
3,50% |
5 |
103,15 |
102,50 |
100,00 |
2,1x κάλυψη, εξαμ. πληρωμές |
| Sunlight |
Ιουν. 2016 |
50.000.000 |
4,25% |
5 |
103,20 |
102,26 |
100,00 |
2,48x κάλυψη, εξαμ. πληρωμές |
| Μυτιληναίος |
Ιουν. 2017 |
300.000.000 |
3,10% |
5 |
102,39 |
100,97 |
100,00 |
2,4x κάλυψη, εξαμ. πληρωμές |
| ΤΕΡΝΑ Ενεργειακή |
Ιουλ. 2017 |
60.000.000 |
3,85% |
5 |
103,49 |
100,99 |
99,00 |
2,57x κάλυψη, εξαμ. πληρωμές |
| MLS |
Σεπ. 2017 |
6.000.000 |
5,30% |
5 |
103,00 |
100,00 |
97,20 |
Εναλλακτική αγορά - τριμην. πληρωμές |
| Delta Project |
Φεβ. 2018 |
6.500.000 |
5,50% |
7 |
101,10 |
100,50 |
100,00 |
Εναλλακτική αγορά - τριμην. πληρωμές |
| ΓΕΚΤΕΡΝΑ |
Φεβ. 2018 |
120.000.000 |
3,95% |
7 |
101,20 |
100,73 |
100,00 |
2x κάλυψη, εξαμ. πληρωμές |
| Σύνολο |
Σε ευρώ: |
786.500.000 |
Πηγή: Beta Χρηματιστηριακή
Η επόμενη εταιρία που θα εκδώσει χρέος είναι η Coral, 100%θυγατρική της εισηγμένης Motoroil. Η εταιρεία δραστηριοποιείται στην Ελλάδα από το 1926 και διαθέτει το αποκλειστικό δικαίωμα χρήσης στο δίκτυο των πρατηρίων της των σημάτων Shell πανελλαδικά, το οποίο έχει ανανεωθεί με συμφωνητικό για χρονικό διάστημα 10 ετών (έως το τέλος του 2023). Επίσης, η Coral έχει το αποκλειστικό δικαίωμα χρήσης των σημάτων Shell για τις χώρες της Σερβίας, του Μαυροβουνίου, της Αλβανίας, της Π.Γ.Δ.Μ. και της Κύπρου. Επιπλέον, τον Ιανουάριο του 2017 η Εταιρεία εξαγόρασε την εταιρείας «Lukoil Cyprus Ltd» στην Κύπρο η οποία διαθέτει 31 πρατήρια καυσίμων, ενώ στα τέλη του Οκτωβρίου 2017 ξεκίνησε να λειτουργεί και το πρώτο πρατήριο με σήμα Shell στην Σερβία.
O Όμιλος διαθέτει συνολικά 733 πρατήρια στην Ελλάδα, εκ των οποίων τα 427 λειτουργούν ως συνεργαζόμενα, μέσω σύμβασης αποκλειστικής εμπορικής συνεργασίας και τα 306 είναι ιδιολειτουργούμενα. Στο εξωτερικό διαθέτει συνολικά 32 πρατήρια (31 στην Κύπρο και 1 στη Σερβία). HCoral εξυπηρετεί πανελλαδικά ή και εκτός της Ελληνικής επικράτειας (Σερβία, Π.Γ.Δ.Μ., Βουλγαρία, Αλβανία) ένα μεγάλο εύρος πελατών χονδρικής, προμηθεύοντας με καύσιμα τον ευρύτερο εμπορικό τομέα από τον κλάδο βιομηχανίας, του γενικού εμπορίου, των κατασκευών και των μεταφορών έως εμπόρους υγρών καυσίμων.
Aπό το Νοέμβριο του 2016 είναι κάτοχος άδειας προμήθειας φυσικού αερίου, που έχει εκδοθεί από τη Ρυθμιστική Αρχή Ενέργειας με ισχύ για 20 έτη και της επιτρέπει να προμηθεύει φυσικό αέριο σε επιλέγοντες πελάτες. Η εταιρεία συμμετείχε ως προμηθευτής στις ετήσιες δημοπρασίες της ΔΕΠΑ για τα έτη 2017 και 2018, μέσω των οποίων κατοχύρωσε ποσότητες Φυσικού Αερίου προς μεταπώληση σε Βιομηχανικούς Πελάτες , όπως η ΜότορΌιλ και η ELPEDISON για τα έτη 2017 και 2018. Το 96,8% των πωλήσεων του Ομίλου κατά τη χρήση 2016 προέρχεται από την Ελλάδα, με το υπόλοιπο 3,2% να προέρχεται από την επιχειρηματική δραστηριότητα του Ομίλου στο εξωτερικό και ειδικότερα στις χώρες Π.Γ.Δ.Μ., Αλβανία και Βουλγαρία
Το Κοινό Ομολογιακό Δάνειο που θα βγει στο πρώτο δεκαήμερο του Μάιου θα είναι πενταετούς διάρκειας και θα μπορεί να ανέλθει έως 90 εκατ. ευρώ. Το σύνολο των προσφερόμενων Ομολογιών θα ανέλθει έως 90.000 κοινές ονομαστικές ομολογίες, ονομαστικής αξίας €1.000. Η τελική απόδοση, η τιμή διάθεσης και το επιτόκιο θα προσδιοριστεί από τους Συντονιστές Κυρίους Αναδόχους και θα ανακοινωθεί κατόπιν διενέργειας διαδικασίας Βιβλίου Προσφορών με ανακοίνωση στο ΗΔΤ. Το κουπόνι της κάθε ομολογίας θα πληρώνεται σε δύο δόσεις δηλαδή ανά εξάμηνο. Εκτιμήσεις της αγοράς θέλουν το αρχικό εύρος να κινείται κοντά στην περιοχή του 3%.
Συνοπτικά οικονομικά στοιχεία της Coral
| Ποσά σε χιλ. € |
2017 |
2016 |
Μεταβολή (%) |
| Πωλήσεις |
1.938.818 |
1.620.207 |
19,7% |
| Κόστος Πωληθέντων |
1.773.973 |
1.460.406 |
21,5% |
| Μικτό κέρδος |
164.845 |
159.801 |
3,2% |
| Μικτό Περιθώριο Κέρδους (%) |
8,5% |
9,9% |
-136 bps |
| Αποτελέσματα Εκμετάλευσης |
30.055 |
38.192 |
-21,3% |
| EBITDA |
43.990 |
49.650 |
-11,4% |
| EBITDA Περιθώριο Κέρδους |
2,3% |
3,1% |
-80 bps |
| Καθαροί χρεωστικοί τόκοι |
13.103 |
11.497 |
14,0% |
| Κέρδη /(ζημιές) προ φόρων |
22.518 |
30.362 |
-25,8% |
| Προ φόρων Περιθώριο Κέρδους |
1,2% |
1,9% |
-71 bps |
| Φόρος εισοδήματος |
Ρoή ΕιδήσεωνΔείτε επίσης |
Σχόλια αναγνωστών